每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

美東時(shí)間周四（9月17日），受疫苗矛盾信息、刺激計(jì)劃不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明的拖累，美國三大股指全線收跌。科技股連續(xù)第二天集體下挫，特斯拉跌4.15%，蘋果跌1.6%，此前一天IPO當(dāng)日翻倍的云計(jì)算巨頭Snowflake周四亦跌逾10%。截至9月17日收盤，道指收跌0.47%，盤初一度跌1.32%；標(biāo)普500指數(shù)收跌0.84%，盤中一度跌1.64%；納指收跌1.27%，盤中一度跌2.38%。

如果說周四美股的劇烈波動(dòng)算是預(yù)熱的話，那么本周五（9月18日）美股三大指數(shù)預(yù)計(jì)將迎來新的考驗(yàn)。今日，美股將迎來今年的第三個(gè)“四巫日（Quadruple Witching Day，或稱四權(quán)到期日）”。所謂的“四權(quán)到期日”也就是指同時(shí)到期的單一股票期權(quán)、期貨以及股指的期權(quán)和期貨，投資者常常會(huì)在這一天看到交易量的激增。

目前未平倉的看跌期權(quán)是看漲期權(quán)的兩倍

美股的“四權(quán)到期日”又稱“四巫日”，指美股市場(chǎng)每季度的衍生品到期結(jié)算日，分別在3月、6月、9月和12月的第三個(gè)星期五，當(dāng)日股指期貨、股指期權(quán)、個(gè)股期貨與個(gè)股期權(quán)同時(shí)到期。當(dāng)天基金經(jīng)理會(huì)進(jìn)行倉位調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。在上漲行情中會(huì)催化行情再創(chuàng)新高，下跌趨勢(shì)里會(huì)加速滑坡。

根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的說法，“四巫日”可以而且確實(shí)會(huì)影響美股的波動(dòng)，CBOE甚至在2016年就指出，隨著時(shí)間的推移，“四巫日”可以通過增加交易量來影響當(dāng)周的整體波動(dòng)。光是今年6月份的“四巫日”，就有2萬億美元的期權(quán)到期。

但投資者也不必過于擔(dān)心周五美股的劇烈波動(dòng)，根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)（Dow Jones Market）的數(shù)據(jù)，自2002年第一次“四巫日”開始以來，標(biāo)普500的日均漲幅為0.04%。在過去10年的時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)在“四巫日”當(dāng)天平均收跌0.2%。此外，在過去十年中9月份的“四巫日”中，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅也僅為0.2%。但需要指出的是，在“四巫日”，期權(quán)的交易量通常將在美東時(shí)間當(dāng)天15:30左右達(dá)到峰值。

今年3月、6月“四巫日”三大股指收盤情況（制表：每經(jīng)記者）

CBOE的數(shù)據(jù)顯示，截至周四收盤，總的期權(quán)交易量為4605514份合約，其中包括2355630份看跌漲權(quán)和2249884份看跌期權(quán)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的比例為0.96:1。從未平倉合約的情況來看，截至9月16日，9月到期的標(biāo)普500指數(shù)迷你期權(quán)未平倉的看漲期權(quán)數(shù)量累計(jì)386118份，而未平倉的看跌期權(quán)數(shù)量為810450份，未平倉的看跌期權(quán)是看漲期權(quán)的兩倍。

近一周，規(guī)模過千億美元的景順納斯達(dá)克100ETF未平倉的看跌期權(quán)合約數(shù)量接近兩年來的最高水平。納斯達(dá)克100指數(shù)也出現(xiàn)了類似的情形，未平倉看跌期權(quán)倉位的增長速度快于看漲。看跌期權(quán)的大幅反彈意味著有投資者對(duì)科技股的估值和美股未來的波動(dòng)性感到擔(dān)憂。

瑞銀：大型科技股未平倉期權(quán)合約數(shù)量自8月底以來大幅增加

根據(jù)高盛對(duì)名義股票和期權(quán)交易的分析，單一股票期權(quán)的交易量最近首次超過了普通股票的交易量。截至今年8月底，單一股票期權(quán)交易量占股票交易量的120%以上，而三年前，這一數(shù)字為40%左右。

股票期權(quán)單股交易量與股票交易量的比率今年飆升（圖片來源：《華爾街日?qǐng)?bào)》）

《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道中稱，今年是美股市場(chǎng)期權(quán)交易量創(chuàng)紀(jì)錄的一年。CBOE全球市場(chǎng)情報(bào)高級(jí)總監(jiān)亨利·舒瓦茨（Henry Schwartz）稱，9月1日~13日，平均每天約有3500萬分單一股票和ETF期權(quán)合約易手，較去年同期增加約92%。

在這樣的環(huán)境下，美股市場(chǎng)的波動(dòng)在9月初開始回升。標(biāo)普500指數(shù)最近還創(chuàng)下了6月份以來最大的三天跌幅（分別是6月11日跌5.89%、6月24日跌2.59%和9月3日跌3.51%），而以藍(lán)籌科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)最近還進(jìn)入了創(chuàng)紀(jì)錄的回調(diào)（即從近期的高點(diǎn)下跌10%以上）。

對(duì)沖基金QVR Advisors合伙人本·艾弗特（Benn Eifert）援引期權(quán)清算公司（Options Clearing Corp.）的數(shù)據(jù)稱，小散戶們?cè)?月份就購買了名義價(jià)值約5000億美元的看漲期權(quán)，這也是這些小散戶的賬戶規(guī)模在2018年年初創(chuàng)下上一次新高的五倍。埃夫特稱：“過去六個(gè)月的期權(quán)交易，特別是這些小散戶的交易，相當(dāng)令人難以置信。這是一股滾滾而來的趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了超常的動(dòng)力。”

其中的一些期權(quán)交易規(guī)模相當(dāng)巨大，例如軟銀集團(tuán)在過去一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)用40億美元押注美股大型科技股。另外，由于期權(quán)合約價(jià)格較低，更有可能被散戶利用，而當(dāng)許多投資者都瞄準(zhǔn)了同一只股票時(shí)，它們的影響可能會(huì)很大。因此，每到“四巫日”，期權(quán)市場(chǎng)中的大量散戶投資者可能會(huì)放大任何異常的波動(dòng)。

特斯拉看漲期權(quán)（淺綠色）自2015年年底以來的走勢(shì)（圖片來源：《華爾街日?qǐng)?bào)》）

隨著美股大型科技股今年早些時(shí)候由疫情導(dǎo)致的暴跌中反彈，投資者紛紛買入這些科技股。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，蘋果、Facebook、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和微軟的未平倉期權(quán)合約數(shù)量自8月底以來大幅增加，其中看漲期權(quán)占了增量的70%?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中稱，隨著投資者蜂擁買入特斯拉和蘋果等股票，以至于押注股價(jià)上漲的成本已經(jīng)超過了對(duì)沖股價(jià)下跌的成本，這種情況實(shí)屬罕見。

法興銀行股票衍生品研究主管文森特·卡索（Vincent Cassot）也在研報(bào)中寫道，單一股票期權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模越來越高，蘋果期權(quán)市場(chǎng)現(xiàn)在比羅素2000指數(shù)的要大得多。

此外，目前越來越多的美股投資者在追漲殺跌，這也在很大程度上放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。法興銀行的數(shù)據(jù)也顯示，使用羅賓漢（Robinhood）交易的投資者更青睞于過去三個(gè)月漲幅最大的股票。FactSet截至8月31日的數(shù)據(jù)顯示，基于動(dòng)量交易的ETF今年管理的資產(chǎn)規(guī)模躍升至約180億美元，較去年增長16%，為過去10年的最高水平。

花旗集團(tuán)前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“除了市場(chǎng)因素外，主權(quán)財(cái)富基金將不得不重新平衡他們的投資組合，減少對(duì)股票的持倉，原因是本季度美股強(qiáng)勁上漲，這些主權(quán)財(cái)富基金需要賣出股票，以保持它們的資產(chǎn)配置不變。因此，技術(shù)因素確實(shí)可能在短期內(nèi)影響市場(chǎng)。”