圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家好，我是錢(qián)研君。每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，分享科技類(lèi)板塊是需要勇氣的！上周錢(qián)研君謹(jǐn)慎更換下風(fēng)格，淺談了云計(jì)算。沒(méi)想到本周的股價(jià)反應(yīng)尚可，應(yīng)該沒(méi)有讓支持錢(qián)研君的粉絲們失望，廣聯(lián)達(dá)日線5連陽(yáng)，再度逼近新高，浪潮信息等也是穩(wěn)字當(dāng)頭。

其實(shí)，要說(shuō)云計(jì)算有多好，現(xiàn)在扯不清，但是至少有一點(diǎn)可以確定，這應(yīng)該是今年復(fù)雜環(huán)境下，受疫情影響不大，又有政策支持的行業(yè)之一，所以持續(xù)關(guān)注未嘗不是一個(gè)“突破口”。

近期錢(qián)研君談了很多防御類(lèi)板塊，創(chuàng)新藥、零售藥店等醫(yī)藥消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，本周，錢(qián)研君帶來(lái)點(diǎn)新鮮的東西，既不是上述老生常談的行業(yè)也不是科技類(lèi)板塊，而準(zhǔn)備走一條老路。因?yàn)檫@條老路不知不覺(jué)中誕生了很多“黑馬”，在“忽視”中不斷創(chuàng)階段新高，比如三棵樹(shù)、東方雨虹、寧夏建材等。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》白金版，錢(qián)研君為大家重點(diǎn)介紹了四家建材行業(yè)上市公司。有興趣的粉絲朋友，可以關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入道達(dá)贏家學(xué)院，進(jìn)行閱讀！

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

說(shuō)到建材這個(gè)行業(yè)，其實(shí)范疇很大，水泥、玻璃、玻璃纖維等，這里錢(qián)研君根據(jù)A股相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)和資金選擇，對(duì)本期分享的建材行業(yè)進(jìn)行了一次取舍，選擇了目前尚處于右側(cè)交易、走勢(shì)獨(dú)立的水泥和消費(fèi)建材予以分享，探究他們的投資價(jià)值。

建材，屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，所以對(duì)于他們的分析，還得先從疫情影響來(lái)看。

疫情影響：需求遞延 影響有限

水泥：

疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)形成負(fù)面影響，短時(shí)間內(nèi)消費(fèi)“元?dú)?rdquo;尚待恢復(fù)，提振經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)力下降，目光仍然回落在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引擎。基建2019全年增速并不高，一個(gè)合理的基數(shù)，是否也為2020年留下加大投入的空間？近期看到財(cái)政部提前下發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債和地方政府債務(wù)的通知，未來(lái)是否會(huì)有更多審慎的政策支持并不可知，但是仍然可以期待，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投入很可能不會(huì)邊際更差。

該行業(yè)所有因素的核心是需求，而推遲的需求終會(huì)到來(lái)，甚至因?yàn)橼s工或者可能的刺激政策，需求反彈力度不排除會(huì)超預(yù)期，靜待旺季量?jī)r(jià)齊升。而供給端的作用不容忽視，但在短暫的時(shí)間和空間內(nèi)，更多是處于平滑波動(dòng)的考慮，況且新冠肺炎疫情這類(lèi)級(jí)別的考驗(yàn)，也沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可循。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，行業(yè)的共識(shí)或體現(xiàn)在：庫(kù)滿停窯，以及需求沒(méi)有啟動(dòng)前價(jià)格不做大幅調(diào)整。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

總體來(lái)看，此次疫情對(duì)水泥行業(yè)影響有限。對(duì)比其他大宗商品，由于水泥產(chǎn)能具有彈性且?guī)齑孑^小的特性，疫情對(duì)水泥行業(yè)影響應(yīng)該在整個(gè)大宗商品里面影響較小。從需求端來(lái)說(shuō)，只會(huì)遞延不會(huì)缺席，供給端短期部分生產(chǎn)線面臨庫(kù)滿停產(chǎn)的壓力但總體影響不大。

消費(fèi)建材：

消費(fèi)建材行業(yè)需求主要受到房地產(chǎn)、基建等行業(yè)需求釋放的影響。對(duì)于大多數(shù)細(xì)分子行業(yè)來(lái)說(shuō)，受到春節(jié)及施工氣候條件的影響，歷年一季度整體均為需求淡季，行業(yè)內(nèi)對(duì)應(yīng)公司一季度營(yíng)業(yè)收入占比基本為最低，盈利情況也整體偏弱，一季度還有可能出現(xiàn)虧損的情況。

如果疫情影響可控，則成長(zhǎng)建材行業(yè)的需求整體將會(huì)延后而不會(huì)缺席，對(duì)于開(kāi)工端及投資端的細(xì)分行業(yè)，其需求有望在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策及后續(xù)的趕工需求中得到回補(bǔ)；對(duì)于施工、竣工端的細(xì)分行業(yè)，其需求也有望在房地產(chǎn)施工、竣工邊際向好的大趨勢(shì)下得以恢復(fù)。

比如細(xì)分行業(yè)防水，該行業(yè)企業(yè)一季度整體為需求淡季，受到春節(jié)和施工氣候影響，需求通常會(huì)在企穩(wěn)回暖、開(kāi)工復(fù)蘇的二季度開(kāi)始穩(wěn)步爬坡，然后再四季度進(jìn)入行業(yè)的全面旺季。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

因而對(duì)于防水企業(yè)盈利來(lái)說(shuō)，一季度本身即為收入較少，費(fèi)用支出相對(duì)固定的時(shí)期，因而一季度盈利對(duì)于全年盈利影響相對(duì)更弱，疫情如果未出現(xiàn)進(jìn)一步的不利影響，對(duì)防水行業(yè)的需求影響整體可控，并且需求有望后續(xù)得到回補(bǔ)。

又比如建筑陶瓷，此次疫情的爆發(fā)和強(qiáng)力管控時(shí)期主要處于春節(jié)期間，直接影響到了各地的復(fù)工時(shí)間。通常陶瓷企業(yè)在正月初十以后陸續(xù)開(kāi)工，受疫情影響，今年陶瓷企業(yè)比往年推遲十多天。瓷磚行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型，很多企業(yè)用工外來(lái)人口較多，疫情影響一線工人回到工廠進(jìn)而對(duì)開(kāi)工造成影響。

其他的包括石膏板、建筑涂料等，需求都會(huì)出現(xiàn)一定程度遞延。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

政策力度：逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)加碼

自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到明顯的短期沖擊，隨著三月份以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，政府工作重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向兼顧統(tǒng)籌疫情防控和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作，央行貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度節(jié)奏明顯加快。一方面，通過(guò)加大資金投放，保證市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

3月13日，央行決定于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行額外定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億。

4月3日，央行決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。央行決定自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

宏觀政策上，近期政府多次召開(kāi)會(huì)議，逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)加碼，并成為目前宏觀政策的重要發(fā)力點(diǎn)。

3月27日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕。加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行和使用，加緊做好重點(diǎn)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備和建設(shè)工作。3月31日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定了進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠性金融措施支持。

3月末的兩次重要會(huì)議均釋放了現(xiàn)階段加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度的信號(hào)，對(duì)未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)提供支持，對(duì)沖短期疫情帶來(lái)的壓力和沖擊。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

現(xiàn)狀：復(fù)工有序推進(jìn) 水泥最優(yōu)

水泥：價(jià)格拐點(diǎn)初現(xiàn)，庫(kù)存企穩(wěn)回落

3月份國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情得到明顯有效的控制，全國(guó)各地企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加速，同時(shí)北方多個(gè)省市水泥結(jié)束錯(cuò)峰生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)。

目前來(lái)看，華北、東北和西北不同地區(qū)恢復(fù)至3成-7成不等，華東、中南和西南地區(qū)水泥需求基本恢復(fù)到8成-9成水平，南方部分地區(qū)受階段性降雨影響，尚未完全恢復(fù)到正常水平。隨著天氣好轉(zhuǎn)，需求不斷增加，在消化庫(kù)存的同時(shí)，部分地區(qū)水泥價(jià)格也將會(huì)有所回升。截至4月3日，全國(guó)水泥高標(biāo)平均價(jià)位435元/噸，較上周已提價(jià)1元，同比提高2.48%，仍然保持在歷史同期高位水平。

隨著企業(yè)和下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的快速推進(jìn)，需求持續(xù)回升，工廠庫(kù)存壓力得到逐步緩解。截至4月3日，全國(guó)水泥庫(kù)容比為71.1%，較上月降低2.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增加13.5個(gè)百分點(diǎn)。

年初以來(lái)，水泥均價(jià)中樞仍保持同比增長(zhǎng)狀態(tài)，和目前整體可控并逐步下行的庫(kù)存現(xiàn)狀，為未來(lái)三個(gè)季度的運(yùn)行以及全年業(yè)績(jī)預(yù)期，奠定了較好的基礎(chǔ)。后續(xù)隨著復(fù)工推進(jìn)和宏觀政策發(fā)力，水泥行業(yè)暖春依舊可期。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

消費(fèi)建材：把握竣工數(shù)據(jù)改善帶來(lái)的消費(fèi)類(lèi)建材機(jī)會(huì)

2018年去杠桿進(jìn)程推進(jìn)，融資環(huán)境趨緊，房企為加快資金回籠而更多銷(xiāo)售期房，期房銷(xiāo)售在商品房住宅銷(xiāo)售中的占比迅速提升，由2018年初的83.86%提升至2019年末的88%，疊加2016年-2017年期房銷(xiāo)售已大量積累，商品房銷(xiāo)售面積和竣工面積剪刀差不斷擴(kuò)大。

2016年以來(lái)銷(xiāo)售的期房住宅，將在2019年-2021年進(jìn)入交房周期，2019年8月開(kāi)始，房屋竣工面積累計(jì)同比增速降幅已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月收窄，單月同比增速則連續(xù)5 個(gè)月保持為正，2019年全年房屋竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)2.6%。由于交房剛性的存在，預(yù)計(jì)2020年房屋竣工面積增速將繼續(xù)回升且保持較高的增速，以消化前期積累的期房銷(xiāo)售面積。房屋竣工面積增速的回升將直接帶動(dòng)管材、瓷磚、建筑涂料以及石膏板等消費(fèi)建材需求。

另一方面，目前二次裝修住宅市場(chǎng)在家裝市場(chǎng)中的占比已達(dá)到33.8%。隨著存量住宅裝修耐用年限的逐漸到來(lái)，以及二手房市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，大量住房的二次裝修需求將會(huì)逐步釋放，巨大的舊房翻新裝修需求將會(huì)直接拉動(dòng)防水材料、管材、瓷磚、石膏板以及建筑涂料等消費(fèi)建材行業(yè)的需求。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

因此，隨著竣工面積增速在2020年的轉(zhuǎn)正改善，C端模式公司的市場(chǎng)需求將得到改善，同時(shí)C端模式公司將迎來(lái)竣工面積增速回升帶來(lái)的一次性消費(fèi)需求提升以及住房存量市場(chǎng)來(lái)臨帶來(lái)的二次裝修消費(fèi)需求釋放，兩重需求利好將帶來(lái)C端模式公司市場(chǎng)需求的穩(wěn)定釋放。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2、項(xiàng)目落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、成本超預(yù)期上漲的風(fēng)險(xiǎn)；4、精裝全裝滲透率加速提升，房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

天風(fēng)證券：疫情影響：建材細(xì)分行業(yè)需求將出現(xiàn)遞延

國(guó)信證券：有序復(fù)工提振基本面，積極布局水泥龍頭

東興證券：消費(fèi)建材：看好C模式超預(yù)期機(jī)會(huì)

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》白金版，錢(qián)研君為大家重點(diǎn)介紹了四家建材行業(yè)上市公司。有興趣的粉絲朋友，可以關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入道達(dá)贏家學(xué)院，進(jìn)行閱讀！

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）