每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批受理企業(yè)出爐后，募資規(guī)模再成投資界關(guān)注焦點(diǎn)，與科創(chuàng)板動(dòng)輒10億起步的募資計(jì)劃，這32家募資胃口明顯縮小，僅有4家融資金額超過(guò)10億元，讀客文化最低僅2.5億。

此前已有不少科創(chuàng)板企業(yè)首發(fā)IPO出現(xiàn)"縮募"行情，但作為存量市場(chǎng)改革的抓手，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制改革首批亮相"小而美"公司亦被外界看做是追求成長(zhǎng)確定性的務(wù)實(shí)之舉。有投資人表示，一些小而美的公司同時(shí)具有清晰可判的營(yíng)收及利潤(rùn)增速，在創(chuàng)業(yè)板上市后會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的估值增長(zhǎng)。

首批公司融資"小而美"

相比于科創(chuàng)板首批9家公司接受審核受理，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批受理公司家數(shù)變?yōu)?2家，發(fā)審速度明顯加快，但參與企業(yè)的募資胃口卻較之前有明顯的縮小。

記者注意到，首批獲得受理的創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制企業(yè)中，益海嘉里融資規(guī)模居首位，達(dá)到138.70億元；但后續(xù)排名中融資規(guī)模均在14億之下，鋒尚文化、易點(diǎn)天下和恰合達(dá)分別計(jì)劃融資13.12億元、12.42億元和11.46億元，系首批受理企業(yè)中融資規(guī)模超10億元的4家企業(yè)。

其余28家企業(yè)（首批共計(jì)32家，新易盛再融資除外）融資計(jì)劃均在10億元以下，5億元以下的有19家，超過(guò)半數(shù)，最小規(guī)模僅2.50億元，為讀客文化的項(xiàng)目融資計(jì)劃。根據(jù)公司此前招股計(jì)劃，通過(guò)投資、購(gòu)買等方式儲(chǔ)備400多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，打造適合公司未來(lái)快速發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與版權(quán)運(yùn)營(yíng)體系。本項(xiàng)目總投資2.60億元，擬使用募集資金2.50億元投向3大版權(quán)業(yè)務(wù)。

可見(jiàn)，讀客文化早在去年就有計(jì)劃上市的動(dòng)作，并在年中發(fā)出招股計(jì)劃方案，而這也是本次創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制的一大內(nèi)在看點(diǎn)，即標(biāo)志著存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革的推進(jìn)，與科創(chuàng)板制度相似、定位互補(bǔ)。

招商基金認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革一系列政策措施的一部分，中長(zhǎng)期看意義重大。短期來(lái)看，意味著因?yàn)橐咔楦蓴_有所延遲的資本市場(chǎng)改革重回正軌。

而從優(yōu)先受理企業(yè)的融資規(guī)模來(lái)看，讀客文化的低調(diào)入場(chǎng)并非個(gè)案，計(jì)劃募資2.71億元的迦南智能也在去年5月份啟動(dòng)招股計(jì)劃后，對(duì)外宣布將把募得資金用于研發(fā)項(xiàng)目的投入和流動(dòng)資金的補(bǔ)充。即便是當(dāng)前募資大戶益海嘉里也曾在去年7月申報(bào)IPO融資。

一般來(lái)說(shuō)，融資規(guī)模與凈資產(chǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)，凈資產(chǎn)越多，融資規(guī)模越大。作為存量市場(chǎng)的改革抓手，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制改革首批亮相"小而美"公司亦被外界看做是追求成長(zhǎng)確定性的務(wù)實(shí)之舉。

在此前的科創(chuàng)板實(shí)踐中，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)題材的認(rèn)知差異對(duì)企業(yè)在進(jìn)行實(shí)際募資時(shí)出現(xiàn)"縮募"，以2019年9月6日登陸科創(chuàng)板的安博通為例，彼時(shí)縮募1.58億元，計(jì)劃募資7.28億元。本次創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批受理公司在募資規(guī)模方面的控制有望進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)參與直接融資的成功率。

創(chuàng)投投資估值前景可期

首批受理名單的出爐，亦標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的審核工作正式開(kāi)啟，后續(xù)將包括受理環(huán)節(jié)、審核順序及問(wèn)詢環(huán)節(jié)、上市委審議環(huán)節(jié)以及向證監(jiān)會(huì)報(bào)送審核意見(jiàn)和注冊(cè)環(huán)節(jié)。

根據(jù)深交所計(jì)劃，上述流程在整體時(shí)限上，自受理發(fā)行上市申請(qǐng)文件之日起，交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)三個(gè)月。疊加深交所此前已對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市指標(biāo)進(jìn)行了豐富，如新增了"連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元"指標(biāo)等，企業(yè)估值的合理回歸也在推動(dòng)企業(yè)科學(xué)有序上市的節(jié)奏。

可見(jiàn)，多數(shù)企業(yè)估值的調(diào)整預(yù)期也促使市場(chǎng)資源進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，尤其對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，時(shí)下的上市或不再是"造富通道"，而是要在陪跑階段進(jìn)一步優(yōu)化投后，提升企業(yè)價(jià)值。

從事企業(yè)智慧估值工作的北京心流慧估科技有限公司董事長(zhǎng)張興慧此前曾公開(kāi)表示，"作為存量市場(chǎng)改革，創(chuàng)業(yè)板的上市節(jié)奏應(yīng)該會(huì)快于科創(chuàng)板，但仍然在市場(chǎng)可承受的范圍之內(nèi)。有限的新進(jìn)上市公司數(shù)量，也決定了對(duì)市場(chǎng)化估值的認(rèn)知不會(huì)那么快的傳導(dǎo)出去"。

當(dāng)然，這并非是否定創(chuàng)業(yè)投資的退出之需，而是倒逼機(jī)構(gòu)投資人在戰(zhàn)略格局中強(qiáng)化精益化戰(zhàn)投定力。毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿此前在接受媒體采訪時(shí)表示，"和藹可親"的注冊(cè)制實(shí)際上對(duì)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)度提出了更高的要求，"Pre-IPO掙利差"的模式式微，只有真正懂產(chǎn)業(yè)、懂創(chuàng)新、懂資本市場(chǎng)、具備價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才能脫穎而出。

從首批受理企業(yè)所屬的行業(yè)中不難發(fā)現(xiàn)，盡管有涉及計(jì)算機(jī)通信、互聯(lián)網(wǎng)以及軟件信息等主營(yíng)公司，但記者也發(fā)現(xiàn)，像零售、電氣機(jī)械、紡織等傳統(tǒng)制造加工業(yè)也有入圍，且占比不低。相關(guān)企業(yè)在過(guò)往經(jīng)營(yíng)中也多次進(jìn)行過(guò)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)開(kāi)拓，重資產(chǎn)運(yùn)維痕跡明顯，不少企業(yè)很難得到銀行資金的關(guān)注，即便有風(fēng)投站臺(tái)，最近融資時(shí)間也已相隔多年。

如金春股份專注于水刺無(wú)紡布的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，系紡織行業(yè)。此前兩次融資均發(fā)生在2016年，盡管公司本次計(jì)劃將募得資金用于產(chǎn)能調(diào)控和償貸，但此前公司也因?qū)犸L(fēng)無(wú)紡布過(guò)剩產(chǎn)能的投資失利飽受外界質(zhì)疑，企業(yè)整體毛利率水平呈下降趨勢(shì)。

可見(jiàn)，被投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略或?qū)⒅苯佑绊懲顿Y機(jī)構(gòu)未來(lái)的退出前景。松禾資本合伙人袁宏偉曾公開(kāi)表示，相對(duì)而言，創(chuàng)業(yè)板投資人更傳統(tǒng)一些，風(fēng)險(xiǎn)承受能力更弱一些。"創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制以后，一些'小而美'的公司，比如智能制造類型的企業(yè)，利潤(rùn)和收入能讓市場(chǎng)看的到，也能夠被創(chuàng)業(yè)板原有的投資人接受的話，在創(chuàng)業(yè)板上市會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的價(jià)格。"

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)