每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 梁梟    

今日（8月28日），“散裝衛(wèi)生巾”話題登上微博熱搜，截至記者發(fā)稿時，這一話題閱讀量達8億，討論達14.4萬。事情的原委是，有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上有銷售“散裝衛(wèi)生巾”產(chǎn)品，從而引發(fā)對相關(guān)話題的廣泛關(guān)注與討論。

圖片來源：微博截圖

目前，衛(wèi)生巾市場競爭者主要包括恒安國際（01044，HK）、景興健護、重慶百亞等國內(nèi)制造商和以尤妮佳、金佰利、寶潔、花王為代表的跨國公司。值得注意的是，尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2018年度我國衛(wèi)生巾前十大廠商銷售額，外資品牌占據(jù)一半以上，本土廠商僅占48.7%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，引發(fā)熱議的散裝衛(wèi)生巾，售價明顯低于品牌衛(wèi)生巾。數(shù)據(jù)顯示，2019年度行業(yè)龍頭恒安國際衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的毛利率達到70.3%。那么，品牌衛(wèi)生巾零售價格由哪些部分組成？

行業(yè)集中度不高，前十外資占一半

值得注意的是，我國女性衛(wèi)生用品行業(yè)經(jīng)過三十多年的發(fā)展，目前基本處于成熟期，行業(yè)消費增長緩慢。

據(jù)中國造紙協(xié)會統(tǒng)計，2013年到2018年，我國女性衛(wèi)生用品的市場規(guī)模從354.8億元增長至563.0億元，年均復(fù)合增長率達到9.7%。從消費量來看，國內(nèi)女性衛(wèi)生用品消費量從1052.0億片增加至1193.4億片，年均復(fù)合增長率為2.6%，其中2018年度為負增長0.6%。

圖片來源：豪悅護理（605009，SH）《招股說明書》截圖

對于女性衛(wèi)生巾市場增長緩慢，延江股份（300658，SZ）在其2019年年報中分析稱：“就目前中國的女性衛(wèi)生巾市場而言，經(jīng)過多年發(fā)展，其市場滲透率已趨于飽和，適齡女性人口數(shù)維持在一個穩(wěn)定的水平；但是另一方面，人們衛(wèi)生意識提高，更換頻次增加，增加了衛(wèi)生巾的使用量，并且對衛(wèi)生巾品質(zhì)要求隨著經(jīng)濟生活水平的提高而相應(yīng)增強。兩方面因素的雙向調(diào)節(jié)，使得近年來女性衛(wèi)生用品的消費量依然有所增加，但增長緩慢。而未來5年，受益于供給側(cè)改革導(dǎo)致的質(zhì)量升級，價格上調(diào)，預(yù)計增幅會略有上升。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前國內(nèi)的衛(wèi)生巾行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)出兩個明顯特點，其一是前十名企業(yè)有一半市場份額是被外資占據(jù)，其二是行業(yè)集中度較低。

百亞股份《招股說明書》顯示：“生活用紙專業(yè)委員會資料顯示，2018年生活用紙委員會統(tǒng)計在冊的衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊生產(chǎn)企業(yè)或品牌商約650家。”

百亞股份在其《招股說明書》中引用尼爾森數(shù)據(jù)稱，全國衛(wèi)生巾品類商超渠道銷售額排名前十大廠商中，本土廠商銷售額占比從2015年的47.5%提升至2018年的48.7%；2015年至2018年每年前十大廠商中，本土廠商共占據(jù)6家，分別為恒安國際、百亞股份、景興健護、桂林潔伶、絲寶股份以及倍舒特。

東北證券研報數(shù)據(jù)顯示，2018年度，頭部企業(yè)恒安國際、尤妮佳、寶潔、景興健護、金佰利、花王、絲寶股份合計市場占有率僅36.3%，剩余品牌占據(jù)了63.7%。

圖片來源：東北證券研報截圖

品牌廠商毛利率較高，原材料占主要、銷售費用其次

據(jù)百亞股份《招股說明書》，主要的衛(wèi)生巾品牌廠商毛利率都在35%左右，行業(yè)排名越靠前的品牌廠商毛利率有越高的趨勢。

衛(wèi)生用品主要上市公司綜合毛利率 圖片來源：百亞股份《招股說明書》截圖

在《招股說明書》中，百亞股份稱：“恒安國際的品牌影響力、市場占有率等強于公司，且恒安國際較公司更具規(guī)模優(yōu)勢，成本管控能力較強，導(dǎo)致恒安國際的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)及紙尿褲業(yè)務(wù)毛利率高于公司。”

2019年度，行業(yè)龍頭恒安國際的整體毛利率為38.6%，其中衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的毛利率為70.3%。值得注意的是，雖然恒安國際的產(chǎn)品維持了高毛利，但銷售增長乏力。2019年度，恒安國際的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)銷售額約65億元，同比下跌1.6%。

恒安國際在2019年年報中表示：“年內(nèi)，集團將廣受消費者歡迎的甜睡褲升級為超薄萌睡褲，為消費者提供安心又自在的使用體驗，而高檔的Space7系列持續(xù)擴充網(wǎng)絡(luò)門店及消費客群。升級產(chǎn)品有效提升平均售價，加上集團繼續(xù)提升高檔產(chǎn)品在產(chǎn)品組合中的占比，再者石化原料成本于年內(nèi)下降，因此，面對日趨激烈的市場競爭，集團仍能有效提升衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的利潤水平。”

京東相關(guān)商品價格顯示，恒安國際的七度空間京東自營官方旗艦店Space7的一款53片全周期衛(wèi)生巾產(chǎn)品零售價格為59.9元，平均每片零售價格約1元。百亞股份京東自營旗艦店的自由點一款7日無感102片衛(wèi)生巾產(chǎn)品零售價格為69.9元，平均每片零售價格約0.7元。而引發(fā)網(wǎng)友大討論的“散裝衛(wèi)生巾”100片的價格基本處于20元至30元之間，也即每片零售價格約0.3元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者以恒安國際2019年衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)毛利率、2019年度合并利潤表；百亞股份2019年衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)毛利率、2019年上半年度合并利潤表，在僅考慮制造成本、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和所得稅（銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和所得稅未分產(chǎn)品披露，故用上市公司整體平均值估算）的情況下，對兩家衛(wèi)生巾產(chǎn)品成本構(gòu)成進行了粗略估算。

數(shù)據(jù)來源：恒安國際2019年年報、京東，趙李南制圖

數(shù)據(jù)來源：百亞股份《招股說明書》、京東，趙李南制圖

估計結(jié)果顯示，恒安國際和百亞股份的衛(wèi)生巾制造成本分別約為0.3元/片和0.28元/片，總成本分別為0.63元/片和0.52元/片。無論是恒安國際還是百亞股份，僅僅是制造成本就超過了散裝衛(wèi)生巾的零售價格，總成本更是散裝衛(wèi)生巾零售價格兩倍多。

附文中簡稱對照：

景興健護——廣東景興健康護理實業(yè)股份有限公司

百亞股份——重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司

桂林潔伶——桂林潔伶工業(yè)有限公司

絲寶股份——湖北絲寶股份有限公司

倍舒特——北京倍舒特婦幼用品有限公司

封面圖片來源：微博截圖