每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

據(jù)CVSource統(tǒng)計(jì)，今年上半年，共122家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率為65%，機(jī)構(gòu)投資賬面退出回報(bào)總規(guī)模為2280.19億元，主要集中在1月和6月，平均賬面回報(bào)率小幅波動(dòng)。

值得關(guān)注的是，前十大IPO項(xiàng)目集中在A股、港股，募資規(guī)模均在30億元以上，且與其余IPO項(xiàng)目的平均融資額呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、制造業(yè)類公司仍是吸金大戶，IPO募資規(guī)模占據(jù)各行業(yè)募資總額的一半以上。

122家上市中企獲VC/PE投資

隨著國內(nèi)股權(quán)投資多元化退出通道的拓展，市場IPO步伐開始加快，尤其輔以VC/PE的助力，創(chuàng)投資本日漸成為企業(yè)上市背后的主力推手。

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020上半年，共計(jì)有188家中國企業(yè)在A股、港股以及美股成功IPO，募資總額2355億元。其中，有VC/PE背景的中企數(shù)量達(dá)到122家，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率達(dá)到65%，已超越此前統(tǒng)計(jì)的2019年國內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率的54%。

具體來看，高瓴資本上半年參投的8家企業(yè)成功上市；達(dá)晨財(cái)智有7家參投企業(yè)上市，其中萬德斯、道通科技和紫晶存儲(chǔ)在科創(chuàng)板上市；科創(chuàng)板也有7家參投企業(yè)上市。此外，老虎基金、啟明創(chuàng)投、鼎暉資本等上半年均有5家參投企業(yè)上市。

記者注意到，科創(chuàng)板及赴港上市仍是上半年企業(yè)IPO的主攻方向。像鼎暉投資和漢理資本等機(jī)構(gòu)，5家參投上市企業(yè)中，有4家沖擊科創(chuàng)板。另外，華潤微成為首家以紅籌方式登陸A股資本市場的公司。

相比此前缺乏科創(chuàng)板、港股上市綠色通道以及創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制的IPO途徑來說，政策面給予股權(quán)投資市場的股權(quán)流動(dòng)刺激效果明顯。特別是上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》之后，紅籌回歸的標(biāo)準(zhǔn)體系和評價(jià)機(jī)制進(jìn)一步夯實(shí)，帶動(dòng)境內(nèi)外中資企業(yè)的積極性。

但在投資回報(bào)方面，上半年沒有出現(xiàn)激增，VC/PE的平均賬面回報(bào)率仍小幅波動(dòng)。據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，IPO賬面退出回報(bào)總規(guī)模為2280.19億元，主要集中在1月和6月。

盡管上半年的VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出賬面回報(bào)總額出現(xiàn)過下降，尤其在3月份一度跌破100億元，到達(dá)73億元。但受疫情影響，全球投資在當(dāng)期均受到?jīng)_擊，而在3月~6月，中企赴港股上市的審批進(jìn)程逐步提速，在近期美國監(jiān)管政策持續(xù)收緊的背景下，中概股回歸的速度也在加快。

IPO平均融資額兩極分化

盡管今年以來的IPO速度仍保持高增長，但整體募資的結(jié)構(gòu)仍不平衡，企業(yè)上市融資平均規(guī)模呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢。僅募資規(guī)模前十大企業(yè)中，首尾相差就超過270億元。

企業(yè)的融資能力出現(xiàn)分化或出于投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎起見。在VC/PE機(jī)構(gòu)募資難仍未得到實(shí)質(zhì)性改變的當(dāng)前，投資對于企業(yè)資產(chǎn)效應(yīng)的增厚仍不具備系統(tǒng)性爆發(fā)的可能，所以在目前的投資方向上，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康以及制造業(yè)仍是重點(diǎn)。

CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020上半年，上述三大行業(yè)的公司IPO募資較多，占據(jù)各行業(yè)募資總額的53%，制造業(yè)公司共有56家企業(yè)IPO，成為IPO數(shù)量最多的行業(yè)?？梢姡Y本仍然對產(chǎn)業(yè)資源較為集中的方向布局，對投資確定性的貫徹持續(xù)推進(jìn)。

京滬高鐵是上半年中企IPO的募資大戶，總規(guī)模超過306億元人民幣；緊隨其后的是京東集團(tuán)-SW和網(wǎng)易-S，分別募資274.99億元和192.15億元。但隨后的石頭科技募資規(guī)模降至45.19億元，排名第十的中泰證券僅募資30.52億元，與京滬高鐵相差275.48億元。

有分析指出，企業(yè)依附行業(yè)發(fā)展的特殊背景，在資金需求和未來估值前景方面標(biāo)準(zhǔn)不一。特別是國內(nèi)繼續(xù)深化交通運(yùn)輸布網(wǎng)的當(dāng)下，相關(guān)企業(yè)的運(yùn)維投入較大。

有券商分析指出，京滬高鐵IPO再進(jìn)一步，其背后并非鐵路板塊一大業(yè)務(wù)支撐，亦有包括物流、航空、快遞等業(yè)態(tài)融合之需。相比京滬高鐵，其他公司的募資實(shí)力相對較弱，亦有企業(yè)實(shí)際募資額不足計(jì)劃目標(biāo)，出現(xiàn)縮募。有分析指出，這與監(jiān)管層控制發(fā)行規(guī)模以及兼顧擬IPO企業(yè)實(shí)際募資需求等因素有關(guān)。

另一方面，部分登陸科創(chuàng)板的企業(yè)有著明顯的新經(jīng)濟(jì)、新科技屬性，缺乏估值參考的對標(biāo)，因此在相關(guān)概念股的影響下，投資人對未來預(yù)期的憧憬有限。部分賣方機(jī)構(gòu)表示，一些機(jī)構(gòu)募資規(guī)模有限亦是缺乏擴(kuò)產(chǎn)效應(yīng)下對上下游公司實(shí)力的印證，很多初創(chuàng)型企業(yè)當(dāng)下依然沒有業(yè)績爆發(fā)的可能，因此不具備大干快上的投資誘惑。

隨著近期二級市場的行情演繹，一些優(yōu)質(zhì)白馬股及部分藍(lán)籌股的股價(jià)迭創(chuàng)新高，結(jié)合市場指數(shù)的表現(xiàn)，過去十年間，A股市場的個(gè)股表現(xiàn)更為分化，在尚未落袋為安兌現(xiàn)投資收益之前，時(shí)下的擴(kuò)容大勢對所謂技術(shù)先鋒的初創(chuàng)項(xiàng)目依然有估值去泡沫的可能。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)