每經(jīng)記者 沈溦    每經(jīng)編輯 魏官紅    

一貫低調(diào)，極少出現(xiàn)在公眾視野的農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒或許從來沒有像近幾天這樣受到外界廣泛關(guān)注。

4月29日，由鐘睒睒實際控制的北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱萬泰生物）正式登陸上交所主板，截至4月30日，公司股價已連續(xù)兩日漲停，報收于13.86元/股，總市值已超60億元。

而在4月29日晚間，鐘睒睒旗下的核心資產(chǎn)，更受矚目的農(nóng)夫山泉股份有限公司（以下簡稱農(nóng)夫山泉）正式向港交所遞交了招股說明書（申報稿）。

去年凈利49.54億元

作為國內(nèi)包裝飲用水行業(yè)公認(rèn)的老大，盡管名聲在外，但農(nóng)夫山泉的實際業(yè)績情況卻鮮少公開。

招股書顯示，農(nóng)夫山泉主要產(chǎn)品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別，旗下品牌包括農(nóng)夫山泉、農(nóng)夫果園、尖叫、東方樹葉和茶π等。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，年復(fù)合增長率為17.2%；凈利潤分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2017年至2018年及2018年至2019年，公司收益增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業(yè)2.7%及3.4%的增速。2017年至2019年，其凈利潤水平遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%及9.6%的平均水平，以及全球軟飲料行業(yè)3.9%、7.6%及8.5%的平均水平。

按產(chǎn)品分類看，公司核心產(chǎn)品包裝飲用水產(chǎn)品營收占比接近60%，2017年至2019年，實現(xiàn)營收分別達(dá)到101.20億元、117.80億元和143.46億元，營收占比分別為57.9%、57.5%和59.7%；毛利率分別為60.5%、56.5%和60.2%。2012年至2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一。

2019年，茶飲料和功能飲料的營收占比則分別為13.1%、15.7%，且呈逐年下降趨勢；果汁飲料營收占比為9.6%；其他產(chǎn)品營收占比為1.9%。以2019年零售額計，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均排在第三。

從單品知名度來看，茶π、東方樹葉、尖叫、水溶C100、農(nóng)夫果園、17.5°果汁等產(chǎn)品均在同品類產(chǎn)品中享有極高的知名度，其中，尖叫系列在2019年推出新口味后收獲了26.68億元的銷售額，同比增長10.2%。

對于農(nóng)夫山泉在飲用水和軟飲料層面的優(yōu)勢地位，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，農(nóng)夫山泉在研發(fā)端口的高投入高產(chǎn)出，以及在產(chǎn)品包裝和品牌文化建設(shè)上的成功，使其相比只專注于營銷的企業(yè)而言，能收獲更高的市場份額和利潤。

農(nóng)夫山泉也在招股書中表示，公司建立了包裝飲用水和軟飲料的雙引擎發(fā)展格局，既有利于增強公司的市場競爭能力，又能有效降低業(yè)績波動風(fēng)險。

“食言”上市背后

事實上，農(nóng)夫山泉自2019年以來屢屢被傳預(yù)備上市的消息，但公司一直是“無可奉告”，對外三緘其口。對于本次擬登陸港交所的初衷，4月30日，記者試圖聯(lián)系農(nóng)夫山泉方面，但未能收到任何回復(fù)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近年來，飲料行業(yè)龍頭尋求上市，并非農(nóng)夫山泉一家，總部同樣位于浙江杭州的娃哈哈在“拒絕“上市多年以后，創(chuàng)始人宗慶后公開表示，未來會考慮上市。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，食品飲料行業(yè)競爭越來越激烈、對于資金的周轉(zhuǎn)要求也越來越高，上市雖然要提高企業(yè)的透明度，但是相比于融資成本的降低，吸引力仍然很大。

博蓋&容納咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒則表示，飲料行業(yè)尋求上市意向強烈，反映出行業(yè)發(fā)展的新趨勢，一方面，行業(yè)高速增長期將過，頭部企業(yè)競爭格局形成，下一步存在放緩的可能；另一方面，頭部企業(yè)的資產(chǎn)收益率還不錯，此時尋求上市依然能獲取比較好的估值，也有利于進一步引入外部資金，進行新一輪競爭，比如多元化，海外發(fā)展等。

據(jù)悉，本次農(nóng)夫山泉上市預(yù)計募資規(guī)模為10億美元，數(shù)額可謂不低，盡管具體用途尚未披露，但后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略引人猜測。

在消費品行業(yè)普遍受到新冠肺炎疫情影響的情況下，記者發(fā)現(xiàn)，農(nóng)夫山泉的現(xiàn)金流情況也并不樂觀，招股書顯示，2020年前3個月，農(nóng)夫山泉銀行貸款增加了15.5億元，同期，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為20.81億元。

在招股書中，公司指出，COVID-19疫情期間，公司的飲料產(chǎn)品銷售較2019年同期下降。2020年一季度營收與凈利潤同比均出現(xiàn)下滑。公司表示。截至目前，公司財務(wù)及貿(mào)易狀況或前景并無重大不利變動。不會對2020年業(yè)績及長期商業(yè)發(fā)展造成重大不利影響。

此前，中國銀監(jiān)會浙江監(jiān)管局曾發(fā)布《中信證券股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報告》，早在2008年5月22日，農(nóng)夫山泉就與中信證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議。不過，十年后的2018年12月29日，雙方簽署輔導(dǎo)協(xié)議的終止協(xié)議。

高劍鋒表示，農(nóng)夫山泉作為傳統(tǒng)消費型企業(yè)無法走快速通道，因此相對于A股IPO，港交所上市的時效性更強。

另一方面，港股市場的投資者多屬于機構(gòu)投資者，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值并不比A股低，農(nóng)夫山泉經(jīng)營業(yè)務(wù)比較透明，對于港股投資者來說，一家看得懂的企業(yè)也更容易受到青睞。這也表明了企業(yè)的信心。

“第三，個人認(rèn)為，農(nóng)夫山泉選擇港交所上市，也是有通過這個窗口，對接海外投資者，尋求海外擴張的準(zhǔn)備。”高劍鋒表示，“目前而言，國內(nèi)食品飲料行業(yè)競爭格局已成型，而相比海外的競爭對手，國內(nèi)飲料巨頭在國際上的競爭力尚未顯現(xiàn)，一旦有機會在海外市場打開局面，對于農(nóng)夫山泉來說，無疑是巨大的利好。”

實控人身家起底

作為農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人，養(yǎng)生堂龜鱉丸、朵而膠囊、成長快樂、清嘴、農(nóng)夫果園、尖叫、母親牌牛肉棒等諸多知名品牌和產(chǎn)品的開發(fā)者，鐘睒睒本人鮮少出現(xiàn)在公眾視野，但其資本版圖一直被外界關(guān)注。

2019年，鐘睒睒憑借137.9億元財富躋身福布斯2019中國富豪榜，排在第186位。根據(jù)福布斯2020富豪榜，相比2019年，鐘睒睒的財富增加了2億美元至20億美元（約合141億元人民幣）。

然而，伴隨著旗下兩家企業(yè)的接連上市，鐘睒睒的身家無疑將在2020年走上新的高度。

4月29日，由其實際控制的萬泰生物正式登陸A股，上市首日，萬泰生物股價上漲44%，報收于12.6元/股。4月30日，報收于13.86元/股，總市值達(dá)60.1億元。資料顯示，鐘睒睒直接持有上市公司18.17%股份，同時通過全資控制的養(yǎng)生堂有限公司（以下簡稱養(yǎng)生堂）持有公司56.98%股份。按照4月30日市值，鐘睒睒僅在萬泰生物持有的股份市值就超過45億元。

此外，鐘睒睒旗下核心控股平臺企業(yè)為養(yǎng)生堂，該公司由鐘睒睒直接持股98.38%，剩余1.62%股權(quán)則由其全資控股的杭州友福持有，公司主要從事大健康領(lǐng)域的投資。截至2018年底，養(yǎng)生堂總資產(chǎn)為28.77億元，凈資產(chǎn)為26.88億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤4.53億元。

根據(jù)萬泰生物披露的數(shù)據(jù)，養(yǎng)生堂控制了近80家公司，業(yè)務(wù)涉及飲料飲用水、休閑食品、化妝品、健康養(yǎng)生品及醫(yī)藥等領(lǐng)域，一級子公司包括農(nóng)夫山泉、養(yǎng)生堂藥業(yè)有限公司、養(yǎng)生堂浙江食品有限公司、養(yǎng)生堂（安吉）智能生活有限公司、萬泰生物等。

記者注意到，在養(yǎng)生堂“家族成員”股權(quán)結(jié)構(gòu)中，鐘睒睒一家獨大的情況明顯。除了萬泰生物和農(nóng)夫山泉，其他養(yǎng)生堂體系的公司均由鐘睒睒直接或通過養(yǎng)生堂全資控股。

農(nóng)夫山泉招股書顯示，鐘睒睒持有公司全部股本中約87.4472%的權(quán)益，包括約17.8634%的直接權(quán)益及透過養(yǎng)生堂持有的約69.5838%的間接權(quán)益。

圖片來源：視覺中國圖