每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久 何劍嶺    

近期A股大盤波瀾不驚，不過一些消費(fèi)龍頭股猶如“永動機(jī)”，依然高歌猛進(jìn)。

9月3日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多只前期連續(xù)上漲、新高不斷的消費(fèi)類個股，特別是調(diào)味品個股，午后一度出現(xiàn)放量大跌，個別甚至直逼跌停。其中，生產(chǎn)廚邦醬油的中炬高新盤中大跌9.72%，逼近跌停，收盤下跌8.22%；同樣是生產(chǎn)醬油為主的千禾味業(yè)盤中大跌9.34%，收跌8.36%；也是生產(chǎn)醬油為主的海天味業(yè)盤中大跌8.14%，收跌6.79%。A股“醬油三朵花”全軍覆沒。

而從日K線圖上看，這3只個股也有點(diǎn)不妙。中炬高新自2月3日起連續(xù)上漲，沒有明顯的調(diào)整，9月3日早間剛創(chuàng)出上市25年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達(dá)147%。9月3日長陰跌破5、10日均線，一度失守20日均線，成交量巨幅放大至近半年新高。千禾味業(yè)也是2月3日啟動上漲，9月2日盤中創(chuàng)出上市3年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達(dá)266%。9月3日同樣長陰跌破5、10日均線，成交量巨幅放大至近半個月新高。海天味業(yè)的這波上漲啟動時間較晚，大約在3月20日，但是幅度卻不小。9月3日盤中創(chuàng)出上市6年半以來的歷史新高，期間最高漲幅為167%。9月3日長陰跌破5日均線，成交量明顯放大至5年以來新高。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

海天味業(yè)市值近2個萬科A

從股價和漲速來看，海天味業(yè)是今年消費(fèi)股“永動機(jī)”行情的翹楚。雖然海天味業(yè)9月3日股價一度站上200元/股，總市值攀升至6577億元，但收盤總市值仍然失守6000億元大關(guān)。盡管如此，其總市值仍然高達(dá)5995億元，位居兩市所有個股第11位，居中國石油的7888億元之后。

去年9月初，當(dāng)海天味業(yè)市值剛超過萬科A時曾引發(fā)市場一番熱議，有投資者覺得這說明海天味業(yè)“太貴了”，也有投資者則覺得這也說明萬科“太便宜了”。當(dāng)時，對于自家公司市值首次被海天味業(yè)超過，萬科董事長郁亮還在某公共場合聲稱：“我們是很服氣的。”

一年后，萬科A的總市值依然徘徊在一年前3000億元左右的水平（9月3日收盤萬科A總市值3231億元），動態(tài)市盈率只有13倍左右，顯得依然“便宜”，而主營醬油的海天味業(yè)卻要比一年前“更貴了”。

截至去年9月3日收盤，海天味業(yè)總市值達(dá)到3069億元，而目前公司市值已接近6000億元，一年的時間內(nèi)整整漲了1倍。另外，以9月3日的收盤市值計(jì)算，目前1個海天味業(yè)已接近2個萬科A。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日收盤，海天味業(yè)的動態(tài)市盈率高達(dá)92.15倍，萬科A只有12.92倍；海天味業(yè)的市凈率高達(dá)38.02倍，而萬科A只有1.74倍。

業(yè)內(nèi)提示消費(fèi)股背后風(fēng)險

一些消費(fèi)股持續(xù)上漲引來了越來越多的質(zhì)疑聲。

日前，銀河證券發(fā)布研報稱：“不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌。”9月2日，國信證券首席策略分析師燕翔發(fā)文指出像“永動機(jī)”一樣上漲的消費(fèi)股背后存在的風(fēng)險。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來，以調(diào)味品為代表的日常消費(fèi)行業(yè)漲幅近60%，居A股各主要板塊的首位。

燕翔在文章中指出，從美國、日本市場一些消費(fèi)股以往的表現(xiàn)來看，其實(shí)存在消費(fèi)股估值在達(dá)到一定水平后長期見頂回落的不少先例。文章以沃爾瑪為例：“沃爾瑪在1999年以每股69.13美元的價格收盤，也就是55倍的市盈率。”“令人驚訝的是，在接下來的13年里，沃爾瑪?shù)氖杖胍?1.3%的復(fù)合增長率增長，但其股價停滯不前。2012年沃爾瑪?shù)墓善眱r格低于57美元，加上累計(jì)略高于10美元的每股股息，其股價的總回報為負(fù)值。沃爾瑪在2012年的平均股價接近于1999年的價格，這意味著其資本增值為0，它的股息就是股票的全部回報。它的累計(jì)收益率和股息率增長更接近于最初價格的1.8%，而不是收益增長率或凈資產(chǎn)收益率。”

從沃爾瑪股價表現(xiàn)來看，1999年至2010年，即使考慮了分紅，沃爾瑪?shù)墓蓛r一直沒有突破前期高點(diǎn)，背后是因?yàn)楣镜氖杏蕪淖罡邥r的50多倍，下降到了2010年的15倍左右。因此，這10年間，即使公司的凈利潤增長了將近150%，但股價卻一點(diǎn)沒漲，起初的高估值完全吞噬了后續(xù)的收益率。同樣的情形也曾發(fā)生在飲料巨頭可口可樂身上。

另外，從日本股市歷史上看，所謂低利率環(huán)境也無法支撐消費(fèi)股估值長期高企。燕翔指出，在近20年的時間里，日本股市消費(fèi)板塊的市盈率并沒有在長期低利率環(huán)境中出現(xiàn)明顯的趨勢性上行，即使在2012年到2017年的消費(fèi)股大行情中，市盈率也僅僅出現(xiàn)了小幅上行并且再度回落。

滬股通多次減持海天味業(yè)

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，伴隨著海天味業(yè)股價的上漲，雖然其融資余額持續(xù)走高，但融券余額也同步大幅攀升，顯示在股價大幅上漲后，多空交織反而愈演愈烈。

有些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，海天味業(yè)之類的消費(fèi)品公司目前的高估值其實(shí)有其合理性。在上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤看來，海天作為消費(fèi)品行業(yè)龍頭，未來業(yè)績確定性非常強(qiáng)，長期看，隨著市場占有率提升、品類增加、壟斷性提價，將來一年即使200億元利潤也有可能，到時候市盈率下降到50倍，市值就可達(dá)萬億。

“所以在對估值很樂觀的情況下，想要買入的投資者必須把當(dāng)前價格抬升到極致，才能阻止其他想買的人買進(jìn)來，因此這類公司的拋盤是非常有限的。”他指出。

不過，就海天味業(yè)及食品飲料板塊近期持續(xù)走強(qiáng)，上海某知名私募內(nèi)部人士對記者坦言，茅臺這樣的公司總是創(chuàng)新高，說明有些資金就是喜歡抱團(tuán)。“不過我們是看不懂，又是做絕對收益的，所以就不碰了。”

值得注意的是，雖然8月以來海天味業(yè)的股價一路走高，但“聰明錢”北向資金的持股比例近期卻持續(xù)回落。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年7月23日，滬股通持股海天味業(yè)占其流通股本比例一度達(dá)到6.54%，而截至9月1日，該比例已降至6.36%，8月中下旬以來，滬股通已多次減持海天味業(yè)。