每經(jīng)記者 孫磊    每經(jīng)編輯 裴健如

資本市場對造車新勢力的認(rèn)可度正在提升。

截至美東時間8月25日收盤，蔚來汽車（NIO）股價上漲19.17%，報17.84美元/股；理想汽車（LI）股價上漲6.67%，報18.23美元/股。在此背景下，同為造車新勢力的小鵬汽車也將于北京時間8月27日晚間以“XPEV”為證券代碼在紐交所上市。

圖片來源：每經(jīng)記者 每經(jīng)記者 滑昂 攝

小鵬汽車紅鯡魚招股書顯示，其不僅獲得了現(xiàn)有股東的加持，同時也獲得了不少新晉意向方的認(rèn)購。一位接近小鵬汽車的內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，小鵬汽車計劃提前一天結(jié)束招股。

有報道稱，除了小鵬汽車之外，威馬汽車和合眾汽車將于2021年登陸科創(chuàng)板。全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴認(rèn)為，就資本市場來看，上市將成為造車新勢力企業(yè)之間的“分水嶺”，IPO能使其進(jìn)一步擴(kuò)大在新勢力造車企業(yè)中的領(lǐng)先地位。隨著資金等優(yōu)勢向頭部車企集中，造車新勢力之間的“馬太效應(yīng)”將日益凸顯。

不過，國泰君安首席汽車分析師張欣認(rèn)為，當(dāng)前的新能源汽車市場仍是受政策驅(qū)動，造車新勢力即便成功上市不代表其未來的成功。“身處美股的蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車還要經(jīng)受諸多復(fù)雜因素的考驗，最終能否成為頭部車企還要看此后的發(fā)展。”張欣說。

或成現(xiàn)金最充裕的新勢力

“在特斯拉和蔚來汽車的帶動下，當(dāng)前美股的新能源汽車板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，當(dāng)下是造車新勢力IPO的黃金窗口期。”汽車行業(yè)分析師陸源告訴記者。

在中國汽車流通協(xié)會常務(wù)理事賈新光看來，包括小鵬汽車在內(nèi)的部分新勢力造車企業(yè)，未來所需要的資金并非目前所募集到的資金可以覆蓋的，所以需要IPO融資。

小鵬汽車招股書顯示，2019年，小鵬汽車研發(fā)投入為20.7億元，全年凈虧損36.9億元； 2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億元，毛利為-3611.6萬元，毛利率為-3.6%。與此同時，小鵬汽車今年上半年的研發(fā)投入為6.3億元，上半年凈虧損7.95億元。

據(jù)了解，小鵬汽車將于2021、2022年分別推出兩款全新車型，2021年將會率先推出一款全新B級SUV車型、2022年或?qū)⑼瞥鲆豢钊翸PV車型。有分析認(rèn)為，無論是智能化的研發(fā)，還是產(chǎn)品的打造都需要資金支持，在仍舊面臨虧損的情況下，IPO或是小鵬汽車解決資金問題的一種有效方式。

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值得注意的是，小鵬汽車在赴美IPO前做足了準(zhǔn)備。今年上半年，小鵬汽車大力在美國社交媒體上進(jìn)行宣傳，主要以產(chǎn)品介紹和企業(yè)介紹為主，被認(rèn)為是在為境外上市造勢。

小鵬汽車此舉在資本市場取得了成效。據(jù)小鵬汽車更新的F-1招股書顯示，小鵬汽車不僅獲得了阿里巴巴、小米、Coatue、卡塔爾主權(quán)基金等現(xiàn)有股東4億美元的加持。同時，特斯拉的現(xiàn)有股東PRIMECAP也將準(zhǔn)備以首次公開募股價格認(rèn)購1億美元。

同時，小鵬汽車更新的F-1招股書還透露，其單股定價區(qū)間為11-13美元，不僅高于2018年蔚來汽車的每股6.25-8.25美元，也高于理想汽車7月IPO時的每股8-10美元。

值得一提的是，持續(xù)走強(qiáng)的認(rèn)購勢頭或?qū)⒋偈剐※i汽車在IPO后成為賬上現(xiàn)金最充裕的造車新勢力。小鵬汽車更新的F-1招股書顯示，截至2020年二季度，小鵬汽車賬上有現(xiàn)金類資產(chǎn)21.183億元。此外，小鵬汽車在今年7月、8月還獲得了超9億美元的融資。而此次IPO公開發(fā)行，按募資額中值計算，小鵬汽車將募得11.73億美金。按此計算，小鵬汽車在IPO后，賬上現(xiàn)金將超過24億美金（約合人民幣168億元）。

相比之下，截至今年上半年，蔚來汽車合計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金和短期投資為112億元，而理想汽車在IPO后，賬上資金約為114億元人民幣。上述接近小鵬汽車內(nèi)部的人士認(rèn)為，充裕的賬上現(xiàn)金會在一定程度上保證小鵬汽車此后的發(fā)展。

排隊IPO，造車新勢力頭部效應(yīng)顯現(xiàn)

眼下，伴隨小鵬、理想等車企謀求在美股上市，以及賽麟、博郡等造車新勢力淘汰出局，造車新勢力正呈現(xiàn)出兩極分化的趨勢，頭部效應(yīng)日益明顯。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，只有蔚來汽車、理想汽車、威馬汽車、小鵬汽車和合眾汽車五家造車新勢力產(chǎn)品交付量超過1萬輛。同時，在今年上半年，這五家企業(yè)分列造車新勢力銷量排名的前第五位，五家車企銷量總和占造車新勢力總銷量的91%，并呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升的趨勢。

不僅如此，蔚來汽車和理想汽車已經(jīng)實現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正。一直以來，毛利率被視為衡量造車新勢力“造血能力”的重要指標(biāo)。蔚來汽車今年第二季度的財報顯示，其二季度整車毛利率及綜合毛利率實現(xiàn)2019年以來首次轉(zhuǎn)正，分別為9.7%和8.4%；理想汽車此前的招股書顯示，今年第一季度，理想汽車實現(xiàn)了毛利潤轉(zhuǎn)正，毛利率為8.02%。

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

小鵬汽車雖然目前毛利率尚未轉(zhuǎn)正，但已呈現(xiàn)出負(fù)增長收窄的趨勢。小鵬汽車招股書顯示，今年上半年其毛利率為-3.6%，相比2019年同期的-38.23%大幅收窄。同時，小鵬汽車方面稱，隨著電池成本不斷降低，其與供應(yīng)商議價能力將會更強(qiáng)，協(xié)同效應(yīng)更高。加之軟件銷售帶來的營收增長，預(yù)計毛利率會很快轉(zhuǎn)正，并在明年實現(xiàn)大幅提升。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，只有擁有“造血能力”，新勢力造車企業(yè)才有活下去的資本。此前，威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈暉曾透露，威馬汽車希望在銷量提升的情況下，實現(xiàn)全年毛利率為正。

在曹鶴看來，先成功的上市的新勢力造車企業(yè)會擁有更多存活下去的機(jī)會，正是基于此，IPO成為不少造車新勢力的目標(biāo)。

而張欣則認(rèn)為，當(dāng)前的新能源汽車市場仍是受政策驅(qū)動。即便是特斯拉，也是依靠相關(guān)政策提供的紅利得益在中國建廠，從而實現(xiàn)銷量和營收的增長。

“這些造車新勢力的成功上市，更多的是依靠當(dāng)前資本市場的回暖。上述新勢力造車企業(yè)還未能實現(xiàn)毛利率持續(xù)為正，最終能不能成為頭部企業(yè)還要看此后的發(fā)展。”張欣說。