每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 易啟江    

近期，由中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院等主辦的2020國(guó)際貨幣論壇在線上舉行，會(huì)上人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所（IMI）發(fā)布了《人民幣國(guó)際化報(bào)告2020》，每經(jīng)記者則在此次的論壇上專訪了IMI副所長(zhǎng)、人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授王芳。

2020年是艱難又復(fù)雜的一年，新冠疫情的全球蔓延疊加近期的中美關(guān)系，讓人民幣國(guó)際化面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面。王芳教授認(rèn)為，目前高壓的外部環(huán)境，對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)講其實(shí)是一個(gè)壓力測(cè)試。

她表示，當(dāng)外部沖擊來(lái)臨之時(shí)，如果人民幣國(guó)際化程度更高，不僅可以降低對(duì)外幣的依賴程度，還能提高負(fù)面的沖擊防御能力，這其實(shí)是人民幣國(guó)際化最關(guān)鍵的戰(zhàn)略意義。

人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)、財(cái)政金融學(xué)院教授王芳 圖片來(lái)源：受訪者供圖

家有梧桐樹(shù)，自有鳳凰來(lái)

從2009年7月央行等六部門下發(fā)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》算起，人民幣國(guó)際化已經(jīng)走過(guò)了十一個(gè)年頭，在2015年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR貨幣籃子），人民幣國(guó)際影響力持續(xù)提升。

到了2019年，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程呈現(xiàn)出：貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算職能鞏固回升、國(guó)際金融計(jì)價(jià)交易占比提高、國(guó)際儲(chǔ)備職能進(jìn)一步夯實(shí)等特征。

進(jìn)入2020年，新冠疫情的全球蔓延和近期的中美關(guān)系，讓人民幣國(guó)際化面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面。王芳教授認(rèn)為，目前高壓的外部環(huán)境，對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)講其實(shí)是一個(gè)壓力測(cè)試，我國(guó)當(dāng)然希望能有一個(gè)寬松且友好的外部環(huán)境，但是事實(shí)上這很難得。

所以中國(guó)能做的就是做好自己的事，追求高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，何謂高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展？在王芳教授看來(lái)就是要做到“有效率、穩(wěn)健有序、具有包容性”。

她反復(fù)提到一個(gè)比喻，叫作“家有梧桐樹(shù)，自有鳳凰來(lái)”。那就是中國(guó)要把自己的“梧桐樹(shù)”培育好，讓它長(zhǎng)成為參天大樹(shù)，全世界的鳳凰都不會(huì)忽略它。“越是被別人限制的時(shí)候，越要把自己事情做好，要有信心來(lái)開(kāi)放，同時(shí)也要做好風(fēng)險(xiǎn)防控。”

說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn)防控，歷史上，一個(gè)新興的經(jīng)濟(jì)體在對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中都面臨著無(wú)限的機(jī)遇，但也有危險(xiǎn)四伏的時(shí)候。1997年的亞洲金融危機(jī)中，當(dāng)時(shí)快速開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的泰國(guó)成為國(guó)際游資的“獵物”，該國(guó)貨幣泰銖被做空，之后泰國(guó)政府宣布放棄固定匯率制度，隨后泰銖大幅貶值。

中國(guó)目前也處在資本賬戶逐漸開(kāi)放的過(guò)程中，所謂的資本賬戶指的是對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際流動(dòng)進(jìn)行記錄的國(guó)際收支賬戶,是國(guó)際收支平衡表中的一個(gè)重要組成部分。

上海市副市長(zhǎng)吳清在今年人民大學(xué)國(guó)際貨幣論壇的演講中也提到了，上海要顯著增強(qiáng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)及新片區(qū)金融改革開(kāi)放的引領(lǐng)作用。打造統(tǒng)籌在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)的樞紐，爭(zhēng)取在人民幣自由使用和資本項(xiàng)目可兌換方面進(jìn)一步的先行先試。

其實(shí)對(duì)照1997年的亞洲金融危機(jī)，同為新興市場(chǎng)國(guó)家的我們，可以從歷史中學(xué)到不少的教訓(xùn)，中國(guó)在開(kāi)放的過(guò)程中如何避免出現(xiàn)像泰國(guó)、韓國(guó)那樣被卷入危機(jī)，經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)呢？

王芳教授指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與泰國(guó)等東南亞經(jīng)濟(jì)體的的差別很大，具體開(kāi)放過(guò)程也有所不同。首先，1997年亞洲金融危機(jī)中受到波及的經(jīng)濟(jì)體都是小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，以泰國(guó)為例，該國(guó)開(kāi)放資本賬戶、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的過(guò)程較為激進(jìn)；其次，彼時(shí)泰國(guó)采取了掛鉤美元的固定匯率制度，這樣一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，給該國(guó)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

反觀中國(guó)，市場(chǎng)很龐大，不適用小國(guó)經(jīng)濟(jì)模型，中國(guó)遭受沖擊之后，并不會(huì)像小國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣沒(méi)有任何的招架能力就垮掉。

另外，近年來(lái)我國(guó)資本賬戶的開(kāi)放程度有了明顯提升，嚴(yán)格管制的項(xiàng)目屈指可數(shù)，但中國(guó)政府一直非常堅(jiān)定地采取漸進(jìn)式的開(kāi)放道路，沒(méi)有冒進(jìn)。同時(shí)，我國(guó)在資本賬戶的管理方面積累了很多經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于政策工具的應(yīng)用越來(lái)越得心應(yīng)手。

說(shuō)到具體風(fēng)險(xiǎn)防控措施的準(zhǔn)備，王芳教授提到了金融科技在監(jiān)管上的應(yīng)用。如果科技手段對(duì)資本流出入能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，自動(dòng)捕捉到可疑交易，然后提醒人工核查是否違規(guī)，那么，在這樣的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)體系之上，再疊加有效的跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，就意味著我們的風(fēng)險(xiǎn)管控能力大大提升。更高程度的對(duì)外開(kāi)放必須配合以更高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理。

1997年亞洲金融危機(jī)以及頻繁發(fā)生的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)我們的啟示之一，就是要不斷推進(jìn)人民幣國(guó)際化。王教授表示，如果中國(guó)在對(duì)外交往活動(dòng)當(dāng)中能有一定比例的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算，這意味著我們對(duì)外幣的依賴程度在下降，當(dāng)外部沖擊來(lái)臨的時(shí)候，我們的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也在提高，沖擊造成的實(shí)質(zhì)傷害會(huì)減少。所以這其實(shí)也是人民幣國(guó)際化最關(guān)鍵的一個(gè)戰(zhàn)略意義。

全世界為美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與復(fù)蘇共同做出了貢獻(xiàn)

美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月推出了無(wú)限量化寬松（QE)的計(jì)劃，之后美聯(lián)儲(chǔ)不斷買入美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS），大幅度“買買買”之后,帶來(lái)的是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的迅猛擴(kuò)張，從今年2月底的不到4.16萬(wàn)億美元上升到超過(guò)目前7萬(wàn)億美元。

其擴(kuò)表速度之快令人咋舌，美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的“放水”行為,市場(chǎng)也擔(dān)憂未來(lái)美元會(huì)不會(huì)流動(dòng)性過(guò)剩，導(dǎo)致美元匯率的大幅貶值，從而削弱美元的國(guó)際貨幣地位，這種擔(dān)心在2008年金融危機(jī)之時(shí)也曾出現(xiàn)過(guò)。歷史總是如此的相似，如今世界面臨著再一輪的危機(jī)，美元的國(guó)際貨幣地位是否會(huì)被撼動(dòng)？

王芳教授指出，2008年的全球金融危機(jī)是由2007年美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)，最后演變成全球性金融危機(jī)。當(dāng)危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)的時(shí)候，大家都認(rèn)為美國(guó)是危機(jī)的發(fā)源地，那么一定會(huì)受影響，事實(shí)上，2007年也出現(xiàn)了美元貶值、美元指數(shù)走低的現(xiàn)象。

但是到了2008年9月，雷曼兄弟銀行倒閉，這成為全球金融危機(jī)來(lái)臨的標(biāo)志，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到了沖擊，美元反倒成為了安全資產(chǎn)。

之后跨國(guó)資本流動(dòng)方向突然逆轉(zhuǎn)，也就是在此時(shí)，美元指數(shù)就開(kāi)始走高，而美國(guó)成為危機(jī)中經(jīng)濟(jì)最早穩(wěn)定的國(guó)家。

在傳統(tǒng)的國(guó)際金融學(xué)理論中，當(dāng)一國(guó)發(fā)生危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)中斷的時(shí)候，意味著該國(guó)的主權(quán)貨幣會(huì)被拋棄，但是2008年金融危機(jī)不僅沒(méi)有撼動(dòng)美元的國(guó)際貨幣地位，在一定程度上反而還有加強(qiáng)。書(shū)本上的理論到了美元這里好像就失效了，這是為什么呢？王芳教授分析這與美元“超級(jí)貨幣”的特殊地位有關(guān)。

她表示，在布雷頓森林體系解體之后，全球進(jìn)入到“一超多元”國(guó)際貨幣體系，美元就是那個(gè)超級(jí)貨幣，這給它帶來(lái)了許多的特殊之處。

由于美元的特殊地位，起源于美國(guó)的次貸危機(jī)最終演變成為全球危機(jī)，在美聯(lián)儲(chǔ)多輪量化寬松貨幣政策的作用下，可以說(shuō)是全世界為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與復(fù)蘇共同做出了貢獻(xiàn)，共同支付了代價(jià)。當(dāng)危機(jī)蔓延至全球的時(shí)候，大家舉目四望，發(fā)現(xiàn)哪一種貨幣看來(lái)也都不太好，于是美元成為相對(duì)可以接受的那一個(gè)。

“一超多元”的國(guó)際貨幣體系給美元帶來(lái)許多特權(quán)，就像美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)約翰康奈利所說(shuō)的那樣，“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩”，這也是現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不公正之處。

王芳教授表示，也正是意識(shí)到了這種不公正，所以中國(guó)才要堅(jiān)定地走人民幣國(guó)際化道路，當(dāng)人民幣在國(guó)際上被更多地使用的時(shí)候，相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)美元的依賴程度就會(huì)下降，對(duì)負(fù)面的沖擊防御能力也會(huì)提高。人民幣國(guó)際化不僅對(duì)中國(guó)有益，也為國(guó)際貨幣體系提供新的穩(wěn)定性因素，特別是為其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體提供了另一種國(guó)際貨幣的選擇。

封面圖片來(lái)源：受訪者供圖