來源：道達號（微信號：daoda1997） 本周，A股市場震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是持續(xù)低迷，已經(jīng)出現(xiàn)破位之憂。直到周五，市場才總算再次迎來反彈。 而下周一，也就是明天，創(chuàng)業(yè)板的注冊制正式落地，18家注冊制發(fā)行的公司將集體上市，同時800多家創(chuàng)業(yè)板公司，漲跌幅限制將擴大到20%。這究竟將是一場盛宴，還是一個新的里程碑？ 牛博士：達哥，你好，經(jīng)過一段時間的醞釀之后，創(chuàng)業(yè)板的注冊制終于將在明天正式靴子落地了。同時，證監(jiān)會還表示，做好全市場注冊制改革的準(zhǔn)備。那么今天，我們就直入主題，請你談?wù)剬ψ灾聘母锏目捶ò伞?道達：注冊制改革，實際上管理層已經(jīng)醞釀多年了，也不是從現(xiàn)在才開始。去年的科創(chuàng)板，是注冊制的重要試點工作。經(jīng)過科創(chuàng)板這一年的運行，我們可以發(fā)現(xiàn)，不論是注冊制下的新股發(fā)行，還是注冊制下20%漲跌幅限制，都已經(jīng)逐漸被投資者所適應(yīng)。 而創(chuàng)業(yè)板的注冊制推進，也意味著大部分的市場參與者，都將迎來一個全新的投資時代。這里所說的參與者，不僅僅是股市投資者，還包括準(zhǔn)備上市的企業(yè)，還包括市場的各類服務(wù)商、券商等中介機構(gòu)，都將迎接新的挑戰(zhàn)。 創(chuàng)業(yè)板注冊制的開啟，是A股市場注冊制更大范圍的試點，未來的目標(biāo)，必然是全市場的注冊制。注冊制的改革，無疑是近10多年來A股市場最重磅的制度改革，其重要意義不亞于當(dāng)年的股權(quán)分置改革。 而推進注冊制，相對于以前的審核制，最大的不同，就在于簡化了新股發(fā)行審核程序，提高了效率，降低了籌資成本，有助于證券市場更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，對于實體經(jīng)濟而言，無疑是一個重大利好。正因為如此，管理層也才在醞釀了這么多年之后，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推進注冊制，同時下一步準(zhǔn)備全市場的注冊制改革。 從長遠來看，任何一輪超級大牛市行情，其背后都有制度性改革作為重要的推動力。所以，A股市場，要想走出長牛行情，全市場的注冊制改革是非常重要的一個環(huán)節(jié)。 只有這樣的改革，才可能更快的吸收更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進入市場，新鮮血液的不斷循環(huán)，市場的體質(zhì)才能始終保持活力。 牛博士：但是大家很擔(dān)心的一個問題是，注冊制后，大量的新股上市，使得二級市場難以承受，同時，重信披、輕審核，也可能導(dǎo)致上市公司質(zhì)量參差不齊。你對此怎么看？ 道達：短期看，這確實是一個問題，而且近期創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)開始了持續(xù)調(diào)整，或許也是受到了這方面的擔(dān)憂。 任何一種股市制度，都有兩面性，注冊制也一樣，有優(yōu)點，自然也有短處。其短處就是，在投資者缺乏足夠的專業(yè)知識，缺乏足夠理性的時候，就可能難以對發(fā)行人披露的經(jīng)營情況、財務(wù)報表等做到明察秋毫。如果上市企業(yè)信披不夠全面和準(zhǔn)確，那就可能面臨一定的風(fēng)險。 對于這一點，管理層也會做出相應(yīng)的應(yīng)對。昨天，證監(jiān)會就出臺了最新的規(guī)定，對于欺詐發(fā)行股票的，將會責(zé)令回購股票。 此外，我個人認為，股票市場的漲跌，并不完全取決于新股上市速度，還取決于宏觀經(jīng)濟、貨幣政策等很多因素。 而新股發(fā)行現(xiàn)在也是高度市場化，未來市場如果難以承受過多的新股上市，那么在一級市場這個環(huán)節(jié)，都會反映出來，比如IPO節(jié)奏自然會放緩，融資額自然會下降，這都會由市場來決定。 而目前，主要的成熟證券市場，比如紐約股市、香港股市等，都是注冊制，但這些市場，對這個問題似乎并不那么焦慮。 牛博士：現(xiàn)在還有一個關(guān)注的焦點，就是20%漲跌幅限制的改變，你認為這會對市場產(chǎn)生怎樣的影響，會不會引發(fā)投機炒作的再次盛行？ 道達：對于這個問題，我倒并不是太過于關(guān)心。在科創(chuàng)板上，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后20%漲跌幅限制，這個制度改革已經(jīng)一年多了。 但回顧這一年多科創(chuàng)板的行情，真正觸發(fā)20%漲跌幅的情況并不多見，好不容易出現(xiàn)一次，反而讓大家感到很興奮。相比之下，10%的漲跌幅限制，反而更容易出現(xiàn)。 其實，擴大漲跌幅限制，以及新股上市初期不設(shè)漲跌幅限制，有助于股票更加迅速地獲得一個合理的市場定位，能夠讓想進入的資金以最快速度獲得足夠籌碼，也能夠讓想撤離的資金更快地撤離，簡單地說就是讓市場更加有效。 而以前，之所以會出現(xiàn)過度的投機炒作，其實也正是因為10%的漲跌停板，尤其是漲停板，很容易被投機者利用。游資主力通過資金優(yōu)勢，連續(xù)封漲停來達到其拉抬股價的目的，而擴大漲跌幅限制后，這樣的做法可能就行不通了。 牛博士：最后我想問一下，明天證券市場就進入一個全新時代了，尤其是創(chuàng)業(yè)板，絕大多數(shù)投資者都能夠參與其中，你對普通中小投資者還有什么建議嗎？ 道達：首先，我覺得對于廣大股民而言，交易規(guī)則的改變，我們大家都需要一個逐漸適應(yīng)的過程，這不僅僅是漲跌幅限制的變化，還有一些規(guī)則細節(jié)的改變也要注意。 比如，創(chuàng)業(yè)板新交易規(guī)則下，連續(xù)競價階段買入賣出申報價格有一個102%的限制，簡單說就是掛單不能高于或者低于當(dāng)前成交價2%。換句話說，如果你很想盡快買入成交一只股票，就不能掛漲停板買入，或者掛跌停板賣出了。這些規(guī)則，大家都要逐漸去適應(yīng)。 至于明天，大盤究竟將以何種姿態(tài)來迎接創(chuàng)業(yè)板的注冊制，我覺得還是要以一種平常心來對待。短期可能會有波動，一些創(chuàng)業(yè)板股票可能會出現(xiàn)一些超過10%幅度的漲跌，但不會從根本上改變創(chuàng)業(yè)板市場的交易生態(tài)。 也就是說，對于存量股票而言，是牛股還是熊股，不會因為交易規(guī)則的變化而發(fā)生改變。而市場的中長期趨勢，也不會因為創(chuàng)業(yè)板的注冊制而發(fā)生變化。 就創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來說，從7月13日開始，就已經(jīng)維持了一個多月時間的調(diào)整，指數(shù)從2896點，跌到上周最低的2577點，最大跌幅超過10%。這是否可以認為，已經(jīng)提前完成了調(diào)整呢？ 所以，除了以平常心來對待以外，我覺得我們還是應(yīng)該以相對樂觀的態(tài)度，來迎接證券市場這一重大的制度性改革。 （張道達） 根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。 使用微信掃描下方二維碼，關(guān)注“道達號”微信公眾號，快速閱讀道達投資手記專欄。