每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近年來(lái)，消費(fèi)賽道表現(xiàn)優(yōu)秀，越來(lái)越受到投資者重視。隨著市場(chǎng)增量空間的不斷擴(kuò)大，行業(yè)格局出現(xiàn)諸多不穩(wěn)定因素，行業(yè)變化快速、不確定性增強(qiáng)，讓投資大消費(fèi)賽道變得越來(lái)越難。

如何識(shí)別新形勢(shì)下的大消費(fèi)投資，提升龍頭企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，洪泰基金董事總經(jīng)理?xiàng)顒徒赵诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，需秉承技術(shù)驅(qū)動(dòng)的底層增長(zhǎng)邏輯，并強(qiáng)化科技落地商業(yè)場(chǎng)景的能力。

楊勍 受訪者供圖

大消費(fèi)布局要有科技視野

大消費(fèi)的提法由來(lái)已久，由于受消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)，行業(yè)發(fā)展也逐漸從商品的供需配置升級(jí)向消費(fèi)模式升級(jí)演化，出現(xiàn)各種新商業(yè)模式下的消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新，亦成為投資界普遍關(guān)心的熱點(diǎn)賽道之一。

作為洪泰基金大消費(fèi)行業(yè)投資負(fù)責(zé)人，楊勍強(qiáng)調(diào)，秉承技術(shù)驅(qū)動(dòng)的底層增長(zhǎng)邏輯是投資大消費(fèi)賽道的關(guān)鍵。“這里提到的‘科技+消費(fèi)’不只是‘1+1=2’，更不是‘＞2’，是0到1的變革。二者之間的關(guān)系更為復(fù)合——科技賦能消費(fèi)，突破壁壘，革新全產(chǎn)業(yè)鏈體系；消費(fèi)引導(dǎo)科技，跨越界限，進(jìn)入新消費(fèi)時(shí)代。”表象上來(lái)看，主要是兩個(gè)特點(diǎn)，一是品類多樣性的擴(kuò)容，二是品質(zhì)多結(jié)構(gòu)的提升。

在楊勍看來(lái)，有效識(shí)別并正確判斷大消費(fèi)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)格局最重要，其次是賽道，最后是行業(yè)空間。首先，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局有助于發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)：“消費(fèi)引領(lǐng)科技，科技賦能消費(fèi)，新時(shí)代迭代出來(lái)的新人群，從而衍生出新的需求。因此，每一個(gè)消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域都值得并有機(jī)會(huì)重新做一遍。”

從消費(fèi)行業(yè)演變趨勢(shì)與底層驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，既有包括60后、70后、80后、90后、00后的橫向消費(fèi)人口結(jié)構(gòu)；也有涵蓋中產(chǎn)、單身、老齡化、小鎮(zhèn)青年等特殊標(biāo)簽人群的縱向圈層消費(fèi)特征。“這使得國(guó)內(nèi)近年來(lái)的消費(fèi)格局產(chǎn)生變化、消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生顛覆、消費(fèi)理念發(fā)生革新，而其中的變量就是技術(shù)變革和創(chuàng)新這個(gè)角度。”

楊勍解釋道：“從人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)到機(jī)器人，疊加這幾個(gè)變量以后形成了現(xiàn)在的消費(fèi)投資邏輯。我們?cè)谌粘Ｗ鐾顿Y分析時(shí)，會(huì)把消費(fèi)這一端歸類到新零售、新品牌、新服務(wù)、新型供應(yīng)鏈這四個(gè)我們認(rèn)為有極大投資機(jī)會(huì)的方向。”

因此他認(rèn)為，從科技賦能的技術(shù)角度來(lái)看，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、物流，直到最后終端用戶的支付、使用和再傳播，每一個(gè)單點(diǎn)都能通過(guò)現(xiàn)代技術(shù)賦能獲得巨大的升級(jí)。

科技需要回歸商業(yè)本質(zhì)

可見(jiàn)，楊勍是底層邏輯的信奉者，不追風(fēng)口但對(duì)行業(yè)下的暗流洞若觀火。與此同時(shí)，他也對(duì)項(xiàng)目的篩選有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。“不管多高科技硬科技的項(xiàng)目，仍然要回歸商業(yè)本質(zhì)。不能落地的項(xiàng)目，只能用來(lái)自嗨，或者是某種意義的‘偽需求’。”

首先在項(xiàng)目布局方面，他提到要搶先一步。“我們聚焦以先進(jìn)性與戰(zhàn)略性為基礎(chǔ)的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，再通過(guò)趨勢(shì)研判尋求具有廣闊市場(chǎng)空間、巨大想象空間，以及剛性需求、高頻次需求這一類的項(xiàng)目。最后從商業(yè)模式角度看它的落地，以及市場(chǎng)的驗(yàn)證——它是如何從0到1，從1到5，我們有幾個(gè)評(píng)判的維度。”

其次是對(duì)團(tuán)隊(duì)的篩選，強(qiáng)調(diào)基因的互補(bǔ)性。在他看來(lái)，團(tuán)隊(duì)要聚焦商業(yè)本質(zhì)，目標(biāo)要清晰，利益要共享。“股權(quán)的優(yōu)化程度是我們的一個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)輸出我們的專業(yè)能力幫它進(jìn)行布局。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)要優(yōu)進(jìn)劣出，快速適應(yīng)市場(chǎng)變化，快速調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，快速建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。”

最后在管理和增值服務(wù)方面，楊勍也有綜合解決問(wèn)題的方法，為投后持續(xù)提供深度增值服務(wù)和專業(yè)管理，包括導(dǎo)入跨領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)融合，強(qiáng)化項(xiàng)目和資本的互促，系統(tǒng)化做投后管理，全周期動(dòng)態(tài)記錄演變過(guò)程等。

總體來(lái)說(shuō)，科技創(chuàng)新和技術(shù)革新是楊勍投資邏輯的底層驅(qū)動(dòng)力。“新”就是以新的時(shí)代、新的人群、新的需求為基礎(chǔ)形成的新消費(fèi)方向；“技”就是以科技創(chuàng)新、技術(shù)革新為底層驅(qū)動(dòng)力的消費(fèi)新應(yīng)用場(chǎng)景。“我們篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，在新一代可持續(xù)的技術(shù)應(yīng)用落地項(xiàng)目中，最好要有2億~3億元的營(yíng)收，1000萬(wàn)~2000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。”

目前，楊勍在洪泰基金已投資行云集團(tuán)、KK集團(tuán)、猿人科技、鼎加弘思CoffeeNow、奧比中光等明星項(xiàng)目。投資經(jīng)驗(yàn)覆蓋成長(zhǎng)期與中后期項(xiàng)目，累計(jì)投資的項(xiàng)目接近30家，其中有5家成功上市。歷史業(yè)績(jī)中，也曾投出過(guò)酷狗音樂(lè)接近300倍回報(bào)的明星退出案例。

投資應(yīng)優(yōu)先考慮如何退出

在洪泰基金的消費(fèi)投資“方法論”中，投資的流程分為獲取篩選、投資交割、增值管理和退出收益。而楊勍表示，投資交割更是要“以退定投”，所有的項(xiàng)目都要先把如何退出作為考慮的第一維度。強(qiáng)調(diào)退出，是一個(gè)成熟投資人的關(guān)鍵指標(biāo)與始終為L(zhǎng)P負(fù)責(zé)任的態(tài)度，從投前就規(guī)劃退出的路徑，反向指導(dǎo)投資決策與投后管理的意義巨大。

據(jù)介紹，洪泰基金大消費(fèi)投資板塊主要涉獵估值在3億~10億元的成長(zhǎng)期項(xiàng)目，占比約60%。楊勍表示，該估值區(qū)間的項(xiàng)目商業(yè)模式也較確定，未來(lái)想象空間也較大，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低；最后是中后期的IPO等PE項(xiàng)目，占到20%的投資份額，確定性比較強(qiáng)，也是為了鎖定收益。

“在交割方面，我們把可以預(yù)見(jiàn)到的風(fēng)險(xiǎn)前置，在交割這一環(huán)通過(guò)條款主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)。”楊勍告訴記者，他們針對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目都在做個(gè)性化的設(shè)計(jì)和定制化管理，以加強(qiáng)主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

為了優(yōu)化投后管理，更好地退出，楊勍介紹道，洪泰每一個(gè)項(xiàng)目都堅(jiān)持做第三方的規(guī)范盡調(diào)，屏蔽系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，洪泰基金會(huì)緊密跟蹤、多渠道實(shí)現(xiàn)信息的對(duì)稱，即項(xiàng)目發(fā)展的好與壞；同時(shí)通過(guò)系統(tǒng)化、制度化地獲取項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)變化，包括它日常報(bào)表的收集、行業(yè)內(nèi)情況的動(dòng)態(tài)變化等。

他表示，在洪泰基金200多個(gè)已投項(xiàng)目里，可以聯(lián)動(dòng)洪泰已投項(xiàng)目的體系資源，全方位賦能，按需定制，給企業(yè)量身定做提供服務(wù)。同時(shí)，充分調(diào)動(dòng)洪泰合伙人深厚的社會(huì)資源等，以整個(gè)洪泰獨(dú)特的合伙人資源體系進(jìn)行賦能，輸出洪泰基金的價(jià)值到每一個(gè)項(xiàng)目和每一個(gè)需求點(diǎn)上。

最后在退出環(huán)節(jié)，楊勍表示：“對(duì)于表現(xiàn)比較好的項(xiàng)目，我們一定是用盡全力，用最優(yōu)質(zhì)的方案幫它最快速地銜接到資本市場(chǎng)；表現(xiàn)相對(duì)一般或不受資本市場(chǎng)推崇的項(xiàng)目，會(huì)尋求一些并購(gòu)的機(jī)會(huì)；對(duì)于一些已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題或發(fā)展不理想的項(xiàng)目，我們也會(huì)針對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目做靈活的退出安排。”