每經(jīng)記者 胡琳    每經(jīng)編輯 文多    

今年3月16日，巴西股匯兩市震蕩，該國貨幣雷亞爾對美元的匯率首次破5。之后跌勢并未止步，到4月25日時，巴西雷亞爾對美元匯率報5.5905，盤中一度至1美元兌5.747雷亞爾，再次刷新歷史低點。

除了巴西雷亞爾外，今年以來，新興市場國家貨幣對美元的匯率都出現(xiàn)了不同程度貶值?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從采訪中了解到，造成這一局面的具體原因，除了疫情沖擊外，還包括美元升值、本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對脆弱、外部資本投機(jī)套利等因素。

巴西雷亞爾對美元匯率走勢日K。圖片來源：新浪財經(jīng)截圖

不止巴西雷亞爾 新興市場國家貨幣大面積貶值

在年初的1月3日，巴西雷亞爾對美元匯率還收于4.0667，而從歷史表現(xiàn)來看，這一數(shù)據(jù)從未破5。但在今年3月16日，這一紀(jì)錄被打破。此后，巴西雷亞爾匯率跌勢并未止步，25日再次刷新歷史新低，當(dāng)天巴西雷亞爾對美元報5.5905，盤中一度至5.7470。

就在此前不久的3月23日，巴西中央銀行在當(dāng)天宣布，將定期存款準(zhǔn)備金率從25%下調(diào)至17%。預(yù)計到3月30日，這項政策將向金融市場總共釋放資金680億雷亞爾。巴西央行表示，這是為增加國內(nèi)金融體系流動性實施的臨時政策。

不僅僅是巴西，今年以來，多個新興市場國家貨幣對美元匯率出現(xiàn)不同程度貶值，特別是在疫情全球肆虐的3月后。

南非蘭特對美元的匯率今年以來一路走低，在今年4月6日出現(xiàn)19.3453的報價，為近五年來最低匯率。截至4月25日收盤，南非蘭特對美元報價19.0211，振幅超過2%。對美元的匯率較年初已跌超30%。

南非蘭特匯率的貶值加速，就是出現(xiàn)在3月后。在3月27日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪還下調(diào)了南非的主權(quán)信用評級，評級展望保持在“負(fù)面”。穆迪在聲明中說，由于財政狀況不斷惡化，結(jié)構(gòu)性增長十分緩慢，決定將南非的主權(quán)信用評級從Baa3降至Ba1。

穆迪表示，受新冠肺炎疫情迅速擴(kuò)散影響，全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡，這將加劇南非在經(jīng)濟(jì)和財政方面所面臨的挑戰(zhàn)。此外，南非內(nèi)部還面臨投資信心持續(xù)不足、勞動力市場結(jié)構(gòu)持續(xù)僵化等問題。

除了巴西雷亞爾、南非蘭特外，土耳其里拉、智利比索、墨西哥比索等新興市場國家貨幣對美元匯率均出現(xiàn)貶值。

4月15日，土耳其里拉對美元匯率一度破6.9，創(chuàng)下自2018年8月來的最低匯率。而從其匯率走勢可以看出，自從3月11日土耳其報告首例新冠肺炎病例以來，里拉一直在震蕩中貶值。

土耳其衛(wèi)生部長當(dāng)?shù)貢r間4月23日表示，土耳其當(dāng)天新增新冠確診病例3116例，累計確診10.179萬例，成為歐美以外確診人數(shù)最多的國家。

智利比索對美元的匯率同樣創(chuàng)下近年來歷史新低。而該國衛(wèi)生部4月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，智利的疫情尚未迎來峰值。截至當(dāng)?shù)貢r間23日21時，該國新冠確診病例比前一日增加494例，累計確診12306例。智利總統(tǒng)皮涅拉4月24日發(fā)布《安全復(fù)工計劃》時表示，新冠疫情將長期存在，人們必須學(xué)習(xí)適應(yīng)同新冠疫情共處的“新常態(tài)”。

4月20日，智利加強(qiáng)長途車站防疫措施。圖片來源：新華社

受疫情蔓延和油價暴跌等因素影響，墨西哥金融市場也受到?jīng)_擊。今年4月，墨西哥比索對美元匯率跌至歷史新低，股市主要股指創(chuàng)下近10年來最低收盤點位。

4月6日，墨西哥比索對美元盤中報價一度到了25.7782，較年初累計貶值超過30%，創(chuàng)下歷史新低。

在國際貨幣基金組織日前發(fā)布的新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中，預(yù)測2020年墨西哥經(jīng)濟(jì)將萎縮6.6%。墨西哥衛(wèi)生部4月21日宣布，該國新增確診病例729例，累計確診9501例。墨西哥政府當(dāng)天宣布進(jìn)入疫情傳播第三階段，即快速增長階段。

美元升值、疫情沖擊、資本套利……多重因素導(dǎo)致貶值

多個新興市場國家貨幣貶值，因素眾多，比如受到美元升值和新興市場國家本身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。

今年以來，美元指數(shù)大起大落，年初還在97上下，2月后一路走高，在2月20日盤中一度突破99.9關(guān)口，之后又一路向下，3月9日還曾一度跌破95。疫情在全球范圍蔓延后，受到恐慌情緒影響，美元作為避險資產(chǎn)被投資人看好，美元指數(shù)一路走高，一度突破103。隨后，美元指數(shù)開始回落，但整體保持在98以上水平。

近期美元指數(shù)日K圖。圖片來源：新浪財經(jīng)截圖

中國外匯投資研究院院長、獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲告訴記者，因為新興市場國家的貨幣基本上是跟美元掛鉤的，所以受到的影響是一個反關(guān)聯(lián)關(guān)系。美元要是升值的話，所有新興市場的貨幣都會貶值，關(guān)聯(lián)因素是非常重要的，而且也是不可抗的。這種現(xiàn)象，還是跟整個市場的機(jī)制和結(jié)構(gòu)性的對接有比較大的關(guān)系。

對這點，民生銀行首席研究員溫彬也告訴記者，近期，美元指數(shù)出現(xiàn)了上漲，在美元指數(shù)上漲的背景下，新興市場國家貨幣也出現(xiàn)了被動貶值。

兩人還同時提到了新興市場國家的內(nèi)部因素。

譚雅玲向記者表示，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)體系相對完整和高效，而新興市場國家基本上都有短板，整個經(jīng)濟(jì)的生態(tài)和形式不是非常健全。每一個新興市場國家，側(cè)重方面都比較突出，像南非可能對黃金或者貴金屬的依靠比較突出；墨西哥、巴西這樣的國家，可能對石油、商品、農(nóng)畜產(chǎn)品依存度比較大；土耳其可能對旅游依存度會比較大。所以新興市場國家在貨幣不穩(wěn)定的時候，貨幣貶值的概率偏大……它很難像發(fā)達(dá)國家那樣，即便有大幅度的經(jīng)濟(jì)滑坡，但經(jīng)濟(jì)本質(zhì)還是非常好的。例如，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不好，但歐元區(qū)的國家都是發(fā)達(dá)國家，所以其耐受力和韌性相較更強(qiáng)。

溫彬則分析道：每逢危機(jī)來臨的時候，一些新興市場國家——特別是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較脆弱的國家，往往會出現(xiàn)金融市場劇烈波動、貨幣明顯貶值的情況。這次在疫情沖擊下，一些國家的貨幣也出現(xiàn)了較大幅度貶值，主要還是因為部分新興市場國家的自身經(jīng)濟(jì)特點。這主要體現(xiàn)在兩個方面：一是它們存在較大的財政赤字；更主要的是它們的進(jìn)出口貿(mào)易通常為逆差。這就是所謂的“雙逆差”國家——即財政赤字和貿(mào)易赤字。“雙逆差”的新興市場國家，更容易受到危機(jī)的沖擊和影響。

今年以來，疫情蔓延，全球受波及。疫情的肆虐也成為新興市場國家貨幣貶值的導(dǎo)火索。

譚雅玲告訴記者，新興市場國家相較來說，可能受疫情影響的情況更明顯。因為疫情蔓延，可能出現(xiàn)封關(guān)、封國，新興市場國家對外依存度很大，更需要國際市場和與其他國家在貿(mào)易、商務(wù)、投資方面的關(guān)聯(lián)。所以如果封關(guān)、封國，則它們受到的沖擊會更大。

溫彬則也分析道：“為防控疫情，這些國家內(nèi)部也會被迫采取相應(yīng)的封城、停止經(jīng)濟(jì)活動等措施。（這）抑制了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，再疊加外部需求的減弱。（疫情）對這些國家外貿(mào)逆差的影響就進(jìn)一步擴(kuò)大。所以在疫情的沖擊之下，新興市場國家貨幣面臨著較大的貶值壓力。”

除了美元升值、自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、疫情沖擊外，外部資本的套利也是新興市場國家貨幣貶值的原因之一。

譚雅玲告訴記者，近年來，新興市場國家是對沖基金——也就是投機(jī)套利者主要攻擊的目標(biāo)。新興市場國家的利率相對較高，像阿根廷已經(jīng)多次調(diào)整利率，但是利率水平還是在7%~9%之間，土耳其、巴西、墨西哥這些國家的利率，相對發(fā)達(dá)國家來說也要更高。作為投機(jī)套利的對象，它的空間和條件都是比較好的。

溫彬在采訪中也提到了外部資本進(jìn)入的因素。他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，通常新興市場國家經(jīng)濟(jì)體的金融市場是開放的，所以跨境資本很容易進(jìn)出。再疊加它經(jīng)濟(jì)本身結(jié)構(gòu)的脆弱性，所以往往一發(fā)生危機(jī)就容易受到比較明顯的沖擊。最直接的表現(xiàn)是貨幣出現(xiàn)明顯貶值，而這些國家為了應(yīng)對貨幣貶值，被迫不下調(diào)或提高利率。

本身經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨著衰退的風(fēng)險，利率又缺乏向下調(diào)整的彈性，溫彬最后說道：這些國家的央行就面臨著貨幣政策的兩難選擇——為了應(yīng)對貨幣貶值不得已要提高利率，但提高利率又會影響經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。