每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

資本市場(chǎng)的多元化融通背景下，創(chuàng)投事業(yè)積聚了新的前進(jìn)動(dòng)能，同時(shí)也給經(jīng)歷過(guò)往風(fēng)浪的弄潮兒以更明確的經(jīng)驗(yàn)方向。續(xù)航之初，創(chuàng)業(yè)者、投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何調(diào)整思路？

依達(dá)晨財(cái)智投資總監(jiān)錢德高的觀察，降低預(yù)期是創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)雙贏的務(wù)實(shí)之舉。

晨財(cái)智投資總監(jiān)錢德高

圖片來(lái)源：受訪者供圖

談眾創(chuàng)空間：把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)

提到科創(chuàng)爭(zhēng)先的區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，西部高地成都自2000年就開始進(jìn)行創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)化的探索，早期的“盈創(chuàng)動(dòng)力”模式一直延續(xù)至今，也在四川全省科創(chuàng)界乃至全國(guó)雙創(chuàng)氛圍中獨(dú)樹一幟。

如今，匯聚風(fēng)投管理、項(xiàng)目孵化及擔(dān)保支援于一體的階梯式金融服務(wù)在激活創(chuàng)業(yè)服務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)已在蓉城探索科創(chuàng)空間模式，開始記錄眾創(chuàng)生態(tài)下的“成都經(jīng)驗(yàn)”。

錢德高受邀對(duì)本次科創(chuàng)空間專訪發(fā)布會(huì)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，并在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，眾創(chuàng)空間的發(fā)展要結(jié)合區(qū)位經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征，把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，發(fā)揮其在創(chuàng)業(yè)政策、資金、人才等方面的匯聚優(yōu)勢(shì)。

錢德高指出，成都的產(chǎn)業(yè)生態(tài)較為多元，特別是在醫(yī)藥、軍工及文創(chuàng)領(lǐng)域具有較為深厚的積淀，輔以西部特有的地理及政策傾斜，一些一線城市產(chǎn)能在進(jìn)行轉(zhuǎn)移或延伸的過(guò)程中，成都亦可以發(fā)揮多元產(chǎn)業(yè)化跟進(jìn)式互補(bǔ)。對(duì)各產(chǎn)業(yè)布局的全國(guó)流動(dòng)以及成都本地科創(chuàng)事業(yè)拔高具有重要意義。

目前，包括華為、騰訊、阿里等知名企業(yè)均有在成都本地進(jìn)行技術(shù)落地，并打造專業(yè)產(chǎn)學(xué)研生態(tài)基地，為本地多種項(xiàng)目孵化器和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園進(jìn)行技術(shù)加注和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化。

因此，創(chuàng)業(yè)者與投資機(jī)構(gòu)發(fā)力成都科創(chuàng)事業(yè)前景可期。但與此同時(shí)，圍繞創(chuàng)投生態(tài)的協(xié)同發(fā)展，新的時(shí)代背景下對(duì)創(chuàng)業(yè)者與投資機(jī)構(gòu)也提出新的挑戰(zhàn)。在錢德高看來(lái)，迫切之需在于二者均要降低自己的預(yù)期，從實(shí)際出發(fā)，多做有益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和助力企業(yè)資本化轉(zhuǎn)型的事情。

談創(chuàng)業(yè)：創(chuàng)始人不該把機(jī)構(gòu)當(dāng)做交易對(duì)手

創(chuàng)業(yè)應(yīng)該定義成生意還是事業(yè)？或許在當(dāng)下難成定論，特別是對(duì)于領(lǐng)略過(guò)全民創(chuàng)業(yè)高光時(shí)期的“后浪”而言，僅做事業(yè)規(guī)劃忽略項(xiàng)目估值的商業(yè)價(jià)值似乎難以定調(diào)，而這恰恰是一些機(jī)構(gòu)投資人不太喜歡的風(fēng)氣。

“我不喜歡對(duì)面坐著的是議價(jià)專家”，錢德高強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)業(yè)作為一個(gè)動(dòng)詞而言，僅僅是個(gè)開始，創(chuàng)始人理應(yīng)讓自己的企業(yè)活下去，而不是伺機(jī)找機(jī)構(gòu)賣個(gè)好價(jià)錢。

這句話聽起來(lái)尖銳，但在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，成熟的投資機(jī)構(gòu)之所以挑剔，是因?yàn)樵诋?dāng)下創(chuàng)業(yè)生態(tài)之中，扮演上游項(xiàng)目生產(chǎn)一方的創(chuàng)始人梯隊(duì)已經(jīng)開始萌生了創(chuàng)業(yè)即買賣的風(fēng)氣。

錢德高早期也投身過(guò)創(chuàng)業(yè)大潮，在他看來(lái)，時(shí)下略顯浮躁的創(chuàng)業(yè)風(fēng)氣已經(jīng)讓更多的年輕人創(chuàng)業(yè)年齡提前。這不僅使得創(chuàng)業(yè)者缺乏對(duì)商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新科學(xué)性的深度打磨，也漸漸把創(chuàng)業(yè)的池水?dāng)嚋啠顿Y機(jī)構(gòu)更難發(fā)現(xiàn)真正的黑馬。

“有的企業(yè)在一開始就存在運(yùn)營(yíng)及盈利的短板，甚至沒(méi)有測(cè)算項(xiàng)目應(yīng)有的體系，卻能在估值環(huán)節(jié)報(bào)出天價(jià)，這本身就背離了創(chuàng)業(yè)者該有的企業(yè)家精神。”錢德高告訴記者，雖然創(chuàng)業(yè)者和投資人在商洽時(shí)是一個(gè)博弈的過(guò)程，但前者不應(yīng)該把投資機(jī)構(gòu)看做交易對(duì)手。

“我希望遇到在行業(yè)中有長(zhǎng)期積累的人，特別是那些身兼技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)開發(fā)執(zhí)行落地的復(fù)合型人才。”錢德高表示，“用投資機(jī)構(gòu)的錢養(yǎng)活自己不是本事，而那些商業(yè)模式及盈利模式清晰的創(chuàng)業(yè)者，我們更愿意合作。因?yàn)檫@類企業(yè)通過(guò)商業(yè)模式轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流的能力強(qiáng)，有希望反哺到企業(yè)自身發(fā)展，快速實(shí)現(xiàn)資本化，這才是主流創(chuàng)業(yè)者應(yīng)有的內(nèi)涵。”

但這樣的“企業(yè)家”在現(xiàn)實(shí)中卻并不常見，錢德高稱，前些年的全民PE和全民創(chuàng)業(yè)的泡沫膨脹期已過(guò)，但慣性猶存。特別對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，很多依然抱著賺快錢的思路經(jīng)營(yíng)。但實(shí)際上，“沖動(dòng)創(chuàng)業(yè)并不可取，時(shí)下已經(jīng)有很多項(xiàng)目難以拿到融資，即便有了上一輪風(fēng)投也不能保證接下來(lái)依然有投資人愿意跟進(jìn)”，而這在全國(guó)都是一個(gè)共性的認(rèn)知。

可以說(shuō)，目前的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目退潮速度依舊慢于機(jī)構(gòu)投資力度的退潮，因此在創(chuàng)投領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)其實(shí)已經(jīng)開始向資金端傾斜。因此，錢德高呼吁創(chuàng)業(yè)者要適度降低估值預(yù)期，結(jié)合各地的政策有時(shí)有度有效地與機(jī)構(gòu)展開合作，回歸理性狀態(tài)。

談投資：擴(kuò)容形勢(shì)倒逼機(jī)構(gòu)控制投資成本

“創(chuàng)業(yè)不易，投資更難。”錢德高指出，專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)并非只做投資這一件事，而是在募、投、管、退各個(gè)方面都要進(jìn)行精益化管理，尤其是退出環(huán)節(jié)，市場(chǎng)行情的演繹正在推動(dòng)基金公司在策略上做出改進(jìn)。

成本控制是關(guān)鍵?；趧?chuàng)業(yè)者與投資機(jī)構(gòu)兩大群體的差異性特征，早期國(guó)有資本在進(jìn)行項(xiàng)目孵化過(guò)程中動(dòng)力十足，由此帶動(dòng)其他形式的GP在項(xiàng)目投資中不惜重金打造。但當(dāng)潮水褪去，多數(shù)被投企業(yè)依然難逃擱淺的命運(yùn)，疊加本次疫情的影響，機(jī)構(gòu)更加注重企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。錢德高指出，除了真正好的項(xiàng)目應(yīng)該吃到投資紅利以外，對(duì)其他初創(chuàng)項(xiàng)目的投資應(yīng)該是“慢工出細(xì)活”的節(jié)奏。

除了應(yīng)激性管理能力被提上高度，整個(gè)資本市場(chǎng)的“擴(kuò)容”趨勢(shì)也讓機(jī)構(gòu)重塑投資理念。無(wú)論是去年落地的科創(chuàng)板，還是今年推行的新三板轉(zhuǎn)板優(yōu)化方案，亦或是近期的創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的推行。未來(lái)的企業(yè)上市通道將越拓越寬，與此同時(shí)，退市制度也越來(lái)越完善。

在錢德高看來(lái)，“隨著上市速度的提升，以后上市公司的數(shù)量會(huì)越來(lái)越多，多數(shù)企業(yè)的市值或因此降低，少數(shù)的會(huì)拔高。因此，投資與退出都將‘一分為二’地看待，不應(yīng)再向以前一樣大水漫灌，而是要追求確定性，回歸理性投資的范疇。”

提及確定性的概念，錢德高表示，這和機(jī)構(gòu)通過(guò)被投資與上市前后的估值差獲取回報(bào)有關(guān)。倘若估值倒掛依舊明顯，顯然不符合專業(yè)機(jī)構(gòu)代客理財(cái)創(chuàng)造價(jià)值的初衷。因此他認(rèn)為，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分盡調(diào)的同時(shí)，“有能力的要從早期投資入手，并加強(qiáng)投后管理的力度。以達(dá)晨財(cái)智為例，被投項(xiàng)目并不囿于后期階段，而是全程參與，不僅可以有效控制投資成本，也可以從被投企業(yè)初期進(jìn)行輔導(dǎo)，給予必要的支持幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)、抵御風(fēng)險(xiǎn)。”

錢德高指出，明星公司當(dāng)然是重點(diǎn)涉獵的對(duì)象，理應(yīng)加大投入。“但其他項(xiàng)目一定要投資成本夠低，且具有盈利能力讓風(fēng)投加持有效助力企業(yè)進(jìn)行資本化轉(zhuǎn)型并反哺自身發(fā)展的對(duì)象。”

可見，錢德高的理念中，投資要做長(zhǎng)期規(guī)劃，這不僅考驗(yàn)GP的專業(yè)管理能力，也需要成熟LP對(duì)股權(quán)、債權(quán)投資這件事有足夠的耐心。在他看來(lái)，只有把周期拉長(zhǎng)并輔以科學(xué)配置的思路才有望增厚項(xiàng)目投資的成功率。

封面圖片來(lái)源：受訪者供圖