每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 梁梟    

新三板掛牌公司生物谷（833266，OC）欲申報(bào)精選層，并于近日發(fā)布《向不特定合格投資者公開發(fā)行股票說明書（申報(bào)稿）》（以下簡(jiǎn)稱公開發(fā)行股票說明書）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，生物谷的主營(yíng)產(chǎn)品主要是燈盞生脈膠囊和燈盞細(xì)辛注射液，2017年～2019年，上述兩個(gè)產(chǎn)品的收入合計(jì)占生物谷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均在97%以上。其中燈盞生脈膠囊為“全國獨(dú)家產(chǎn)品”，而生物谷也在最近三年保持了80%以上的毛利率水平。

值得注意的是，生物谷的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期低于其凈利潤(rùn)的水平，而背后的原因是公司應(yīng)收賬款激增。全國股轉(zhuǎn)公司也對(duì)此進(jìn)行了問詢，要求生物谷“結(jié)合信用政策、主要客戶情況說明應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，應(yīng)收賬款占收入比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的原因，收入是否真實(shí)準(zhǔn)確”。

此外，2019年度，生物谷的其他應(yīng)收款中有約3000萬元的往來款流向了一家名為云南林艷芳傣醫(yī)藥科技有限公司的企業(yè)。全國股轉(zhuǎn)公司要求生物谷說明“與往來方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”。

手握獨(dú)家藥品，毛利率達(dá)80%

生物谷的主要產(chǎn)品為燈盞生脈膠囊和燈盞細(xì)辛注射液，其中燈盞生脈膠囊為“全國獨(dú)家產(chǎn)品”。2019年，這兩個(gè)產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)了生物谷營(yíng)業(yè)收入的約98%。

圖片來源：公開發(fā)行股票說明書截圖

燈盞生脈膠囊和燈盞細(xì)辛注射液主要應(yīng)用于腦血管病、心血管病等領(lǐng)域。在心腦血管中成藥領(lǐng)域，生物谷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量眾多，包括銀杏類、丹參類、三七類、燈盞花類、川芎類以及復(fù)方制劑等，主要廠商有步長(zhǎng)制藥（603858，SH）、以嶺藥業(yè)（002603，SZ）和昆藥集團(tuán)（600422，SH）。

“公司雖長(zhǎng)期深耕于燈盞花領(lǐng)域，但限于燈盞花產(chǎn)業(yè)規(guī)模體量較小，與銀杏葉、丹參、三七相比，整個(gè)燈盞花制劑的產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，燈盞花及生物谷的品牌知曉度低，在市場(chǎng)中處于挑戰(zhàn)者的地位。”生物谷在公開發(fā)行股票說明書中表示。

公開發(fā)行股票說明書顯示，在2017年燈盞花注射劑市場(chǎng)份額中，生物谷占41.3%，龍津藥業(yè)（002750，SZ）占30.5%，湖南恒生制藥股份有限公司占21.4%，這3家企業(yè)占整個(gè)燈盞花注射劑市場(chǎng)份額的93%。

雖然在心腦血管領(lǐng)域與眾多企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，但生物谷還是實(shí)現(xiàn)了較高的毛利率，2017年～2019年，生物谷的毛利率都維持在80%以上，超出同行業(yè)平均水平約10個(gè)百分點(diǎn)。

可比公司毛利率比較 圖片來源：公開發(fā)行股票說明書截圖

這也引起了全國股轉(zhuǎn)公司的審核關(guān)注。在其《審查問詢函》中要求生物谷“結(jié)合各類產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)、銷售單價(jià)、成本變動(dòng)情況及原因，并與同行業(yè)公司產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)、銷售單價(jià)進(jìn)行比較，充分披露各產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司平均水平的差異及原因，發(fā)行人毛利率高于行業(yè)均值的合理性。”

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)

公開發(fā)行股票說明書顯示，2017年度～2019年度，生物谷分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7933.83萬元、7224.75萬元、9116.93萬元。而與之對(duì)比，同期其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4186.66萬元、5422.53萬元、-3604.88萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者再往前追溯發(fā)現(xiàn)，2013年度至2019年度這7個(gè)會(huì)計(jì)年度中，生物谷僅在2015年度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)，而在剩余的6個(gè)會(huì)計(jì)年度中，現(xiàn)金流都不及凈利潤(rùn)。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)差異原因主要系資產(chǎn)折舊、存貨、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)所致。”在公開發(fā)行股票說明書中，生物谷對(duì)此進(jìn)行了解釋。

圖片來源：公開發(fā)行股票說明書截圖

值得注意的是，在生物谷的現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料中可以看到，對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)差異影響最大的項(xiàng)目即是“經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少”。2017年度～2019年度，該項(xiàng)目的金額分別為-0.91億元、-995.38萬元和-1.13億元。

全國股轉(zhuǎn)公司在其《審查問詢函》中要求生物谷說明：“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的原因，是否與同行業(yè)公司一致，是否影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。”

記者注意到，生物谷在公開發(fā)行股票說明書的“第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)因素”中稱，“報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為18757.12萬元、21024.29萬元和26049.70萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為31.14%、38.21%和46.70%”。

而在應(yīng)收賬款余額逐年增長(zhǎng)的情況下，生物谷的營(yíng)業(yè)收入?yún)s呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017年度～2019年度，生物谷的營(yíng)業(yè)收入分別約為6億元、5.5億元和5.58億元。生物谷被要求說明“應(yīng)收賬款占收入比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的原因，收入是否真實(shí)準(zhǔn)確。”

此外，2019年度生物谷的其他應(yīng)收款也呈現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，由233.76萬元增長(zhǎng)至了6602.9萬元。

值得注意的是，在2019年度的其他應(yīng)收款中，“往來款”金額達(dá)5776.97萬元。全國股轉(zhuǎn)公司在其《審查問詢函》中要求生物谷說明：“其他應(yīng)收款中存在應(yīng)收往來款5776.97萬元，逐項(xiàng)說明大額往來款的交易背景、交易對(duì)象、形成原因、期限、利率及期后回款情況，與往來方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否履行審議程序”。

圖片來源：公開發(fā)行股票說明書截圖

云南林艷芳傣醫(yī)藥科技有限公司位列其他應(yīng)收款的第一名，與生物谷之間有約3000萬元的往來款。

啟信寶信息顯示，云南林艷芳傣醫(yī)藥科技有限公司的監(jiān)事為林艷濤、間接股東為林艷芳。

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生物谷在公開發(fā)行股票說明書中這樣表述林艷濤與生物谷實(shí)際控制人林艷和之間的關(guān)系——“林艷濤為公司實(shí)際控制人林艷和控制的企業(yè)的關(guān)鍵管理人員”。

生物谷表示，2019年10月，為支持彌勒工業(yè)園區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展，公司向云南林艷芳傣醫(yī)藥科技有限公司提供借款3000萬元，借款利率為同期銀行基準(zhǔn)借款利率上浮20%。截至公開發(fā)行股票說明書批準(zhǔn)報(bào)出日，該筆借款及利息已收回。

圖片來源：公開發(fā)行股票說明書截圖

封面圖片來源：公告截圖