每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2020年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)在即，作為唯一一位來(lái)自公募基金行業(yè)的全國(guó)政協(xié)委員、民盟中央委員，交銀施羅德基金總經(jīng)理謝衛(wèi)近日提出了非常有建設(shè)性且具有前瞻性的提案。

記者注意到，在謝衛(wèi)今年的兩份提案中，一份是關(guān)于完善金融產(chǎn)品銷售適當(dāng)性管理的建議。他認(rèn)為，近期司法實(shí)踐對(duì)于金融消費(fèi)者權(quán)益的傾斜保護(hù)呈現(xiàn)出“重保護(hù)、弱教育、輕分類”的現(xiàn)象，反映出了一些問(wèn)題，需要加以解決。

在提案中，謝衛(wèi)列舉的問(wèn)題包括了司法裁判向全賠/全不賠兩級(jí)分化轉(zhuǎn)變，與禁止違規(guī)承諾保本保收益精神沖突；司法裁判過(guò)嚴(yán)影響發(fā)展直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體進(jìn)程；投資者教育力度不匹配，金融供給側(cè)改革的配套措施有所缺位。

謝衛(wèi)的另一份提案則是關(guān)于發(fā)揮公募基金作用、提升年金基金投資增值能力的建議。他表示，隨著年金基金（包括企業(yè)年金和職業(yè)年金）相關(guān)投資管理制度的建設(shè)與不斷完善，年金基金取得了較好的投資收益，但在投資管理中存在的一些問(wèn)題削弱了年金基金的長(zhǎng)期投資增值能力。

為了進(jìn)一步發(fā)揮公募基金行業(yè)作用，謝衛(wèi)提出了幾點(diǎn)建議，包括適當(dāng)提升年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限、引入更多優(yōu)秀的公募基金機(jī)構(gòu)參與年金基金投資、開(kāi)放年金個(gè)人投資選擇權(quán)并引入默認(rèn)選項(xiàng)機(jī)制。

圖片來(lái)源：受訪者供圖

以下是《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近期就相關(guān)提案專訪謝衛(wèi)的詳細(xì)內(nèi)容，具體如下：

每日經(jīng)濟(jì)新聞（以下簡(jiǎn)稱NBD）：今年您的第一個(gè)提案關(guān)注到了金融產(chǎn)品銷售適當(dāng)性管理的問(wèn)題，請(qǐng)問(wèn)您認(rèn)為目前主要存在的問(wèn)題有哪些？

謝衛(wèi)：近期司法實(shí)踐對(duì)于金融消費(fèi)者權(quán)益的傾斜保護(hù)呈現(xiàn)出“重保護(hù)、弱教育、輕分類”的現(xiàn)象，反映出了一些問(wèn)題，需要加以解決。

（一）司法裁判向全賠/全不賠兩級(jí)分化轉(zhuǎn)變，與禁止違規(guī)承諾保本保收益精神沖突

針對(duì)金融產(chǎn)品銷售適當(dāng)性案件，為體現(xiàn)對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益傾斜保護(hù)，解決各地區(qū)法院同案但責(zé)任承擔(dān)分配比例差異的問(wèn)題，2019年11月，最高院發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議會(huì)議紀(jì)要》，提出“賣方機(jī)構(gòu)未盡適當(dāng)性義務(wù)，導(dǎo)致金融消費(fèi)者在接受金融服務(wù)后參與高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)投資活動(dòng)遭受損失的應(yīng)予全賠；以及賣方機(jī)構(gòu)能夠舉證證明根據(jù)金融消費(fèi)者的既往投資經(jīng)驗(yàn)、受教育程度等事實(shí)，適當(dāng)性義務(wù)的違反并未影響金融消費(fèi)者作出自主決定的，賣方機(jī)構(gòu)全不賠”的普遍性指導(dǎo)規(guī)則，司法裁判標(biāo)準(zhǔn)顯著轉(zhuǎn)向“全賠/全不賠”標(biāo)準(zhǔn)，但可能產(chǎn)生以下不利影響：

一是給予了投資者投資損失可全額賠付的不當(dāng)預(yù)期，與金融產(chǎn)品禁止違規(guī)承諾保本保收益的基本精神相違背；二是弱化投資者本身應(yīng)具備的注意義務(wù)，未甄別出其中真正需要傾斜保護(hù)的群體；三是客戶既往投資經(jīng)驗(yàn)、受教育程度等情況不具有客觀判斷標(biāo)準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)獲取客戶真實(shí)信息存在天然屏障，存在取證不能。采用兩級(jí)分化標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該慎重。

（二）司法裁判過(guò)嚴(yán)影響發(fā)展直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體進(jìn)程

在堅(jiān)持銷售適當(dāng)性規(guī)范的基礎(chǔ)上，若司法裁判對(duì)金融機(jī)構(gòu)過(guò)嚴(yán)，容易出現(xiàn)“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。例如未綜合考慮金融消費(fèi)者未盡注意義務(wù)過(guò)錯(cuò)及特殊時(shí)期市場(chǎng)行情波動(dòng)原因，未審慎判斷司法裁判規(guī)則溯及既往合理性問(wèn)題，僅以未盡適當(dāng)性管理義務(wù)，將以輕資本運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)暴露在極不確定的法律風(fēng)險(xiǎn)之下，承擔(dān)超出能力范圍的注意義務(wù)及法律責(zé)任，這不符合“穩(wěn)金融”、“穩(wěn)預(yù)期”處理原則，影響我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資功能的發(fā)揮，也不利于營(yíng)造可預(yù)期的法治營(yíng)商環(huán)境。

（三）投資者教育力度不匹配，金融供給側(cè)改革的配套措施有所缺位

與投資者保護(hù)相比，投資者教育力度長(zhǎng)期以來(lái)并未受到同等關(guān)注?！顿Y管新規(guī)》以打破剛兌為核心，對(duì)金融消費(fèi)者的認(rèn)知能力提出了更高的要求。投資金融產(chǎn)品本質(zhì)屬于盈利性商業(yè)行為，有別于基本生活消費(fèi)需要。應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)金融消費(fèi)者培育審慎注意義務(wù)；否則，容易助長(zhǎng)金融消費(fèi)剛兌心理。只有同步加強(qiáng)投資者教育，才能促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期和諧健康發(fā)展。

NBD：對(duì)于這些問(wèn)題，您有什么具體的建議？

謝衛(wèi)：（一）平衡維護(hù)金融安全穩(wěn)定與鼓勵(lì)金融交易的關(guān)系

司法機(jī)關(guān)對(duì)適當(dāng)性糾紛的法律意見(jiàn)，體現(xiàn)了其對(duì)金融消費(fèi)者的傾斜保護(hù)以及維護(hù)金融安全穩(wěn)定的決心，但仍應(yīng)適度，不宜忽視尊重商事交易的效率與意思自治原則。因此，建議維持好維護(hù)金融安全穩(wěn)定與鼓勵(lì)金融交易之間的平衡，妥善處理“穩(wěn)”和“進(jìn)”的關(guān)系，進(jìn)一步深化金融改革開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定發(fā)展。

（二）統(tǒng)一各類金融產(chǎn)品的投資者適當(dāng)性操作標(biāo)準(zhǔn)

建議加快研究和確立適用于各類金融產(chǎn)品的適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前，部分行業(yè)協(xié)會(huì)提供了適當(dāng)性問(wèn)卷參考，但并沒(méi)有公布具體分?jǐn)?shù)指標(biāo)或評(píng)分方式。部分金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估方式在司法案件中甚至不被法院所采納，成為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展銷售適當(dāng)性工作的不確定之處。因此，為穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)合規(guī)展業(yè)預(yù)期，降低引發(fā)群體性金融糾紛的可能性，加強(qiáng)監(jiān)管部門與司法機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)配合，尊重行業(yè)發(fā)展客觀規(guī)律，促進(jìn)金融監(jiān)管與司法審判的有效銜接，尤為重要。

（三）明確發(fā)展方向，深化投資者教育的深度與廣度

一是建議將投資者教育提升到國(guó)家金融發(fā)展的戰(zhàn)略高度，制定投資者將于中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，明確發(fā)展方向；二是建議深化投資者教育的深度與廣度，例如將投資者教育納入國(guó)民教育體系，通過(guò)科學(xué)設(shè)計(jì)投資者教育內(nèi)容，合理定位不同教育主體角色分工，促進(jìn)投資者群體素質(zhì)的整體提升。

NBD：今年您的第二個(gè)提案是有關(guān)發(fā)揮公募基金作用、提升年金基金投資增值能力的內(nèi)容。您認(rèn)為在這些方面，目前主要存在哪些問(wèn)題？

謝衛(wèi)：隨著年金基金（包括企業(yè)年金和職業(yè)年金）相關(guān)投資管理制度的建設(shè)與不斷完善，年金基金取得了較好的投資收益，但在投資管理中存在的一些問(wèn)題削弱了年金基金的長(zhǎng)期投資增值能力。

（一）權(quán)益投資比例相對(duì)較低

權(quán)益類資產(chǎn)雖然短期波動(dòng)幅度較大，但從長(zhǎng)期來(lái)看其對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)非?？捎^。目前我國(guó)年金基金投資股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限為30%，既低于全國(guó)社保基金40%的比例上限，也與海外成熟養(yǎng)老金市場(chǎng)平均40%~50%的權(quán)益投資比例存在較大差距。且在具體投資實(shí)踐中，受到客戶需求及短期業(yè)績(jī)考核等因素的影響，年金基金配置權(quán)益資產(chǎn)的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于30%的比例上限。較低的權(quán)益投資比例，阻礙投資管理機(jī)構(gòu)通過(guò)合理的權(quán)益資產(chǎn)配置來(lái)取得長(zhǎng)期超額投資收益的投資決策。

（二）公募基金行業(yè)的參與程度有進(jìn)一步提升的空間

公募基金作為運(yùn)作管理最為規(guī)范的一類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，一直是全球養(yǎng)老金投資市場(chǎng)的重要參與者。在我國(guó)，全國(guó)社?；?8家境內(nèi)外部委托管理人中，公募基金占16席，其管理的資產(chǎn)占社保基金境內(nèi)委托管理規(guī)模的90%以上。而在年金22家投資管理機(jī)構(gòu)中，公募基金機(jī)構(gòu)占11席，其管理資產(chǎn)規(guī)模占比遠(yuǎn)低于9家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。且在2007年之后，機(jī)構(gòu)數(shù)量再無(wú)新增。在包括公募基金、保險(xiǎn)、證券在內(nèi)的各類年金基金投資管理機(jī)構(gòu)中，公募基金機(jī)構(gòu)的投資能力一直比較突出，當(dāng)前的現(xiàn)狀反映出了公募基金行業(yè)在年金基金管理的參與程度與其管理能力不對(duì)等。

（三）個(gè)人投資選擇權(quán)的缺失導(dǎo)致年金基金的保守化投資趨向

現(xiàn)行的年金制度設(shè)計(jì)沒(méi)有開(kāi)放個(gè)人投資選擇權(quán)，而是由企事業(yè)單位統(tǒng)一決策、統(tǒng)一進(jìn)行組合管理，更多地考慮中年和臨近退休職工等風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低人群的投資要求，總體投資習(xí)慣趨于保守，反映在投資行為上就是對(duì)投資管理人的約束較多及偏向短期考核，導(dǎo)致投資管理機(jī)構(gòu)被迫著眼于短期投資業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期資金被短期化運(yùn)作。這種保守化的投資趨向，不僅不能充分發(fā)揮公募基金行業(yè)通過(guò)權(quán)益投資獲取中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，也間接犧牲了年輕職工的利益。

NBD：關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮公募基金行業(yè)的作用，您有什么具體的建議？

謝衛(wèi)：（一）適當(dāng)提升年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限

國(guó)內(nèi)外充分的數(shù)據(jù)證明，過(guò)度強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，并不能滿足年金基金長(zhǎng)期投資增值的管理目標(biāo)。建議比照全國(guó)社?；?，將年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)的比例上限適當(dāng)提升至40%，鼓勵(lì)、引導(dǎo)年金基金加大對(duì)股票、股票基金等權(quán)益資產(chǎn)的配置力度，通過(guò)提升年金基金的權(quán)益投資比例和能力，進(jìn)一步提升年金基金的長(zhǎng)期投資增值能力。

（二）引入更多優(yōu)秀的公募基金機(jī)構(gòu)參與年金基金投資

公募基金行業(yè)自設(shè)立之初就建立了規(guī)范的制度體系，始終秉持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，為持有人創(chuàng)造了長(zhǎng)期可觀的投資收益。在我國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)化、專業(yè)化的投資管理實(shí)踐中，公募基金行業(yè)也發(fā)揮了重要作用。隨著年金基金管理規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，以及更多優(yōu)秀公募基金機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，建議準(zhǔn)入更多公募基金機(jī)構(gòu)參與年金基金投資，充分發(fā)揮公募基金行業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)、提升對(duì)年金基金長(zhǎng)期投資增值的貢獻(xiàn)度。

（三）開(kāi)放年金個(gè)人投資選擇權(quán)并引入默認(rèn)選項(xiàng)機(jī)制

建議放開(kāi)年金基金個(gè)人投資選擇權(quán)，允許參與者根據(jù)自身的年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素自主選擇投資產(chǎn)品。由于部分參與者個(gè)人并不具備投資選擇的專業(yè)能力，借鑒海外成熟年金市場(chǎng)做法，公募基金行業(yè)專門為個(gè)人投資選擇權(quán)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)了養(yǎng)老目標(biāo)基金，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)與個(gè)人生命周期、風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配，通過(guò)對(duì)權(quán)益、固收等各類資產(chǎn)的科學(xué)配置，更好地平衡長(zhǎng)期投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議在個(gè)人投資選擇權(quán)的基礎(chǔ)上，引入默認(rèn)選項(xiàng)機(jī)制，將養(yǎng)老目標(biāo)基金作為默認(rèn)選項(xiàng)供參與者投資，實(shí)現(xiàn)參與者的養(yǎng)老投資目標(biāo)。

封面圖片來(lái)源：受訪者供圖