每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

5月10日下午，第四個"中國品牌日"相約云上，由清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國企業(yè)研究中心、每經(jīng)智庫研究支持，每日經(jīng)濟(jì)新聞出品的"2020中國上市公司品牌價值榜"在線上發(fā)布。今年是榜單連續(xù)發(fā)布的第四年，榜單對全球范圍內(nèi)中國上市公司的品牌價值進(jìn)行全面而科學(xué)的評估，備受資本市場關(guān)注。

今年發(fā)布的榜單包括總榜TOP100、海外榜TOP50以及新銳榜TOP50。其中在百強(qiáng)榜單中品牌價值超過12.55萬億元。最引人矚目的是，在資本市場上，品牌價值同樣會影響到投資者對它們的認(rèn)可程度。越是品牌認(rèn)可度高的公司，往往也越是投資者青睞的價值投資品種。

品牌價值與市值高度正相關(guān) 大而全與小而美均受青睞

“2020中國上市公司品牌價值榜”中，中國上市公司品牌價值榜Top 100的總體品牌價值為125513億元，比上年增加了11039億元，增長了9.6%。

Top 100中排名第一的是阿里巴巴，品牌價值達(dá)到11782億元，比上年第一位騰訊的品牌價值增加了1475億元，增長了14.3%。排名第100位的是建發(fā)股份， 品牌價值為351億元，比上年進(jìn)入Top 100門檻提高了63億元，增長了21.9%。

在2020年Top 100中，有兩家公司的品牌價值突破了10000億元人民幣，它們的總體品牌價值為23106億元，占Top 100的18.4%。品牌價值在1000-9999億元的公司有31家，它們的總體品牌價值為64635億元，占Top 100的51.5%。品牌價值在1000億元以下的公司有67家，它們的總體品牌價值為37773億元，占Top 100的30.1%。

品牌價值的增加與資本市場市值變化亦呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)，只要是具有品牌溢價的公司，“大而全”與“小而美”都會受到市場青睞。

東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，Top100上榜的所有上市公司對應(yīng)34.42萬億元總市值（已將美股、港股上市公司換算成人民幣計價）。有多達(dá)13家公司2019年5月1日以來，總市值增長超過500億元；有14家總市值漲幅超過30%。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

在總市值大漲的公司中，既有阿里巴巴、騰訊控股這樣的巨無霸，也有海底撈、唯品會這樣的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。阿里巴巴、騰訊控股品牌價值為11782億元和11323億元，分別同比增長16.7%和9.9%。而總市值上，2019年5月1日~2020年5月8日，兩者的市值增幅分別達(dá)到15.94%和15.14%，與品牌價值增幅同步。

唯品會和海底撈則體現(xiàn)了小而美的魅力。唯品會成立不到十年，但它在中國開創(chuàng)了“名牌折扣+限時搶購+正品保障”的創(chuàng)新電商模式，被稱為“線上奧特萊斯”。2019年5月1日，它的市值僅有391.37億元，2020年5月8日則增長至817.75億元，增幅高達(dá)108.9%。在本次品牌價值榜中，它的品牌價值增長率達(dá)到13.4%，為630億元。海底撈以火鍋出名，它將服務(wù)做到了極致，也受到了消費者和投資者的青睞。海底撈同期市值從1373.05億元增長至1650.57億元，增幅為20.27%。今年它的品牌價值為401億元，新上榜TOP100，排名第88位。

品牌價值是一種心理錨定

偉大的芒格對偉大的巴菲特說過一句著名的話：我以公道的價格買入偉大的公司，然后坐在那里就可以了。因為偉大公司會不斷幫助你創(chuàng)造現(xiàn)金流和超額收益。對一家公司而言，品牌價值，也是經(jīng)營中最重要的護(hù)城河之一。從A股二級市場表現(xiàn)來看，近一年來品牌價值上升較快的公司往往也會對應(yīng)股價上漲。

貴州茅臺是其中最典型的例子。在2020年的品牌價值榜中，貴州茅臺排名第六，品牌價值3449億元，較上年同期上升22.4%。

A股市場上，貴州茅臺近期創(chuàng)出歷史新高，原因在于它超亮麗的2019年年報和2020年一季報。2019年貴州茅臺不僅營收和凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，公司擬分紅金額也增至200億級別，達(dá)到近214億元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利約170元(含稅)。

此前兩年，貴州茅臺分紅金額逐年上升。其中2017年每10股派息109.99元(含稅)，分紅金額138.17億元；2018年每10股派息145.39元(含稅)，分紅金額182.64億元。近三年分紅金額占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率均超過51%

即使是新冠疫情，貴州茅臺業(yè)績依然未受影響。一季度實現(xiàn)凈利潤130億元，同比增長16%。對應(yīng)到二級市場上，茅臺股價近期連續(xù)上漲，不斷創(chuàng)出歷史新高，目前已經(jīng)超過1300元歷史高點。

一位食品飲料分析師曾在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時指出，貴州茅臺發(fā)展也非一帆風(fēng)順，如前些年有過限制公款消費、塑化劑風(fēng)波對白酒行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響等。但貴州茅臺最重要的是穩(wěn)定性，包括質(zhì)量的穩(wěn)定和價格的穩(wěn)定。如女婿給老丈人送飛天茅臺，大家都知道它是好東西，也知道它價值幾何。實際上，消費品的品牌價值可以看做一種心理錨定，會影響到人們的購買行為，最終轉(zhuǎn)化成上市公司的收入和利潤。比如買剃須刀就想到吉列，所以投資過吉利的巴菲特會說，他只要想到全世界男人都要刮胡子，就很開心。

同樣，在非消費品領(lǐng)域，一些公司近年來也做出特色做出口碑，它們也一直受到市場的關(guān)注和青睞。

招商銀行今年總榜中排名第32位。品牌價值1051億元，同比增長5.4%。在銀行板塊整體破凈的情況下，它目前市凈率約為1.3倍，能夠獲得估值溢價，很大程度上是其在零售銀行上的龍頭地位，已經(jīng)形成了很好的品牌效應(yīng)。

東北證券曾分析過招商銀行零售之王的成功原因：第一，招行管理層穩(wěn)定，一脈相承，王世禎，馬蔚華，田惠宇，都致力于發(fā)展零售業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略層面的統(tǒng)一促使招行沿著正確的道路一路前行，終獲豐收。第二，招行股權(quán)相對集中，招商局一直作為公司的實際控制人，能夠保證戰(zhàn)略的穩(wěn)定和管理層的穩(wěn)定。第三，招行自實施零售戰(zhàn)略后，多項經(jīng)營指標(biāo)向好，終獲市場認(rèn)可。多年它的零售業(yè)務(wù)成果有三：第一，信用卡借記卡業(yè)務(wù)提供了龐大零售客群。第二，金葵花，成為客群分層的靚麗名片。第三，私行業(yè)務(wù)，AUM和戶均AUM碾壓同業(yè)。

目前招商銀行總市值超過8800億元，其股價表現(xiàn)一直穩(wěn)健。去年5月至今漲幅為4.24%。

品牌價值慢進(jìn)則退

但同時，品牌價值不斷變化。一些品牌價值下降的公司，它們在二級市場上表現(xiàn)也往往不佳。正如清華大學(xué)所指出："企業(yè)的品牌價值不僅是不進(jìn)則退，而且是慢進(jìn)則退。"

同樣是銀行，中信銀行今年的品牌價值為600億元，同比下降2%，排名第56位。今年以來，中信銀行下跌16.86%，其市凈率只有約0.7倍。

中信銀行正處于零售轉(zhuǎn)型之中，其業(yè)績表現(xiàn)不錯，但在轉(zhuǎn)型成果明晰之前，對比招商銀行可以看出，市場并未給予估值溢價。2020年中信銀行一季度營業(yè)收入515.09億元，同比增長8.65%；凈利潤144.53億元，同比增長9.36%；每股收益0.3元。截至報告期末，不良貸款率1.80%，比上年末上升0.15個百分點。但是公司撥備充足，2020年一季度撥貸比3.19%，較年初上升0.3個百分點。撥備覆蓋率177.37%，較年初上升2.12個百分點。

寶鋼股份今年品牌價值下跌2.4%，為489億元。公司今年一季度營業(yè)收入599.73億元，同比下滑8.27%；凈利潤15.36億元，同比下滑43.63%。寶鋼股份預(yù)計2020年上半年凈利潤同比上年同期將出現(xiàn)較大幅度下降。在二級市場上，寶鋼股份去年5月以來已經(jīng)下跌18.40%。

寶鋼股份的漲跌、經(jīng)營業(yè)績好壞與其周期行業(yè)特征有密切關(guān)系。但在鋼鐵行業(yè)激烈競爭中，要維持一如既往的品牌價值并不容易。

不過毋庸置疑的是，在數(shù)千家上市公司的激烈競爭中，能上榜TOP100，即使一時間有升有降，都是非常不容易的。而能夠上榜的公司，必然有其核心價值，如寶鋼一直堅持回報投資者，去年寶鋼凈利潤為124.23億元擬用一半利潤進(jìn)行分紅。

品牌價值是一種無形資產(chǎn)，與上市公司的核心價值息息相關(guān)。關(guān)注和重視一年一度的品牌價值榜，對投資具有很好的參考價值。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)