每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2020年初，突如其來(lái)的疫情打亂了創(chuàng)投圈的步伐，讓本土投融資活躍度一度降至冰點(diǎn)。當(dāng)然，危與機(jī)往往并存，如此背景下“疫情過(guò)后，投什么、怎么投、下一個(gè)風(fēng)口在哪里”也成為PE/VC圈關(guān)注的話題。

5月29日，北極光創(chuàng)投舉辦了一場(chǎng)題為“后疫情時(shí)代投資機(jī)會(huì)”的沙龍會(huì)。會(huì)議上，北極光創(chuàng)始人鄧鋒、董事總經(jīng)理?xiàng)罾?、合伙人林路圍繞話題，分享了當(dāng)下與未來(lái)其眼中中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的危與機(jī)。

鄧鋒坦言，受疫情和外部環(huán)境變化的影響，短中期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨一定的挑戰(zhàn)。與2018年、2019年相比，今年人民幣和美元基金的募資環(huán)境都會(huì)更糟糕。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面和海外投資人繼續(xù)看好中國(guó)的趨勢(shì)不會(huì)改變，“長(zhǎng)期來(lái)看，我們是審慎樂(lè)觀的”。

賭風(fēng)口成過(guò)去，To B或成新常態(tài)

鄧鋒表示，從宏觀層面而言，資本長(zhǎng)期看好中國(guó)市場(chǎng)的原因有二：一方面，未來(lái)20年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量將超越美國(guó)；另一方面，就目前全球資本配置情況而言，中國(guó)資產(chǎn)配置比例低于美元資產(chǎn)。因此，中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期吸金能力不會(huì)減退。

雖然長(zhǎng)期事態(tài)向好，但短中期來(lái)看，資本寒冬和疫情沖擊之下，基金管理者們?nèi)悦媾R著不小的挑戰(zhàn)。他指出，募資環(huán)境的持續(xù)轉(zhuǎn)差也會(huì)加速基金（尤其人民幣基金）的兩極分化，他將之形容為中國(guó)PE/VC基金“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”的結(jié)束。與此同時(shí)，宏觀形勢(shì)變化之下，后疫情時(shí)代的投資邏輯與策略也會(huì)與從前不盡相同。鄧鋒就認(rèn)為，隨著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的徹底消失，未來(lái)或難再出現(xiàn)如拼多多等To C企業(yè)一樣，能在短期內(nèi)迅速崛起的巨頭。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和投資，都需要更深層次的創(chuàng)新。如此，從前“追風(fēng)口、賭風(fēng)口”的理念也應(yīng)轉(zhuǎn)變。在他看來(lái)，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)更多聚集在ToB領(lǐng)域，因此PE/VC要做耐心資本等待企業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，“以后的新常態(tài)是ToB多，而這基本沒(méi)有風(fēng)口可言，做的就是穩(wěn)健成長(zhǎng)”。

楊磊則補(bǔ)充道，“今天投資人、創(chuàng)業(yè)者很多還在想用互聯(lián)網(wǎng)的方法去做To B的創(chuàng)業(yè)，這是致命的。”

“早期投資不是投早期公司”

除了看好ToB領(lǐng)域的投資外，北極光投資人也表示，未來(lái)早期硬科技仍是該公司堅(jiān)持的方向。鄧鋒坦言，對(duì)北極光而言，早期科技投資的關(guān)鍵之一是要選一條又長(zhǎng)又寬的賽道，有足夠的空間讓基金在此耕耘10～20年，乃至更久。

此外，他向記者強(qiáng)調(diào)稱，“所謂早期投資不是說(shuō)公司早期投進(jìn)去就叫早期投資，而是要有前瞻性，在大浪到來(lái)前看到趨勢(shì)并且投進(jìn)去。”

這樣的理念，也促使他的投資團(tuán)隊(duì)去挖掘更初期的項(xiàng)目做深度孵化。

事實(shí)上，近兩年由于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺以及資本市場(chǎng)的改革，使一二級(jí)市場(chǎng)未來(lái)不會(huì)再因IPO的稀缺性而產(chǎn)生價(jià)差套利空間等，讓“回歸價(jià)值投資”成為PE/VC的一大共識(shí)。如此，不少關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域VC機(jī)構(gòu)開(kāi)始提速，進(jìn)一步將投資前移。不過(guò)，這樣的“打法”也對(duì)團(tuán)隊(duì)提出了更高的要求。

早前，一位業(yè)內(nèi)人士就向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，深耕早期一方面需要投資人對(duì)行業(yè)先進(jìn)技術(shù)有著足夠深的認(rèn)知和敏感的捕捉能力；另一方面，也意味著投資機(jī)構(gòu)要做更多的“細(xì)活”，幾乎“從零開(kāi)始”幫助企業(yè)成長(zhǎng)，“這對(duì)投前、投后都是極大的考驗(yàn)”。

鄧鋒就介紹，北極光所做的早期投資不同于撒胡椒面似的種子、天使，而是在公司創(chuàng)立之初時(shí)，以Co-founder的方式入場(chǎng)，通過(guò)幫企業(yè)定義產(chǎn)品、在行業(yè)里尋人、建立上下游產(chǎn)業(yè)資源等方式實(shí)現(xiàn)深度孵化。“如此，我們?cè)谠缙谧龅呢暙I(xiàn)多，占股比例會(huì)更大，企業(yè)估值也相對(duì)便宜。”

中國(guó)科技制造從“比你便宜、比你差”到“比你好、比你快”

談及具體行業(yè)、賽道，北極光投資人則表示，AI、IOT、5G、機(jī)器人、半導(dǎo)體以及醫(yī)療健康等無(wú)疑是未來(lái)投資的大方向。

楊磊則認(rèn)為，10年后中國(guó)硬科技產(chǎn)業(yè)將占據(jù)全球半壁江山。他以過(guò)去十余年自己的投資經(jīng)歷舉例，“與海外企業(yè)相比，我們的項(xiàng)目經(jīng)歷了三個(gè)階段，從早期滿足本土市場(chǎng)基本需求的‘比你便宜、比你差’‘比你便宜一樣好’到今天一些企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)做到‘比你好、比你快’。”

同樣，鄧鋒亦表示未來(lái)AIoT（人工智能、物聯(lián)網(wǎng)）或?qū)⒊蔀橹袊?guó)的一大強(qiáng)項(xiàng)。但他指出，當(dāng)下在人工智能領(lǐng)域的投資，應(yīng)該是既不投算法也不投算力，而是要聚焦該技術(shù)在場(chǎng)景的應(yīng)用；此外，醫(yī)療健康同樣會(huì)是未來(lái)蓬勃發(fā)展的行業(yè)，無(wú)論是民眾消費(fèi)升級(jí)還是該產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的GDP占比均有較大的提升空間。

早前楊磊則向記者分析稱，疫情過(guò)去后，消費(fèi)者對(duì)衛(wèi)生健康會(huì)更加重視，那么一些新型的消毒產(chǎn)品，如深紫外LED燈、納米銀消毒劑等會(huì)比從前更受關(guān)注，家庭衛(wèi)生領(lǐng)域或許會(huì)因此成為小而美的風(fēng)口賽道。

值得注意的是，在線教育作為此次疫情中的一大風(fēng)口，其未來(lái)走向也是市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)之一。

對(duì)此，在北極光負(fù)責(zé)教育領(lǐng)域的合伙人林路就介紹道，在過(guò)去幾個(gè)月里，在線教育機(jī)構(gòu)的獲客成本整體都在提高。疫情將大家關(guān)在家中，消費(fèi)者有更多時(shí)間去嘗試不同機(jī)構(gòu)的試用課，“機(jī)構(gòu)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率出現(xiàn)了明顯下降”。

不過(guò)他也指出，疫情對(duì)在線教育起到了催熟作用。從前是一線城市消費(fèi)者更為熟悉在線課程，而如今疫情讓三四線城市的學(xué)生開(kāi)始上網(wǎng)課，這樣加快了教育的在線化進(jìn)程。“如此，在線教育創(chuàng)業(yè)可能走到了一個(gè)中期，但在線教育本身才剛剛開(kāi)始，前面我們更多的是還原線下的教育模式，今天我們可能慢慢走向線上超越線下的模式。”

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