每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

北京時間9月9日，秦淮數(shù)據(jù)（Chindata Group Holdings Limited）向美國證券交易委員會（SEC）披露了F-1初步招股書，公司擬首次公開發(fā)行美國存托股票（ADS），代表公司的A類普通股，發(fā)行的美國存托股票的數(shù)量以及發(fā)行價格有待后續(xù)確認。秦淮數(shù)據(jù)尋求在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼為“CD”。秦淮數(shù)據(jù)IPO擬募資1億美元，主承銷商為摩根士丹利、花旗集團，副承銷商為瑞銀、復興資本。

《每日經(jīng)濟新聞》在秦淮數(shù)據(jù)披露的F-1初步招股書中發(fā)現(xiàn)，雖然公司2019年的營收同比增長了逾700%，但是在2020年上半年，公司有絕大部分收入僅來自于兩個客戶，分別為字節(jié)跳動和關聯(lián)方網(wǎng)宿科技。對此，秦淮數(shù)據(jù)也在招股書作出了風險提示。

2019年營收同比增長逾700%，但虧損同比擴大

招股書中稱，秦淮數(shù)據(jù)本次IPO在扣除相關費用后，將用于開發(fā)和建設新的數(shù)據(jù)中心項目、潛在投資或收購具有戰(zhàn)略價值的資產(chǎn)等用途。招股書顯示，秦淮數(shù)據(jù)是亞太新興市場領先的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心解決方案提供商，專注于中國、印度和東南亞市場。據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，秦淮數(shù)據(jù)在亞太新興市場的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心市場中排名第一，在829兆瓦的總市場規(guī)模中占有21.5%的市場份額。

圖片來源：秦淮數(shù)據(jù)招股書

Frost&Sullivan表示，秦淮數(shù)據(jù)是唯一一家在中國、印度和東南亞開展業(yè)務的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心解決方案提供商。公司在中國運營有六個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，在馬來西亞有一個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。截至本初步招股書披露之日，秦淮數(shù)據(jù)在中國有五個數(shù)據(jù)中心正在建設當中，在印度有一個數(shù)據(jù)中心正在建設中，分別位于北京、上海、深圳、孟買等城市及其周邊地區(qū)。截至2020年6月30日，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心占秦淮數(shù)據(jù)現(xiàn)有196兆瓦容量的92%。

招股書援引Uptime Institute的數(shù)據(jù)稱，秦淮數(shù)據(jù)2019年每兆瓦數(shù)據(jù)中心容量建設成本為360萬美元，約為全球同業(yè)平均水平的一半。20兆瓦或更大的數(shù)據(jù)中心容量建設成本在700萬美元~800萬美元之間。

截至2020年6月30日，秦淮數(shù)據(jù)在中國運營有6個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，全球的數(shù)據(jù)中心容量達到196兆瓦。秦淮數(shù)據(jù)預計到2021年底，公司數(shù)據(jù)中心的總容量將至少達到495兆瓦。

2019年，秦淮數(shù)據(jù)的總收入同比增長766%至8.53億元，2018年同期為9850萬元；2020年上半年，秦淮數(shù)據(jù)總收入8.1億元，2019年同期為2.215億元；2019年，秦淮數(shù)據(jù)錄得凈虧損1.697億元，2018年同期凈虧損為1.382億元，同比擴大；2020年上半年，秦淮數(shù)據(jù)錄得凈虧損5940萬元，2019年同期凈虧損為9490萬元，同比收窄。

2019年，秦淮數(shù)據(jù)調(diào)整后EBITDA為2.975億元，2018年同期為2020萬元；2020年上半年，秦淮數(shù)據(jù)調(diào)整后EBITDA為3.848億元，2019年同期為6460萬元。

圖片來源：秦淮數(shù)據(jù)招股書

秦淮數(shù)據(jù)在招股書中援引Frost&Sullivan數(shù)據(jù)稱，就總容量而言，中國運營商的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模從2015年的288兆瓦增長到2019年的891兆瓦，年復合增長率為32.6%。預計2024年將以29.2%的年均復合增長率進一步增長至3212兆瓦，這是因為各種技術垂直市場產(chǎn)生的數(shù)據(jù)增加、5G網(wǎng)絡的采用、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能的持續(xù)發(fā)展以及各行業(yè)對云服務提供商的日益依賴。

2020年上半年88.7%收入來自字節(jié)跳動和網(wǎng)宿科技

雖然秦淮數(shù)據(jù)2019年的營收同比增長了逾700%，但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，秦淮數(shù)據(jù)在招股書中明確提到：“公司的收入高度依賴于個別主要客戶，任何此類或任何其他重要客戶的流失或無法支付款項，都可能對公司的業(yè)務、運營業(yè)績和財務狀況產(chǎn)生重大不利影響。”

具體來看，2019年和2020年上半年，來自字節(jié)跳動的收入分別占了當期秦淮數(shù)據(jù)總收入的68.2%和81.6%。此外，來自公司關聯(lián)方網(wǎng)宿科技的收入也分別占了當期秦淮數(shù)據(jù)總收入的11.1和7.1%。除了字節(jié)跳動和網(wǎng)宿科技，沒有任何其他客戶占到了秦淮數(shù)據(jù)上述兩個報告期總收入的10%以上。也就是說，2020年上半年，秦淮數(shù)據(jù)有88.7%的收入來自字節(jié)跳動和網(wǎng)宿科技。

秦淮數(shù)據(jù)在招股書的“風險因素”章節(jié)中明確提到：“作為一家超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心解決方案提供商，我們預計我們的收入將繼續(xù)高度依賴于個別的客戶，這些客戶占我們合同承諾的容量的很大比例。此外，對于我們的幾個數(shù)據(jù)中心，個別的客戶占據(jù)了我們合同的容量的絕大部分。如果我們的一個或多個重要客戶未能向我們付款或不履行他們的合同，我們的收入和運營結果將受到實質(zhì)性和不利的影響。例如，公司與網(wǎng)宿科技的某些協(xié)議將于2021年到期，我們可能無法以對我們有利的條款續(xù)簽，或者根本無法續(xù)簽。”

招股書顯示，IPO之前，秦淮數(shù)據(jù)創(chuàng)始人、CEO居靜畢業(yè)于北京航空航天大學及清華大學MBA，為公司最大的個人股東，持股6.19%。除了居靜外，秦淮數(shù)據(jù)的其他所有高管持股合計0.44%。秦淮數(shù)據(jù)最大的機構股東為貝恩資本——2019年5月28日，貝恩資本戰(zhàn)略投資5.7億美元入股秦淮數(shù)據(jù)。IPO前，貝恩資本持有秦淮數(shù)據(jù)57.17%股份。此外，Boloria Investments Holding B.V.持股10.43%、Zeta Cayman Limited持股8.94%、Datalake Limited持股8.28%。

圖片來源：秦淮數(shù)據(jù)招股書

圖片來源：啟信寶

除了秦淮數(shù)據(jù)外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，早在2016年11月，國內(nèi)另外一家名為萬國數(shù)據(jù)（Global Data Solutions Limited，NASDAQ: GDS）的高性能數(shù)據(jù)中心運營商和服務商就已登陸納斯達克資本市場。雖然期間也遭到空頭的做空，但Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至美股9月8日收盤，萬國數(shù)據(jù)自IPO以來的累計漲幅已經(jīng)達到625%。

圖片來源：Wind金融終端