每經記者 王晗    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

5月22日，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定(征求意見稿)》（以下簡稱《特別規(guī)定》）落地。新規(guī)在充分借鑒科創(chuàng)板主要制度的前提下，結合創(chuàng)業(yè)板存量改革特點予以優(yōu)化，規(guī)定自發(fā)布之日起正式實施。

6大方面借鑒科創(chuàng)板制度安排

《特別規(guī)定》在復制科創(chuàng)板制度安排上，主要集中在以下6大方面：

一、將參與詢價的投資者限定為基金公司、證券公司、保險公司、合格境外機構投資者、信托公司、財務公司和私募基金管理人七類專業(yè)機構投資者。

二、明確詢價方式發(fā)行的項目，主承銷商應當向網下投資者提供投資價值報告。

三、允許參與詢價的網下投資者為不同配售對象最多提出3個報價。

四、詢價定價參考網下投資者報價中位數(shù)、加權平均數(shù)，以及優(yōu)先配售的機構投資者報價中位數(shù)、加權平均數(shù)“四個值”。

五、對戰(zhàn)略配售不設門檻，明確戰(zhàn)略投資者的定義和要求，允許高管員工通過設立資管計劃參與戰(zhàn)略配售。

六、對設置超額配售選擇權不設門檻。

《特別規(guī)定》也在授權交易所制定具體指標要求上予以借鑒，具體包括:

一、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行價格時，剔除最高報價的具體要求和比例由交易所規(guī)定。

二、將網下初始配售比例提高到與科創(chuàng)板一致，由交易所根據(jù)創(chuàng)業(yè)板實際和測算情況確定網上網下回撥比例。

三、沿用科創(chuàng)板及其他板塊關于向公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金等優(yōu)先配售的制度，由交易所設定優(yōu)先配售的具體比例。

四、借鑒科創(chuàng)板要求一定比例網下配售股份設置限售期的做法，由交易所明確具體限售股份比例。

此外《特別規(guī)定》對個別制度予以優(yōu)化。例如，在借鑒科創(chuàng)板關于發(fā)行定價超過“四個值”應當發(fā)布投資風險提示公告規(guī)定的同時，結合創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行制度，規(guī)定發(fā)行定價超過二級市場市盈率、境外市場價格也應當發(fā)布投資風險提示公告。

未來，證監(jiān)會表示將根據(jù)制度實施情況，對科創(chuàng)板發(fā)行承銷制度也相應修改完善，實現(xiàn)各板塊基礎制度協(xié)調統(tǒng)一。

結合創(chuàng)業(yè)板特點增強包容度

《每日經濟新聞》記者注意到，《特別規(guī)定》結合創(chuàng)業(yè)板存量改革特點，增強制度安排上的包容度。

一是保留創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行直接定價制度?！短貏e規(guī)定》考慮到創(chuàng)業(yè)板主要服務成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，類型多樣且小盤股較多，為提高發(fā)行效率，仍允許公開發(fā)行2000萬股(份)以下且無股東公開發(fā)售股份的IPO項目直接定價發(fā)行。同時規(guī)定，直接定價的不得超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率以及境外市場價格，尚未盈利企業(yè)也不得直接定價，以鼓勵發(fā)行人通過市場化詢價來確定發(fā)行價格。

二是完善市場重大變化情況下的應對機制。為應對市場出現(xiàn)重大變化情況下，因大量棄購加重包銷風險的情況，《特別規(guī)定》 增加兩項備用制度：允許發(fā)行人和主承銷商要求網下投資者繳納一定數(shù)量保證金；如果網上網下投資者棄購數(shù)量較大，可以就棄購部分向網下投資者進行二次配售。

某業(yè)內人士表示：“《特別規(guī)定》的下發(fā)是為后面推行創(chuàng)業(yè)板注冊制做鋪墊，自行定價不超過二級市場平均市盈率是科創(chuàng)板之前所沒有的，一方面是科創(chuàng)板作為一個全新板塊之前沒有其他同類公司，另一方面科創(chuàng)板多是初創(chuàng)企業(yè)，管理沒有那么嚴格，市盈率也不是特別合適。但創(chuàng)業(yè)板公司是有一定利潤的，所以市盈率成為重要考量指標。”

“《特別規(guī)定》比科創(chuàng)板在發(fā)行價格上的確定性要更明確一些，參考的條件約束也要更多一點，現(xiàn)在科創(chuàng)板的定價其實已經相對合理了，大家會自然而然地移到一個價格中間位置，比較合理同時能夠有一定的盈利空間，這個模式從目前看是這么多年以來定價模式中最好的一個了”， 某券商人士坦言。