每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著險資開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制的取消，私募股權(quán)投資行業(yè)募資端迎來新希望，部分基金已在險資的配合下完成募集。

每經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，有的基金出資人中，險資的總規(guī)模已占到基金規(guī)模的七成以上，不過在投向上仍以保守自居。

有分析指出，科研實力將是未來企業(yè)輕資產(chǎn)上市的重要籌碼，大規(guī)模、長久期資本投資潛力巨大，險資亦可以發(fā)揮關(guān)鍵性作用。

險資正回歸股權(quán)投資

受制于長線資本對接股權(quán)投資的制度性限制，對整個PE/VC而言，募資端的“輸血”難題對行業(yè)的影響巨大。目前的業(yè)內(nèi)共識是：此前的退出難已經(jīng)隨著注冊制的推行大為改觀，但在募資端依然難以看到長久期資本的入駐。

不過，隨著今年7月中旬管理層提及“將取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制；此外，還在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點”，整個創(chuàng)投界為之一振。記者近期發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有基金在險資的配合下完成了募集。

Wind統(tǒng)計顯示，蕪湖遠澈旭峰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱遠澈旭峰基金）于8月28日完成募集，規(guī)模達6.2億元人民幣。值得關(guān)注的是，在該基金的出資人名單中，有超過七成的貢獻來自于險資。

其中，中華聯(lián)合財產(chǎn)保險股份有限公司承諾出資2.4億元人民幣；招商信諾人壽保險有限公司承諾出資1.6億元人民幣；吉祥人壽保險股份有限公司承諾出資5000萬人民幣。相對于總體6.2億元的基金規(guī)模，險資出資比例已達73%。

工商信息顯示，遠澈旭峰基金成立于2020年3月20日，至今已有半年左右時間，相較于目前主流募資之一的“PE+上市公司”模式，在時間上不具優(yōu)勢——以日前剛剛完成募集的深圳市達晨創(chuàng)鴻私募股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）為例，該基金8月20日成立，到8月31日就完成募集，這種募資模式往往會基于已有投資意向和資金的前提下發(fā)起設(shè)立，因此募集周期相對較快。

但對于其他合作方式而言，募資依然靠后期的企業(yè)及個人投資者，不少都需要市場化母基金以及政府引導(dǎo)基金的配合，難以達成募資計劃的基金不在少數(shù)。但隨著險資對財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制的打破，險資涉足股權(quán)潛力十足，對基金實際的募資帶動從遠澈旭峰基金就可見一斑。

8月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布2020年二季度銀行業(yè)保險業(yè)監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。2020上半年，保險公司總資產(chǎn)22萬億元，較年初增加1.4萬億、增幅6.9%。其中，財險公司總資產(chǎn)2.4萬億元，較年初增長5.3%；人身險公司總資產(chǎn)18.6萬億元，較年初增長9.6%；再保險公司總資產(chǎn)5133億元，較年初增長20.5%；保險資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)643億元，較年初增長0.5%。可見，險資已成為繼銀行、券商、信托之后，跨入20萬億的又一金融子行業(yè)。

投資范圍相對保守

盡管政策上對險資投向一級市場有所放開，但以險資慣有的投資偏好來看，保守型色彩依然明顯，且此前投資方向一直是圍繞固定收益資產(chǎn)所展開。有分析人士指出，這與險資整體的配置結(jié)構(gòu)有關(guān)，固收類資產(chǎn)占據(jù)絕大多數(shù)。

根據(jù)現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年一季度末，保險資金投資流動性資產(chǎn)1.04萬億元，占資金運用余額的比例為5.38％；固定收益類資產(chǎn)13.15萬億元，占比67.67％；權(quán)益類資產(chǎn)4.38萬億元，占比22.57％；投資性房地產(chǎn)0.19萬億元，占比0.98％；其他投資0.66萬億元，占比3.4％。

可見，低風(fēng)險投資依然是險資配置的主流，遠澈旭峰基金目前也屬于該色彩，在投資計劃方面涉及傳統(tǒng)行業(yè)居多。記者從同為出資人的愛爾眼科方面獲悉，公司曾在8月29日公告參與投資北京遠旭股權(quán)投資基金管理有限公司的消息，根據(jù)公告信息，投資范圍包括新建或并購眼科醫(yī)院、眼科上游企業(yè)以及眼科相關(guān)產(chǎn)業(yè)等。

事實上，在7月中旬管理層就取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制之前，險資對外開展股權(quán)投資遵循的是2010年頒布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險資金直接投資股權(quán)，僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。

也就是說，之前險資的投資范圍有著明確的界定，只能投在金融、養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)幾個領(lǐng)域，相比較目前VC/PE投資的主流賽道，如TMT、通訊、高端制造、消費升級等領(lǐng)域，都不在規(guī)定允許的范圍內(nèi)，而恰恰這些行業(yè)構(gòu)成了目前實體經(jīng)濟創(chuàng)新的主體。

成都交子金融控股集團投資總監(jiān)付劍峰此前在接受記者采訪時表示，在科創(chuàng)板推出之后，部分固定資產(chǎn)占比少、無形資產(chǎn)占比高的輕資產(chǎn)公司，未來將成為上市的主要力量。“這些企業(yè)以科研為主，更需要股權(quán)投資類資本對其進行中長期的融資布局，險資、銀行理財資本等目前均有所放開，但提振效果不太明顯。”

可見，相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的保守布局，創(chuàng)新經(jīng)濟體的融資需求和投資價值更需要長久期資本的關(guān)注。8月31日，上交所公布科創(chuàng)板165家上市企業(yè)的相關(guān)情況，其中在研發(fā)這一項——總研發(fā)金額已達129億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的平均值為18.53%，比去年全年提高6個百分點。

可見，在注冊制背景下，上市企業(yè)中PE/VC滲透率不斷上升，為撐起科技創(chuàng)新企業(yè)的內(nèi)核驅(qū)動力，險資亦可發(fā)揮更大的作用。不過業(yè)內(nèi)也有分析稱，大多數(shù)險資依然希望自主管理投資業(yè)務(wù)，因此整體投資于外部基金的比重不會太高。但同時，這需要保險機構(gòu)設(shè)立專門的資管平臺及私募基金，對本身的投研能力考驗極大，誰將成為最后的贏家還很難說。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)