7月16日，中國經濟“半年報”出爐，其中最受關注的二季度我國國內生產總值（GDP）同比增長3.2%，增速成功實現“轉正”。 我們僅用3個月的時間，就成功消化了疫情對經濟社會發(fā)展所帶來的負面影響，走出一波強勁的“V型反轉線”，中國經濟為何仍能“一枝獨秀”？ 我們將此次“半年報”分解為八大板塊，繪出PMI、外商企業(yè)投資增速等18個重要指標走勢圖，中國經濟為何V型復蘇便一目了然。 下半年旅游、電影等服務消費會猛烈回補嗎？ 全球外需不振，下半年我國出口的傳統(tǒng)旺季能否撐住？ …… 未來會怎樣，永遠是投資者更關心的話題。為此，《每日經濟新聞》記者對話6位經濟學家，從內外需、資本市場、財政貨幣政策等不同維度，為讀者研判2020年中國經濟“下半場”。 八大板塊解析經濟復蘇“密碼” 一、先導指標：PMI創(chuàng)下有數據以來最快反彈紀錄 二季度GDP增速比一季度大幅度上升10個百分點，很快便實現“由負轉正”。呈高速復蘇態(tài)勢，早已從先導性經濟指標中露出端倪。 作為判斷產業(yè)發(fā)展和經濟前景重要的前瞻指標，制造業(yè)PMI一直是預判未來一段時間我國經濟走勢的重要抓手。2008年11月，中國制造業(yè)PMI曾錄得38.8%的歷史低點，2009年一季度，中國GDP增速便下滑至6.1%的多年來最低值。 2020年2月，制造業(yè)PMI創(chuàng)下35.7%的有數據以來最低水平后，一季度GDP增速降至前所未有的負增長區(qū)間——下滑6.8%。 隨后PMI強勁反彈：僅過一個月，3月制造業(yè)PMI就大力拉升16.3個百分點，重返50%的榮枯線上方，實現有數據以來最快的反彈紀錄。 接下來3個月里，PMI更持續(xù)處于榮枯線上，意味著經濟發(fā)展已出現趨勢性向好變化。 與之形成鮮明對比的是，在2008~2009年的金融危機期間，制造業(yè)PMI用了8個月時間才站穩(wěn)榮枯線上。 由此可見，今年這波經濟反彈比2008~2009年時迅速而穩(wěn)定很多。 國家發(fā)改委新聞發(fā)言人袁達指出，面對疫情帶來的罕見沖擊，我們及時果斷出手，出臺實施了一攬子幫扶企業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)、擴大內需等方面的對沖政策，對穩(wěn)定經濟基本盤形成強大支撐。這些財政、貨幣政策都是直達地方基層、直接惠企利民的，可以說是“精準滴灌”。 二、工業(yè)：“新制造業(yè)”和“舊制造業(yè)”攜手復蘇 本輪經濟復蘇最大的推動因素是什么？各項數據對此給出了答案：生產端特別是工業(yè)生產的強勁回暖，帶動整體經濟全面回升。 從宏觀層面看，今年6月，反映工業(yè)生產最主要的指標——規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%，增速創(chuàng)下年內最高水平。 結合整個二季度的數據來看，4~6月規(guī)模以上工業(yè)增加值全部同比正增長，也與二季度GDP增速“轉正”的趨勢保持一致。 而從微觀層面看，對工業(yè)“全面復蘇”的態(tài)勢就能把握得更加明晰、透徹。 下表顯示了國家統(tǒng)計局劃分的17個主要工業(yè)行業(yè)增加值同比增長/下降情況。在經濟受到明顯沖擊的一季度，工業(yè)增加值同比下降的行業(yè)數量一直多于保持同比增長的行業(yè)，1~2月甚至還出現了“沒有一個行業(yè)增加值同比增長”的罕見現象。 進入二季度后，情況很快發(fā)生扭轉：4月、5月、6月這3個月，分別有94%、94%和88%的行業(yè)增加值同比增長，實現了“U型反轉”。 即使是二季度增加值月度數據出現同比下降的行業(yè)，降幅也均未超過3%。這意味著不論在原材料工業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)和新型制造業(yè)領域，全面復蘇態(tài)勢都是相同的、一貫的。 主要工業(yè)品產量數據更能說明這一趨勢：無論是代表原材料工業(yè)的鋼材、水泥，代表傳統(tǒng)制造業(yè)的金屬切削機床、汽車，還是代表新型制造業(yè)的集成電路，這五類產品6月的產量全部超過去年同期水平。 工業(yè)的全行業(yè)復蘇，也體現出一系列助企政策正在見效：降低工商業(yè)電價為企業(yè)用電成本“減負”、加大減稅降費力度為企業(yè)紓困等等。 三、消費：實體與線上兩大指標你追我趕 工業(yè)表現雖強，但如果經濟復蘇只靠供給端，那便會是“獨木難支”。 從今年6月和整個上半年數據看，在“后疫情時代”，反映消費表現的各項指標迅速回補至接近正常水平，不少消費單項數據可圈可點。 從整體數據看，6月社會消費品零售總額為33526億元，這是年內連續(xù)兩個月出現單月零售總額“破3萬億”的情況，顯示消費已基本實現趨勢性修復。 而在細分指標中，“限額以上單位商品零售”更能反映實體消費的趨勢和走向，限額以上單位指達到一定規(guī)模的零售和餐飲服務企業(yè)。 雖然社會消費品零售總額整體增速尚未“轉正”，但限額以上單位商品零售已經連續(xù)兩個月保持同比正增長，這預示著整體消費增速有望很快“轉正”。 更值得關注的是，如果我們將反映實體消費的指標——限額以上單位商品零售總額和反映網絡消費的指標——實物商品網上零售額累計總量進行對比，就可以發(fā)現：雖然這半年來實物商品網上零售額累計總量雖然一直在穩(wěn)步增長，但始終沒有出現過超過同期限額以上單位商品零售總額的情況。 這就表明，不少人擔心的“實體消費被網購擠出”被證偽——今年上半年，我國實體消費盡管受到疫情嚴重沖擊，但仍舊維持住了“基本盤”。而實體消費和線上消費也不是“互相替代”的關系，它們的共同發(fā)力將使消費全面復蘇可期。 四、投資：外商投資再轉正凸顯投資高地優(yōu)勢 應對疫情沖擊，投資是有效的“對沖器”。今年上半年數據顯示，以重要基礎設施投資為代表的固定資產投資正在“全線發(fā)力”。 以水利、道路運輸、鐵路運輸三個基建投資的“大頭”為例。今年前6月，這三個領域的投資首次出現全部同比正增長的情況，其中鐵路運輸業(yè)投資上次出現增長還是去年11月的事。 重要基礎設施投資增速在2020年內首次全部轉正，意味著上游生產的鋼鐵、水泥等產品正變成橋梁、道路、高鐵軌道，再一次體現出舉世矚目的“中國速度”。經濟上下游的循環(huán)，也通過投資這只“看不見的手”有序運轉起來。 而在政策層面，基建投資加碼提速的明確信號繼續(xù)釋放：7月13日召開的國務院政策例行吹風會介紹：未來我國將安排150項重大水利工程，匡算總投資約1.29萬億元，能夠帶動直接和間接投資約6.6萬億元。 剛剛發(fā)布的投資數據還揭示：外商仍然更加堅定地“看多中國”。在固定資產投資整體仍處于同比負增長時，今年1~6月外商企業(yè)投資增速先實現“轉正”，這是2019年11月以來首次出現。 外商企業(yè)投資時隔8個月再現同比增長，顯示出在“后疫情時代”，中國展現出了一系列優(yōu)勢，讓全球“投資寶地”的地位更加凸顯，中國對于境外資本的吸引力顯著上升。 五、物價：核心CPI持續(xù)收縮仍需關注通脹壓力 物價的穩(wěn)定，能讓經濟的復蘇、政策的落實不受掣肘。 今年1月，CPI同比漲幅攀至5.4%的高點。在經濟和生產受到疫情影響的背景下，CPI指標是否會在年內持續(xù)高位運行，成為全社會關注的一大懸念。 不過，隨著經濟社會運行的逐步恢復正常，物價有關指標也在較短時間內出現“超預期回落”：3月CPI重返“4時代”、4月CPI重返“3時代”、5月CPI重返“2時代”…… 而排除了食品、能源等短期擾動因素的核心CPI指標，在上半年持續(xù)出現漲幅收窄的態(tài)勢，也為下半年物價的穩(wěn)定奠定了基礎。物價穩(wěn)定，既有利于擴大居民消費、保持內需修復，也不會對財政和貨幣政策的相機調整帶來干擾。但在全球流動性充裕的背景下，也需要密切關注通脹壓力的變化。 六、進出口：原油進口連破紀錄中國需求帶動全球復蘇 國際經貿環(huán)境深度震蕩，2020年上半年中國正用自身的增長，有力地帶動全球經濟重返正常軌道。 在進口數據方面，由于中國生產強力復蘇，使得多種工業(yè)原材料進口量大幅度增長。 其中，原油進口量更是連續(xù)突破有數據以來的最高紀錄。海關總署最新數據顯示，中國6月進口原油5318萬噸，相當于1290萬桶/日。 而在另一種重要的工業(yè)生產原料——鐵礦砂方面，中國6月進口量也創(chuàng)下33個月以來新高，與去年6月同比暴漲35.3%。 而在出口數據方面，隨著中國開足馬力向全世界提供急需的各項產品，今年6月，工業(yè)企業(yè)出口交貨值這一重要指標再破萬億，顯示我國出口行業(yè)極強的韌性。 在穩(wěn)外貿政策方面，海關總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長李魁文介紹，今年以來，我國先后出臺外貿穩(wěn)增長10條措施并制定50條具體任務清單等一攬子政策措施，支持企業(yè)復工復產達產，保障外貿產業(yè)鏈、供應鏈的暢通運轉，穩(wěn)住外貿基本盤。 七、就業(yè)：“在職未上班”現象漸趨消退疫情擾動基本消失 “就業(yè)是最大的民生”。開年后受疫情嚴重沖擊之下，就業(yè)相關指標能否順利完成？ 此前，受疫情防控阻斷交通、企業(yè)無法正常經營等因素影響，社會上出現了較普遍的“在職未上班”現象。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉曾披露，3月份，全國約18.3%的就業(yè)人員處于在職未上班狀態(tài)。 隨著疫情得到控制，“近兩成就業(yè)人員在職未上班”的現象很快趨于消失：上表數據顯示，4月以后，只有占比個位數的就業(yè)人員還處在“在職未上班”狀態(tài)。 7月16日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華披露：“疫情期間在職未上班的比重持續(xù)降低，6月份為0.8%”。考慮到在沒有疫情的情況下，也有一部分人由于休假或者各種原因處于在職未上班狀態(tài)，此次公布的0.8%的數值已與去年同期持平。 另一個指標——全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間也在二季度回升至正常水平：尤其是6月，企業(yè)員工到崗和工作狀況指標已經完全恢復至疫情前水平。 疫情對勞動者就業(yè)帶來的不利影響已基本趨于消退，這為今年如期完成全年就業(yè)任務奠定良好基礎。 八、金融：上半年貸款同比多增超2萬億絕大部分投向實體經濟 在生產生活秩序復蘇的同時，金融的有序擴張也為經濟發(fā)展提供了有力支撐。 中國人民銀行發(fā)布的數據顯示，今年上半年，我國新增人民幣貸款12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。 中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長兼新聞發(fā)言人阮健弘解讀稱，從貸款結構來看，人民幣貸款絕大部分都投向了實體經濟，企事業(yè)單位貸款增長8.77萬億，占各項貸款新增量的72.6%。 從期限上來看，短期貸款同比多增1.36萬億元，為企業(yè)提供了必要的流動性支持，中長期貸款同比多增1.37萬億元，有利于支持企業(yè)的復工和復產。 央行貨幣政策司副司長郭凱介紹，今年疫情以來我國貨幣政策有兩個主線： 一是正常的貨幣政策逆周期調節(jié)，通過總量、價格、結構工具來提供對實體經濟的支持，使貨幣信貸能夠為經濟復蘇提供足夠的支持。 二是針對疫情出臺的一些特殊的、階段性的貨幣政策工具。 六大經濟學家研判中國經濟“下半場” 上半年經濟反彈表現超出各界預期，下半年經濟走勢又該如何研判？投資、消費、出口三架馬車增長動力如何？隨著生產強勢反彈，下半年就業(yè)有哪些趨勢？經濟基本面向好，本周股市卻出現大跌，兩者之間有無關聯(lián)…… 圍繞這一系列經濟問題，《每日經濟新聞》記者采訪了6位經濟學家，來聽聽他們對下半年宏觀經濟運行的判斷。 石英華：就業(yè)整體向好預計全年經濟增長2%~3% 上半年經濟表現超出預期，二季度GDP由負轉正，這是否可以看作“V型”反彈呢？ 中國財政科學研究院宏觀經濟研究中心主任石英華向《每日經濟新聞》記者表示，二季度GDP增速轉正，同比增速由一季度下降6.8%轉為增長3.2%，固投、消費等主要經濟指標的改善超出市場預期，供給端和需求端都有一些積極因素和勢頭，表明對沖疫情沖擊的刺激政策、救助政策效應逐步顯現，經濟復蘇態(tài)勢延續(xù)，呈現“V”型反彈之勢。 石英華認為，考慮到疫情反復、外部環(huán)境的不確定性等因素，預計全年經濟增長在2%~3%之間。下半年經濟恢復仍需關注供需結構的平衡、國內國際兩大循環(huán)的暢通、產融共生格局進一步形成、中小型市場主體生存狀況改善等方面。 穩(wěn)就業(yè)是當前經濟政策中的重點，就業(yè)優(yōu)先政策全面強化，近幾個月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率逐月有所回落。如何研判下半年就業(yè)形勢？ 石英華向記者分析，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5~6月連續(xù)小幅下降，6月份25~59歲群體人口調查失業(yè)率低于全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率0.5個百分點。5~6月就業(yè)人均工作時間分別為46.1小時/周、46.8小時/周，顯示穩(wěn)就業(yè)、保民生各項政策措施的效應逐步顯現，復產和就業(yè)勢頭趨于樂觀。 不過與此同時要看到，經濟尚在復蘇中，當前就業(yè)形勢仍然嚴峻。農村轉移勞動力、大專院校應屆畢業(yè)生、個體經營者等重點群體的就業(yè)壓力突出。就業(yè)政策應著力促進中小市場主體恢復，帶動更多農村勞動力就地就近就業(yè)，鼓勵新業(yè)態(tài)就業(yè)和靈活就業(yè)。 趙萍：供給端暫停鍵解除服務消費有望V型反彈 本周消費市場接連迎來好消息——繼國內跨省團隊游恢復之后，電影市場也將在7月20日復工。上述領域的逐步開放，消費短期內能否迎來回補效應？ 中國貿促會研究院國際貿易研究部主任趙萍向《每日經濟新聞》記者表示，我國人均消費支出當中，占比40%以上是服務消費。一些服務行業(yè)如電影、旅游等具有社交和人員聚集等特點，前期受疫情的影響較大，當這些領域的供給能力逐步恢復正常，消費需求有望出現較快釋放，也會有效帶動總消費快速回補。 趙萍認為，在我國消費升級的進程中，如果不是受到疫情的影響，服務消費的增速和占比都會呈現持續(xù)提高的態(tài)勢，需求非常旺盛。一旦供給端的暫停鍵開始解除，短期內反彈會比較明顯?！拔艺J為服務消費將實現V型反彈?！?居民收入是支撐消費的主要動力。上半年如果考慮價格因素，居民人均可支配收入實際有所下降，這又將如何影響下半年的消費回升？ 趙萍向《每日經濟新聞》記者表示，今年上半年，雖然全國居民人均可支配收入實際下降了1.3%，但從收入結構上來看，對消費影響比較大的長期性收入，比如人均工資性收入、人均財產性收入都保持了正增長，進一步夯實了未來消費增長的基礎，使消費能力得到明顯的支撐，這也有助于下半年消費的持續(xù)回暖。 趙萍認為未來消費主要有三大增長點：服務消費增速將顯著提升；線上消費會保持快速增長；醫(yī)療用品和健身器材將成為消費的主要載體。 沈建光：A股本周下跌與經濟數據無關海外資金會看好后市 就在上半年經濟數據出爐當天，A股市場卻出現百股跌停，兩者之間有沒有關聯(lián)？未來股市走勢又會如何演進？ 京東數字科技首席經濟學家沈建光向《每日經濟新聞》記者分析，上半年經濟數據是不錯的，二季度3.2%的增長在全世界都是一枝獨秀的。 “我認為，本周股市大跌與經濟數據沒有關系，主要還是前段時間A股漲得非常厲害，從年初到現在，A股漲幅在全世界也是名列前茅的，我認為大跌可能反映了資金獲利后的一種回調?！?沈建光認為，一方面A股多種指數漲了很多，有獲利回吐的需要；另一方面，監(jiān)管層對最近市場的瘋漲、漲得太快也表示了擔心，對于場外配資和公募基金的規(guī)模都加強監(jiān)管，這其實也是希望市場能走出慢牛的格局。 沈建光預計，當前股市下跌應該不會持續(xù)下去，因為中國經濟的基本面在全球來看當前都是最好的，海外復工復產依然受到挫折，所以海外資金會繼續(xù)看好中國，而我們資本市場很多改革措施也是利好股市的做法。 不少觀點認為，寬松的流動性助長了這一輪“牛市”。沈建光也向記者分析，前期漲幅較大，流動性肯定是其中一個方面，總體上確實比較寬松。但也應當看到，實體經濟、生產端恢復是不錯的，而需求端包括投資、消費，復蘇的步伐沒有生產端那么快，所以大量流動性釋放，有一部分會流到股市、樓市。 “但監(jiān)管層也在嚴查。這種態(tài)度是很正確的，不希望有‘瘋?！霈F。這種調整，我認為長遠來看是健康的。”沈建光說。 他預計，未來流動性仍然會比較寬松，但貨幣政策已較4、5月份的寬松狀態(tài)出現邊際收緊，當前也沒有新的降息信號。 “前期大家對寬松的預期比較高，特別在疫情期間大幅放松，預期認為會是常態(tài)，但其實這不可能是常態(tài)的，所以邊際上有一些收緊，讓市場覺得要收緊了。但是我認為貨幣政策不會出現持續(xù)的收緊。”沈建光強調。 江飛濤：通過穩(wěn)投資帶動就業(yè)三季度固投增速大概率轉正 上半年，固定資產投資增速連續(xù)5個月降幅收窄。隨著二季度多項主要經濟指標增速轉正，下半年投資趨勢如何？ 中國社會科學院工業(yè)經濟研究所產業(yè)融合研究室副主任江飛濤向記者表示，從上半年情況來看，基礎設施投資降幅收窄，政策層面的支持力度初見成效，特別是財政政策如專項債的發(fā)行等，起到了很好的引導效果。 他預計，8月~9月固定資產投資增速轉正的概率很大，特別是基礎設施領域的投資恢復。“從我們了解的情況來看，上半年基建投資和項目開工受到了疫情影響，主要是在市政項目和交通設施領域?！?投資作為拉動經濟增長的一大動力，一直扮演著重要的角色。江飛濤向記者強調，以往基建投資常見兩位數的增長，而現在基數已經相當高了，現在的政策目標也不會去刻意追求兩位數的增速。 “當前固定資產投資，尤其是基建項目，主要是為了對沖疫情影響，通過穩(wěn)投資來充當帶動就業(yè)的抓手。在這點上我比較看好下半年投資增速的回升轉正?！苯w濤說。 李旭紅：為企業(yè)持續(xù)減負下半年稅收收入不會明顯增長 17日最新公布的數據顯示，上半年，全國稅收收入同比下降11.3%。那么下半年的稅收情況又將如何呢？ 北京國家會計學院財稅政策與應用研究所所長李旭紅向《每日經濟新聞》記者表示，為了應對疫情對經濟的影響，我國相繼出臺了一系列減稅降費政策，預計下半年稅收收入并不會帶來較為明顯的增幅。 李旭紅認為，目前工作的重中之重仍然是“六穩(wěn)”和“六?！?，尤其是以減輕市場主體負擔、穩(wěn)定就業(yè)為主。在此基礎上，縮小財政收支差距，在赤字率能夠與預期經濟發(fā)展目標相匹配的前提下，保持稅收收入規(guī)模的相對穩(wěn)定，對經濟、社會的穩(wěn)定是有利的。 稅收政策能夠發(fā)揮導向作用，下半年如何運用好稅收政策對沖疫情影響？ 對此李旭紅認為，稅收政策對就業(yè)、實體經濟等方面的支撐作用非常重要。尤其在疫情帶來的困難之下，要通過減稅降費，讓企業(yè)負擔減輕，才能夠保住市場主體，擴大內需，從而帶來更多的市場機會。 李旭紅強調，下半年還需要繼續(xù)發(fā)揮稅收對實體經濟的扶持作用。在政策的著力點上可以更為精確，例如加大對勞動密集型行業(yè)、第三產業(yè)以及外向型經濟的扶持，可以更有效地促進就業(yè)、穩(wěn)定經濟。 白明：生活必需品出口將恢復性上漲跨境電商有望成外貿新主力 上半年，我國貨物進出口總額14.24萬億元，同比下降3.2%。如何看待下半年出口走勢？ 商務部研究院國際市場研究所副所長白明向《每日經濟新聞》記者表示，當前中國外貿在供給端方面已不存在大的問題，國內絕大多數外貿企業(yè)已實現復工達產，但海外需求端仍存在諸多不確定性。海外疫情仍在蔓延，近期美國等地還有反彈的趨勢，不排除下半年會出現進一步的疫情反復。 不過，白明對下半年的外貿整體走勢仍較為樂觀。盡管受到疫情影響，但需求端對于生活必需品的需求并不會減弱，而這些產品也是中國出口的主要部分。另一方面，部分疫情緩解國家的需求將出現恢復性上漲。 下半年哪些產品有望成為出口的主力軍？ 白明認為，從產品品種來看，主要是勞動密集型產業(yè)的剛需品，比如像嬰兒車、嬰兒床、衣帽等，一些彈性消費的商品需求則仍有不確定性。 白明指出，應對疫情沖擊，跨境電商是互聯(lián)網時代發(fā)展最為迅速的貿易方式，能夠突破時空限制，減少中間環(huán)節(jié)，解決供需雙方信息不對稱的問題。未來跨境電商很可能與一般貿易、加工貿易一起，成為支撐中國對外貿易發(fā)展的一個重要領域。 （本文圖表數據均來源于wind） 記者手記│中國經濟復蘇會成為全球經濟最強大的動力 今年上半年，我國經濟先降后升，二季度經濟增長由負轉正，主要指標恢復性增長，經濟運行穩(wěn)步復蘇。 作為一個擁有14億人口的發(fā)展中國家，在短時間內控制疫情，實現經濟由降轉升，走出超預期的“V型”反彈，這份上半年的成績單來之不易。 《每日經濟新聞》記者在采訪諸多經濟學家的過程中，一個最切身的感受是，他們對政策層面的應對給予了高度肯定。當經濟發(fā)展面臨國內外重重壓力，新冠肺炎疫情疊加復雜的外部環(huán)境，政策層面緊緊圍繞“六穩(wěn)”“六?！?，穩(wěn)住經濟基本盤，保住了基本民生。 從中央到地方出臺了一系列有力舉措，比如實施積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策和就業(yè)優(yōu)先政策，對企業(yè)更大規(guī)模減稅降費讓利，惠企利民；多措并舉幫助大學畢業(yè)生、返鄉(xiāng)農民工等重點群體就業(yè)等。 放眼世界，國際貨幣基金組織（IMF）判斷，雖然全球經濟活動在今年前所未有的下滑后正在回暖，但“還未走出困境”，第二波新冠病毒疫情可能引發(fā)更大的不確定性。 在這樣的背景下，中國經濟增長“一直獨秀”，上半年的強勢復蘇，也會成為全球經濟最強勁的動力。 距離我國全面建成小康社會目標任務還剩不到半年時間，只要扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六保”任務，就必定能夠推動我國經濟乘風破浪，行穩(wěn)致遠。 記者：李可愚張鐘尹 編輯：陳旭陳星 視覺：劉青彥 排版：陳星馬原