每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

新冠疫情的沖擊下，我們度過了一個(gè)難忘的2020年一季度。A股市場3000多家上市公司也交出了一份特殊的2020年一季度業(yè)績答卷。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，非金融石油石化上市公司2020年一季度所面臨的主要問題不僅在于盈利下降，還在于經(jīng)營中現(xiàn)金流“失血”、利息支出增長，是在經(jīng)濟(jì)一度停滯背景下面臨的最大困難。好在，隨著國內(nèi)疫情控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重啟，至暗時(shí)刻或已過去。

凈利潤增速創(chuàng)歷史最差 經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5400億

我們先來看看3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司一季度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

營業(yè)收入：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.933萬億元，上年同期為7.8057萬億元，同比下降11.18%。

營業(yè)成本：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司營業(yè)成本為5.653萬億元，上年同期為6.2725萬億元，同比下降9.88%。

三項(xiàng)費(fèi)用：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司銷售費(fèi)用為3118.40億元，上年同期為3659.52億元，同比下降14.79%。

管理費(fèi)用為2967.21億元，上年同期為3056.79億元，同比下降1.97%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用為1460.45億元，上年同期為 1410.71億元，同比增長3.41%。

三項(xiàng)費(fèi)用2020年一季度合計(jì)7546.06億元，上年同期為8127.02億元，合計(jì)同比下降7.15%。

歸屬于上市公司股東的凈利潤：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為2661.42億元，上年同期為4607.86億元，同比下降42.24%，創(chuàng)歷史最大降幅。

經(jīng)營現(xiàn)金流：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-5411.94億元，上年同期為-1877.25億元，同比多流出3534.69億元。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-6793.23億元，上年同期為-6940.58億元，同比少流出147.35億元。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：

3715家有可比收入的非金融石油石化上市公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為1.1267萬億元，上年同期為4814.15億元，同比多增6452.89億元。

四大看點(diǎn)值得關(guān)注

上述報(bào)表科目中，除了凈利潤外，最令人關(guān)注的，當(dāng)屬三項(xiàng)費(fèi)用，以及現(xiàn)金流量表明細(xì)中的大幅波動(dòng)。

首先，凈利潤大幅下降應(yīng)是市場意料之中。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比下降6.8%。由于疫情防控在第一季度具有壓倒一切的重要性，因此人流、物流的短期中斷，需求的下降對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響不言而喻。

但宏觀GDP下滑6.8%，到微觀層面上市公司非金融石油石化企業(yè)凈利潤整體同比下降42%，體現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力或者本身就遭遇了經(jīng)營困難的企業(yè)受挫程度之深。

其次，非金融石油石化企業(yè)的營業(yè)收入降幅為11.18%，而凈利潤降幅為42.24%，遠(yuǎn)高于收入降幅。一方面，上市公司營業(yè)成本降幅9.88%、三項(xiàng)費(fèi)用降幅7.15%，表明在收入下降的同時(shí)，短期剛性成本（如房租、人工、利息）的存在無法讓上市公司成本費(fèi)用同比例、同步下降，從而吞噬利潤。另一方面，不排除一些公司借疫情之際進(jìn)行財(cái)務(wù)“清理”，以此獲得極低基數(shù)而輕裝上陣。

第三，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5411.94億元，大幅高于去年同期的1877.25億元，也大幅高于營業(yè)收入、凈利潤下降幅度。這是一個(gè)非常值得注意的現(xiàn)象。往常一季度在春節(jié)一周或十來天假期過后，經(jīng)濟(jì)順利重啟，二月下旬到三月將進(jìn)入企業(yè)備產(chǎn)備貨、銷售合同簽訂等旺盛時(shí)期。由于一季度并非回款高峰，因此出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出也屬正常（如賒銷導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用增加等），但由于疫情影響，實(shí)體企業(yè)通過日常經(jīng)營活動(dòng)“造血”能力喪失，造成經(jīng)營現(xiàn)金凈流出大增，這是一個(gè)讓人不安的跡象。

但就投資活動(dòng)而言，一季度并未看到明顯降溫。投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)新增加投資投入大于收回、處置的投資項(xiàng)目，是好事。有可比收入的非金融石油石化上市公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-6793.23億元，上年同期為-6940.58億元，同比只少流出147.35億元；這很大程度上得益于3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)以及基建投資重啟。此外根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇介紹，一季度的投資活動(dòng)有所放緩，但電子商務(wù)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)和抗疫相關(guān)行業(yè)投資增長。另外房地產(chǎn)開發(fā)投資3月下降7.7%，降幅也比1-2月份收窄8.6個(gè)百分點(diǎn)。

第四，籌資現(xiàn)金流大幅增長至1.1267萬億元。在經(jīng)營現(xiàn)金流“失血”、投資活動(dòng)需要融資的背景下，通過各種渠道籌資成為多數(shù)企業(yè)活下去的重要依賴。

盡管一季度A股市場IPO仍按照常態(tài)化發(fā)行，但由于資本市場融資（包括定增、配股等）需要較為漫長的周期，舉債融資仍然是許多上市公司主要籌資渠道。這直接表現(xiàn)在三項(xiàng)費(fèi)用中，唯有財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)上升。此外，截至一季度末，上述3715家上市公司總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為651553.93億元和401668.66億元，而2019年底兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為 641790.41億元和 395779.65億元。2020年一季度資產(chǎn)負(fù)債率從61.66%上升至61.75%，增幅為0.09個(gè)百分點(diǎn)——盡管幅度仍為溫和，但由于資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)相對(duì)龐大，因此即使負(fù)債杠桿小幅上升，都可能提高上市公司的利息支出的敏感性。

已公布半年報(bào)預(yù)告的公司中有近三成無法確定大體中期業(yè)績

不過，在經(jīng)歷最差一季報(bào)之后，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，市場人士對(duì)5月開局之后的A股開始謹(jǐn)慎樂觀。

萬聯(lián)證券在經(jīng)過計(jì)算后指出，上游、中游和下游標(biāo)的公司2020年一季度較2019年四季度業(yè)績環(huán)比均出現(xiàn)下滑，其中上游公司業(yè)績環(huán)比下滑幅度最為明顯。上游公司業(yè)績受影響更大的原因是因?yàn)檫@些公司在需求端受到中下游傳遞疊加導(dǎo)致的壓力更大，同時(shí)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面上游公司遠(yuǎn)程辦公可代替的程度不高，恢復(fù)生產(chǎn)方面相對(duì)中下游面臨更多困難。但由于內(nèi)地疫情在一季度末起得到有效控制，上游公司二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)狀況將大概率較一季度出現(xiàn)回暖，考慮到需求端方面，國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需推進(jìn)消費(fèi)，海外需求隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體疫情陸續(xù)出現(xiàn)拐點(diǎn)也存在企穩(wěn)回升的可能性，預(yù)計(jì)上游公司二季度業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比出現(xiàn)改善的可能性較高。

萬聯(lián)證券同時(shí)指出，隨著季報(bào)披露完畢， 5月市場流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)逐步修復(fù)，行業(yè)配置建議關(guān)注業(yè)績和產(chǎn)業(yè)周期向上的行業(yè)，一是關(guān)注受益資本市場改革的券商、地產(chǎn)、金融等；二是投資相關(guān)的新基建產(chǎn)業(yè)，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、國產(chǎn)替代、5G、消費(fèi)電子等，受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和產(chǎn)業(yè)政策催化等；三是基建產(chǎn)業(yè)鏈建筑、建材等；四是消費(fèi)，包括必需消費(fèi)品、酒店旅游餐飲、影視院線的估值修復(fù)等。

值得一提的是，從半年報(bào)預(yù)告來看，由于一季度疫情帶來的影響，上市公司半年度業(yè)績“不確定”也增加。

截至4月30日，共有527家上市公司發(fā)布了半年報(bào)預(yù)告。其中，預(yù)增46家、略增27家、減虧13家，扭虧16家，續(xù)盈6家，報(bào)喜的公司合計(jì)108家，占比為20.49%；預(yù)減71家，略減49家，首虧81家，續(xù)虧50家，增虧12家，報(bào)憂的公司合計(jì)263家，占比為49.91%。

有多達(dá)156家公司宣布業(yè)績預(yù)告類型為“不確定”，占比罕見達(dá)到29.60%。

目前情況來看，報(bào)憂的公司已經(jīng)接近五成，是報(bào)喜公司的兩倍還多。一般而言，由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、建設(shè)建造、銷售到回款等需要長短不一的周期，因此宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇再傳導(dǎo)至上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有一定時(shí)滯。但二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇如何，實(shí)體經(jīng)濟(jì)上市公司通過經(jīng)營活動(dòng)“造血”功能恢復(fù)程度如何，毋庸置疑值得持續(xù)謹(jǐn)慎觀察，它們最終會(huì)影響到2020年中期乃至全年業(yè)績。

封面圖來自攝圖網(wǎng)