每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

李佳琦、薇婭……一眾網(wǎng)紅直播們的帶貨能力驚人，往往營造出瞬間“秒殺”的盛況。

疫情襲來的2020年，帶火了線上直播，也讓線上經(jīng)濟瞬間起飛：農(nóng)產(chǎn)品直播、投資人士直播……一時間各行業(yè)人士紛紛涌入直播，推銷自身，營銷自我品牌。

在消費升級時代，產(chǎn)品、人或許可以一夜之間就瞬間成為網(wǎng)紅、爆款。不過，網(wǎng)紅“投資大佬”的認證可不是一蹴而就的事情，而是需要時間的澆灌，進而展現(xiàn)出強大的號召力。

最近，《每日經(jīng)濟新聞》記者對券商資管的權(quán)益投資能力進行了一番了解，從投資能力、產(chǎn)品銷售能力以及券商人士認可度等多個維度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)券商資管權(quán)益投資人士中也同樣存在三大“網(wǎng)紅”。巧的是，這三位網(wǎng)紅都姓張。

5年年化收益均超20% 趕超巴菲特

投資這件事兒總有很多理解和思考。在很多投資人士的愿景中，都希望自己成為一位“長跑選手”。

記者的此番調(diào)查依照三大標準：券商資管權(quán)益人士的管理產(chǎn)品期限最終被設(shè)定不少于5年且必須持續(xù)；個人產(chǎn)品在眾多代銷渠道中擁有較好的信任度；贏得券商資管圈內(nèi)投研人士的認同。

有趣的是，最終排位靠前的3位是：中信證券張曉亮、國泰君安資管的張駿和東證資管的張鋒，巧的是他們都姓張。

券商資管三大權(quán)益網(wǎng)紅管理產(chǎn)品（截至2020年4月29日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

先來看中信證券張曉亮，他目前管理6只產(chǎn)品，管理最長時間的當屬中信證券卓越成長。公開資料顯示，中信卓越成長成立于2011年5月19日，截至2020年4月29日，該產(chǎn)品自成立以來收益353.92%。資料進一步顯示，張曉亮于2014年8月14日上任，任職天數(shù)為5年261天，任職期間回報277.62%，任職年化回報率超過了25%。

而在國泰君安資管張駿管理的產(chǎn)品中，最為耀眼的無疑是國泰君安君得明和國泰君安君得鑫。以國泰君安君得明為例，該產(chǎn)品成立于2010年2月12日，張駿于2012年9月上任，掌舵時間已超過7年，年化回報率達到了20%。此外，張駿掌管國泰君安君得鑫任職時間也超過5年，年化收益率也逼近22%。

東證資管東方紅8號的掌舵人張鋒，也是投資界的老人。他自2012年2月履職以來，管理產(chǎn)品的時間已超過8年，任職期間該產(chǎn)品回報率達到了344.64%，任職年化回報率逼近20%。

在超過5年的時間，年化回報率仍能達到甚至超過20%，對于牛短熊長的A股來說并不是件容易的事情。

有人統(tǒng)計，1965年至2014年到50年間，巴菲特的年均收益率是21.97%。這50年中，只有2001年和2008年出現(xiàn)過虧損，其余年份均升值。所以，上文中的這三位“網(wǎng)紅”的年化收益率已經(jīng)趕上甚至超越了“股神”！

中信張曉亮：減持4年“相好”提高防御

隨手翻閱中信卓越成長最近5年多的投資歷程，不難發(fā)現(xiàn)張曉亮的投資風格具有以下幾個明顯的特征：長年維持高倉位；大金融+精選行業(yè)龍頭思路；持股周期較長；捕捉ETF基金機遇。

具體來看，中信卓越成長自2015年以來，每個季度倉位都沒有低于82%，即使在2018年，四個季度的倉位也都在88.5%以上，且連續(xù)四個季度都小幅加倉。2019年一季度末，中信卓越成長持股倉位達到了94.45%。最新發(fā)布的2020年一季報顯示，中信卓越成長持倉比例從上一季度的93.05%降至為89.84%。

而從中信卓越成長的重倉股配置來看，大金融+精選細分行業(yè)龍頭的思路格外明顯。前十大重倉股中，中國平安、平安銀行等都是“?？?rdquo;，而寧波銀行、招商銀行也曾現(xiàn)身。從過往5年重倉股變化看，中信卓越成長并不是快進快出的選手。

張曉亮執(zhí)掌中信卓越成長時最鐘愛的重倉股，肯定是非東方雨虹莫屬。東方雨虹自2016年一季度位于中信卓越成長前十大重倉股，直到中信卓越成長2020年一季度末退出，被中信卓越成長持有期限超過4年，期間排名長期處前兩位，且多數(shù)時期處于超配狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月1日至2020年3月31日，東方雨虹的漲幅達到了210.78%。2020年前4個月，東方雨虹股價漲幅也達到了46.86%，并在期間創(chuàng)出股價新高41.28元/股。

圖片來源：每經(jīng)記者整理

提起東方雨虹，“防水行業(yè)龍頭”是很多投資者的第一印象。華泰證券認為，東方雨虹是一家集防水材料研發(fā)、制造、銷售及施工服務(wù)于一體的防水系統(tǒng)服務(wù)商。公司2019年全年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤181.5億元/20.7億元，同比+29%/+37%；扣非歸母凈利潤18.8億元，同比+42%。公司2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入15.9億元，同比+57%。東興證券研究也指出，B端放量帶動2019年公司業(yè)績繼續(xù)高增長，現(xiàn)金流迎來大幅改善。公司主要面對地產(chǎn)工程的直銷渠道收入占比在70%左右，受益于精裝房滲透率提升帶來的地產(chǎn)集采規(guī)?？焖僭黾?，公司工程端在2019年繼續(xù)保持了較高的增速，B端業(yè)務(wù)收入的大增帶來了較大規(guī)模的應(yīng)收賬款。

除了2020年一季度減持東方雨虹外，再看一下中信卓越成長同期重倉股的變化情況：

中信證券卓越成長2020年一季度末持股（數(shù)據(jù)來源：Wind）

上圖顯示，2020年一季度中信卓越成長重倉股中，新增福耀玻璃、通策醫(yī)療、旗濱集團和太陽紙業(yè)；調(diào)出美年健康、東方雨虹、科倫藥業(yè)和魚躍醫(yī)療；增持中國平安、寧波銀行、晨光文具；減持順豐控股、貴州茅臺和南極電商。

對于一季度的調(diào)倉換股，張曉亮表示，中信卓越成長一季度倉位保持在85%~95%之間波動，期間減持了部分漲幅較大的醫(yī)療器械與建材類公司，也減持了短期業(yè)績受疫情影響較大的公司，增持了一些低估值增長確定的標的，以提高賬戶的防御性。下一步將觀察海外疫情控制進展，繼續(xù)觀察海外經(jīng)濟在衰退中是否會產(chǎn)生重大債務(wù)危機；繼續(xù)保持賬戶持倉的防御性，布局醫(yī)藥醫(yī)療、消費、金融、科技、制造業(yè)等內(nèi)需驅(qū)動的行業(yè)，優(yōu)選中長期成長確定、估值合理或偏低的公司。

值得注意的是，中信卓越成長一季度新出現(xiàn)的四只重倉股中，通策醫(yī)療3月末反彈，股價自4月以來持續(xù)攀升已創(chuàng)出新高。而太陽紙業(yè)則是在4月28日盤中創(chuàng)出今年以來的新低：7.82元/股。由于此前披露的年報中，中信卓越成長并沒有公布全部持股，無法確定是太陽紙業(yè)是否已在去年四季度已在持股名單中。

太陽紙業(yè)也是造紙行業(yè)比較亮眼的存在。最新發(fā)布的一季報顯示，太陽紙業(yè)2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約5.52億元，同比增長1.86%；凈利潤為5.36億元，同比增長40.97%；每股收益0.21元/股。而在2019年，太陽紙業(yè)的業(yè)績增速下滑，盈利能力略有下降。從2019年四季度來看，公司營收、歸母凈利潤分別實現(xiàn)12.43%、58.93%的增長，業(yè)績增速環(huán)比大幅改善，凈利潤增速明顯高于營收。

招商證券輕工研究團隊研究指出，今年全球性疫情或?qū)埰沸枨笥兴绊?，預(yù)計全年太陽紙業(yè)將穩(wěn)定發(fā)展。長期持續(xù)看好公司優(yōu)秀的管理團隊和戰(zhàn)略方向，重視員工激勵激發(fā)企業(yè)活力。老撾項目領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)早10年完成海外布局，打破國內(nèi)環(huán)保瓶頸和原料制約天花板，成本優(yōu)勢拉開差距。行業(yè)集中度提升后，公司深化差異化競爭戰(zhàn)略，提升客戶服務(wù)附加值，產(chǎn)能項目穩(wěn)步擴張，打造新增長點。

此外，過往的數(shù)據(jù)顯示，張曉亮也會捕捉特定時期內(nèi)公募基金的投資機會，ETF基金、貨幣基金，分級基金都曾出現(xiàn)在中信卓越成長持倉配置品種之中，如匯添富恒生指數(shù)B、銀華H股恒生指數(shù)B,、易方達恒生H股ETF、信誠中證800金融B等。中信卓越成長基金配置的高峰期出現(xiàn)在2016年末，基金占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例達到了11.72%。

國君資管張駿：消費+制造升級

作為國泰君安君得明和國泰君安君得鑫的掌舵人，張駿與它們相伴的時間都已超過了5年，任職期間的年化回報都超過了20%。

熟悉張駿投資風格的人士表示，他并不是主要通過股票倉位波動，而是通過精選個股來控制投資組合的風險。泛價值投資策略下，執(zhí)行嚴格的“性價比”，成為了他選股的指導思想。

2018年的A股市場，權(quán)益類理財產(chǎn)品損失慘重，期間國君君得明和國君君得鑫的凈值跌幅卻都不足10%，凸顯出較好的抗風險能力。

國泰君安君得鑫最新的2020年一季報顯示，股票持倉比例從去年年底的90.98%增至93.27%。

國泰君安君得鑫2020年一季度末持股（數(shù)據(jù)來源：Wind）

上圖為國泰君安君得鑫一季末持有的重倉股，前十大重倉股中新出現(xiàn)了招商銀行、中國平安和捷佳偉創(chuàng)；增持了浙江龍盛、瀘州老窖、美亞光電和聯(lián)化科技；減持了綠盟科技、上海家化和東方國信。另外，去年四季度末重倉持有的康緣藥業(yè)、華東醫(yī)藥、新奧股份已退出前十大重倉股。

就其增持的重倉股來看，美亞光電股價已站上40元/股，創(chuàng)出新高。截至4月30日，浙江龍盛收盤價為12.1元/股，離此前該股今年最低價11.09元/股并不遠。浙江龍盛此前于4月25日披露2019年報，實現(xiàn)營收213.7億元，同比增12.0%；歸母凈利潤50.2億元，同比增22.2%，業(yè)績低于預(yù)期（此前預(yù)期凈利潤57億元）。

華泰證券化工團隊指出，中間體帶動業(yè)績增長，浙江龍盛染料盈利有所收窄。浙江龍盛未來地產(chǎn)項目穩(wěn)步推進，后續(xù)現(xiàn)金流有望持續(xù)好轉(zhuǎn)：據(jù)公司年報，華興新城項目拆遷工作全部完成；大統(tǒng)基地項目將在2020H2開始預(yù)售，預(yù)計有大額的經(jīng)營性現(xiàn)金流入；黃山路項目一期已于2019年實現(xiàn)交房并確認收入，二期公司已競得土地，將繼續(xù)推進項目建設(shè)工作。

另據(jù)浙商證券化工團隊研究顯示，全市場對化工配置為近5年來最低水平，隨著疫情逐步控制，化工盈利將迎來改善，建議關(guān)注擁有強議價能力、較好成長性的化工龍頭公司。

在張駿看來，一季度權(quán)益市場在疫情的沖擊下出現(xiàn)了明顯的波動。面對疫情的持續(xù)發(fā)酵，全球央行都進行大力度的寬松，由于疫情使得實體經(jīng)濟出現(xiàn)暫時休克，天量的流動性傳導至真實經(jīng)濟世界還需要耐心等待一段時間。對權(quán)益市場來說，疫情發(fā)展來回擺動反復沖擊市場，隨著國內(nèi)疫情逐漸控制住，影響市場的主要因素會逐漸切換到業(yè)績上來。

“一季度末國內(nèi)復工的速度較快，被疫情冰凍的經(jīng)濟正在快速恢復。同海外國家相比，國內(nèi)貨幣寬松的空間較大，無風險利率在未來一段時間都會正向支撐權(quán)益資產(chǎn)的估值水平企業(yè)盈利面臨一定的壓力，海外需求快速下行的壓力正沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳導過來。市場回調(diào)以后大部分風險因素已經(jīng)得到釋放，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的估值吸引力較大。

一季度產(chǎn)品仍然圍繞著消費升級和制造業(yè)升級兩條主線積極的調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，堅定持有競爭格局占優(yōu)的細分行業(yè)龍頭，伴隨優(yōu)質(zhì)公司共同成長。”張駿表示。

東證資管張鋒：擇時+精選行業(yè)龍頭

對于券商資管行業(yè)而言，投資經(jīng)理能夠掌管一只產(chǎn)品8年以上，并不多見。從信誠基金到東證資管，張鋒始終都在不斷摸索和完善自身的價值投資理念。

東證資管東方紅8號雙向策略集合資產(chǎn)管理計劃成立于2011年12月28日，張鋒自2012年2月8日上任至今，任職天數(shù)已超過3000天，歷經(jīng)多輪牛熊輪回，任職期間年化收益率仍然高達19.54%。

和中信證券張曉亮長期維持高倉位不同的是，張鋒自擔任東方紅8號投資經(jīng)理以來，大部分時間持股倉位都在80%以上，只有在2015年和2018年期間出現(xiàn)過擇時減倉的跡象，最低持倉出現(xiàn)在2018年三季度末，股票倉位為44.69%。截止2020年一季末，東方紅8號的股票為倉位91.52%，較去年年底略微下降。

目前，東方紅8號股票投資部分主要分布在A股+港股，前者配置的比例為76.72%，后者占比為14.8%。其港股重點配置在了消費者非必需品、消費者常用品、信息科技之上。

2019年年底，東方紅8號重點配置在消費品、化工、房地產(chǎn)、家電等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)上。

東方紅8號雙向策略2020年一季度末持股（數(shù)據(jù)來源：Wind）

最新的一季報顯示，相比去年年底，東方紅8號雙向策略重倉股中，原有的吉利汽車、華潤啤酒、永輝超市、春秋航空都已退出前十大重倉股行列。重倉股中的“新面孔”隆基股份、萬科A、?？低暫臀寮Z液等個股，其實已出現(xiàn)在去年底的持股名單中。

張鋒在東方紅8號的一季報中寫道：“2020年一季度優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)，增持短期受外資流出影響較大的行業(yè)，如食品飲料、家電服飾等消費類行業(yè)，減持受經(jīng)濟和金融市場沖擊較大的部分行業(yè)，如部分傳媒、汽車等。

展望未來幾個季度，國內(nèi)外疫情變化及其衍生出來的經(jīng)濟變化，將是影響市場短期趨勢的關(guān)鍵變量。我們暫時無法給出確切的答案，但從中長期來看，首先，我們堅信人類終將戰(zhàn)勝疫情；其次，中國在抗疫過程中的優(yōu)秀表現(xiàn)，將繼續(xù)增強國內(nèi)外投資者對中國長期穩(wěn)定發(fā)展的信心；最后，考慮到當前市場總體估值不高，政策環(huán)境良好等因素，對后市持謹慎樂觀看法。行業(yè)方面，將重點關(guān)注短期對受疫情影響較大的食品飲料等消費類行業(yè)，和基建化工等復蘇型周期類行業(yè)，對科技成長類公司也會保持一定關(guān)注，同時也會恪守估值和我們的價值觀。個股層面，重點關(guān)注具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，繼續(xù)優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，與優(yōu)秀企業(yè)一起成長。”

從東方紅8號重倉股的變化來看，隆基股份和萬科A是其一季度增持的品種。隆基股份為光伏單晶一體化龍頭，單晶硅片/電池/組件環(huán)節(jié)競爭優(yōu)勢顯著。公開資料顯示，公司2019年營收329億元，同比+50%；歸母凈利52.8億元，同比+107%。2020Q1營收86億元，同比+51%；歸母凈利18.6億元，同比+205%。

浙商證券研究人士認為，短期隨疫情影響得到控制，中長期隨單晶滲透率、公司市占率的進一步提升，未來2~3年隆基股份業(yè)績有望保持近20%的高復合增速。單晶硅片當前仍為產(chǎn)業(yè)鏈格局最優(yōu)環(huán)節(jié)，龍頭定價能力強。2020年Q1疫情影響下，硅片環(huán)節(jié)保持強勢，價格至3月下旬方始小幅下降，Q1毛利高點估算近40%，更高于2019年水平。

從東方紅8號的重倉股變化來看，“價值投資”是其堅守的原則，“自下而上精選公司”是進行價值投資的第一步。在張鋒看來，相比快速增長的熱門行業(yè)，應(yīng)更加看重擁有強大競爭優(yōu)勢的公司。畢竟，行業(yè)興衰無定，而最后為投資人帶來利潤或虧損的是一個個具體的公司。如果投資者把投資建立在對行業(yè)興旺的預(yù)期上，則有可能在行業(yè)興旺期以較高的估值買入并不具備競爭優(yōu)勢的二流企業(yè)，其結(jié)果基本上可想而知。另外，選出公司只是完成了買入環(huán)節(jié)的一半，另一半就是謹慎估值。而且，對估值的紀律要求是越嚴格越好。

“幸運的是，多年的實踐下來，我們發(fā)現(xiàn)做價值投資需要忍受的時間也很少超過半年，A股市場對價值投資者的獎賞并不吝嗇”，張鋒表示：“‘價格終將反映價值’絕非一句空話，更重要的是，運用價值投資的方法于實踐當中，尤其是以組合的方式來進行投資，更加有助于控制風險和回撤。當大多數(shù)市場參與者把目光集中在成長股投資上時，很容易以很便宜的價格買到優(yōu)質(zhì)的公司。被冷落的低估值股票是一目了然的，但需要識別真正的價值股和價值‘陷阱’。執(zhí)拗于價值‘陷阱’之中，何嘗不是另一種過度自信呢？所以要保持敬畏心，多一些自我質(zhì)疑，可以經(jīng)常進行一些思維訓練。價值投資也許不會讓你做到最好，但是一定會大大提高你的成功概率。”