每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

如果說人工智能是一場改變供給的技術(shù)革命，那么芯片則是指導這場革命的行為中樞，這也催生了資本對芯片產(chǎn)業(yè)的投資熱潮。不過，光源資本副總裁許銀川在接受記者專訪時表示，投資芯片應該更加聚焦“商業(yè)化落地”的進展，對于已經(jīng)建立商業(yè)模式的領先公司可以給予高估值，且在國產(chǎn)替代大潮之下，相關(guān)技術(shù)的迭代和企業(yè)發(fā)展也將逐步趨于成熟。

光源資本副總裁許銀川

圖片來源：受訪者供圖

看好有商業(yè)化落地的芯片企業(yè)

人工智能一直是光源資本深耕的領域，而涉及投資話題，許銀川首先給出三大方向，一類是硬件類，涉及芯片產(chǎn)業(yè)；一類是軟件類，提供企業(yè)服務；還有一種是AI+落地應用。

這三大方向雖有技術(shù)分野，但產(chǎn)品最終走向融合，實現(xiàn)對某些商業(yè)場景智能化運維能力的提升。因此，項目企業(yè)能否快速實現(xiàn)商業(yè)化落地就成了許銀川決策投資的主要根據(jù)之一，他告訴記者，“愿意為有持續(xù)性商業(yè)進展的公司埋單，但需要創(chuàng)業(yè)者在很窄的領域內(nèi)具備持續(xù)創(chuàng)新的能力。”

所謂很窄的領域，是指目前芯片設計上的技術(shù)創(chuàng)新。許銀川告訴記者，設計芯片可能需要4～5種基本能力，包括算法、架構(gòu)設計、測試等，但從技術(shù)的角度來看，真正存在創(chuàng)新突破的卻很少。

因此，更多的還是在資源的平臺上，要能基于成熟的技術(shù)做迭代。在他看來，這就要求投資人對芯片的商業(yè)進展有足夠多的了解，進而倒推該項目的內(nèi)在成長性以及未來市場空間。

首先就是對人的判斷，許銀川告訴記者，既然大約80%～85%的能力都是基礎能力，那就要看這些能力對應的技術(shù)人才是不是在行業(yè)中足夠資深。依他之見，團隊及主管如果有十年以上的工作經(jīng)驗，那么其過往業(yè)績的表現(xiàn)就足矣說明是否能做好這件事。

“最直觀的就看他是否有行業(yè)內(nèi)頭部客戶的商業(yè)化落地合作案例。”許銀川認為，如果能與頭部客戶把商業(yè)模式完全跑通，具備服務某個行業(yè)的能力，并跟該行業(yè)前三名的客戶有持續(xù)性的商業(yè)進展，就基本可以判斷具有投資價值。而相對早期的項目，他并不覺得十分可靠。

或許也是行業(yè)發(fā)展的必然要求使然，在許銀川看來，從芯片走出實驗室，然后和一到兩個商業(yè)客戶有一個好的商業(yè)進展，并不會很漫長，基本在成立公司兩年到兩年半的時間就可以做到。

因此，追求商業(yè)化進展已成為相關(guān)芯片公司的發(fā)展動力或目標。據(jù)介紹，比較早的可能9～12個月就可以開始同商業(yè)客戶BD并開始磨合，以確保芯片配合不同商業(yè)模式發(fā)揮應有的效能。

愿為高估值領先公司埋單

而對于企業(yè)估值認定，許銀川認為取決于判斷項目的應用市場前景和其在行業(yè)中處于何種位置。盡管涉及芯片產(chǎn)業(yè)的投資巨大，但在他看來，高科技板塊的溢價投資是常有的事情，也愿意為領先公司埋單。

做出這樣的判斷，許銀川要做兩件事。首先在市場前景判斷方面，他認為企業(yè)估值將來能漲多少取決于項目的增長潛力和回報率；其次在行業(yè)占位上，至少具有100億美元或300億美元以上的市場空間才算得上頭部領跑的企業(yè)，對于這類高估值企業(yè)理應得到認可與支持。

許銀川以自動駕駛相關(guān)的芯片公司為例，可能流片前就能達到3～4億美元的估值，而像做云計算的GPU的公司流片前甚至達到10億美元估值。“但有些可能流片前不到一億美元的估值，流片后估值才能漲，即使流片后也要受制于賽道大小和行業(yè)排名，因此芯片公司的估值差異十分明顯。”

在實際的投資案例中，光源資本曾在今年6月作為FA投資北京奕斯偉計算技術(shù)有限公司，被投企業(yè)當輪（B輪）融資超20億人民幣，由君聯(lián)資本、IDG資本領投。

這是一家提供顯示與視頻、智慧鏈接、智慧物聯(lián)和智能計算加速等四類芯片及解決方案的物聯(lián)網(wǎng)芯片研發(fā)商。

在許銀川看來，未來像奕斯偉這樣能夠帶來本質(zhì)性供給改善的企業(yè)仍將受到資本的青睞。它們不僅能夠完成一些人所力不能及的事情，還能提高行業(yè)效率，這在醫(yī)療、自動駕駛、語義理解等相關(guān)領域都有非常多的投資機遇。

國產(chǎn)替代加速企業(yè)走向成熟

盡管外部因素的擾動令國內(nèi)的芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到影響，但這也正在加快國產(chǎn)替代的進程。據(jù)許銀川介紹，中國在芯片國產(chǎn)替代方面具備人才優(yōu)勢，也有比美國等其他西方國家更豐富的應用場景。

而這也將加速相關(guān)企業(yè)走向成熟，尤其是涉及算法同商業(yè)場景的融合應用方面，國內(nèi)多元的商業(yè)場景能為相關(guān)AI芯片的技術(shù)或算法迭代提供平臺，相關(guān)算法運用在芯片里面，可以給自動駕駛、云計算等領域帶來諸多商業(yè)機會。

就這樣的融合發(fā)展大勢，許銀川的看法是，基本上全球同步起步。他解釋稱，有很多優(yōu)秀的科研人才分布在世界的各個角落，有些科研人士在校期間就已經(jīng)開始對前沿科技進行攻關(guān)，華人亦不在少數(shù)。

“學術(shù)背景和科研實力讓他們有機會打造全球技術(shù)第一梯隊的公司，人才匯聚的優(yōu)勢讓我們看到產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資的機會。”許銀川表示，從全球來看，大家是從同一個起點去競爭，大家拿到同樣的人、資源，一起跑，如果疊加一些特殊的中國應用場景，可能會比美國公司跑得更快。“我們之前發(fā)現(xiàn)一些從常春藤名校畢業(yè)的90后海歸博士，無論是芯片還是算法，或者與軟件結(jié)合的一些研發(fā)，都已達到全球領先水準，某種程度上已經(jīng)超越了國產(chǎn)替代的范疇。”

而作為在互聯(lián)網(wǎng)和智慧云時代一個核心的組件，芯片產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重要性日漸凸顯，對于這樣需要掌握自主知識產(chǎn)權(quán)的硬核科技賽道，許銀川認為都是未來非常好的上市標的，加之資本退出通道的多元化拓展，未來股本行業(yè)的科技投資前景非常可觀。

封面圖片來源：受訪者供圖