2020年8月18日—8月21日，由億翰智庫(kù)主辦的“2020中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略峰會(huì)”在上海隆重舉行，會(huì)議核心主旨：新生！8月19日，億翰智庫(kù)舉辦的中國(guó)房企百?gòu)?qiáng)峰會(huì)成功召開(kāi)，通過(guò)開(kāi)展“2020中國(guó)房企綜合實(shí)力TOP200企業(yè)研究”，旨在挖掘一批規(guī)模大、實(shí)力雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)，也為投融資機(jī)構(gòu)甄選優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)標(biāo)的，提供一個(gè)公開(kāi)、公正、公允的路演平臺(tái)。

自2018年起，碧桂園連續(xù)三年蟬聯(lián)《2020中國(guó)房企綜合實(shí)力TOP200》榜首，除了銷(xiāo)售規(guī)模的增長(zhǎng)，公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力等指標(biāo)同樣是公司衛(wèi)冕榜首的關(guān)鍵。

一、銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)帶動(dòng)收入提升，《財(cái)富》排名居全球房地產(chǎn)行業(yè)首位

2019年,碧桂園實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷(xiāo)售金額5522億元（億翰智庫(kù)全口徑銷(xiāo)售額為7715.3億元），權(quán)益銷(xiāo)售面積約6237萬(wàn)平方米，分別同比增長(zhǎng)10%和15.2%，銷(xiāo)售繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。同樣面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，碧桂園的企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的“韌性”。尤其是受新冠疫情影響，房企銷(xiāo)售活動(dòng)普遍遭遇沖擊，而碧桂園的抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯，穩(wěn)中向好，2020年1-7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷(xiāo)售金額達(dá)3212.3億元，穩(wěn)居行業(yè)前列。伴隨疫情得到控制及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，碧桂園銷(xiāo)售業(yè)績(jī)自3月以來(lái)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月同比增長(zhǎng)，其中7月同比增長(zhǎng)27.5%至542.8億元。

正是碧桂園銷(xiāo)售額的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)了收入的快速提升。2019年，碧桂園結(jié)轉(zhuǎn)收入創(chuàng)新高，營(yíng)業(yè)收入為4859.1億元，同比增長(zhǎng)28.2%。從2016年到2019年，碧桂園營(yíng)業(yè)收入從1530.9億元增長(zhǎng)至4859.1億元，漲幅達(dá)217.4%。而這也使公司成為2019年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中上升極快的企業(yè)，2020年的榜單排名則從177位提升到147位，位列全球房地產(chǎn)行業(yè)前列，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

圖表：碧桂園2016年-2019年?duì)I業(yè)收入情況（億元）

資料來(lái)源：企業(yè)公告、億翰智庫(kù)

二、土地儲(chǔ)備兼具廣度和深度，保障充足盈利空間

碧桂園的土地儲(chǔ)備兼具廣度和深度，廣泛布局以分散風(fēng)險(xiǎn)，深度聚焦則有利于提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2019年12月31日，碧桂園在國(guó)內(nèi)已獲取的權(quán)益可售資源約17022億元，潛在的權(quán)益可售貨值約7159億元，權(quán)益可售資源合計(jì)約2.4萬(wàn)億元，可滿足集團(tuán)未來(lái)四年以上的銷(xiāo)售量。

從能級(jí)城市土地市場(chǎng)表現(xiàn)情況來(lái)看，雖然自2019年起三四線城市土地成交增速弱于一二線城市，但就趨勢(shì)來(lái)看，三四線整體增速相對(duì)穩(wěn)定，充分表明這類(lèi)城市市場(chǎng)基本盤(pán)偏大，難有較大的市場(chǎng)震蕩，韌性較強(qiáng)。尤其是在2020年6、7月份，三四線城市土地成交增速高于一二線城市。往期曾提出過(guò)三四線城市存在體系性修復(fù)的過(guò)程，尤其是得益于居民購(gòu)買(mǎi)能力和購(gòu)買(mǎi)意愿的增強(qiáng)，內(nèi)生性需求具有可持續(xù)性。所以在這一輪三四線城市成交回調(diào)的過(guò)程中，除一二線城市外，企業(yè)更應(yīng)該把握強(qiáng)三四線城市，尤其是內(nèi)生性需求尚未被透支的城市將成為企業(yè)推貨的重點(diǎn)。按項(xiàng)目所在地分，位于一二線和位于三四線銷(xiāo)售金額比例為39:61；按目標(biāo)市場(chǎng)分，目標(biāo)一二線與目標(biāo)三四線銷(xiāo)售金額比例為44:56。從三四線項(xiàng)目投資轉(zhuǎn)化情況看，截至2019年底，集團(tuán)三四線城市項(xiàng)目獲取18個(gè)月后的投資轉(zhuǎn)化率為1.27。在碧桂園進(jìn)駐的三四線城市中，88%的城市處于庫(kù)存短缺或合理狀態(tài)，對(duì)應(yīng)三四線城市權(quán)益貨值的88%。

在合理的土地儲(chǔ)備分布下，這些項(xiàng)目保障公司盈利能力穩(wěn)步提升。2019年碧桂園毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.6%至1266.4億元；凈利潤(rùn)約為612億元，同比增長(zhǎng)26.1%。股東應(yīng)占核心凈利潤(rùn)約401.2億元，同比增長(zhǎng)17.6%。同時(shí)，碧桂園保持較高的凈資產(chǎn)收益率，居世界500強(qiáng)房企首位。此外，碧桂園歸屬股東凈利潤(rùn)在2017年、2018年和2019年均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，反映出企業(yè)強(qiáng)勁的盈利能力。

圖表：2019年碧桂園權(quán)益資源分布情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、億翰智庫(kù)

資料來(lái)源：企業(yè)公告、億翰智庫(kù)

圖表：2019.8-2020.7不同能級(jí)城市土地市場(chǎng)表現(xiàn)情況

資料來(lái)源：企業(yè)公告、億翰智庫(kù)

三、凈負(fù)債率連續(xù)12年保持70%以下，償債能力行業(yè)領(lǐng)先

碧桂園始終保持較低的凈負(fù)債率水平，是行業(yè)內(nèi)少有的兼顧規(guī)模增長(zhǎng)和負(fù)債管控的企業(yè)之一。自上市以來(lái)，碧桂園連續(xù)12年將凈借貸比率保持在70%以下，其中，2019年凈負(fù)債率同比下降3.3百分點(diǎn)，僅為46.3%，遠(yuǎn)低于EH50房企94.1%的平均凈負(fù)債率。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年碧桂園有息負(fù)債總額為3696億元，需于一年以內(nèi)償還的短期有息債務(wù)為1163億元，僅占總有息負(fù)債的31%。以2683.5億元可動(dòng)用現(xiàn)金余額計(jì)算，現(xiàn)金余額對(duì)于短期有息負(fù)債的覆蓋比例達(dá)2.3倍，短期償債壓力較低。

在保持較低凈負(fù)債率的同時(shí)，公司還擁有較強(qiáng)的融資能力，融資成本低廉。2020年1月8日，碧桂園發(fā)行兩筆共計(jì)10億美元票據(jù)，包括5.5億美元的7年期票據(jù)及4.5億美元的10年期票據(jù)，利率分別僅為5.125%和5.625%。在進(jìn)一步降低公司平均融資成本的情況下，碧桂園多元化的融資渠道也保證了其流動(dòng)性。

圖表：2015-2019年碧桂園凈負(fù)債率表現(xiàn)

資料來(lái)源：企業(yè)公告、億翰智庫(kù)

四、多元協(xié)同主業(yè)，帶動(dòng)公司綜合實(shí)力提升

隨著房企規(guī)模的普遍提升，多元化逐漸成為房企業(yè)務(wù)的一部分，其中以碧桂園最為典型。

1、深入研究建筑和餐飲機(jī)器人，填補(bǔ)行業(yè)空白

以5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的“新基建”促使機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入快車(chē)道，也加速了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、智能化方向的發(fā)展?，F(xiàn)階段碧桂園主攻的機(jī)器人領(lǐng)域主要包括建筑機(jī)器人和餐飲機(jī)器人，截至目前已經(jīng)取得長(zhǎng)足的進(jìn)步。

不久前，《關(guān)于推動(dòng)智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》印發(fā)，指出要以大力發(fā)展建筑工業(yè)化為載體，以數(shù)字化、智能化升級(jí)為動(dòng)力，創(chuàng)新突破相關(guān)核心技術(shù)，加大智能建造在工程建設(shè)各環(huán)節(jié)應(yīng)用，形成涵蓋科研、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、施工裝配、運(yùn)營(yíng)等全產(chǎn)業(yè)鏈融合一體的智能建造產(chǎn)業(yè)體系。

碧桂園把握行業(yè)大勢(shì)、踩準(zhǔn)政策節(jié)奏,實(shí)施具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局、探索新科技新業(yè)態(tài)的積極舉措，可以預(yù)見(jiàn)，隨著國(guó)家智能建造相關(guān)政策的持續(xù)推進(jìn)，碧桂園未來(lái)的想象空間巨大。

在建筑機(jī)器人方面，截至2020年7月底，碧桂園旗下博智林機(jī)器人公司已累計(jì)遞交專(zhuān)利申請(qǐng)2332項(xiàng)，已經(jīng)獲得授權(quán)577項(xiàng)，在關(guān)鍵領(lǐng)域擁有一批自主核心技術(shù)。其中包括地面整平機(jī)器人、地面抹平機(jī)器人、混凝土預(yù)制構(gòu)件（PC）內(nèi)墻板搬運(yùn)機(jī)器人、PC內(nèi)墻板安裝機(jī)器人、地磚鋪設(shè)機(jī)器人、外墻噴涂機(jī)器人、室內(nèi)噴涂機(jī)器人等累計(jì)36款產(chǎn)品投入工地測(cè)試應(yīng)用，有10多款進(jìn)入產(chǎn)品化階段，填補(bǔ)了行業(yè)空白。

在餐飲機(jī)器人方面，2020年2月，由碧桂園旗下千璽機(jī)器人餐飲集團(tuán)自主研發(fā)的“24小時(shí)無(wú)人、全自動(dòng)化運(yùn)作”煲仔飯機(jī)器人出現(xiàn)在武漢疫區(qū)隔離點(diǎn)，為醫(yī)護(hù)工作人員免費(fèi)提供煲仔飯配餐服務(wù)，贏得現(xiàn)場(chǎng)醫(yī)護(hù)人員及媒體的點(diǎn)贊和關(guān)注。截至2020年6月，千璽集團(tuán)已累積提交超500余項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)，自主研發(fā)機(jī)器人設(shè)備及軟件系統(tǒng)80多種，其中有61款已投入使用，有6家餐廳開(kāi)業(yè)，涵蓋火鍋、中餐、快餐、煲仔飯等多個(gè)業(yè)態(tài)。

2、打造平臺(tái)型農(nóng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)與地產(chǎn)主業(yè)的聯(lián)動(dòng)

在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)方面，碧桂園農(nóng)業(yè)致力于打造平臺(tái)型農(nóng)業(yè)，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，已拓展海外大農(nóng)業(yè)、研發(fā)服務(wù)、智慧種業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園等板塊。2020年3月9日，碧桂園農(nóng)業(yè)對(duì)價(jià)3億元收購(gòu)華大基因農(nóng)業(yè)控股有限公司80%股權(quán)，成為華大農(nóng)業(yè)控股股東。對(duì)于這次并購(gòu)，碧桂園有望利用自身龐大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合華大農(nóng)業(yè)的科技優(yōu)勢(shì)和在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域10余年的研發(fā)積累，打造覆蓋研發(fā)端、生產(chǎn)端到銷(xiāo)售端的全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。

整體來(lái)說(shuō)，碧桂園蟬聯(lián)《2020中國(guó)房企綜合實(shí)力TOP200》，正是由于公司做到了規(guī)模增長(zhǎng)、盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力以及創(chuàng)新能力的多元結(jié)合。在保持銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，公司更注重對(duì)內(nèi)功的修煉，加大對(duì)全國(guó)優(yōu)質(zhì)城市的布局，保障企業(yè)盈利能力的提升。同時(shí)，創(chuàng)新式的進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，一方面以建筑機(jī)器人與主業(yè)聯(lián)動(dòng)，以農(nóng)業(yè)與社區(qū)服務(wù)聯(lián)動(dòng)，推升公司整體實(shí)力的提升；另一方面，通過(guò)加大研發(fā)力度和并購(gòu)相關(guān)企業(yè)，有利于填補(bǔ)行業(yè)空白，推動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）