每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

3月中旬，新冠肺炎疫情在歐洲全面暴發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌，美元流動(dòng)性突然出現(xiàn)巨大缺口。短短9個(gè)交易日，美元指數(shù)就從94.63點(diǎn)迅速攀升至103.1點(diǎn)，非美元貨幣幾乎全線大跌。為此，美聯(lián)儲(chǔ)迅速向市場(chǎng)注入資金，美元短缺有所緩解，美元指數(shù)回落并在99點(diǎn)至101點(diǎn)之間的箱體震蕩。但在5月下旬，市場(chǎng)均勢(shì)被打破，美元指數(shù)跌破箱體，并在8月6日盤(pán)中下探至92.479點(diǎn)，將2年多的累計(jì)漲幅悉數(shù)抹去。

與美元指數(shù)下跌相對(duì)應(yīng)的，則是黃金和非美元貨幣的大幅上漲。其中，黃金在8月6日盤(pán)中突破了2060美元/盎司，繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄;5月底以來(lái)，歐元、英鎊對(duì)美元分別升值8.87%、7.97%，離岸人民幣對(duì)美元也從7.19升值至6.94附近。綜合各方機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，美元指數(shù)這輪跌勢(shì)很可能還將持續(xù)。對(duì)持有大量美元資產(chǎn)的國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)去3個(gè)月經(jīng)歷的煎熬暫時(shí)還看不到結(jié)束的信號(hào)。

作為一種貨幣，美元的核心價(jià)值一是在于其在全球結(jié)算中的核心地位(即貨幣的支付功能)，二是在于其所能購(gòu)買到的美元資產(chǎn)具有保值增值功能(即儲(chǔ)值功能)。除了疫情暴發(fā)初期的短暫緊缺，隨后而至的全球經(jīng)濟(jì)休克，使得市場(chǎng)對(duì)美元這兩種需求都急劇萎縮。尤其是美國(guó)成為全球疫情震中，失業(yè)率刷新歷史紀(jì)錄，疫情在短暫企穩(wěn)后又在美國(guó)南部和西部州擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成了巨大打擊，這與疫情控制更好的歐洲形成鮮明對(duì)比，而歐元和英鎊的升值，構(gòu)成了美元貶值的主要原因。同時(shí)，大選年美國(guó)政客出于黨派私利頻頻擾動(dòng)全球政治經(jīng)濟(jì)格局，逆全球化思潮加劇，這也減少了市場(chǎng)對(duì)于美元的需求。

全球金融體系過(guò)于依賴美元，加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)，也讓一些國(guó)家的金融體系變得脆弱不堪，舊有規(guī)則需要改變已成為共識(shí)。但美元的主導(dǎo)地位短期內(nèi)仍然不會(huì)有實(shí)質(zhì)變化，比如全球貿(mào)易結(jié)算和全球資金清算就具有很強(qiáng)的慣性，想要改弦更張難度極大。但在提供非美元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面，可操作的空間要大出許多，并且市場(chǎng)已經(jīng)能夠看到成效。

這方面最突出的成就是歐洲統(tǒng)一財(cái)政的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而這一直是制約歐盟一體化進(jìn)程最大的障礙。7月下旬，歐盟各國(guó)達(dá)成了7500億歐元的抗疫復(fù)蘇計(jì)劃，南歐國(guó)家將獲得更大力度的扶持，歐元區(qū)資產(chǎn)因此變得比以往更加安全。此外，歐盟還在醞釀未來(lái)7年總值1.1萬(wàn)億歐元的歐盟預(yù)算及抗疫復(fù)蘇基金，6月初歐央行又將緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大至1.35萬(wàn)億歐元。這些刺激措施無(wú)論是來(lái)自財(cái)政還是央行，最終都會(huì)在市場(chǎng)得到體現(xiàn)——或是為投資者提供新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)選擇，或是購(gòu)買已有資產(chǎn)推升資產(chǎn)價(jià)格。

在中國(guó)，針對(duì)抗疫的刺激措施相對(duì)更為節(jié)制，除了特別國(guó)債之外沒(méi)有其他大規(guī)模的新增資產(chǎn)供應(yīng)。但滬深股通、債券通、QFII額度放開(kāi)、金融機(jī)構(gòu)外資股比開(kāi)放等措施持續(xù)推進(jìn)，為外資購(gòu)買中國(guó)金融資產(chǎn)提供了便利，等同于為他們提供了新的選擇。人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，境外投資者持有的股票已從3月份的18874億元上升至6月份的24568億元，增加了5694億元;同期，外資持有的債券金額也增加了2525億元。

美元的強(qiáng)勢(shì)地位并非一天形成，要改變這一狀況必然需要經(jīng)年累月之工。培育更有深度和廣度的金融市場(chǎng)，依托更健康的經(jīng)濟(jì)為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，追求效率的國(guó)際資本自會(huì)用手投票，全球的美元依賴癥也將在每一筆非美元債券、每一只非美元股票、每一個(gè)非美元基金發(fā)行后逐步得到緩解。