每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年以來黑天鵝事件頻發(fā)，資本寒冬尚未過去，疫情沖擊又接踵而至，創(chuàng)投行業(yè)所面臨的環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻，風(fēng)險(xiǎn)投資如何與黑天鵝共舞，跨越新周期？在近日由投中信息、投中網(wǎng)聯(lián)合主辦，投中資本承辦的“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，蘇世民、沈南鵬、朱嘯虎等一線投資人對(duì)未來中國(guó)市場(chǎng)的募資、退出等多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)做出了預(yù)測(cè)。

海外LP持續(xù)加碼 中國(guó)將誕生千億級(jí)資產(chǎn)管理公司

對(duì)于大多數(shù)機(jī)構(gòu)而言，今年募資依然艱難，來自CVSource數(shù)據(jù)顯示，2020年Q1中國(guó)市場(chǎng)完成募集基金規(guī)模約261億美元，創(chuàng)下新低，其中美元基金表現(xiàn)不俗。盡管市場(chǎng)募資難是常態(tài)，但美元LP依舊看好中國(guó)市場(chǎng)也是現(xiàn)場(chǎng)諸位投資人共同的反饋，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎表示其所在機(jī)構(gòu)去年剛剛完成美元基金的募資，“LP對(duì)中國(guó)市場(chǎng)非?？春?，在過去2-3年中國(guó)項(xiàng)目的回報(bào)很豐厚，對(duì)于LP來說中國(guó)市場(chǎng)非常具有吸引力”。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶認(rèn)為，中國(guó)越開放，自然就會(huì)有好的外幣資金進(jìn)來，也會(huì)有好的外資企業(yè)上市，“只要中國(guó)持續(xù)對(duì)外開放，資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)政策以及對(duì)高科技、創(chuàng)新公司的鼓勵(lì)繼續(xù)下去，全世界沒有任何一個(gè)市場(chǎng)能夠拼得過中國(guó)”。

“中國(guó)的私募股權(quán)行業(yè)非常強(qiáng)健”，黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人蘇世民在致辭中提到，“原因在于中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭一直都非常強(qiáng)勁，中國(guó)企業(yè)也非常注重科技，中國(guó)風(fēng)投行業(yè)的未來會(huì)很精彩”。普洛斯(GLP) 聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官梅志明同樣表示，“不論是外資還是內(nèi)資，不深入?yún)⑴c中國(guó)市場(chǎng)，是談不上擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力的”。

“未來中國(guó)一定會(huì)出現(xiàn)一批千億美元級(jí)別的資產(chǎn)管理公司，甚至?xí)羞_(dá)萬(wàn)億美元資產(chǎn)管理規(guī)模的公司出現(xiàn)”，投中信息創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官、投中資本管理合伙人陳頡判斷，“我們觀察到大量的資金聚攏到頭部機(jī)構(gòu)，2019年披露的10只基金總募資額達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)總募資額的35%。頭部效應(yīng)加劇會(huì)導(dǎo)致兩級(jí)分化進(jìn)一步加劇，海外已經(jīng)有黑石、KKR、凱雷等多家千億美金規(guī)模的資產(chǎn)管理公司，我們堅(jiān)信中國(guó)未來一定會(huì)出現(xiàn)比肩海外的大型資產(chǎn)管理公司”。

人民幣基金募資難 呼吁稅收、產(chǎn)業(yè)扶持政策調(diào)整

這兩年，人民幣基金募資遇到困難，據(jù)投中信息COO楊曉磊介紹，連續(xù)兩年人民幣基金募資呈斷崖式下跌，尤其是2019年，規(guī)模僅為2018年募資的五分之一，目前人民幣基金特點(diǎn)是小額多只，原因在于大量政府引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P出資，有諸多注冊(cè)要求，反投要求。

“目前國(guó)家對(duì)私募股權(quán)行業(yè)的扶持政策并不清晰”，聯(lián)創(chuàng)資本是中國(guó)最早做人民幣基金的機(jī)構(gòu)之一，創(chuàng)始合伙人韓宇澤認(rèn)為，其中最突出是稅收問題，自《合伙企業(yè)法》推出以來，為促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展，投資類合伙企業(yè)曾享有一定的優(yōu)惠稅率，但政策在很多地方執(zhí)行中存在偏差，甚至有機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了被追繳的問題，這對(duì)行業(yè)造成了一定的沖擊。

韓宇澤認(rèn)為，目前的人民幣基金多為國(guó)資背景，其投資效率并不高，建議出臺(tái)相關(guān)措施鼓勵(lì)國(guó)資基金尋找更專業(yè)的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，甚至委托其管理，此外，也可考慮將部分外匯儲(chǔ)備委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行對(duì)外投資，以落實(shí)穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)。

“資管新規(guī)、減持新規(guī)等政策也應(yīng)做出具體、細(xì)致的科學(xué)調(diào)整”，他表示，這些政策此前出臺(tái)的背景是穩(wěn)市場(chǎng)、去杠桿，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)下的重點(diǎn)，這些行業(yè)相關(guān)政策也要及時(shí)做出科學(xué)調(diào)控，此外，為盤活存量市場(chǎng)，也需對(duì)S基金給予高度的政策扶持。

明年IPO將創(chuàng)紀(jì)錄 退出市場(chǎng)迎歷史性紅利

今年創(chuàng)投市場(chǎng)一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制迎來倒計(jì)時(shí)，作為國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)最主流的退出方式，IPO退出市場(chǎng)將迎來歷史性紅利。

“門檻下降、包容性更強(qiáng)、確定性更強(qiáng)，這是中國(guó)資本市場(chǎng)最后的一次政策紅利，有條件的一定要抓住，企業(yè)家要充分做好準(zhǔn)備，以后中國(guó)市場(chǎng)基本上跟國(guó)際接軌，就不會(huì)再有這樣重大的改革措施出現(xiàn)了”，達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰表示，投資機(jī)構(gòu)也要抓住機(jī)會(huì)推動(dòng)已投企業(yè)抓緊上市，此外，退出更順暢也更利于募資，將鼓舞LP，帶來更多的資金，推動(dòng)行業(yè)良性循環(huán)。

肖冰回憶稱，此前影響退出最大的不利因素是發(fā)審制度和IPO暫停，其中存在諸多不確定性因素：申報(bào)上市和過會(huì)上市時(shí)間完全不確定；到底哪類公司能上市完全不確定，背后存在一定的窗口指導(dǎo)和隱性門檻，同時(shí)IPO多次暫停對(duì)人民幣基金打擊巨大。

而基于注冊(cè)制的科創(chuàng)板解決了上述不確定性問題，隨著創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制的推行，中國(guó)資本市場(chǎng)IPO數(shù)量將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，肖冰判斷，“A股過去IPO數(shù)量最多的一年超430家，納斯達(dá)克最多的一年是700多家，而A股在明年有望超過納斯達(dá)克的紀(jì)錄”。

同時(shí)，他提醒投資者不要被IPO泡沫沖昏頭腦，“未來一兩年會(huì)很熱鬧，但逐漸將趨于理性和成熟，標(biāo)志性事件是大面積破發(fā)和發(fā)行失敗，此后并購(gòu)重組將成為主要退出渠道。這意味著目前再投IPO項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大，需要3-5年發(fā)展時(shí)間，那時(shí)已經(jīng)沒有資本紅利，估值體系發(fā)生深刻變化。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)