每經(jīng)特約評論員 宋清輝 （作者系著名經(jīng)濟學家）

A股市場有“五窮六絕七翻身”的說法，不過這個說法并不完全準確，近年來有的5月沒有“窮”，有的6月沒有“絕”，有的7月出現(xiàn)“大翻車”。今年的5月“窮”了一點，6月完全沒有“絕”的跡象，7月的大漲令多方欣喜。或許是因為對“翻身”的執(zhí)念，A股今年7月上旬的強勢走高，結(jié)合人們對“翻身”的寄予，眾多市場分析人士在7月上旬不停高呼“牛已來”。

“牛”有沒有來，7月份中旬和下旬的行情向市場講述了一個現(xiàn)實，階段性上漲常有，市場對牛市的幻想常有，牛市則未必常有。上證指數(shù)和深證成指均在7月上旬創(chuàng)下今年以來的高點，兩市日成交量一度連續(xù)超過萬億元，但由于多重因素影響，這種上升趨勢和市場熱情并未持續(xù)下去，指數(shù)和成交量都有所回落。在8月14日，滬市成交量回落至3675億元，深市成交量回落至4823億元，均接近7月前的水平。

強勢成交量未能持續(xù)，快速放量之后的有步驟縮量，很大程度是因為游資在背后推波助瀾，導(dǎo)致股市成為結(jié)構(gòu)性市場，即特定行業(yè)、特定企業(yè)短期內(nèi)的強勢影響投資者信心，繼而刺激到緊密相關(guān)產(chǎn)業(yè)、部分關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和無關(guān)產(chǎn)業(yè)的先后走高。既然出現(xiàn)全面走高，在市場放量的情況下，自然會讓很多人認為牛市已經(jīng)到來。

牛市需要底氣，雖然中國經(jīng)濟今年上半年交出的期中成績單在當前環(huán)境中表現(xiàn)出色，但發(fā)揮的支撐力量還是有限。已經(jīng)披露的A股上市公司中報與往年相比，雖然報喜不少，可在復(fù)雜環(huán)境的影響下顯得弱勢。理論上，經(jīng)濟發(fā)展是股市上行的支撐，我國這些年總體走高的GDP對股市的支撐卻有限。數(shù)據(jù)顯示，我國近20年GDP增長超過12倍，以上證指數(shù)為參考的股指漲幅卻不及200%。

換句話說，當中國經(jīng)濟整體向好時，A股不一定整體走高。但當中國經(jīng)濟受到?jīng)_擊時，A股大概率會遭受挫折。今年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟表現(xiàn)虛弱，外部環(huán)境不支持牛市持續(xù)，尤其是當前世界環(huán)境復(fù)雜多變、美國經(jīng)濟受沖擊巨大等方面令市場前景迷茫。加上海外疫情仍在蔓延惡化，對全球經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)構(gòu)成最大不確定性，令全球資本市場都懸掛著大大的問號。在這種環(huán)境下，即便有完備的預(yù)案、對策和措施，單獨的經(jīng)濟體在發(fā)展方面也難獨善其身。

從宏觀經(jīng)濟來看，經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象給各行各業(yè)的發(fā)展注入信心，市場情緒升溫，流動性也有較好的保持，對資本市場有向好的作用。從上證指數(shù)行情來看，有多次見頂?shù)嫩E象，有一定的壓力；今年的高點位置，往前是2018年1月的高點，再往前是2015年11月和12月的高點，上方套牢盤所形成的壓力區(qū)域密集。如果沒有量價齊飛、突破壓力的爆發(fā)性行情，突破會比較麻煩。

需要警惕的是，環(huán)境的變化經(jīng)常會令投資者猝不及防。當前可以確定一個極不確定的因素，是將于2020年11月初舉行的美國總統(tǒng)大選。在距離選舉還剩不到3個月的時間里，現(xiàn)任總統(tǒng)還有時間推出一系列舉措以拉攏選票，其中有可能對中國貿(mào)易、中國企業(yè)以及供應(yīng)鏈造成負面影響。無論美國大選結(jié)果如何，在2021年1月20日新任總統(tǒng)宣誓就職之前，不排除會出現(xiàn)黑天鵝事件。

在筆者看來，無論國外不確定因素如何變化，可以確定A股的牛市已經(jīng)在路上，主要基于以下三方面考慮。第一，在基本面弱勢背景下，前期漲幅不大的A股適合對低估值品種布局；第二，我國正在經(jīng)歷“三重疊加”關(guān)鍵時期，新注入的發(fā)展動力將逐漸成為時代發(fā)展的風口；第三，A股持續(xù)推進的市場化改革不斷取得新進展，優(yōu)化了股市環(huán)境、制度、交易等方面，資本市場未來精彩可期。

然而，對股民不太友好的一點是，這些利好都需要時間消化，筆者認為，A股短期內(nèi)的行情依然會以震蕩為主。

從2000年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮，到2007年的大牛市，再到2015年的強勢上漲，A股所形成的周期是7到8年會迎來一輪牛市行情。要促成牛市，同時需要各大上市公司盈利逐漸改善，能夠慢慢筑牢A股基本面，疫情防控和疫苗研發(fā)及大規(guī)模投入使用預(yù)計需要2到3年時間，結(jié)合來看，筆者認為，預(yù)計到2023年，A股牛市才有望到來。