每經(jīng)記者 孫磊  裴健如    每經(jīng)編輯 孫磊

理想汽車成為繼蔚來汽車之后，第二個赴美IPO的國內(nèi)造車新勢力。

7月30日晚，理想汽車創(chuàng)始人李想在北京會場云上敲鐘，標(biāo)志著理想汽車正式以“LI”為股票代碼在美國納斯達(dá)克掛牌上市。

在李想敲鐘之前的兩個小時前，理想汽車宣布其首次公開發(fā)行的9500萬股美國存托股票（“ADS”）每股定價為11.50美元，每股ADS代表兩股公司A類普通股。此次發(fā)行預(yù)計將于2020年8月3日完成，具體取決于慣例成交條件。

圖片來源：企業(yè)供圖

理想汽車方面稱，在完成本次發(fā)行的同時，并在發(fā)行完成的前提下，若干現(xiàn)有股東已同意通過私募向公司購買3.8億美元的A類普通股。此外在發(fā)行完成的前提下，現(xiàn)有股東將通過私募向公司購買3.8億美元的A類普通股。同時IPO承銷商有1425萬股ADS的超額認(rèn)購權(quán)，如承銷商不行使該權(quán)利，理想汽車在首次公開募股和同時進(jìn)行的私募籌集的總籌資總額為14.7億美元。以發(fā)行9500萬份ADS計算，上市后理想汽車市值為97.24億美元

據(jù)悉，理想汽車上市采取了AB股股權(quán)結(jié)構(gòu)。即每1股A類股對應(yīng)1票投票權(quán)，而每1股B類股對應(yīng)10票投票權(quán)。其中B類股由李想專享。

IPO前，理想汽車創(chuàng)始人兼CEO李想股權(quán)占比25.1%，位居第一大股東，投票權(quán)高達(dá)70.3%，擁有對理想汽車的絕對控制權(quán)。聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠持股1.1%，投票權(quán)為0.4%；聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO李鐵持股1.0%，投票權(quán)為0.4%。美團(tuán)點(diǎn)評CEO王興和其關(guān)聯(lián)方美團(tuán)合計股權(quán)占比為23.5%，占據(jù)第二和第三大股東席位，投票權(quán)為9.3%。Rainbow Six Limited為第四大股東，持股占總股本的6.1%，以及投票權(quán)的2.4%。

IPO后，李想繼續(xù)擁有21%的股份，而王興及美團(tuán)的持股比例將超過李想，從IPO前的23.5%增至24%。

從2015年成立，到2020年IPO，理想汽車的造車之路并不平。盡管當(dāng)前迎來高光時刻，但理想汽車也透露了其兩點(diǎn)隱憂：一是增程式電動汽車相關(guān)的風(fēng)險；二是目前對單一車型的依賴。而在犀鳥智庫汽車行業(yè)分析師陸源看來，IPO將會是理想汽車的新開端，不過也有技術(shù)路線過渡、營銷方式等不少問題需要解決，未來走勢值得觀察。 

通往IPO的5年并不理想

雖然眼下正在享受高光時刻，但回顧理想汽車的造車之路，其實并非一帆風(fēng)順。

公開資料顯示，理想汽車（更名前為：車和家）成立于2015年，盡管趕上了造車新勢力涌入行業(yè)的風(fēng)口，但其造車之路卻屢遭波折。

成立之初，理想汽車定位于城市智能交通服務(wù)商，規(guī)劃了一小一大兩款車型，分別為低速純電動車SEV和定位中高端的SUV。

圖片來源：企業(yè)供圖

2016年12月，理想汽車CEO李想宣布，理想汽車即將在巴黎和舊金山啟動共享出行業(yè)務(wù)，提供服務(wù)的首款車型SEV將正式上路。同年，理想汽車位于常州的制造基地開工建設(shè)，設(shè)計產(chǎn)能為30萬輛，整體投資50億元人民幣，計劃投產(chǎn)的首款車型即為其SEV車型。

但因為低速電動車始終沒有得到政策方面的明確支持，理想汽車的SEV車型最終折戟沉沙，沒了下文。2018年，李想確認(rèn)，理想汽車SEV項目停滯，將投身中大型SUV和網(wǎng)約車產(chǎn)品開發(fā)，原本在2018年上市首款產(chǎn)品的計劃不得不往后再推一年。彼時，李想或許沒想到，理想汽車即將迎來下一個難題。

從成立之初便籌建工廠可以看出，理想汽車希望通過自建工廠而非代工的方式實現(xiàn)量產(chǎn)。但是，自2017年5月國家相關(guān)部門暫停審批新能源乘用車生產(chǎn)資質(zhì)后，理想汽車便難以通過此途徑直接獲得造車資質(zhì)。2018年10月，理想汽車公布首款車型為中大型SUV——理想智造ONE（后更名為：理想ONE）。但直至同年12月，理想汽車的資質(zhì)之路才取得突破性進(jìn)展，其以6.5億元的價格收購力帆汽車100%股權(quán)，間接獲得造車資質(zhì)。

2019年4月，理想ONE正式公布售價并接受預(yù)定，補(bǔ)貼后全國統(tǒng)一售價為32.8萬元，2019年四季度正式交付。與蔚來汽車、小鵬等已經(jīng)在2018年實現(xiàn)規(guī)模交付的新勢力造車企業(yè)相比，經(jīng)歷一系列波折才邁入正軌的理想汽車，節(jié)奏慢了半拍。

李想曾表示：“我最恐懼的一點(diǎn)，就是產(chǎn)品上了以后不成功，沒人買。因為理想汽車只有一次出牌機(jī)會，如果一次不成功，其實再也沒有出牌的機(jī)會了。哪怕融到錢都沒有用，因為供應(yīng)商就不會再跟你玩了。”

圖片來源：每經(jīng)記者 張瀟尹 攝

值得慶幸的是，在步入交付階段后，理想汽車的表現(xiàn)呈現(xiàn)出“后來者居上”的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月16日，理想汽車跨過了1萬輛的交付門檻。從2019年12月到2020年6月，理想汽車的1萬輛交付紀(jì)錄用時6個半月，創(chuàng)造了造車新勢力全新車型最快交付1萬輛的紀(jì)錄。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)有限公司數(shù)據(jù)，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷量排名第一。

雖然交付成績亮眼，但理想汽車仍未實現(xiàn)盈利。根據(jù)理想汽車招股說明書披露，今年一季度，理想汽車總營收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），凈虧損1089萬美元（約合人民幣7711萬元）。2018年、2019年，理想汽車營業(yè)收入分別為0和2.84億元人民幣，凈虧損分別為15.32億元、24.38億元。

值得一提的是，自成立至今，理想汽車共進(jìn)行了9輪融資。最近的一輪融資發(fā)生在今年7月，理想汽車宣布獲得5.5億美元D輪融資，其中的5億美元來自美團(tuán)旗下全資子公司Inspired Elite Investments Limited，李想個人出資3000萬美元，D輪融資后理想汽車估值為40.5億美元。

定價為何是每股11.5美元？

事實上，在國內(nèi)不斷的融資過程中，理想汽車也在準(zhǔn)備IPO。2019年6月，車和家股東之一的利歐股份（002131，SZ）發(fā)布公告稱，其香港全資子公司利歐香港認(rèn)購車和家開曼公司股份，配合車和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組工作。此外，2016年A輪融資中占股11.745%的利歐股份在簽訂協(xié)議時也曾表示，若6年內(nèi)未能進(jìn)行IPO，則車和家需回購全部或部分股權(quán)。

此外，理想汽車在今年還加緊股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在5月13日和6月30日，分別有18位投資人退出，以及11位股東全部出質(zhì)股權(quán)。

而理想汽車之所以選擇現(xiàn)在IPO，陸源解釋稱，在特斯拉和蔚來汽車的帶動下，當(dāng)前美股的新能源汽車板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，理想汽車選擇此時上市是個不錯的時機(jī)。中國汽車流通協(xié)會常務(wù)理事賈新光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，理想汽車所需要的資金可不是目前所募集到的資金可以覆蓋的，所以需要IPO融資。

圖片來源：視覺中國

值得注意的是，理想汽車IPO定價為每股11.5美元，該數(shù)字要高出此前每股8-10美元的定價指導(dǎo)區(qū)間。同時，相比于第一個赴美上市的國內(nèi)造車新勢力——蔚來汽車，理想汽車IPO定價也要高出不少，蔚來汽車在2018年IPO的定價為6.26美元。

對于IPO定價高于預(yù)期，陸源和賈新光都向記者表示，理想汽車產(chǎn)品交付量、營收狀況等業(yè)務(wù)指標(biāo)的提升是主要原因。陸源告訴記者，理想汽車將IPO定價為每股11.5美元，與承銷商機(jī)構(gòu)的參與，以及路演過程中收獲的良好反饋不無關(guān)系。“定價11.5美元應(yīng)該是參考了蔚來汽車當(dāng)前的股價，畢竟在國內(nèi)造車新勢力中，理想汽車的上半年交付量僅次于蔚來汽車。”陸源稱。

值得一提的是，在IPO認(rèn)購啟動后， 由于投資者認(rèn)購火爆，理想汽車已提前結(jié)束招股但仍然獲超額認(rèn)購數(shù)十倍。而這導(dǎo)致了相較于早前擬定的美東時間7月30日盤后定價、7月31日正式掛牌，理想汽車的IPO進(jìn)程均提前一天。

兩年內(nèi)僅靠一款車型如何打拼市場？

在談及理想汽車IPO之后的發(fā)展時，賈新光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于特斯拉進(jìn)入中國，現(xiàn)在國內(nèi)新能源汽車市場競爭格局劇變。在這場競爭中，比亞迪以新電池技術(shù)迎戰(zhàn)，蔚來汽車實際上以全新的產(chǎn)品開發(fā)理念競爭，理想汽車必須立足于核心技術(shù)，加快交貨進(jìn)度，盡快達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

陸源也表示：“理想汽車IPO之后還要看其技術(shù)過渡，如何從增程過渡到純電。”此前，李想曾表示，理想汽車不是不發(fā)展純電動，而是要等待時機(jī)。

值得注意的是，除了技術(shù)發(fā)展的問題外，理想汽車此前提交的招股書中還透露了其增程式電動汽車相關(guān)的風(fēng)險。理想汽車方面表示：“我們車輛的設(shè)計和制造很復(fù)雜，可能包含潛在的缺陷和錯誤，這可能會導(dǎo)致我們的車輛無法按預(yù)期運(yùn)行，甚至導(dǎo)致財產(chǎn)損失或人身傷害。”

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，交付半年多以來，理想ONE共發(fā)生了8起質(zhì)量問題，引發(fā)了“排放控制系統(tǒng)故障”誤報警；因車輛的物流模式在交付用戶前沒有完成解除，導(dǎo)致在高速上無法加速；儀表顯示動力電池故障，車輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車失靈；街頭自燃等多起事故。

除了增程式技術(shù)的風(fēng)險外，理想汽車在招股書中還透露，目前對單一車型的依賴也是其隱憂之處。按照規(guī)劃，理想汽車計劃在2022年推出一款全尺寸SUV，并將配備新一代增程系統(tǒng)，而這也意味著未來兩年內(nèi)，理想汽車在售的只有理想ONE一款產(chǎn)品。

“在只有一款產(chǎn)品的情況下，就需要考驗理想汽車的營銷能力了。”陸源告訴記者，由于與特斯拉，以及蔚來汽車的潛在消費(fèi)者有重疊部分，理想汽車需要在營銷方面拿出新的“玩法”來吸引更多的消費(fèi)者。“總體而言，IPO將會是理想的新開端，但也有不少問題需要解決，未來走勢值得觀察。”陸源說。