每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近期多只美股中概股回歸港股的消息早已傳遍市場(chǎng)，而網(wǎng)易從在港交所披露其上市資料到上市的時(shí)間之短，可謂令人嘆為觀止。昨日（6月2日），網(wǎng)易更新了其上市資料，公司股份擬于6月11日正式在港交所掛牌交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前網(wǎng)易已經(jīng)開始招股，最高發(fā)行價(jià)定在了126港元/股，但是該價(jià)格已經(jīng)高出網(wǎng)易美股。那么，打新網(wǎng)易港股為何不直接買入網(wǎng)易美股呢？對(duì)此，機(jī)構(gòu)人士表示：看問題還得多點(diǎn)角度。

打新“食之無味、棄之可惜”

從昨日網(wǎng)易更新的資料來看，此次網(wǎng)易港股計(jì)劃全球發(fā)售1.71億股，每股最高發(fā)售價(jià)格為126港元，股份代碼為09999,HK。

從網(wǎng)易此次上市的流程來看，自6月2日開始公開招股，預(yù)期定價(jià)日為6月5日，預(yù)計(jì)在6月11日網(wǎng)易股份正式在港交所掛牌交易。

需要注意的是，假設(shè)按照126港元的發(fā)行價(jià)來招股，這個(gè)定價(jià)水平并無太多優(yōu)勢(shì)。網(wǎng)易美股一股等于25股普通股，按照北京時(shí)間6月3日下午16點(diǎn)時(shí)價(jià)格計(jì)算，網(wǎng)易美股一股折算成港股股價(jià)約為128.32港元，會(huì)有一定折價(jià)，但是并不多。

不過老虎證券投研團(tuán)隊(duì)還是表示，從打新套利空間來看，網(wǎng)易港股確實(shí)是“食之無味、棄之可惜”，但如若申購成功，大概率網(wǎng)易會(huì)讓你賺到一筆確定性的小錢。理由如下：首先，網(wǎng)易最終的定價(jià)大概率會(huì)有折價(jià)。去年阿里巴巴回港上市時(shí)，發(fā)行價(jià)預(yù)定的上限是188港元/股，等到申購結(jié)束時(shí)最終定價(jià)是176港元/股，較隔夜美股收盤價(jià)折讓了約2.56%。這個(gè)經(jīng)驗(yàn)套用在網(wǎng)易身上，折價(jià)也是大概率事件。其次，網(wǎng)易港股上市大概率會(huì)提升估值，估值溢價(jià)來自投資者追捧：網(wǎng)易在美股上市，注定有很多中小投資者無法參與盛宴，雖然當(dāng)下很多互聯(lián)網(wǎng)券商可以便捷開戶、交易港股和美股，但是相對(duì)A股還是麻煩很多。網(wǎng)易回歸港股，離本土市場(chǎng)更接近，不僅給熟悉網(wǎng)易的國際資本提供了便利，最關(guān)鍵的是未來內(nèi)地資金可以通過港股通買賣。對(duì)于資產(chǎn)標(biāo)的來說，更多的需求意味著價(jià)格的提升。因此，網(wǎng)易在港股上市后，估值提升的概率極大。

機(jī)構(gòu)：對(duì)于網(wǎng)易還是要長線看待

近幾年來，隨著外資越來越多地參與A股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的投資者對(duì)行業(yè)龍頭，即所謂“中國核心資產(chǎn)”的價(jià)值投資的風(fēng)潮越來越盛。而作為新經(jīng)濟(jì)的主力，互聯(lián)網(wǎng)的巨頭如騰訊、阿里、網(wǎng)易、京東等等無疑都是純正的中國核心資產(chǎn)，受到了投資者的追捧。無論從業(yè)績(jī)還是其股價(jià)走勢(shì)來看，已經(jīng)在港股上市的騰訊、阿里、美團(tuán)無一不是優(yōu)秀的典范。

此次網(wǎng)易回歸港股，其基本面或許能給予投資者價(jià)值投資的底氣。

網(wǎng)易給人最早的印象還是網(wǎng)易門戶網(wǎng)站，而隨后云音樂、詞典、嚴(yán)選等等產(chǎn)品均有較高的知名度。但是，游戲在網(wǎng)易的收入中才是大頭。根據(jù)網(wǎng)易2019年的年報(bào)，公司旗下主要有3個(gè)業(yè)務(wù)，排名第一的是游戲，全年?duì)I收464億人民幣，占總營收的比重是78.4%。事實(shí)上，網(wǎng)易游戲的毛利率近年來都高達(dá)60%以上。

圖片來源：老虎證券

不過，上述券商還指出：“從網(wǎng)易港股定價(jià)角度來看，即使有折價(jià)也將‘食之無味、棄之可惜’。但從估值提升的角度看，在港股上市除了給網(wǎng)易帶來流動(dòng)性溢價(jià)，優(yōu)異的基本面也將大概率注定網(wǎng)易將是一支長牛股。或許，相比打新，網(wǎng)易更值得‘長相廝守’。最后，提供一個(gè)思路：除了港股打新，投資者或可通過埋伏網(wǎng)易美股坐享估值提升之美。”

對(duì)于即將在港上市的網(wǎng)易，中泰國際還指出：“按全球公開發(fā)售后的34.3億股本計(jì)算，公司市值為4,321億港元，高于港股同業(yè)平均水平。20年公司動(dòng)態(tài)市盈率約為23.17倍，高于行業(yè)平均水平。此次穩(wěn)價(jià)人為J.P. Morgan，2019年共計(jì)2個(gè)項(xiàng)目，首日表現(xiàn)1漲1跌。未來幾日美股價(jià)格波動(dòng)不定，溢價(jià)折算參考意義較低?？紤]公司長期增長邏輯，游戲業(yè)務(wù)已成為網(wǎng)易主要收入來源，作為一家游戲行業(yè)巨頭公司，估值處于合理區(qū)間，此外在線音樂、教育業(yè)務(wù)有望成為未來公司新的增長點(diǎn)。”