圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

本周市場波瀾不驚，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)唱著獨(dú)角戲，整體表現(xiàn)依舊好于主板市場。而上期《錢瞻研報(bào)》欄目提及的證券IT板塊，則表現(xiàn)不俗，特別是恒生電子日K線5連陽，股價(jià)創(chuàng)近5年新高，而東方財(cái)富等個(gè)股也是保持獨(dú)立走勢，處于穩(wěn)步走強(qiáng)的趨勢。

若想重溫學(xué)習(xí)證券IT板塊的投資邏輯，大家可以翻閱上周公開文章《一輪紅利已來！板塊蠢蠢欲動(dòng)！深度受益牛市的標(biāo)志性板塊，趕緊了解一下》以及發(fā)布在贏家學(xué)院的錢瞻研報(bào)白金版。

在制作本期欄目的時(shí)候，新冠疫情又有最新消息，北京新發(fā)地45人咽拭子陽性。錢研君溫馨提醒，雖然夏天已到，但大家對(duì)于新冠疫情依舊不能放松警惕，出門戴好口罩，勤洗手，保持衛(wèi)生，安全第一！

好了，回到市場本身，本周市場雖然波動(dòng)加大，但是板塊個(gè)股依舊活躍，很多細(xì)分領(lǐng)域都在走出屬于自己的行情，比如之前提及的基建板塊，東方雨虹又創(chuàng)新高，調(diào)味品中的千禾味業(yè)等等。

而錢研君在觀察行業(yè)走勢變化時(shí)發(fā)現(xiàn)，有一個(gè)板塊正在快速崛起，而這個(gè)板塊早在春節(jié)就備受重視，如今重新打開大漲局面，現(xiàn)在是時(shí)候轉(zhuǎn)移下視線，對(duì)這個(gè)板塊進(jìn)行新的投資邏輯審視！

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了4家游戲類上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

游戲：高景氣度的延續(xù)

受一季度新冠疫情影響，線下娛樂至今仍處于緩慢復(fù)工階段，原有消費(fèi)模式受到嚴(yán)重影響，截至5月末，文娛消費(fèi)場所多數(shù)處于關(guān)停狀態(tài)，線下影院也未恢復(fù)運(yùn)營。同一時(shí)間，消費(fèi)者線上娛樂時(shí)長增加，在線K歌、手機(jī)游戲、長/短視頻等在線娛樂出現(xiàn)大幅增長。

2020年一季度受疫情影響，用戶在總使用時(shí)長方面比2019年增長更為顯著。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，用戶娛樂時(shí)長在二季度環(huán)比有所下滑，但仍高于去年同期水平。愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷、芒果TV等在線流媒體平臺(tái)的訪問量在疫情期間保持較快增長。云娛樂興起，線上娛樂替代線下娛樂趨勢明顯，這一趨勢已延續(xù)到二季度。在疫情影響完全消除前，預(yù)計(jì)線上娛樂將保持高景氣度，線下娛樂復(fù)蘇進(jìn)展緩慢。生鮮電商、在線教育、遠(yuǎn)程辦公、手機(jī)游戲等線上細(xì)分領(lǐng)域迎來發(fā)展紅利。

根據(jù)極光大數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人均使用時(shí)長達(dá)6.7小時(shí)，較去年同期增長2.4個(gè)小時(shí)。受此影響，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)各類App的使用時(shí)長占比也隨之出現(xiàn)變化，其中，短視頻受益最為明顯，其使用時(shí)長占比大幅提升3.3個(gè)百分點(diǎn)至21.1%；手機(jī)游戲使用時(shí)長占比也明顯提升，用戶平均使用時(shí)長同比增長19.8%，占比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)至9.6%。

手游用戶使用時(shí)長的增長提升了行業(yè)活躍度，也帶動(dòng)了整體市場收入的增長。2020年第一季度國內(nèi)游戲市場實(shí)現(xiàn)收入732.02億元，較2019年第四季度環(huán)比增長25.22%；手游市場實(shí)現(xiàn)收入553.70億元，環(huán)比增長37.63%，增速較此前出現(xiàn)顯著提升；一季度客戶端游戲市場實(shí)現(xiàn)收入143.50億元，環(huán)比減少1.10%，全國范圍內(nèi)網(wǎng)吧經(jīng)營場所暫停營業(yè)是導(dǎo)致客戶端游戲市場小幅萎縮的主要原因。

而在海外市場，國產(chǎn)游戲也取得了良好的成績，實(shí)現(xiàn)收入37.81億美元，環(huán)比增長31.19%。

受到疫情影響，在線游戲今年一直處于高景氣度，但從未來發(fā)展眼光來看，隨著5G到來，游戲還有三個(gè)賽道將長期受益。

云游戲——5G解決兩大問題

云游戲是一種以云計(jì)算為基礎(chǔ)的在線游戲方式。在云游戲模式下，游戲的存儲(chǔ)、運(yùn)算、畫面渲染等完全在云端服務(wù)器上執(zhí)行，并由云端服務(wù)器將渲染完畢后的游戲畫面經(jīng)壓縮后，通過網(wǎng)絡(luò)傳遞給用戶。

在云游戲模式下，用戶無需事先下載、安裝游戲，也無需考慮本地硬件是否具備足夠的運(yùn)算能力，任何一款能夠播放在線視頻的設(shè)備，都可以體驗(yàn)到云游戲的樂趣。

從技術(shù)的角度看，云游戲目前仍面臨著兩重瓶頸——帶寬及延時(shí)。目前主流的云游戲平臺(tái)要求25Mbps以上的帶寬來支持高清云游戲體驗(yàn)，4G網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下只有在較為理想的外部環(huán)境下才能達(dá)到這一傳輸速度，而5G網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)超4G的帶寬使得制約云游戲發(fā)展的帶寬因素不再是問題。

而在延時(shí)方面，預(yù)計(jì)5G時(shí)代下云游戲仍然至少存在100-150ms左右的輸入延時(shí)（從輸入到游戲畫面變化的時(shí)間差），這一延時(shí)范圍與普通安卓手機(jī)玩游戲產(chǎn)生的輸入延時(shí)相差不大。

因此，排除電子競技比賽等極端情況，云游戲在5G時(shí)代能夠較好地適配各類游戲，包括FPS等對(duì)畫面即時(shí)性要求較高的游戲。而云游戲排除外掛的特征可能促使部分游戲廠商將游戲整體上云，從而保證游戲環(huán)境的公平性。

近期，國內(nèi)游戲廠商也加快了云游戲平臺(tái)的推進(jìn)速度。如網(wǎng)易云游戲平臺(tái)已經(jīng)上線了超過100款手游以及超過20款端游，網(wǎng)易云游戲的跨終端適配表現(xiàn)出色，支持iOS及Android系統(tǒng)的手機(jī)、平板，Windows及Mac系統(tǒng)的電腦以及智能電視等多種平臺(tái)。網(wǎng)易云游戲平臺(tái)也承接網(wǎng)易旗下新游戲的試玩，此前網(wǎng)易將新游戲《EVE》的試玩版直接導(dǎo)向網(wǎng)易云游戲平臺(tái)，在玩家群體里取得了廣泛關(guān)注。

除了作為平臺(tái)，游戲廠商作為云游戲的內(nèi)容提供方，在云游戲產(chǎn)業(yè)中同樣承擔(dān)了重要的位置。國內(nèi)多家游戲公司曾在公開場所表態(tài)，計(jì)劃采取合作的方式將自有游戲接入到云游戲服務(wù)提供商的產(chǎn)品中去，如網(wǎng)易、游族網(wǎng)絡(luò)就與華為云游戲達(dá)成了合作協(xié)議。而騰訊、完美世界等旗下?lián)碛蠾eGame、Steam中國等豐富的PC游戲內(nèi)容庫的公司，未來在云游戲平臺(tái)的構(gòu)建中也將占據(jù)重要地位。

VR/AR游戲：未來潛力巨大

VR游戲發(fā)展多年仍未迎來爆發(fā)，主要是因?yàn)橛螒虺两惺冀K未能達(dá)標(biāo)，以及伴隨而來的暈眩感等不良體驗(yàn)。廣角+單眼4K*2被認(rèn)為是可以實(shí)現(xiàn)VR游戲良好體驗(yàn)的基礎(chǔ)。

目前，絕大多數(shù)VR設(shè)備都未能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。2019年以后，多家VR頭戴設(shè)備廠商均推出了新一代產(chǎn)品，如Oculus Quest、VIVE COSMOS等多款產(chǎn)品的配置較前一代產(chǎn)品有明顯提升，但距離上述理論配置要求還有一段差距。此外，沉重的頭戴設(shè)備以及有線連接不便行動(dòng)的缺點(diǎn)，仍然影響著長時(shí)間的游戲體驗(yàn)。

5G時(shí)代來臨后，短期來看，高清內(nèi)容的增加有望加速高分辨率VR基礎(chǔ)設(shè)備的普及（VR眼鏡/一體機(jī)等）。而長遠(yuǎn)來看，當(dāng)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不斷完善，5G網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際速率逐步接近5G理論速率，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性也達(dá)到較高水平后，使用5G無線網(wǎng)絡(luò)連接VR主機(jī)及頭戴設(shè)備或者直接以云VR的模式運(yùn)行游戲也是有可能的，到了那時(shí)，VR將實(shí)現(xiàn)沉浸感及便攜性的兩全其美，進(jìn)而有望在多個(gè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

近日發(fā)售的VR游戲《半衰期：Alyx》在全球玩家群體中得到了廣泛關(guān)注，被譽(yù)為第一款真正意義上的3A級(jí)VR大作。根據(jù)PlayTracker數(shù)據(jù)，《半衰期：Alyx》僅預(yù)售數(shù)量就超過了30萬份，并帶動(dòng)了超過10萬份VR硬件的銷售；上線不久，游戲在Steam平臺(tái)上的最高同時(shí)在線人數(shù)就達(dá)到了4.28萬人，逼近4.6萬人的歷史最高紀(jì)錄。

VR/AR是5G時(shí)代最有發(fā)展?jié)摿Φ拇罅髁繎?yīng)用領(lǐng)域。如果說云游戲能夠?qū)撛诘闹鳈C(jī)/PC游戲玩家，通過一個(gè)相對(duì)較低的導(dǎo)入成本，使其加入游戲市場，從而為游戲市場帶來一部分增量的話，那么VR/AR游戲可能帶動(dòng)整個(gè)游戲行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)。

在用戶規(guī)模方面，隨著VR眼鏡等可穿戴設(shè)備高度普及，未來VR/AR游戲的用戶普及度，可能比肩甚至超過手機(jī)游戲玩家，而VR/AR游戲與生俱來的沉浸感體驗(yàn)、高清晰高質(zhì)量內(nèi)容以及與之相匹配的各種新的玩法，有望大幅刺激玩家的付費(fèi)意愿，從而引領(lǐng)游戲產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)新的飛躍。

游戲出海——加速增長模式開啟

Newzoo數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，全球游戲市場從830億美元增長至1094億美元，年復(fù)合增長率9.6%，其中移動(dòng)游戲增速最高，從406億美元增長至644億美元，年復(fù)合增長率16.6%，移動(dòng)游戲占比也從48.9%提升至58.9%。

目前最大的游戲市場是中國，美國位列第二，后面逐漸拉開差距，分別是日本、韓國、德國、英國、法國、加拿大、西班牙、意大利，規(guī)模均超過20億美元。Appannie數(shù)據(jù)顯示，歐美日韓等主流移動(dòng)游戲市場仍然保持較高增速增長，其中美國2016-2018年增速達(dá)到105%，日本、韓國分別為25%、80%，新興市場例如泰國、巴西、印度等增速較高，在60%以上。

國產(chǎn)手游在海外的市場占有率近年來逐步提升，國產(chǎn)手游在日本、美國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有了約15%的市場占有率，在韓國、東南亞等地區(qū)的市占率更高，整體發(fā)展呈現(xiàn)欣欣向榮之勢。

2020年一季度，美國手游市場實(shí)現(xiàn)收入45.4億美元，同比增長21.4%，環(huán)比增長4.8%，保持較快增長態(tài)勢。一季度中國手游共有19款游戲入圍美國手游暢銷榜Top100，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4.87億美元，同比增長15.9%，占Top100手游總收入的 16.3%。

SLG游戲仍是國產(chǎn)手游在美國的重點(diǎn)發(fā)力方向之一，如《State of Survival》憑借其末日生存的題材與居家抗疫的大環(huán)境充分結(jié)合，取得了顯著的增長。此外，《明日方舟》等硬派二次元風(fēng)的手游，成為了國產(chǎn)二次元手游在美國市場的開拓者。

未來，海外市場空間巨大，龍頭游戲廠商有望通過精品游戲，搶占?xì)W美日韓等手游市場份額，依托全球發(fā)行覆蓋更為廣泛的用戶，從而提升游戲變現(xiàn)規(guī)模，帶動(dòng)業(yè)績的進(jìn)一步攀升。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了4家游戲類上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、游戲行業(yè)市場競爭加劇；2、5G網(wǎng)絡(luò)推廣進(jìn)程低于預(yù)期；3、監(jiān)管加劇，游戲產(chǎn)品推廣表現(xiàn)不及預(yù)期。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

上海證券：游戲維持高景氣，線下娛樂尚待復(fù)蘇

興業(yè)證券：出海提速，打開龍頭增長空間

天風(fēng)證券：高增長兌現(xiàn)，現(xiàn)金流質(zhì)優(yōu)，關(guān)注暑假期間新游表現(xiàn)

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）