每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近日，廈門嘉戎技術(shù)股份有限公司（以下簡稱嘉戎技術(shù)）遞交了招股文件，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近年來嘉戎技術(shù)的存貨高速增長，2017年度至2019年度會計報告期末，嘉戎技術(shù)的存貨分別為8355.76萬元、12817.91萬元、20364.76萬元。

嘉戎技術(shù)存貨大規(guī)模增長的背后，主要原因是存貨的二級科目“發(fā)出商品”在大幅增長。2017年度至2019年度會計報告期末，嘉戎技術(shù)的“存貨-發(fā)出商品”分別為0.63億元、0.82億元和1.07億元。

在發(fā)出商品這個二級科目大幅增長的背后，嘉戎技術(shù)連續(xù)三年的交付量大于銷量，2017年度至2019年度累計有44套膜分離裝備已發(fā)出，但至2019年底未通過客戶驗收。

此外，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”在2020年一季度銷售價格下降了43.98%，而該產(chǎn)品的毛利率卻由2019年度的7.5%上升至了40.83%。

發(fā)出商品占了存貨的一半

2017年度至2019年度，嘉戎技術(shù)實現(xiàn)營業(yè)收入約1.46億元、2.99億元和5.76億元。該公司主營業(yè)務(wù)包括“膜分離裝備”、“膜組件及耗材”和“高濃度污廢水處理服務(wù)”，2019年度分別為嘉戎技術(shù)貢獻營業(yè)收入約3.33億元、0.72億元和1.66億元。

其中，膜分離裝備又可分為“垃圾滲濾液膜處理裝備”和“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”，2019年度分別實現(xiàn)收入約3.26億元和669.38萬元。

值得注意的是，在營業(yè)收入大幅增長之下，嘉戎技術(shù)“存貨-發(fā)出商品”也在大幅增長，并構(gòu)成了存貨的主要部分。嘉戎技術(shù)的審計報告顯示，其2019年底的約2億元存貨中，有約1億元是發(fā)出商品。

圖片來源：嘉戎技術(shù)審計報告截圖

那么，嘉戎技術(shù)的發(fā)出商品為何這么多？

“發(fā)出商品主要為已發(fā)貨但尚未經(jīng)客戶驗收的膜分離裝備、膜組件等。”嘉戎技術(shù)解釋稱：“公司的膜分離裝備銷售項目需要一定的實施周期，公司產(chǎn)品在送至客戶現(xiàn)場后進行產(chǎn)品安裝、調(diào)試、試運行及驗收。受調(diào)試運行環(huán)境、技術(shù)方案的修改、客戶整體項目建設(shè)進度安排等因素的影響，公司部分膜分離裝備驗收的周期較長且不同項目間存在較大差異。因此公司發(fā)出商品隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加而逐年增長。”

連續(xù)三年交付量大于銷量

按照嘉戎技術(shù)的說法，其“存貨-發(fā)出商品”主因是“膜分離裝備驗收的周期較長”。那么，這個周期較長，究竟會長達多久呢？

嘉戎技術(shù)在招股書的“發(fā)行人銷售情況和主要客戶”一小節(jié)披露了其膜分離裝備的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)銷率情況。

圖片來源：嘉戎技術(shù)招股書截圖

2017年度至2019年度，嘉戎技術(shù)的膜分離裝備交付量分別為47套、77套和126套，而銷量為26套、76套和104套。

按照嘉戎技術(shù)給出的注釋，交付量以當期向客戶發(fā)出裝備為依據(jù)進行統(tǒng)計，銷量以當期通過客戶驗收確認銷售收入為依據(jù)進行統(tǒng)計。

也即意味著，在2017年度，嘉戎技術(shù)交付了47套膜分離裝備，客戶驗收通過了26套，即有21套未被驗收通過。按照會計準則，這21套膜分離裝備需按照成本計入“存貨-發(fā)出商品”科目。

同理，以交付量和銷量差額計算，嘉戎技術(shù)的膜分離裝備在2018年凈新增1套未通過客戶驗收，2019年度凈新增22套未通過客戶驗收。2017年度至2019年度累計有44套膜分離裝備已發(fā)出，但至2019年底未通過客戶驗收。

嘉戎技術(shù)并未披露這累計44套發(fā)出但未通過驗收的“膜分離裝備”有多少套是垃圾滲濾液膜處理裝備，有多少套是工業(yè)廢水處理及過程分離裝備，也未披露每套設(shè)備的交付時間節(jié)點與驗收時間節(jié)點，因此無法知曉“膜分離裝備驗收的周期較長”究竟是多長。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也就此問題向嘉戎技術(shù)發(fā)出了采訪函，但截至發(fā)稿時嘉戎技術(shù)并未回復。

此外，嘉戎技術(shù)分別披露了垃圾滲濾液膜處理裝備和工業(yè)廢水處理及過程分離裝備的平均銷售價格和毛利率，以此可以簡單對該部分存貨價值進行估計。

數(shù)據(jù)來源：嘉戎技術(shù)招股書，趙李南制圖

簡單估計的結(jié)果顯示，截至2019年底，嘉戎技術(shù)44套膜分離裝備的賬面價值在5300萬元至7000萬元之間。這仍然與嘉戎技術(shù)2019年底的“存貨-發(fā)出商品”約1億元的價值有不少差距。

按照嘉戎技術(shù)的解釋，“存貨-發(fā)出商品”當中還包含了一部分膜組件，這部分嘉戎技術(shù)并未在招股書中披露具體的產(chǎn)銷量。嘉戎技術(shù)稱：“公司對外銷售的膜組件及耗材主要包括膜組件、化學藥劑、閥門、傳感器、導流盤、密封圈等，其品種多、數(shù)量大、型號繁雜，公司主要根據(jù)客戶需求在經(jīng)過詢價和比價的基礎(chǔ)上直接進行采購。”

計提23.79萬元存貨跌價準備

也正是存貨規(guī)模高，嘉戎技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)均值。2017年度至2019年度，可比公司平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.07、2.05和1.77。同期，嘉戎技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率為1.2、1.5和1.72。

圖片來源：嘉戎技術(shù)招股書截圖

而相比于同行業(yè)來講，嘉戎技術(shù)的發(fā)出商品占存貨比重也是最高的。三達膜、萬德斯與金達萊三家2019年度的營業(yè)收入都在7億元至8億元之間，營業(yè)收入規(guī)模皆大于嘉戎技術(shù)，而這三家公司的發(fā)出商品占存貨比重分別為19.86%、0%和28.16%。另外，2019年度營業(yè)收入分別為4.94億元的久吾高科和27.31億元的維爾利，發(fā)出商品占存貨的比分別為0%和0.35%。

圖片來源：嘉戎技術(shù)招股書截圖

截至2019年底，嘉戎技術(shù)計提存貨跌價準備23.79萬元，皆為原材料部分的跌價準備。

嘉戎技術(shù)表示：“公司主要在產(chǎn)品和發(fā)出商品均有對應(yīng)訂單，大部分系通過招投標或詢價獲取，并按預(yù)估項目成本加一定的利潤后報價，因此通常不存在減值情況。報告期各期末，公司均會根據(jù)會計準則的相關(guān)規(guī)定對存貨進行跌價測試，并計提相應(yīng)的存貨跌價準備。報告期各期末公司計提跌價準備的存貨以原材料為主。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者也就“已交付但未確認收入的膜分離裝備未計提存貨跌價準備，是否合理？”向嘉戎技術(shù)發(fā)出了采訪函，但截至記者發(fā)稿時未獲回復。

售價下降，毛利率反升

2019年度，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”毛利率僅7.5%，至2020年一季度該產(chǎn)品的毛利率上升至了40.83%。

圖片來源：嘉戎技術(shù)招股書截圖

值得注意的是，2019年度，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”的平均售價為111.56萬元/套，至2020年一季度為62.5萬元/套，價格變動率為-43.98%。

圖片來源：嘉戎技術(shù)招股書截圖

換句話說，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”在2020年一季度價格大降43.98%的情況下，毛利卻大幅增長，這樣的變化唯有以成本下降來解釋。

通過平均售價與毛利率，可以簡單倒推出嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”平均生產(chǎn)成本（平均生產(chǎn)成本=平均售價-平均售價×毛利率）。

數(shù)據(jù)來源：嘉戎技術(shù)招股書，趙李南制圖

估計的結(jié)果顯示，2017年度至2019年度嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過程分離裝備”平均生產(chǎn)成本分別為140.15萬元/套、118.16萬元/套和103.19萬元/套。而2020年一季度的生產(chǎn)成本則陡然下降至了36.98萬元/套。

對于為何生產(chǎn)成本在短時間內(nèi)產(chǎn)生如此大幅度的下降，記者也向嘉戎技術(shù)發(fā)出采訪函，但截至記者發(fā)稿時嘉戎技術(shù)并未回復。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)