每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 文多    

5月8日晚，業(yè)界討論多時(shí)的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），開始向社會(huì)公開征求意見。

截至2019年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)合計(jì)21.6萬億元，其中管理的資金信托資產(chǎn)合計(jì)達(dá)17.94萬億元。在快速發(fā)展的同時(shí)，資金信托也出現(xiàn)了為其他金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管套利提供便利、盡職管理不當(dāng)引發(fā)賠付壓力、違規(guī)多層嵌套、與同類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則不一等問題。在此背景下，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)照資管新規(guī)要求，研究起草了《辦法》。

此次《辦法》從投資比例、集中度、期限和資產(chǎn)類型四個(gè)維度對(duì)非標(biāo)投資進(jìn)行約束，同時(shí)對(duì)銷售端的要求也更加嚴(yán)格。

北京某信托人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，《辦法》在融合資管新規(guī)要求的基礎(chǔ)上，針對(duì)資金信托業(yè)務(wù)的部分特點(diǎn)，形成了《本次征求意見稿》，從而促進(jìn)資金信托與各類資管產(chǎn)品平等競爭。新規(guī)整體還是偏向嚴(yán)格，將加大信托公司轉(zhuǎn)型壓力，需要信托公司實(shí)現(xiàn)發(fā)展的新突破。 

明確資金信托范疇 堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)匹配

《辦法》首先對(duì)資金信托的范圍進(jìn)行了界定，明確將資金信托業(yè)務(wù)定位為基于信托法律關(guān)系的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，具有以下特征：一是由信托公司發(fā)起且以信托財(cái)產(chǎn)保值增值為主要信托服務(wù)內(nèi)容；二是將投資者交付的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資管理。對(duì)于以非現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，若其通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式向投資者募集資金，也屬于資金信托；三是投資者自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益或承擔(dān)損失。

對(duì)于以受托服務(wù)為主要服務(wù)內(nèi)容的信托業(yè)務(wù)，無論其信托財(cái)產(chǎn)是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金信托、慈善信托及其他監(jiān)管部門認(rèn)可的服務(wù)信托。

上述信托人士表示，之前單一資金信托一直沒有明確監(jiān)管要求，此次也在資金信托范圍內(nèi)。

同時(shí)，對(duì)資金信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，《辦法》要求信托公司逐個(gè)明確，確保資金信托風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)相匹配，打破剛性兌付。

而在加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理方面，《辦法》要求：一是堅(jiān)持合格投資者管理。信托公司在資金信托推介、銷售及受益權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，都要履行合格投資者確定程序；二是堅(jiān)持私募原則。資金信托只能由信托公司自行銷售或委托銀行、保險(xiǎn)、證券、基金及銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代理銷售，且只能通過營業(yè)場所或自有電子渠道銷售；三是堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)匹配。要求信托公司合理確定每只資金信托的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，評(píng)估每位個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)，向投資者銷售與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)相適應(yīng)的資金信托。

在加強(qiáng)資金信托期限管理方面，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示：一是信托公司應(yīng)當(dāng)做到每只資金信托單獨(dú)設(shè)立、單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算、單獨(dú)清算，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)；二是開放式資金信托所投資資產(chǎn)的流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)與投資者贖回需求相匹配；三是封閉式資金信托期限不得低于九十天，且所投非標(biāo)資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資金信托到期日。

上述人士稱，《辦法》明確了資金信托的私募資管業(yè)務(wù)性質(zhì)，對(duì)銷售也有了更嚴(yán)格的要求。另外《辦法》此次要求信托公司建立資金信托凈值管理制度和信息系統(tǒng)，準(zhǔn)確、及時(shí)反映信托財(cái)產(chǎn)管理情況，并定期進(jìn)行披露，就這一點(diǎn)來說，“目前難點(diǎn)在于非標(biāo)資金信托的估值管理”。

明確非標(biāo)投資限制 倒逼信托公司轉(zhuǎn)型標(biāo)品

在當(dāng)前資金信托的投向中，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)占據(jù)了一定的比重。此次《辦法》在加強(qiáng)對(duì)資金信托投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)管理方面進(jìn)行了諸多限制，具體來看，主要有四方面：

一是限制投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的比例。明確全部集合資金信托投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過全部集合資金信托合計(jì)實(shí)收信托的50%。

二是限制非標(biāo)債權(quán)集中度。全部集合資金信托投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過信托公司凈資產(chǎn)的30%。

三是限制期限錯(cuò)配。要求投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的資金信托必須為封閉式，且非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于資金信托到期日。

四是限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)類型。除在經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的其他債權(quán)類資產(chǎn)均為非標(biāo)債權(quán)。明確資金信托不得投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)，不得投向限制性行業(yè)。

據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2019年4季度末，投向證券市場的信托資金總額為1.96萬億元，較第3季度末減少850億元，環(huán)比下降4.16%，較2018年末減少約2369億元，同比下降10.79%，占比僅為10.92%。

華東某信托公司部門總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次對(duì)于非標(biāo)的限制一方面倒逼信托轉(zhuǎn)型標(biāo)品，另一方面非標(biāo)債權(quán)受限，會(huì)利好股權(quán)投資，最后，三重規(guī)模限制之下，以后傳統(tǒng)信托的總規(guī)模和單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模都會(huì)加速萎縮，“非標(biāo)的時(shí)代算是過去了”。

前述信托人士也表示，資金信托在監(jiān)管政策上進(jìn)一步與其他資管產(chǎn)品看齊，尤其是限制非標(biāo)和貸款信托的集中度，未來融資類信托會(huì)有一定明顯下降，這也與壓降融資類信托的監(jiān)管要求相一致，需要信托公司加大證券投資以及服務(wù)信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展力度，加快轉(zhuǎn)型步伐，才能適應(yīng)新規(guī)環(huán)境下的信托業(yè)務(wù)發(fā)展新趨勢。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)