每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 廖丹    

疫情沖擊下，全球金融市場波動性加劇，面對復雜多變的投資環(huán)境，如何更有效合理地進行資產(chǎn)配置？8月11日晚間，交通銀行行長劉珺在第二期中國金融四十人“曲江講堂”上，分享了他對于“當前形勢下的居民資產(chǎn)配置”的思考。

在劉珺看來，當前，居民資產(chǎn)配置面臨諸多不確定性因素，尤其是利率下行將顯著侵蝕投資收益。“沒有任何一種單一的資產(chǎn)能持續(xù)地上漲，投資者很難捕捉到‘常勝將軍’的投資品。”因此在資產(chǎn)配置中，控制風險永遠是首要要素，而多元化配置則是投資取勝的唯一抓手。同時，他提出了三條建議：第一，量入為出，理財宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風險承受能力；第三，專業(yè)的人做專業(yè)的事。

利率下行將侵蝕投資收益

由于疫情導致的不確定性遠大于確定性，國際金融市場的風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)普遍陷入“流動性危機”，為了應對疫情，多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體都推出了超常規(guī)的財政刺激政策，而這也為未來全球市場埋下了一定的風險隱患。

“在新的內(nèi)外部環(huán)境下，資產(chǎn)組合與以往不同，過去的經(jīng)驗未必能夠指導未來。”劉珺表示，盡管此前投資新興經(jīng)濟體是一種提升收益的方式，但在疫情背景下，部分新興經(jīng)濟體的脆弱性加速暴露，新興經(jīng)濟體不再適合作為整體板塊開展投資，而是需要在個體分析的基礎之上有效增加顆粒度，使新興經(jīng)濟體的活動投資變得更為精確。

更明智的選擇或許是投資中國，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力在進一步增強。數(shù)據(jù)顯示，中美十年期國債利差從過去15年的均值60個基點擴大到當前的200個基點。當前，中國股票市場尤其是港股市場估值并不是很高，債券的收益率相對也比較高。“中國或許是現(xiàn)在主要經(jīng)濟體中為數(shù)不多的能夠提供正收益資產(chǎn)的大型經(jīng)濟體，并且這種正收益資產(chǎn)的體量相當之大，可以吸納很多投資資金。”劉珺表示。

需要注意的是，發(fā)達國家利率長期呈現(xiàn)下行狀態(tài)，而中國十年期國債收益率也呈現(xiàn)出震蕩走低的趨勢。劉珺認為，未來中長期利率的下行或許是一種常態(tài)，而長期下行的利率會使收益率增長更加緩慢。

“在投資方面有一個‘七二定律’，就是本金增值一倍，所需要的時間等于72除以年收益率。”劉珺表示，利率下行和通脹將對投資收益造成侵蝕，實際投資回報的增長將更加緩慢。

在七二定律下，當年化收益率為6%時，以復利計算，12年可以讓名義投資回報翻倍。而當年化收益率降為5%時，名義投資回報翻倍需要約15年。當年化收益率繼續(xù)降為4%，名義投資回報翻倍需要約18年。另外，在長期投資中，通脹是不可忽視的敵人，即使是1%或2%的通脹，也會使投資收益翻倍所需的時間提升不少。

多元化配置是投資取勝唯一抓手

展望三季度，劉珺表示，國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)企穩(wěn)反彈的態(tài)勢，房地產(chǎn)對內(nèi)需構(gòu)成支撐，CPI將持續(xù)回落，PPI有望逐步企穩(wěn)，貨幣政策偏重直達實體的結(jié)構(gòu)性寬松，財政政策注重保民生保就業(yè)。全球貨幣寬松延續(xù)，美國經(jīng)濟觸底反彈，經(jīng)濟復蘇面臨失業(yè)率和疫情的雙重考驗。

關(guān)于權(quán)益資產(chǎn)，A股上市公司的盈利將逐漸修復，市場中樞預計會震蕩上移。美國經(jīng)濟基本面難以支撐美國股票的高估值，對此持相對謹慎的觀點。港股的估值比較低，相對樂觀。

固定收益資產(chǎn)方面，劉珺提到，利率債以震蕩為主，國內(nèi)利率上行和下行的空間都相對有限；信用債內(nèi)部產(chǎn)生分化，建議標配高評級信用債；可轉(zhuǎn)債中性，整體風險可控。

另外，現(xiàn)金資產(chǎn)只建議維持一定比例的現(xiàn)金配置，優(yōu)選銀行現(xiàn)金理財產(chǎn)品。“大宗商品方面，我們的觀點一是黃金中性，中長期配置的價值仍值得關(guān)注，目前黃金已處于相對比較高的位置，所以進一步配置黃金要謹慎；二是原油相對謹慎，存在波動風險，注重投資工具的選擇。”劉珺指出。

“很多投資人認為自己能有效地擇時進出市場，一定程度上可以捕捉到市場的‘頂’，同時抄著市場的‘底’，但數(shù)據(jù)證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點，追漲殺跌是一種人性的必然。”劉珺總結(jié)道，所謂“爆款魔咒”恰恰說明了這點，人性總是會引導投資者在恐慌的時候“割肉”、在瘋狂的時候涌入。

因此，做好資產(chǎn)配置，控制風險永遠是首要要素，而多元化配置是投資取勝的唯一抓手。“分散配置、組合投資可以讓收益波動明顯降低，資產(chǎn)配置的多元化是投資唯一的免費午餐。”劉珺指出，“資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱，分散風險的效果也就越好，持續(xù)加入低相關(guān)資產(chǎn)（例如商品），還能繼續(xù)拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，使得性價比更高。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)