每經(jīng)評論員 李蕾

再融資新規(guī)自今年2月出臺以來已有5個多月時間，但近日多家公司對其定增預案中的定價方式、資金用途和限售期等內(nèi)容作出調(diào)整，還有一些公司的預案不再明確提出引入戰(zhàn)略投資者。這些變化引發(fā)市場廣泛關(guān)注，要知道這幾個月以來受新規(guī)影響，A股公司定增熱情高漲，定增市場持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，今年以來A股公司定增的實際募資總額超過3500億元，是去年同期的兩倍。

筆者注意到，部分修改預案的公司此前是市場關(guān)注的焦點，例如醫(yī)藥公司凱萊英。其今年發(fā)布定增預案，擬募資總額不超過23.11億元，所發(fā)行股份全部由高瓴資本認購。這則消息公布之后凱萊英股價一路向上。不過，近日凱萊英突然拋出了改頭換面的定增修訂預案，除了募資規(guī)模不變，定增對象、限售期、定價方式、定價基準日以及募集資金用途等關(guān)鍵信息都發(fā)生了變化。在修改后的定增預案中，高瓴資本不再是指定唯一認購對象，變?yōu)?ldquo;本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象為不超過35名特定投資者”。

凱萊英的情況不是個例，7月14日晚藥石科技也修改了定增預案，將單一發(fā)行對象改為不超過“35名特定投資者”，而對定價方式、鎖定期等的修改與凱萊英如出一轍。22日晚歐菲光發(fā)布修訂版定增預案，此前公布的兩大戰(zhàn)略投資者已消失不見。26日晚奧翔藥業(yè)發(fā)布公告稱，此前的定增方案引入戰(zhàn)投不滿足監(jiān)管要求，申請撤回原方案并重新申報。

這一系列操作都是以公司自愿決定的形式出現(xiàn)的，但細想之下背后意義也很深遠。事實上，在當前市場整體流動性增加、逐步向好的背景下，定增市場的這種變化或許恰恰反映了監(jiān)管減少投機套利行為、鼓勵資金流向?qū)崢I(yè)的態(tài)度和決心。

今年以來，突如其來的新冠肺炎疫情讓不少中小企業(yè)陷入生存危機，在這個關(guān)鍵的時候監(jiān)管層在2月中旬推出再融資新規(guī)，為市場拋出三個“大禮包“：一是戰(zhàn)略投資者可自由選擇定價基準日;二是發(fā)行價可以從九折定增變?yōu)榘苏鄱ㄔ?三是鎖定期由36個月縮短到18個月，從而激發(fā)了定增市場的熱情和活力。

不過，在定增大熱的背景下，難免有一些市場參與者借戰(zhàn)投之名，行投機套利之實，因此對于戰(zhàn)略投資者的身份認定至關(guān)重要。今年3月，證監(jiān)會又專門出了一個《發(fā)行監(jiān)管問答：關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項的監(jiān)管要求》，對戰(zhàn)略投資者提出了包括“長期持有”“較大比例股份”“委派董事參與治理”“帶來核心技術(shù)資源”等更多具體要求。

也正是在相關(guān)文件影響下，此前公布了定增方案的數(shù)十家公司紛紛宣布調(diào)整，引發(fā)市場對監(jiān)管層態(tài)度的猜測，認為上述情況的出現(xiàn)，還是源于監(jiān)管部門對引入戰(zhàn)略投資者模式下的再融資業(yè)務的強化規(guī)范和約束力度。

這樣的看法不無道理，但如果僅僅把相關(guān)規(guī)定看成是監(jiān)管收緊定增融資的信號，也并不全面。仔細閱讀相關(guān)文件，可以看出監(jiān)管對戰(zhàn)投的要求是要名副其實，而不是通過披上“戰(zhàn)略投資者”的外衣來投機套利，這樣做顯然并不符合再融資新規(guī)推出的初衷。換個角度來看，也是意在鼓勵上市公司走“鎖定18個月、詢價定增”的大路，而不是“引入戰(zhàn)投、鎖價定增”的小路，通過這樣的做法來避免一些市場參與者借道再融資政策紅利進行套利。

客觀來說，比起原先引入戰(zhàn)投的鎖價定增，競價定增明顯更符合市場規(guī)律。定增新規(guī)的落地，也是要在公正公平的前提下，吸引更多市場資金流入實業(yè)，幫助這些公司渡過難關(guān)的同時，促進資本市場更有效地為實體經(jīng)濟供血。