近日，易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF（588080）等首批4只指數(shù)化產(chǎn)品正式獲批，科創(chuàng)板正式進(jìn)入指數(shù)投資時(shí)代。

對(duì)于普通投資者來說，以后投資科創(chuàng)板就有更直接的路徑了，在過去的一年，雖然普通投資者也能通過科創(chuàng)主題基金進(jìn)行投資，且大部分主題基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但這距離真正意義上的科創(chuàng)板投資還有一定的距離。

業(yè)內(nèi)人士表示：“科創(chuàng)板開板一年以來，吸引了很多優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)型公司，為整個(gè)板塊注入了活力，隨著科創(chuàng)板主題基金的持續(xù)推出，以及即將到來的科創(chuàng)50ETF，這些確定性的增量資金注入，將給市場(chǎng)進(jìn)一步帶來機(jī)會(huì)。而部分在指數(shù)方面深耕細(xì)作的基金公司，有望占得先機(jī)。”

一條新的、有前景的賽道

科創(chuàng)板自2019年6月正式開板以來，受到的關(guān)注度非常高，究其原因，還得從其定位說起。

首先，科創(chuàng)板是我國(guó)首個(gè)試點(diǎn)注冊(cè)制的場(chǎng)內(nèi)股票交易市場(chǎng)，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度較高的科技創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板的這種定位與目前A股的其他板塊形成錯(cuò)位互補(bǔ)，比如主板主要面向具有穩(wěn)定盈利能力的大型成熟企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板則主要面向成長(zhǎng)型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，突出企業(yè)的科技創(chuàng)新屬性。

此外，從發(fā)展空間來看，擁有高科技創(chuàng)新屬性的科創(chuàng)板，研發(fā)投入占比明顯高于其他板塊，硬核實(shí)力支撐企業(yè)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，旗下標(biāo)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)正在凸顯。

其次，科創(chuàng)板建設(shè)定位科技，引領(lǐng)未來?？苿?chuàng)板自推出之時(shí)便確立了“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”、“服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”的定位，這標(biāo)志著科創(chuàng)板將成為我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推動(dòng)科技創(chuàng)新的中堅(jiān)力量。

再看科創(chuàng)板的賽道，從行業(yè)分布看，科創(chuàng)板更加聚焦硬核科技領(lǐng)域，極具科創(chuàng)特色的計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和電子都是科創(chuàng)板重點(diǎn)服務(wù)的行業(yè)，也是未來科技主導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域，有望成為長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道。

具體到企業(yè)方面，據(jù)易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF的擬任基金經(jīng)理成曦介紹稱，“科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的企業(yè)主要包括三類：首先是符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的企業(yè)；其次是屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)；最后是涉及互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)并和制造業(yè)深度融合的企業(yè)。”

“這些科技創(chuàng)新類的企業(yè)，大多是輕資產(chǎn)，存在可抵押物較少、無穩(wěn)定現(xiàn)金流、尚未實(shí)現(xiàn)盈利等問題，無法有效獲得資本市場(chǎng)支持，因此設(shè)立科創(chuàng)板從另一層意義來講，它有利于為此類企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道，降低融資成本和難度，從而留住境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”成曦進(jìn)一步說道。

值得一提的是，針對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)的這些新特征，科創(chuàng)板在上市標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行了突破，包括允許尚未盈利的企業(yè)上市、允許同股不同權(quán)企業(yè)上市、允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市，這就更好地滿足了不同模式、不同階段科創(chuàng)企業(yè)的上市需求。

投資科創(chuàng)板新選擇

當(dāng)然，也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，從傳統(tǒng)的PE、PB估值角度看，當(dāng)前科創(chuàng)板估值處于較高水平。

成曦認(rèn)為：“結(jié)合科創(chuàng)板公司的生命周期以及板塊整體定位，通常市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)應(yīng)更具包容性，成長(zhǎng)性是定價(jià)關(guān)鍵。對(duì)于科創(chuàng)板投資，要相對(duì)淡化利潤(rùn)，注重賽道和核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，由于上市初期股票自由流通比例較低，當(dāng)供求失衡時(shí)，也有可能會(huì)推升估值，歷史上中小板和創(chuàng)業(yè)板也曾出現(xiàn)過類似的情況。”

總的來說，不管從市場(chǎng)定位還是行業(yè)的發(fā)展情景以及公司的質(zhì)地，科創(chuàng)板還是一個(gè)非常值得投資者關(guān)注的領(lǐng)域。那么如何將投資落地可能才是投資者最為關(guān)心的話題。

筆者注意到，自從科創(chuàng)板推出之后，投資者除了打新、直接二級(jí)市場(chǎng)買股以外，從基金方面來看，前期還只能通過科創(chuàng)主題基金進(jìn)行參與。

雖然從近一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，不少科創(chuàng)主題基金都表現(xiàn)不錯(cuò)，比如首批科創(chuàng)主題基金中的易方達(dá)科技創(chuàng)新，截至2020年9月11日，近一年的業(yè)績(jī)回報(bào)達(dá)到了77.40%，但整體科創(chuàng)主題基金的分化也表現(xiàn)明顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，這至少說明了兩個(gè)問題，一是主動(dòng)基金產(chǎn)品不僅考驗(yàn)基金公司，也考驗(yàn)基金經(jīng)理，特別是科創(chuàng)板的部分公司還是未盈利公司，在公司發(fā)展階段中處于0到1的階段，雖然前景廣闊，但不確定性也比較大，如果投研實(shí)力不強(qiáng)，時(shí)間一長(zhǎng)，自然就拉開了差距。

另一方面，從投資者的角度來看，主動(dòng)基金產(chǎn)品選擇的難度大，因?yàn)橥顿Y者無法及時(shí)了解基金的持倉明細(xì)，有的基金可能只是打新為主，有的基金雖然掛名科創(chuàng)主題基金，但是對(duì)于科創(chuàng)板個(gè)股涉獵較少，甚至債的比例更高。

而近期，隨著科創(chuàng)50ETF的獲批，普通投資者投資科創(chuàng)板有了更透明、更方便的選擇。與主動(dòng)基金不同的是，ETF是高效的指數(shù)化投資工具，兼具了股票與基金的優(yōu)勢(shì)與特色，既可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)直接交易，也可以通過股票實(shí)物進(jìn)行申贖，同時(shí)組合是一籃子指數(shù)成分股，可以較好地分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)成曦進(jìn)一步介紹稱，“科創(chuàng)50指數(shù)是科創(chuàng)板的核心指數(shù)，由科創(chuàng)板市值及流動(dòng)性靠前的50只股票構(gòu)成，反映科創(chuàng)板頭部企業(yè)的整體表現(xiàn)，其主要特點(diǎn)包括：科創(chuàng)板特色明顯，成分股主要集中在信息技術(shù)以及生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，合計(jì)權(quán)重占比超過80%；科創(chuàng)屬性突出，成分股的平均研發(fā)支出占營(yíng)收比超過13%，研發(fā)人員占比超過30%，呈現(xiàn)出雙高特征；業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，高比例的研發(fā)投入為業(yè)績(jī)提供持續(xù)動(dòng)力，成分股2019年歸母凈利潤(rùn)均為正，凈利潤(rùn)增速28.8%。未來，隨著科創(chuàng)板上市公司的數(shù)量增加，指數(shù)會(huì)不斷新陳代謝，指數(shù)‘含金量’將進(jìn)一步提升。”

指數(shù)投資選行家

如果說科創(chuàng)板50指數(shù)的推出，就像是大自然提供了一個(gè)很好的食材，那么怎么烹飪這個(gè)食材，讓它成為一道大餐，就要看各家大廚的本事了。

或許有人會(huì)說，指數(shù)基金產(chǎn)品相對(duì)透明，互相之間的差異化不大，不需要做太多功課，但業(yè)內(nèi)人士都知道，ETF的運(yùn)作其實(shí)是個(gè)技術(shù)活，它的門檻并沒有想象中那么低。它既需要基金公司的技術(shù)實(shí)力、強(qiáng)大的指數(shù)團(tuán)隊(duì)，而且也需要經(jīng)過一定時(shí)間的實(shí)戰(zhàn)積累。

特別是在此之前，市場(chǎng)上有部分新進(jìn)入到ETF領(lǐng)域的基金公司，由于ETF管理方面的欠缺，多次出現(xiàn)申贖清單出錯(cuò)的情況，還有些基金公司的指數(shù)基金產(chǎn)品跟蹤誤差較大，這其實(shí)都是運(yùn)作能力不足的表現(xiàn)。

從首批獲批的基金公司來看，顯然監(jiān)管也是考慮到基金公司在指數(shù)運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槭着@4家公司，基本上都是在指數(shù)運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)非常豐富的公司。

以易方達(dá)為例，目前旗下共有指數(shù)公募基金超過60只，其中僅ETF就覆蓋A股、美股、港股、日本股市等多個(gè)市場(chǎng)，涵蓋寬基、行業(yè)主題等多個(gè)類別，涉及股票、商品等多種資產(chǎn)。

此外，易方達(dá)指數(shù)團(tuán)隊(duì)更是經(jīng)驗(yàn)豐富，不僅平均從業(yè)年限長(zhǎng)，而且穩(wěn)定性高，同時(shí)具有豐富的公募、專戶管理及產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，并大多具有數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)、金融等復(fù)合專業(yè)的背景。

更值得關(guān)注的是，自2004年開展業(yè)務(wù)以來，易方達(dá)不僅經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)指數(shù)基金行業(yè)發(fā)展的全過程，探索形成了一整套完整、規(guī)范的流程體系，而且16年來，運(yùn)作平穩(wěn)，未發(fā)生過重大風(fēng)險(xiǎn)事故，跟蹤誤差更是控制良好，其ETF產(chǎn)品的跟蹤誤差基本控制在行業(yè)較低水平。

此外，從科創(chuàng)板參與的角度來看，易方達(dá)基金還是首批科創(chuàng)主題基金的參與者，介入時(shí)間更早，從近一年來看，也有著不錯(cuò)的運(yùn)作記錄，可見其對(duì)于科創(chuàng)板的理解也更深入。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）