每經(jīng)特約評論員熊錦秋 4月27日，創(chuàng)業(yè)板注冊制系列方案出爐，中央深改委審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，提出堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側(cè)重、相互補充的適度競爭格局。 筆者認(rèn)為，其中關(guān)鍵是要處理好創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的競合關(guān)系。 科創(chuàng)板是我國資本市場改革試驗田，創(chuàng)業(yè)板注冊制的很多內(nèi)容，借鑒了科創(chuàng)板注冊制現(xiàn)有機制。比如，創(chuàng)業(yè)板的注冊發(fā)行審核流程與科創(chuàng)板類似，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人申請文件先由深交所審核和問詢，審核通過后再報證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序。創(chuàng)業(yè)板擬建立的交易制度，很多也與科創(chuàng)板基本一致。 那么，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板該如何錯位發(fā)展?在筆者看來，兩個板塊首先要找準(zhǔn)各自的宏觀定位?？苿?chuàng)板主要服務(wù)于“符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營……的創(chuàng)新企業(yè)，重點支持新一代信息技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合”;而創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)“成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”，這其中的一個細(xì)微差別，就是創(chuàng)業(yè)板定位于“成長型”創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 企業(yè)發(fā)展一般包括初創(chuàng)期、成長期和成熟期三個時期，創(chuàng)業(yè)板偏重于成長期，其中公司有些甚至來自通過科技改造轉(zhuǎn)型升級的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);而科創(chuàng)板服務(wù)的企業(yè)所處的發(fā)展階段可能更靠前一些。事實上，前不久證監(jiān)會發(fā)布的《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》就明確，科創(chuàng)板偏重于對企業(yè)科創(chuàng)屬性的要求，硬核科技是關(guān)鍵指標(biāo)。 把握好了宏觀定位，兩者雖然同樣以科技創(chuàng)新為突破口，但面向企業(yè)的角度就有了一定差別，由此就可實現(xiàn)錯位發(fā)展。當(dāng)然，企業(yè)所處發(fā)展階段有時候很難準(zhǔn)確劃分，而創(chuàng)業(yè)板也當(dāng)然歡迎具有科創(chuàng)屬性的企業(yè)上市。因此，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板兩者的功能注定存在一定交叉重疊，兩個板塊在吸引上市資源方面，肯定存在一定競爭，這難以避免。 滬深交易所在合作基礎(chǔ)上的良性競爭，對包括投資者在內(nèi)的市場各方都有好處。市場沒有競爭就可能出現(xiàn)壟斷和效率低下，就會出現(xiàn)物以稀為貴，此前科創(chuàng)板個股在科創(chuàng)屬性光環(huán)加持下一上市就被爆炒，過高的股價泡沫讓投資者處于高度風(fēng)險之中。在創(chuàng)業(yè)板注冊制消息宣布之后，由于創(chuàng)業(yè)板可能成為科創(chuàng)板的競爭對手，昨日(28日)科創(chuàng)板個股出現(xiàn)大幅下跌，這有利于拉低科創(chuàng)板今后新股的泡沫水平，而這當(dāng)然對價值投資者有利。 兩家交易所為了爭奪潛在的上市資源及潛在投資者，需要在提升服務(wù)水平、降低交易費用等方面展開競爭，而滬深交易所的競爭，有利于提高其在全球交易所市場的競爭力。事實上，競爭不僅在滬深交易所之間存在，滬深交易所與香港聯(lián)交所、紐交所、納斯達(dá)克等境外交易所也存在一定的競爭關(guān)系。 不過，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板適度競爭，要堅守一個重要原則，那就是要始終將投資者利益放在首位。比如，目前個別中概股爆發(fā)造假丑聞，有人建議中概股盡快回歸A股。筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板當(dāng)然可以吸納中概股回歸，但一定要在確保發(fā)行人信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲追究發(fā)行人造假責(zé)任的基礎(chǔ)之上才可放行，市場主體各負(fù)其責(zé)、權(quán)責(zé)對應(yīng)，這是注冊制的核心準(zhǔn)則，滬深交易所絕不能為了爭奪上市資源，充當(dāng)造假企業(yè)的庇護所。