場景匯特約專欄

盛世投資首席執(zhí)行官、江蘇盛世金財董事長張洋

科技創(chuàng)新是推動社會經(jīng)濟發(fā)展最為有效的方式之一，但早期科技創(chuàng)新投入面臨較大的風險和挑戰(zhàn)，投資周期也相對較長?？萍紕?chuàng)新是母基金設(shè)立、投資的一個重要領(lǐng)域，近年來中央與地方政府紛紛設(shè)立科創(chuàng)母基金，解決科技創(chuàng)新早期資本積累不足的問題。隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，科創(chuàng)基金投資的正反饋效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，各地設(shè)立科創(chuàng)母基金的熱情也隨之高漲。在當前環(huán)境下還應(yīng)該繼續(xù)鼓勵設(shè)立各類科技創(chuàng)新投資基金嗎？我們認為，推動經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)、國際國內(nèi)雙循環(huán)，暢通產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈，設(shè)立科創(chuàng)母基金仍然正當其時。

首先，科技創(chuàng)新總體投入仍然不足。改革開放的前四十年，在不斷融入世界發(fā)展的過程中，各地開發(fā)投資、工業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資均取得長足進展，相比之下科技投入仍顯不足。尤其當下面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，外部技術(shù)引入前景堪憂，更要求加大科技總體投入。同時，科技日新月異的進步也要求大體量的持續(xù)投入。以集成電路領(lǐng)域為例，英特爾、三星等行業(yè)龍頭無不保持每年上千億元的研發(fā)費用投入，臺積電、阿斯邁爾等領(lǐng)軍企業(yè)的崛起亦有資本和資源集中投入的深刻烙印。具有中國特色的科創(chuàng)母基金能夠發(fā)揮四兩撥千斤的放大作用，堅定社會資本持續(xù)投入的信心，拓寬科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資渠道，形成更加完善的支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的資本體系。

其次，科技創(chuàng)新投入無法平均用力。資本作為多用途的稀缺資源，可以投入到諸多領(lǐng)域獲取收益。到底應(yīng)該投入到養(yǎng)豬、修路，還是科技研發(fā)領(lǐng)域？科技投入應(yīng)該率先支持生物醫(yī)藥、集成電路還是人工智能？稀缺的長期資本無法平均用力、處處支援。以科創(chuàng)基金的形式進行科技投入，在運作過程中堅持科學化、專業(yè)化管理理念，以市場化選擇作為決定性因素，以聲譽機制、考核機制、利益機制為保障，有助于最大化發(fā)揮資本支持科技創(chuàng)新的力量。

再次，科技創(chuàng)新投入周期長、風險高?？苿?chuàng)母基金作為直接融資工具，是創(chuàng)新的金融傳導路徑，比傳統(tǒng)的銀行、證券、保險等機構(gòu)的資金周期更長。同時母基金作為分散風險特點十分突出的投資工具，能夠充分化解單一項目、單一方向子基金選擇而帶來的非系統(tǒng)性市場風險。

如何在設(shè)立科創(chuàng)母基金后更好地進行基金運作，最大化發(fā)揮科創(chuàng)母基金運行效果？我們認為，應(yīng)該一以貫之地堅持如下三點：

一是堅持專業(yè)化管理?？苿?chuàng)母基金不是簡單的資金分發(fā)，不但要顧及流程合規(guī)，對投資結(jié)果和風險控制同樣有較高要求。好項目不等于好投資，好投資不一定能結(jié)合地方優(yōu)勢因素產(chǎn)生落地效果，能落地的好投資還要面臨十年乃至更長周期繁復(fù)的投后管理工作。因此，有經(jīng)驗的專業(yè)化管理是做好科創(chuàng)母基金必不可少的要素。

二是堅持與廣泛的市場主體相結(jié)合?？苿?chuàng)母基金應(yīng)該有能力調(diào)動起投資基金、科研院所、企業(yè)在內(nèi)的各類社會主體，貫穿省市區(qū)乃至國家級各部門資源，跨地域協(xié)調(diào)資本、項目等各類資源，合力持續(xù)推動科創(chuàng)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，培育起更為堅實的科技創(chuàng)新土壤。

三是堅持多維度、長周期的評價機制?？苿?chuàng)母基金的長效機制保障，有賴于建立起良好的管理制度和考核評價制度。由于股權(quán)投資J曲線效應(yīng)的存在，投資前期很長時間內(nèi)科創(chuàng)基金無法取得盈利。應(yīng)該按照《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，建立符合創(chuàng)業(yè)投資特點和發(fā)展規(guī)律的國有創(chuàng)業(yè)投資管理體制和考核激勵機制，建立合規(guī)性、經(jīng)濟效益、社會效益等相結(jié)合的多維度、長周期的科學考評機制，不以單個項目成敗論英雄，發(fā)揮和穩(wěn)定國有投資平臺的主力軍作用。

山光物態(tài)弄春暉，莫為輕陰便擬歸。期待未來科創(chuàng)母基金能夠更加靈活、高效地促進金融資源有效配置到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，更為有力地支持科技創(chuàng)新對資本金的需求，融合各方資源和力量支持科技創(chuàng)新發(fā)展。

封面圖片來源：受訪者供圖