每經(jīng)實習記者 肖世清    每經(jīng)編輯 易啟江    

8月11日，人民銀行公布2020年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模存量及增量數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額59.12萬億元，同比增長6.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和3.8個百分點。

數(shù)據(jù)來源：Wind、東方金誠

值得注意的是，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。社會融資規(guī)模存量為273.33萬億元，同比增長12.9%，社會融資規(guī)模融增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元。

 數(shù)據(jù)來源：WIND、東方金誠

M2增速環(huán)比回落0.4個百分點

具體看來，7月末，廣義貨幣(M2)余額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額59.12萬億元，同比增長6.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和3.8個百分點；流通中貨幣(M0)余額7.99萬億元，同比增長9.9%。當月凈投放現(xiàn)金408億元。

關(guān)于M2增速回落，民生銀行首席研究員溫彬表示，從原因上看，本月新增人民幣貸款較上月和去年同期分別少增8173和673億元，減弱了信貸派生能力。隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好，經(jīng)濟出現(xiàn)積極改善，政策層面開始強調(diào)貨幣政策要精準導(dǎo)向，保持金融總量適度、合理增長。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，M2增速下降，主因在于：

一是貨幣政策由抗疫期間的“緊急”模式切回“穩(wěn)健”適度的軌道上，流動性調(diào)控更強調(diào)靈活適度、精準導(dǎo)向，同時注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

二是信貸增量低于預(yù)期，信貸增速由13.2%回落到13.0%。

三是雖然6、7月債券發(fā)行為特別國債一定程度讓路，但實際情況是市場債券到期量也較大,由此推測金融機構(gòu)購債渠道的信用創(chuàng)造可能低于預(yù)期，這一點在社融中政府債券環(huán)比下降也是相互印證的。

本月M2增速高位回落，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，主要原因在于金融機構(gòu)人民幣貸款余額增速下滑0.2個百分點后，派生存款增速隨之放緩：可以看到，居民和企業(yè)存款分別較上年同期多減約6100億和1600億。財政存款季節(jié)性回升轉(zhuǎn)正，但在下半年財政發(fā)力穩(wěn)增長背景下，當月財政存款仍比上年少增約3200億，對M2增速起到了一定的正向拉動作用?？傮w來看，本月M2增速回落，體現(xiàn)了近期監(jiān)管層強調(diào)下半年“總量適度”的政策取向，意味著貨幣政策正在從上半年疫情沖擊最嚴重時期的偏寬松狀態(tài)退出，逐步恢復(fù)常態(tài)化。

7月新增人民幣貸款9927億元

數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長期貸款增加6067億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少270億元。

對此，天風證券分析師廖志明表示：“7月的信貸數(shù)據(jù)從總量來看或許不好。”他認為，從結(jié)構(gòu)上來看是另一回事，7月企業(yè)新增貸款中的中長期貸款達5968億元，而短期貸款和票據(jù)融資大幅降落，反映的是信貸投放偏緊之下銀行調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)先投放個貸和企業(yè)中長期貸款，而大幅壓降低收益的企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和短貸。

溫彬表示，從結(jié)構(gòu)上看，本月信貸增長低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據(jù)融資的少增貢獻，中長期貸款整體不差。他進一步分析指出，企業(yè)部門新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當于少增6472億元。短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴控經(jīng)營性、消費性短期貸款進入樓市空轉(zhuǎn)套利。而企業(yè)中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸支持力度的政策導(dǎo)向發(fā)揮了積極效果。居民部門新增人民幣貸款7578億元，其中，短期貸款新增1510億元，比上月少增1890億元；中長期貸款新增6067億元，基本與上月持平，比去年同期多增1650億元，說明前期被抑制的購房需求逐漸釋放，在消費貸款嚴控入樓市的形勢下，按揭貸款的需求仍然比較旺盛。

王青表示，7月人民幣貸款環(huán)比季節(jié)性少增，同比則為年內(nèi)首度少增，“總量適度”政策影響初現(xiàn)。不過，剔除非銀貸款后，7月人民幣貸款同比仍為多增，顯示信貸對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有明顯減弱。值得注意的是，7月市場利率延續(xù)上行，票據(jù)融資連續(xù)負增；而在政策引導(dǎo)和實體經(jīng)濟融資需求改善推動下，企業(yè)中長期貸款同比保持較大幅度多增。

此外，數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣存款增加803億元，同比少增5617億元。其中，住戶存款減少7195億元，非金融企業(yè)存款減少1.55萬億元，財政性存款增加4872億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加1.8萬億元。對此，溫彬表示，主要是因為在季初月，居民和企業(yè)存款通常轉(zhuǎn)為表外理財，再疊加股市回暖、基金發(fā)行規(guī)模加大，對居民和企業(yè)存款進行了分流。

社融增速小幅上升

數(shù)據(jù)顯示，7月末社會融資規(guī)模存量為273.33萬億元，同比增長12.9%，社會資規(guī)模融增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元。

具體看來，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為164.92萬億元，同比增長13.3%；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.41萬億元，同比增長9.6%；委托貸款余額為11.21萬億元，同比下降4.9%；信托貸款余額為7.18萬億元，同比下降8.2%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.6萬億元，同比增長8.9%；企業(yè)債券余額為26.98萬億元，同比增長21.1%；政府債券余額為42.07萬億元，同比增長16.5%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為7.72萬億元，同比增長7.5%。

唐建偉表示：“社融增速進一步反彈，體現(xiàn)了貨幣政策‘穩(wěn)貨幣+寬信用’的組合調(diào)控特征。”其原因：

一是直接融資對社融增速的支撐基本穩(wěn)定。Wind數(shù)據(jù)顯示政府類債券（國債、地方政府債）7月共發(fā)行1.17萬億，而社融中政府債增量僅5459億?？梢?月政府類債券到期規(guī)模較大。結(jié)合企業(yè)債，社融中直接融資9057億，反而較去年同期少增907億，對社融增速小幅拖累；

二是7月表內(nèi)融資新增9776億，較去年同期的7865.2億明顯增加，對于社融增速形成一定支撐；

三是表外融資雖然本月負增長2649億，但2019年同期負增長幅度高達6224.99億，僅未貼現(xiàn)銀行承兌匯票一項即同比少減3432億。由此產(chǎn)生的“基數(shù)效應(yīng)”也對7月社融增速的上行產(chǎn)生了重要貢獻。

王青認為，7月社融環(huán)比顯著少增，除人民幣貸款少增外，當月表外票據(jù)融資、政府債券和企業(yè)債券融資增量也明顯不及上月。7月社融同比保持多增，主要原因是投向?qū)嶓w經(jīng)濟的人民幣貸款同比多增，以及表外融資大幅少減。不過，當月特別國債集中發(fā)行，但地方政府債和一般國債“讓道”現(xiàn)象明顯，政府債券融資總量不增反降；融資成本上升后，企業(yè)債券融資同比也出現(xiàn)較大幅度少增。

溫彬認為，總體來看，貨幣增速的回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整、社融增量的放緩，既與趨勢性因素有關(guān)，也說明了貨幣政策精準導(dǎo)向逐漸發(fā)力，這不僅有利于對實體經(jīng)濟精準紓困，也有利于防范化解金融風險。下階段，貨幣政策的重心將從總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降準、降息的概率降低，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。一方面，保持金融總量適度、合理增長。另一方面，繼續(xù)用好直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持度，嚴控資金空轉(zhuǎn)套利，并提前做好金融風險處置和防范，為經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展營造安全穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)力境。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)