每經(jīng)編輯 李凈翰    

同樣是賣(mài)酒，“白酒第一股”貴州茅臺(tái)與“黃酒第一股”古越龍山的在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻是天壤之別。

貴州茅臺(tái)股價(jià)在去年上漲103%的基礎(chǔ)上，截至5月27日，今年以來(lái)漲幅已達(dá)到14%，并且屢創(chuàng)新高，最新市值達(dá)1.68萬(wàn)億元。

圖片來(lái)源：Wind

而早在1997年就登陸A股（比貴州茅臺(tái)還早4年）的古越龍山，股價(jià)在2015年觸及20.41元的歷史高點(diǎn)后便開(kāi)始了漫長(zhǎng)的下跌之路，如今股價(jià)不到10元，已經(jīng)腰斬，最新市值僅74億元，不到貴州茅臺(tái)市值的0.5%。

圖片來(lái)源：Wind

不少人認(rèn)為，相較于白酒，黃酒的銷(xiāo)售一直受限于江浙滬地區(qū)，并且多為低端產(chǎn)品。對(duì)此，古越龍山也有過(guò)努力，公司在去年推出對(duì)標(biāo)茅臺(tái)的高端酒——1959元/瓶的黃酒，但從市場(chǎng)反饋來(lái)看，還處于 “有價(jià)無(wú)市”階段。

在此背景下，5月26日晚間，古越龍山公告稱(chēng)，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式引入深圳市前海富榮資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“前海富榮”）、浙江盈家科技有限公司(“盈家科技”)等戰(zhàn)略投資者。前海富榮、盈家科技的實(shí)控人郭景文也是“樂(lè)百氏”品牌的運(yùn)營(yíng)方。

受上述消息刺激，27日，古越龍山開(kāi)盤(pán)后高開(kāi)高走，股價(jià)漲停。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

擬引入樂(lè)百氏實(shí)控人當(dāng)股東

26日晚間，古越龍山公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式引入戰(zhàn)略投資者，募集資金總額為10.95萬(wàn)元，在扣除相關(guān)費(fèi)用后擬全部投入“黃酒產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(一期)工程”。本次發(fā)行數(shù)量為1.55億股，定價(jià)為7.06元/股。前海富榮認(rèn)購(gòu)數(shù)量為1.05億股，認(rèn)購(gòu)資金為7.44億元。盈家科技認(rèn)購(gòu)數(shù)量為4965.52萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)資金為3.51億元。

圖片來(lái)源：公司公告

值得一提的是，上述非公開(kāi)發(fā)行完成后，前海富榮將成為古越龍山第二大股東，并與一致行動(dòng)人盈家科技，合計(jì)持股16.09%；而古越龍山控股股東黃酒集團(tuán)（背后是紹興市國(guó)資委），持股比例相應(yīng)由41.39%下降至34.73%。

公告顯示，前海富榮、盈家科技的實(shí)控人郭景文及其關(guān)聯(lián)方盈投控股運(yùn)營(yíng)“安吉爾”、“樂(lè)百氏”兩大知名品牌，在全國(guó)建設(shè)了上萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋上億消費(fèi)者，具有完善的快速消費(fèi)品及相關(guān)行業(yè)，特別是食品飲料領(lǐng)域的銷(xiāo)售渠道，并在品牌銷(xiāo)售方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。

古越龍山表示，各方將在戰(zhàn)略層面展開(kāi)多維度合作，包括但不限于前海富榮、盈家科技等依托自身食品飲料領(lǐng)域管理團(tuán)隊(duì)及高層次人才資源，為古越龍山提供專(zhuān)業(yè)的食品飲料行業(yè)人力資源及管理經(jīng)驗(yàn)；各方實(shí)時(shí)共享快消品行業(yè)特別是飲料行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)信息，協(xié)助古越龍山前瞻性開(kāi)拓新型市場(chǎng)等。

此外，上述兩家戰(zhàn)略投資者還將積極協(xié)助古越龍山在全國(guó)，特別是“江浙滬”以外的“非黃酒傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域”開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，協(xié)助洽談大型連鎖商超及地方綜合實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的快速消費(fèi)品經(jīng)銷(xiāo)商。

目前，古越龍山的上述引入戰(zhàn)投者事項(xiàng)，尚須6月11日的2020年第二次臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)。而非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)也尚需取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

發(fā)展被困在江浙地區(qū)多年

公開(kāi)資料顯示，古越龍山的主要產(chǎn)品為古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等紹興黃酒是中國(guó)首批國(guó)家地理標(biāo)志產(chǎn)品。其中古越龍山是中國(guó)黃酒行業(yè)標(biāo)志性品牌、唯一釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館國(guó)宴專(zhuān)用黃酒、“亞洲品牌500 強(qiáng)”中唯一入選的黃酒品牌，公司產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)全國(guó)各大城市，遠(yuǎn)銷(xiāo)日本、東南亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，享有“國(guó)粹黃酒”的美譽(yù)。

圖片來(lái)源：古越龍山官網(wǎng)

1997年登陸A股以來(lái)，古越龍山在資本市場(chǎng)戰(zhàn)斗了20余年，作為第一家上市的黃酒企業(yè)，也作為黃酒行業(yè)最大的酒企，古越龍山從某種程度上已經(jīng)成為“黃酒代言人”。

可是，黃酒的發(fā)展已被困在江浙滬地區(qū)多年。古越龍山在2019年年報(bào)表示，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資源投入主要集中在江浙滬核心消費(fèi)區(qū)域，全國(guó)化市場(chǎng)布局和建設(shè)還處于粗放生長(zhǎng)階段，缺少精細(xì)化運(yùn)作導(dǎo)致消費(fèi)氛圍和基礎(chǔ)薄弱。

公司還表示，黃酒消費(fèi)的產(chǎn)品多集中于中端和普通黃酒產(chǎn)品，價(jià)格偏低，導(dǎo)致品牌和產(chǎn)品價(jià)值感缺失，與商務(wù)市場(chǎng)需求的價(jià)值感不相匹配，尚未能切入傳統(tǒng)商務(wù)市場(chǎng)價(jià)格帶。

從黃酒行業(yè)來(lái)看，來(lái)自中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)黃酒企業(yè)累計(jì)完成銷(xiāo)售收入117.90億元，同比增長(zhǎng)1.50%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.17億元，同比增長(zhǎng)4.78%。而當(dāng)前，整個(gè)酒類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)萬(wàn)億元，僅約百億的黃酒市場(chǎng)僅僅相當(dāng)于一個(gè)瀘州老窖的體量。

西南證券在研報(bào)中就表示，目前黃酒行業(yè)陷入增長(zhǎng)瓶頸，主流消費(fèi)群體依然局限于江浙滬區(qū)域，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)方面，古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)三家黃酒企業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)激烈。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，由于口感和認(rèn)知度低，全國(guó)化進(jìn)程較緩，短期內(nèi)外阜市場(chǎng)較難看到明顯量的增長(zhǎng)。

曾嘗試高端化突圍

白酒行業(yè)有高端化成功的先例，古越龍山也進(jìn)行了嘗試。

2019年5月，古越龍山推出了對(duì)標(biāo)53度飛天茅臺(tái)的新品國(guó)釀1959白玉版，售價(jià)高達(dá)1959元/瓶，并稱(chēng)要以控量+控價(jià)模式來(lái)操作，打破黃酒的價(jià)格天花板。

圖片來(lái)源：古越龍山官網(wǎng)

2019年10月15日，古越龍山曾對(duì)外表示，“國(guó)釀1959”（青玉版）銷(xiāo)售良好，截至目前，已實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售收入逾380萬(wàn)元。此外，“國(guó)釀1959”（白玉版）在推出5個(gè)月之后，已經(jīng)完成了全年任務(wù)的70%，即5600瓶的銷(xiāo)售。

就目前來(lái)看，古越龍山高端化的黃酒成效還未顯現(xiàn)。年報(bào)顯示，2019年古越龍山的毛利率為42.35%（2018年毛利率為42.29%），而同期貴州茅臺(tái)的毛利率為91.67%。黃酒與白酒的高端化差距顯而易見(jiàn)。

受疫情影響，2020年第一季度，古越龍山的營(yíng)業(yè)收入為3.66億元，同比下滑41.96%；凈利4638.7萬(wàn)元，同比下滑34.11%，古越龍山仍計(jì)劃在2020年力爭(zhēng)酒類(lèi)銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%，利潤(rùn)增長(zhǎng)5%。

但據(jù)中金公司今年4月的調(diào)研，浙江餐飲堂食恢復(fù)到同期的約50%，預(yù)判正常聚飲或到今年三季度才能逐步恢復(fù)。因此該機(jī)構(gòu)估計(jì)在中性假設(shè)下，古越龍山全年銷(xiāo)量或有中高單位數(shù)下滑。

獲得樂(lè)百氏實(shí)控人的幫助后，古越龍山業(yè)績(jī)會(huì)有多大起色，仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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