每經記者 孫磊    每經編輯 裴健如 孫志成    

資本市場對造車新勢力的認可度正在提升。

截至美東時間8月25日收盤，蔚來汽車（NIO）股價上漲19.17%，報17.84美元/股；理想汽車（LI）股價上漲6.67%，報18.23美元/股。在此背景下，同為造車新勢力的小鵬汽車也將于北京時間8月27日晚間以“XPEV”為證券代碼在紐交所上市。

圖片來源：每經記者 每經記者 滑昂 攝

小鵬汽車紅鯡魚招股書顯示，其不僅獲得了現有股東的加持，同時也獲得了不少新晉意向方的認購。一位接近小鵬汽車的內部人士向《每日經濟新聞》記者透露，小鵬汽車計劃提前一天結束招股。

有報道稱，除了小鵬汽車之外，威馬汽車和合眾汽車將于2021年登陸科創(chuàng)板。全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴認為，就資本市場來看，上市將成為造車新勢力企業(yè)之間的“分水嶺”，IPO能使其進一步擴大在新勢力造車企業(yè)中的領先地位。隨著資金等優(yōu)勢向頭部車企集中，造車新勢力之間的“馬太效應”將日益凸顯。

不過，國泰君安首席汽車分析師張欣認為，當前的新能源汽車市場仍是受政策驅動，造車新勢力即便成功上市不代表其未來的成功?！吧硖幟拦傻奈祦砥嚒⑿※i汽車、理想汽車還要經受諸多復雜因素的考驗，最終能否成為頭部車企還要看此后的發(fā)展?！睆埿勒f。

或成現金最充裕的新勢力

“在特斯拉和蔚來汽車的帶動下，當前美股的新能源汽車板塊表現強勁，當下是造車新勢力IPO的黃金窗口期。”汽車行業(yè)分析師陸源告訴記者。

在中國汽車流通協(xié)會常務理事賈新光看來，包括小鵬汽車在內的部分新勢力造車企業(yè)，未來所需要的資金并非目前所募集到的資金可以覆蓋的，所以需要IPO融資。

小鵬汽車招股書顯示，2019年，小鵬汽車研發(fā)投入為20.7億元，全年凈虧損36.9億元；2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億元，毛利為-3611.6萬元，毛利率為-3.6%。與此同時，小鵬汽車今年上半年的研發(fā)投入為6.3億元，上半年凈虧損7.95億元。

據了解，小鵬汽車將于2021、2022年分別推出兩款全新車型，2021年將會率先推出一款全新B級SUV車型、2022年或將推出一款全新MPV車型。有分析認為，無論是智能化的研發(fā)，還是產品的打造都需要資金支持，在仍舊面臨虧損的情況下，IPO或是小鵬汽車解決資金問題的一種有效方式。

圖片來源：視覺中國

值得注意的是，小鵬汽車在赴美IPO前做足了準備。今年上半年，小鵬汽車大力在美國社交媒體上進行宣傳，主要以產品介紹和企業(yè)介紹為主，被認為是在為境外上市造勢。

小鵬汽車此舉在資本市場取得了成效。據小鵬汽車更新的F-1招股書顯示，小鵬汽車不僅獲得了阿里巴巴、小米、Coatue、卡塔爾主權基金等現有股東4億美元的加持。同時，特斯拉的現有股東PRIMECAP也將準備以首次公開募股價格認購1億美元。

同時，小鵬汽車更新的F-1招股書還透露，其單股定價區(qū)間為11-13美元，不僅高于2018年蔚來汽車的每股6.25-8.25美元，也高于理想汽車7月IPO時的每股8-10美元。

值得一提的是，持續(xù)走強的認購勢頭或將促使小鵬汽車在IPO后成為賬上現金最充裕的造車新勢力。小鵬汽車更新的F-1招股書顯示，截至2020年二季度，小鵬汽車賬上有現金類資產21.183億元。此外，小鵬汽車在今年7月、8月還獲得了超9億美元的融資。而此次IPO公開發(fā)行，按募資額中值計算，小鵬汽車將募得11.73億美金。按此計算，小鵬汽車在IPO后，賬上現金將超過24億美金（約合人民幣168億元）。

相比之下，截至今年上半年，蔚來汽車合計持有現金及現金等價物、受限制現金和短期投資為112億元，而理想汽車在IPO后，賬上資金約為114億元人民幣。上述接近小鵬汽車內部的人士認為，充裕的賬上現金會在一定程度上保證小鵬汽車此后的發(fā)展。

排隊IPO，造車新勢力頭部效應顯現

眼下，伴隨小鵬、理想等車企謀求在美股上市，以及賽麟、博郡等造車新勢力淘汰出局，造車新勢力正呈現出兩極分化的趨勢，頭部效應日益明顯。

乘聯會數據顯示，截至今年7月底，只有蔚來汽車、理想汽車、威馬汽車、小鵬汽車和合眾汽車五家造車新勢力產品交付量超過1萬輛。同時，在今年上半年，這五家企業(yè)分列造車新勢力銷量排名的前第五位，五家車企銷量總和占造車新勢力總銷量的91%，并呈現出穩(wěn)步提升的趨勢。

不僅如此，蔚來汽車和理想汽車已經實現了毛利率轉正。一直以來，毛利率被視為衡量造車新勢力“造血能力”的重要指標。蔚來汽車今年第二季度的財報顯示，其二季度整車毛利率及綜合毛利率實現2019年以來首次轉正，分別為9.7%和8.4%；理想汽車此前的招股書顯示，今年第一季度，理想汽車實現了毛利潤轉正，毛利率為8.02%。

圖片來源：每經記者 張曉慶 攝

小鵬汽車雖然目前毛利率尚未轉正，但已呈現出負增長收窄的趨勢。小鵬汽車招股書顯示，今年上半年其毛利率為-3.6%，相比2019年同期的-38.23%大幅收窄。同時，小鵬汽車方面稱，隨著電池成本不斷降低，其與供應商議價能力將會更強，協(xié)同效應更高。加之軟件銷售帶來的營收增長，預計毛利率會很快轉正，并在明年實現大幅提升。

業(yè)內分析認為，只有擁有“造血能力”，新勢力造車企業(yè)才有活下去的資本。此前，威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈暉曾透露，威馬汽車希望在銷量提升的情況下，實現全年毛利率為正。

在曹鶴看來，先成功的上市的新勢力造車企業(yè)會擁有更多存活下去的機會，正是基于此，IPO成為不少造車新勢力的目標。

而張欣則認為，當前的新能源汽車市場仍是受政策驅動。即便是特斯拉，也是依靠相關政策提供的紅利得益在中國建廠，從而實現銷量和營收的增長。

“這些造車新勢力的成功上市，更多的是依靠當前資本市場的回暖。上述新勢力造車企業(yè)還未能實現毛利率持續(xù)為正，最終能不能成為頭部企業(yè)還要看此后的發(fā)展?！睆埿勒f。

記者|孫磊?編輯|裴健如 孫志成 杜波

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