每經(jīng)編輯 孫志成    

盡管五一假期海外市場一度大跌，但今天A股并沒有跟隨下跌，截至上午收盤，滬指微漲，但深成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)低開高走，表現(xiàn)強(qiáng)勢。 在絕大多數(shù)股民長舒一口氣的時(shí)候，有277萬股民卻在痛苦中煎熬。今日上午，兩市總計(jì)有55只ST股（也就是我們常說的垃圾股）跌停，市值總計(jì)損失約60億元。 但這可能只是痛苦的開始，隨著注冊制在創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，A股注冊制改革也擴(kuò)展到了存量市場，徹底關(guān)閉暫停上市、重新上市等“后門”后，垃圾股的殼價(jià)值終究將變得一文不值。對于那些熱衷于炒作ST股的股民來說，承認(rèn)決策失誤，擁抱價(jià)值投資、長期投資才是理性的選擇。

ST股上演跌停潮，30年“不死鳥”也沒幸免

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）統(tǒng)計(jì)，截至今日早盤收盤，滬深兩市總計(jì)有55只ST股票跌停，這些股票總市值1294億元，股東總戶數(shù)高達(dá)277萬。但與近1300億元的總市值不匹配的是，這55家公司2019年創(chuàng)造的總營收只有997億元，總計(jì)虧損高達(dá)517億元，賬上貨幣資金只有可憐的200億元。

 垃圾股究竟能有多垃圾？這55只跌停的ST股，就能給你最直觀的體驗(yàn)。 比如股價(jià)，最高的ST金宇也只有11元，最低的則在1元線掙扎，比如*ST夢舟（1.07元）、*ST兆新（1.23元），如果這些股票連續(xù)20天股價(jià)低于1元，則將被直接退市。在A股有過炒作低價(jià)股的風(fēng)潮，認(rèn)為股價(jià)低就意味著便宜，可以抄底，現(xiàn)在這些股民將為這樣輕率的判斷而埋單。 垃圾股退市難一直是A股的頑疾，一些長期業(yè)績很差甚至長期虧損的公司無法退市。這55只股票當(dāng)中，上市最早的*ST飛樂1990年12月上市，是滬市“老八股”之一，和A股的歷史一樣久遠(yuǎn)；另外還有15只股票也是在2000年上市。這些“不死鳥”長期占據(jù)寶貴的上市資源，造成巨大的浪費(fèi)，市場是該需要出清了。 既然是殼，那這些公司究竟有多空？Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這55家公司當(dāng)中：有8家公司員工總數(shù)少于100人，其中最少的是ST群興，只有17人，但公司總市值為22億；去年全年總營收低于1億元的有5家公司，最少的*ST海創(chuàng)營收只有1513萬元。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

據(jù)wind數(shù)據(jù)，今日（5月6日）有26只個(gè)股被ST。從觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示紅線的具體指標(biāo)來看，這些公司不盡相同。其中，因觸及兩連虧而將披星戴帽的情況居多。比如飛樂音響、貴人鳥、恒康醫(yī)療、美都能源等。

除了上述披露年報(bào)后連續(xù)虧損戴帽的，還有兩家公司連年報(bào)都無法按時(shí)披露。

暴風(fēng)集團(tuán)，因找不到首席財(cái)務(wù)官和審計(jì)機(jī)構(gòu)而財(cái)報(bào)難產(chǎn)，公司僅剩10人。同樣的，神霧環(huán)保、由于公司尚未完成聘任年度審計(jì)機(jī)構(gòu)的工作，無法在法定期限內(nèi)披露2019年年度報(bào)告。暴風(fēng)集團(tuán)和神霧環(huán)保都是當(dāng)年的大牛股，最新股東戶數(shù)分別為6.35萬戶和5.33萬戶。目前兩家上市公司都處于停牌狀態(tài)。

而據(jù)wind數(shù)據(jù)，今年4月份，因退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)停牌的股票則多達(dá)40只。

值得注意的是，截至4月30日，當(dāng)月被實(shí)施ST的股票平均跌幅9.22%，華塑控股、一汽夏利、群興玩具跌幅分別達(dá)到35.14%、33.87%和30.07%。天津松江、華東科技、兆新股份、青海華鼎、法爾勝、樂通股份、融捷股份等跌幅超過10%。湘電股份逆市漲近20%。

縱觀這些即將被*ST的公司，不乏諸如ST中新上市不足五年即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司。此外，也存在類似于ST東電撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示不足一年便再度被*ST的情況。

垃圾股炒作讓人“看不懂”

今天ST板塊的跌停潮，讓人聯(lián)想到A股市場上屢見不鮮的炒作垃圾股的行為。

“炒差”是A股市場的一個(gè)突出現(xiàn)象，不少投資者出于博公司通過資本運(yùn)作手段實(shí)現(xiàn)脫胎換骨的預(yù)期，買入業(yè)績薄弱、積重難返的ST公司，甚至僅僅是搏第二天技術(shù)性上漲。

比如，2019年9月10日早盤，連續(xù)跌停的*ST信威在吃下第43個(gè)跌停板后，竟然在盤中打開跌停，隨后大批量資金瘋狂涌入，上演了一場快速的“地天板”行情。而這家公司當(dāng)時(shí)半年就虧損155億、市值蒸發(fā)超1900億。

當(dāng)年8月27日至9月3日，寶塔實(shí)業(yè)（現(xiàn)證券簡稱*ST寶實(shí)）連續(xù)六個(gè)交易日收報(bào)漲停，股價(jià)幾乎翻倍。

而這家受資金追捧的上市公司實(shí)際問題百出，從實(shí)控人被捕、財(cái)務(wù)總監(jiān)等一眾高管離職到銀行賬戶遭凍結(jié)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款遲遲未支付以及半年報(bào)業(yè)績變臉，幾乎每一類爆雷，寶塔實(shí)業(yè)都會(huì)來上一種。

 圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

然而由于軍工板塊的火熱，不少游資借機(jī)炒作概念板塊，而寶塔實(shí)業(yè)也在其中之列。從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，不少知名游資機(jī)構(gòu)在寶塔實(shí)業(yè)成交量放大階段反復(fù)進(jìn)場進(jìn)行大量買賣，放大市場交易量，因而引發(fā)了這只問題股的短線拉升。

當(dāng)年8月19日至8月29日，深大通連續(xù)九個(gè)交易日創(chuàng)下8個(gè)漲停板的記錄，股價(jià)也接近翻倍。當(dāng)5月，證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)工作人員換前往深大通公司送達(dá)立案調(diào)查書并進(jìn)行調(diào)查工作，卻遭遇阻礙，其中一名執(zhí)法人員還被打傷到醫(yī)院治療。事件曝光后，深大通深陷輿論風(fēng)波，股價(jià)大幅受挫。

但過了四個(gè)月后，深大通股價(jià)意外上漲，其原因則僅僅因深大通公司注冊地在深圳，因蹭上“深圳先行示范區(qū)”題材熱點(diǎn)，引發(fā)股價(jià)飆升。

原本問題百出、負(fù)面纏身的上市公司卻在短期成為資金追捧的熱點(diǎn)，垃圾股搖身一變成為“妖股”，其背后往往缺乏支撐上漲的邏輯。

在市場人士看來，這樣的垃圾股炒作行情屢屢出現(xiàn)，一方面說明了市場活躍度再提升，另一方面也說明投資者盲目投資、缺乏投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對于投資者而言，如果跟風(fēng)追漲進(jìn)入這些問題公司，最終公司面臨停牌退市風(fēng)險(xiǎn)，則投資損失的概率更高，需要提高投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

注冊制進(jìn)入存量改革時(shí)代

垃圾股炒作能否得到遏制？

4月27日，《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》獲中央深改委審議通過，證監(jiān)會(huì)隨即第一時(shí)間發(fā)布了4部注冊制的制度文件向市場公開征求意見，創(chuàng)業(yè)板注冊制“靴子”正式落地。伴隨注冊制而來的，是堪稱史上最嚴(yán)的創(chuàng)業(yè)板退市制度，業(yè)績差、內(nèi)控弱殼資源品種首當(dāng)其沖。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林在接受媒體采訪時(shí)表示，隨著注冊制及嚴(yán)格退市的推進(jìn)，殼價(jià)值已經(jīng)不大。市場投資邏輯已發(fā)生變化，質(zhì)地優(yōu)良的公司價(jià)值將更為突出。尤其是通過主營業(yè)務(wù)出色，或注入盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些公司長期發(fā)展前景向好，質(zhì)量不佳的公司加快被淘汰。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，之前一些殼公司通過調(diào)整財(cái)務(wù)凈利潤、資產(chǎn)重組、政府補(bǔ)助、甚至虛增收入等方式達(dá)到規(guī)避退市的目的，本次創(chuàng)業(yè)板退市制度改革將極大縮小上述行為的操作空間。

 圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

國盛證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革健全了退市機(jī)制，加快劣質(zhì)企業(yè)出清。豐富完善退市指標(biāo)，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。簡化退市流程，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

財(cái)信證券認(rèn)為，作為金融供給側(cè)改革的一部分，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在繼科創(chuàng)板后再次邁出重要一步，對于中國資本市場具有極其深遠(yuǎn)的意義：一是更多行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)有望惠及注冊制改革紅利，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將拓寬科創(chuàng)板原本所覆蓋的高新科技行業(yè)，更多創(chuàng)業(yè)的中小型民營企業(yè)將獲得更多的融資渠道和機(jī)會(huì)。二是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進(jìn)一步增加上市企業(yè)的供給，供給的增加將削弱存量市場的炒殼行為，加快優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，具備核心競爭力、經(jīng)營管理優(yōu)秀的企業(yè)將有機(jī)會(huì)獲得更多溢價(jià)。三是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，與科創(chuàng)板形成優(yōu)勢互補(bǔ)。

安信證券認(rèn)為，全面推行注冊制后，IPO供給增多將消耗大量資金，從而導(dǎo)致A股流動(dòng)性緊張，帶來A股長期承壓。緩解這種流動(dòng)性緊張的渠道必然是完善上市退出機(jī)制。注冊制的推進(jìn)和退市力度的加大是一個(gè)硬幣的兩面，上市公司尾部風(fēng)險(xiǎn)將面臨緩慢出清。從結(jié)構(gòu)上看，注冊制將加速A股兩極分化，投資趨勢轉(zhuǎn)向龍頭，成交量逐漸向龍頭集中。2014年以來，市值排名前五十上市公司的成交量在整個(gè)羅素3000指數(shù)樣本中平均占到20%，而A股市值排名前五十上市公司的成交量占比只有10%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美股的水平。招商證券預(yù)計(jì)，未來A股市場中能活躍成交的公司，將在兩千家左右。這意味著大量公司即使沒有退市，也會(huì)淪落成為仙股，有助于市場優(yōu)勝劣汰。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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