每經(jīng)記者 曾劍    每經(jīng)編輯 梁梟 李凈翰 杜恒峰    

很多人都知道炒股，但有多少知道炒可轉(zhuǎn)債？什么是可轉(zhuǎn)債？它的全稱是可轉(zhuǎn)換債券，即上市公司發(fā)行這種債券后，債券持有者可以按照約定的比例，將債券轉(zhuǎn)換成股票；如果不想換成股票，那持有者也可以要求上市公司按照約定的本息贖回債券?？赊D(zhuǎn)債雖然仍是小眾產(chǎn)品，但它的整體規(guī)模十分可觀，截至5月6日，可轉(zhuǎn)債市場總量已達4730億元左右。

可股票可債券，可轉(zhuǎn)債的特點還不止此，它可以“T+0”交易，即當天買入可當天賣出，理論上一天之內(nèi)可以交易無限多次；同時它也不設(shè)定漲跌幅，一天漲一倍或者跌去一半都是可能發(fā)生的，比股票刺激得多。由于這些特點，可轉(zhuǎn)債成了最近炒作兇猛的金融產(chǎn)品，一些面值100元的債券，最高被炒到了400多元，回報率超過300%，以至于在打新股之后，又出現(xiàn)了一項新的“全民活動”，即“打可轉(zhuǎn)債”。

物極必反，高收益必然高風(fēng)險的金融法則永遠不會改變。5月7日，一只被炒得很厲害的可轉(zhuǎn)債——泰晶轉(zhuǎn)債價格跌去了174元，跌幅達47.68%，成交額7966萬元，投資者原本賬面數(shù)倍的回報，瞬間清零甚至虧損。更神奇的是，按照規(guī)則，投資者要么等著被贖回，虧73%；轉(zhuǎn)股，也要虧63%；如果以5月7日收盤價190.92元賣出，則要虧47%。這究竟是怎樣的劇情？

泰晶轉(zhuǎn)債將強贖

5月6日晚間，上市公司泰晶科技（603738，SH；昨日收盤價24.88元）公告，公司董事會、監(jiān)事會審議通過了《關(guān)于提前贖回“泰晶轉(zhuǎn)債”的議案》，同意公司對已發(fā)行的“泰晶轉(zhuǎn)債”行使提前贖回權(quán)。

此前，泰晶科技2.15億元可轉(zhuǎn)換公司債券于2018年1月2日起在上交所掛牌交易，債券簡稱泰晶轉(zhuǎn)債，債券代碼113503。

據(jù)泰晶科技4月2日公告，截至3月31日，尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額為3157.4萬元（即31.574萬張債券，每張面值100元），占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的14.69%。

3月中旬以來，泰晶轉(zhuǎn)債價格走勢極為強勁，期間一度突破400元/張。截至5月6日收盤，泰晶轉(zhuǎn)債報收于364.94元/張。

按照約定，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果泰晶科技A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%（含），或可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬元時，公司有權(quán)按照債券面值加當期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

在3月30日至5月6日期間，泰晶科技連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日收盤價格不低于23.27元/股，已觸發(fā)“泰晶轉(zhuǎn)債”的贖回條款。

投資者有三個選擇

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，可轉(zhuǎn)債具有以下幾個特點：一是T+0交易，可以當日買入當日賣出；二是和債券一樣，沒有漲跌幅限制；三是比普通債券多了一種收益來源：可以換成股票賣了，賺取股票漲幅收益。

因此，面對泰晶轉(zhuǎn)債的強贖，投資者有三個選擇：

一是等待上市公司的贖回，贖回價格是100元債價+0.4元的年利息，這樣相比5月6日收盤價（364.94元）要虧損73%。

二是把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票。根據(jù)轉(zhuǎn)股價17.9元計算，轉(zhuǎn)債票面價格（100元）/轉(zhuǎn)股價格（17.9元）=轉(zhuǎn)股后股票數(shù)量（5.59股），再用股票數(shù)量（5.59股）×當前股價（24.12元/股）=134元。也就是說，投資者將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成對應(yīng)的股票，價格卻只有134.75元，一下子虧掉63%。

三是在市場上直接賣掉可轉(zhuǎn)債。在上市公司強制贖回的注定結(jié)局面前，是沒人愿意高價接盤的，比如5月7日早盤泰晶轉(zhuǎn)債開盤不到1分鐘就下跌30%，并被臨時停牌，到14:57恢復(fù)交易后，跌幅繼續(xù)擴大，收盤時為190.92元，此時可以賣出，但虧損幅度同樣高達47%。

可轉(zhuǎn)債泡沫十分普遍

泰晶轉(zhuǎn)債暴跌，也給其他高價可轉(zhuǎn)債帶來了巨大壓力。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，包括泰晶轉(zhuǎn)債在內(nèi)，5月6日收盤價在300元以上的可轉(zhuǎn)債有6只，其中5只均在5月7日早盤大跌，跌幅最低的也有6%。在有交易的240只可轉(zhuǎn)債中，有161只可轉(zhuǎn)債下跌，跌幅超過10元的就有15只。

相比股票，可轉(zhuǎn)債更容易成為投機資金瘋炒的對象：一是可轉(zhuǎn)債可以“T+0”且無漲跌幅限制，資金的使用效率得以無限放大，一些極端行情也由此產(chǎn)生，比如新天轉(zhuǎn)債3月16日價格大漲95.5%，而模塑轉(zhuǎn)債、新萊轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、再升轉(zhuǎn)債等都曾達到過1000%以上的日換手率，有的甚至達到了5000%；二是可轉(zhuǎn)債的規(guī)模相比正股要小得多，少量資金即可影響其走勢，比如泰晶轉(zhuǎn)債雖然初始規(guī)模有215萬張，但在自愿轉(zhuǎn)股后，到3月31日只剩下31.57萬張，在價格高位時的市值也不過1億元出頭，遠低于其正股40多億元的市值，價格在300元以上的凱龍轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債也有同樣的特征，其轉(zhuǎn)換余量也只有幾十萬張。

值得注意的是，泰晶轉(zhuǎn)債雖然是可轉(zhuǎn)債的極端案例，但可轉(zhuǎn)債價格存在泡沫是普遍的事實。在《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計的260只可轉(zhuǎn)債當中，有234只5月6日收盤時高于其轉(zhuǎn)股價值，占比93%；這其中，收盤價超過轉(zhuǎn)股價值10元以上的有226只，20元以上的也有174只。當這樣的溢價一直存在，買可轉(zhuǎn)債似乎成了穩(wěn)賺不賠的買賣，而這與市場規(guī)律相悖。

可轉(zhuǎn)債過度炒作也引起了監(jiān)管層面的注意。3月20日，上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控；深交所也在4月初表示，針對可轉(zhuǎn)債過度炒作現(xiàn)象，將加強盤中實時監(jiān)控、對漲跌異常可轉(zhuǎn)債交易開展專項核查等實施監(jiān)管。盡管監(jiān)管層三令五申，但可轉(zhuǎn)債的炒作并未根本上收斂，在經(jīng)歷短時間調(diào)整后，4月中下旬開始，可轉(zhuǎn)債炒作再度死灰復(fù)燃。

在可轉(zhuǎn)債投資者中，中小散戶居多，羊群效應(yīng)明顯，機構(gòu)投資者交易占比極少，其中基金、企業(yè)年金等專業(yè)機構(gòu)投資者逢高大量減持。

可轉(zhuǎn)債炒作風(fēng)險高

事實上，在泰晶轉(zhuǎn)債之前，就有“再升轉(zhuǎn)債”的教訓(xùn)。

此前，再升科技（603601，SH；昨日收盤價12.26元）于3月10日宣布，同意公司行使“再升轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)，對“贖回登記日”登記在冊的“再升轉(zhuǎn)債”全部贖回。當日開盤，“再升轉(zhuǎn)債”下跌30%，開盤即觸發(fā)緊急停牌，當日下午收盤前三分鐘才能重新交易，最后三分鐘再次快速下跌，收盤時下跌達53%，一天跌了一半還多，一張價格跌去212元。

與此同時，再升科技股價也隨之遭遇重挫。3月10日，再升科技股價跌停。而3月10~24日，公司股價累計下跌43.06%。

還有一個“百姓轉(zhuǎn)債”的案例。4月24日，老百姓（603883，SH；昨日收盤價78元）宣布提前贖回“百姓轉(zhuǎn)債”。4月24日~5月6日，“百姓轉(zhuǎn)債”累計下跌8.16%。同期，老百姓股價下跌5.76%。

有投資人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，可轉(zhuǎn)債炒作某種意義上也是擊鼓傳花的游戲，由于可轉(zhuǎn)債實行T+0交易，對轉(zhuǎn)股溢價率高且已經(jīng)在轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)債，過夜持有一定要十分謹慎。

泰晶轉(zhuǎn)債也好，再升科技也好，都是生動的現(xiàn)場示范，而這樣的示范效應(yīng)比監(jiān)管層的警示要來得更直接，中小投資者應(yīng)當更加理性投資可轉(zhuǎn)債，切莫做最后的“接盤俠”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)圖