圖片來源：攝圖網(wǎng) 5月，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波快速調(diào)整，并一直延續(xù)到6月，目前暫未看到市場(chǎng)企穩(wěn)的跡象。今日，國(guó)債期貨上午窄幅震蕩，午后大幅下挫明顯收跌，截至收盤10年期主力合約跌0.20%，5年期主力合約跌0.30%，2年期主力合約跌0.17%。 不過，在境外投資者看來，中國(guó)債市的波動(dòng)，并不能阻擋他們買入的步伐。中央結(jié)算公司6月2日發(fā)布的2020年5月債券托管量（按投資者）數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)投資者持有的債券托管量大幅增長(zhǎng)，5月境外機(jī)構(gòu)持有債券托管面額為21130.72億元，較4月增加1119.36億元，同比增加31.20%，相較上年末增加12.58%。 單月增持超過1100億元 2019年12月的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)境外機(jī)構(gòu)持有的債券托管量面額為18769.73億元。 今年1月~4月，外資不斷加倉(cāng)。到4月末時(shí)，境外機(jī)構(gòu)持有的債券托管量面額已達(dá)20011.36億元，相比上年末增加了6.62%，凈增持1241.63億元。 而5月，境外機(jī)構(gòu)單月持有的中國(guó)債券就增加了1119.36億元，可與今年前四個(gè)月的累計(jì)增加額相媲美，力度不可謂不大。 同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這也是自2018年12月以來，境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第18個(gè)月增持。 作為境外投資者參與中國(guó)債市的重要渠道，債券通日均交易量再創(chuàng)新高。債券通有限公司日前披露的數(shù)據(jù)顯示，5月債券通共計(jì)成交5824筆、4682億元人民幣，凈流入穩(wěn)定，日均成交260億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高。從債券類型看，除政策性金融債、國(guó)債和同業(yè)存單外，地方政府債本月交投較為活躍，月度成交86億元人民幣，是去年同期的6.6倍。 截至5月底，債券通入市的境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)1951家，其中包括全球前100家資產(chǎn)管理公司中的70家。 今年以來，國(guó)際養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)踴躍入市，全球排名前100的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)中已有20家完成備案，另有多家正在申請(qǐng)過程中，債券通持續(xù)為銀行間市場(chǎng)引入中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。 不懼債市調(diào)整 值得注意的是，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在5月份持續(xù)調(diào)整。截至今日，從4月底債市大跌開始算起，10年期國(guó)債期貨主力合約從103.470元跌至如今的100元左右，累計(jì)下跌超過3%。 目前10年期國(guó)債活躍券收益率大約在2.83%，相比4月下旬的低點(diǎn)上行了30~40bp。 同時(shí)，5月人民幣匯率震蕩走弱，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均有一定程度的貶值。 東方金誠(chéng)國(guó)際團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人常征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管5月人民幣匯率出現(xiàn)一定的震蕩走弱趨勢(shì)，但市場(chǎng)情緒波動(dòng)及流動(dòng)性因素為主要原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面實(shí)際上在穩(wěn)定向好，市場(chǎng)認(rèn)為人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)。由此，5月人民幣匯率波動(dòng)并未對(duì)外資流入債市形成較大影響。另外，5月外資加快流入債市的背后，還有歐美疫情轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖，資金開始重新流向新興市場(chǎng)的背景。 常征認(rèn)為，5月以來債市的持續(xù)回調(diào)主因是地方專項(xiàng)債集中發(fā)行導(dǎo)致資金面收緊，以及市場(chǎng)對(duì)央行未來貨幣寬松節(jié)奏存在一定分歧所致；加之前期債券收益下行較快，市場(chǎng)自身存在一定修正動(dòng)能?？傮w上看，在政策性降息仍將持續(xù)的前景下，國(guó)內(nèi)債市就此由牛轉(zhuǎn)熊的概率不大。因此對(duì)境外交易型投資者而言，5月債市調(diào)整反而提供了一個(gè)有利的入市時(shí)機(jī)。 目前投資中國(guó)債市的境外機(jī)構(gòu)主要是央行類機(jī)構(gòu)以及境外銀行和資管機(jī)構(gòu)等商業(yè)類機(jī)構(gòu)，其持有人民幣債券多出于人民幣資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，因此債市短期波動(dòng)并非當(dāng)前外資的關(guān)注重點(diǎn)。 外資加碼中國(guó)債券的趨勢(shì)將延續(xù) 近年來，中國(guó)債券市場(chǎng)不斷對(duì)外開放，外資參與中國(guó)債券市場(chǎng)也不斷深入。2019年1月，彭博公司正式確認(rèn)將于當(dāng)年4月起將中國(guó)債券納入彭博巴克萊債券指數(shù)。2020年2月，中國(guó)國(guó)債被納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)系列。 常征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，中國(guó)債市對(duì)外開放的政策措施不斷推出，為國(guó)際投資者提供了友好便利的投資環(huán)境、優(yōu)化了入市流程，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資渠道的多元化發(fā)展，以及國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)債市的日益認(rèn)可，均帶動(dòng)境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券。 常征表示，今年以來，新冠疫情暴發(fā)并在全球蔓延，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，投資者避險(xiǎn)情緒濃重。由于海內(nèi)外疫情周期錯(cuò)位的事實(shí)，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生韌性得到進(jìn)一步認(rèn)可，人民幣債券成為全球投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)，受到境外市場(chǎng)參與者的追捧。 另外，目前中國(guó)國(guó)債收益率相較美、日、歐等世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體具有明顯相對(duì)優(yōu)勢(shì)，也比世界其他新興經(jīng)濟(jì)體更為穩(wěn)定，因此，中國(guó)債市仍然是價(jià)值洼地。今年3月份以來，中美十年期國(guó)債利差持續(xù)在200基點(diǎn)左右的歷史高位徘徊。常征認(rèn)為，即使近期人民幣匯率出現(xiàn)一定幅度波動(dòng)，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)固定收益產(chǎn)品定價(jià)相比，人民幣債券對(duì)全球投資者的吸引力仍然很高。 展望后市，常征認(rèn)為，短期內(nèi)除非全球疫情出現(xiàn)重大反復(fù)，帶動(dòng)資金再度撤離新興市場(chǎng)，否則外資機(jī)構(gòu)增持中國(guó)債券的勢(shì)頭還會(huì)延續(xù)。中長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)債市持續(xù)簡(jiǎn)化管理及便利操作流程，外資入市的便利性不斷增強(qiáng)，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)債市的配置意愿料將持續(xù)走高。預(yù)計(jì)在中國(guó)債市迎來海外資金規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資者不僅數(shù)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資來源將更加廣泛地遍布全球，投資者類型也將更加多元化，從而加速債市開放步伐，持續(xù)提升國(guó)際化水平。