每經(jīng)編輯 李凈翰    

看似不起眼的廚房，卻誕生了一只大牛股。

8月19日，海天味業(yè)股價再創(chuàng)歷史新高，市值破5300億元，今年以來，海天味業(yè)股價漲幅達到84%，三年內(nèi)股價漲幅達400%！

圖片來源：Wind

海天味業(yè)市值超過中國石化的消息在今天還登上了微博熱搜。

“醬油”比“原油”貴，也成為了A股的一大奇觀。

超市里的海天醬油（圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝，資料圖）

“一桶醬油”比“一桶油”更值錢

從總市值來看，海天味業(yè)（5308億元）是當(dāng)之無愧的調(diào)味品行業(yè)老大。安琪酵母、涪陵榨菜、華寶股份、百潤股份的市值均超300億元，千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)市值分別為279.52億元、250.75億元。

從A股所有上市公司的市值排名來看，海天味業(yè)排名第十一，前十名中除國有五大行以外，貴州茅臺以2.13萬億的市值排名首位、中國平安、中國人壽、五糧液分別排名第三、第六、第九。盡管海天味業(yè)總市值沒有超過中石油，但高于中國石化，所以網(wǎng)友稱“一桶醬油”比“一桶油”更值錢。

圖片來源：同花順i問財（數(shù)據(jù)截至8月19日收盤）

從業(yè)績上看，2020年一季度，海天味業(yè)實現(xiàn)營收58.84億元，同比增長7.17%；凈利潤16.13億元，同比增長9.17%。2017-2019年，海天味業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入145.84億元、170.34億元、197.97億元；歸母凈利潤分別為35.31億元、43.65億元、53.53億元。

2019年，公司主營產(chǎn)品毛利率合計為47.52%，其中醬油實現(xiàn)營收116.29億，同比增長13.60%，毛利率達50.38%；調(diào)味醬實現(xiàn)營收22.91億，同比增長9.52%，毛利率達47.56%；蠔油實現(xiàn)營收34.90億，同比增長22.21%，毛利率達37.96%。

圖片來源：海天味業(yè)公告

相比海天味業(yè)，市值被超越的中國石化，今年一季度并不好過。

2020年一季度，中國石化實現(xiàn)營收5555.02億元，同比下降22.6%；凈虧損197.82億元，去年同期為盈利147.63億元。2019年，中國石化實現(xiàn)營收2.97萬億元，同比增長2.6%；歸母凈利潤為575.91億元，同比下降8.7%。

從毛利率上看，海天味業(yè)的調(diào)味品行業(yè)，其毛利率遠高于中國石化所處的石油勘探開發(fā)行業(yè)（毛利率15%）。

圖片來源：中國石化公告

據(jù)證券時報，海天味業(yè)董秘張欣表示，同樣是調(diào)味品企業(yè)，為什么海天的毛利率會比其他小企業(yè)的毛利率會高，在很大程度上就是取決于我們整個生產(chǎn)過程中的一種控制。海天的整個自動化水平非常高的，很多的環(huán)節(jié)已經(jīng)完全都是靠設(shè)備在推進，應(yīng)用了非常多的技術(shù)，所以我們的整個耗能就會更低，同時收得率又在增加。

舍得花錢推廣品牌

據(jù)每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）此前報道，一家調(diào)味品企業(yè)負責(zé)西部市場的總監(jiān)張女士透露，海天味業(yè)有兩方面優(yōu)勢：一是產(chǎn)品研發(fā)投入大，餐飲業(yè)注重醬油上色后的效果，海天的產(chǎn)品與時俱進、上色也很好看；二是經(jīng)銷商隊伍下沉很深，管理也非常狼性，甚至有些“不近人情”，一個區(qū)域不設(shè)總經(jīng)銷，把市場交給多個經(jīng)銷商分銷，產(chǎn)品完全一樣，讓經(jīng)銷商之間互相競爭；此外，海天的銷售經(jīng)理、產(chǎn)品和研發(fā)都能跟得上市場變化，這是很多廠家難以做到的。

海天味業(yè)在市場推廣上確實非常賣力。可以看出，龐康是較早就具有品牌意識的企業(yè)家。1999年，海天味業(yè)成了第一個在《新聞聯(lián)播》整點報時環(huán)節(jié)打廣告的品牌，2014年又聘請知名主持人汪涵任代言。最近兩年，海天味業(yè)更是冠名了多款綜藝節(jié)目。

海天醬油（圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝）

上市之后的海天味業(yè)，市場推廣投入的手筆更大，一年的銷售費用甚至超過同行的收入。2014年上市后，海天味業(yè)的銷售費用就邁入了10億元的門檻，增速比往年都大。之后，公司一次次刷新紀錄，2018年銷售費用已達到22.36億元，較2014年增長了113%。這樣的推廣費用讓同行望塵莫及：2017年海天味業(yè)促銷和廣告費用8.48億元，是第二名的15倍；2018年接近10億元，是第二名的23倍。

一家調(diào)味品上市公司高管表示，調(diào)味品是生活必需品，消費者對品牌非常依賴，對一種品牌形成忠誠度以后很難替換。所以電視節(jié)目經(jīng)常穿插調(diào)味品廣告，就是為了增強品牌曝光度，強化消費者印象。

李兵是一位與海天打了11年交道的小老板，他的檔口在廣州市海珠區(qū)一家大型糧油批發(fā)市場臨街的位置。這種傳統(tǒng)的零售業(yè)態(tài)，比拼的就是位置。李兵說，市場上的人都知道海天好賣，雖然單件利潤比不上一些品牌，也沒什么返點，但名氣大，顧客自己就會找上門。

“品牌曝光對消費者影響很大。”上述調(diào)味品上市公司高管表示，以前大部分醬油是散裝售賣，只有小部分有標(biāo)簽，每個地區(qū)都有自己的醬油品牌，但偏低端。李錦記、海天進入這些區(qū)域后，把醬油細分為生抽、老抽、味極鮮，品牌也逐漸做大。

在同行眼里，海天既撐起了整個中國調(diào)味品市場，也讓其他對手難以抗衡。最近華中一家調(diào)味品企業(yè)打算進入餐飲渠道分一杯羹，該公司負責(zé)營銷的高管坦言，餐飲市場比家庭消費的想象空間大太多，董事長希望在餐飲渠道有所開拓，但他們知道很難。

估值已處于歷史高位

東方財富數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)當(dāng)前市盈率（TTM）高達93倍，比歷史上99.94%的時間都要高。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

籌碼高度集中也是海天味業(yè)的一大特征。公司前十大股東中，龐康、程雪、潘來燦、賴建平、王力展等也是海天味業(yè)第一大股東海天集團的股東。截至2020年一季報，海天味業(yè)前十大股東合計持有上市公司股份達到了83%。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

截至2020年一季度末，共有119只基金重倉持股海天味業(yè)，持股數(shù)量為3967.74萬股，持股占流通股比的1.47%，持股市值約49.66億元。

海天味業(yè)這幾年的穩(wěn)定增長得益于餐飲行業(yè)的發(fā)展，但未來業(yè)績增速不達預(yù)期可能引發(fā)部分機構(gòu)的拋售，也由于籌碼集中，其股價波動將會更加劇烈。

在此背景下，海天味業(yè)也在不斷開辟新的賽道。近日，海天味業(yè)就賣起了火鍋底料，其天貓旗艦店推出首款海天牌火鍋底料，有韓式辣牛肉、新疆番茄等四種口味，活動價為15.9元/包，四包價格為39.6元。這也是海天首次進軍火鍋底料市場。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）

每日經(jīng)濟新聞綜合中國證券報、證券時報、中國基金報、每經(jīng)APP（記者：金喆）