每經(jīng)編輯 程鵬    

對于投資理財，大家第一時間想到的可能就是去銀行詢問理財經(jīng)理，有沒有適合自己的收益較高的保本性理財產(chǎn)品。原因很簡單：一是出于對于銀行的信任；二是多年實踐以來形成的“剛兌”思維，認為銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品都能保本保息。

銀行理財大致可以分為兩類，一類是保本理財；一類是非保本理財。從銀行的角度來看，保本理財就是存款即銀行的負債，當然是保本保息的；而非保本理財，則不屬于銀行的資產(chǎn)，是不納入到資產(chǎn)負債表的；而且在理財合同中明確說明了，非保本理財?shù)谋窘鸷屠⒍加袚p失的風險。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

近年來，保本型理財產(chǎn)品廣受更歡迎，尤其受中老年人青睞。但是，隨著資管新規(guī)出臺，監(jiān)管越來越嚴格，很多銀行推出的保本理財產(chǎn)品逐漸退出市場甚至被清零。

保本理財?shù)闹饾u退出，是資管轉(zhuǎn)型下的一個必然趨勢。代客理財產(chǎn)品和存款儲蓄產(chǎn)品將嚴格區(qū)分，從產(chǎn)品端來看，資管新規(guī)最核心的要求是，產(chǎn)品不得剛兌保本保收益，必須是凈值波動、風險實時出清、投資者自負盈虧。

全國性銀行保本理財發(fā)行量持續(xù)下降

多家銀行保本理財清零

資管新規(guī)落地兩年多，銀行理財仍處于平穩(wěn)轉(zhuǎn)型過程中。各大銀行的保本理財產(chǎn)品在持續(xù)清退中，過去一年保本理財產(chǎn)品退出速度加快。

2019年前九個月，保本理財產(chǎn)品發(fā)行量占比較為穩(wěn)定，大致在20%~25%之間，10月份之后，保本理財產(chǎn)品占比大幅下降，到年底占比降至15.73%。2020年5月以來保本理財加速退出，7月份占比降至8.96%，為近年來最低水平，雖然8月份占比小幅回升至9.13%，但是發(fā)行量仍是在持續(xù)壓縮的，只不過由于當月理財產(chǎn)品發(fā)行總量降幅較大，導(dǎo)致保本理財占比略有回升。

整體來看，多家國有大型銀行和少數(shù)股份制銀行由于存量保本理財規(guī)模較大，仍在繼續(xù)通過保本理財募資，既有續(xù)期老產(chǎn)品，也有發(fā)行新產(chǎn)品。但是所有銀行保本理財?shù)目傮w存量規(guī)模均處于減少趨勢中，即凈募集金額為負。

數(shù)據(jù)來源：中研普華研究報告

《2020-2025個人理財產(chǎn)品入市調(diào)查報告》

不同銀行的保本理財清退情況差別較大。從上市銀行公布的2020年上半年報來看，截至2020年6月末，農(nóng)業(yè)銀行的保本理財產(chǎn)品規(guī)模及占比都是最高的，保本理財規(guī)模為3028.36億元，占比為15.42%，相較2019年末上升了0.52個百分點，該行保本理財規(guī)模實際上在壓降，只不過由于理財總規(guī)模也下降，導(dǎo)致保本理財規(guī)模占比小幅上升。

建設(shè)銀行保本理財規(guī)模及占比排在第二位，截至2020年6月末，保本理財規(guī)模為1869.48億元，占比10.43%。值得注意的是，上半年建行保本理財規(guī)模不降反增，較2019年末增長了5.71%，在披露該數(shù)據(jù)的銀行中，是唯一一家規(guī)模增長的銀行。

從保本理財規(guī)模占比來看，北京銀行、上海銀行、平安銀行均在5%~10%之間，招行雖然在規(guī)模上略高于北京銀行，但是由于理財總規(guī)模較高，所以占比偏低，只有1.28%。

從下降幅度來看，2020年上半年鄭州銀行、招商銀行、平安銀行保本理財規(guī)模降幅較大，分別為54.92%、40.55%、39.3%。

另外也有多家銀行已經(jīng)清零，繼2019年交通銀行、郵儲銀行、青島銀行、長沙銀行、貴陽銀行將保本理財產(chǎn)品清零之后，今年上半年半年報中，交通銀行、郵儲銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行等多家銀行明確表示保本理財已經(jīng)清零。截至7月末的銀行理財數(shù)據(jù)也顯示，渤海銀行、浙商銀行、廣發(fā)銀行、華夏銀行等銀行保本理財數(shù)量和規(guī)模余額為0。

國有銀行及股份制銀行保本理財產(chǎn)品發(fā)行量及占比均較低，但城商行和農(nóng)商行發(fā)行量及占比均要遠高于全國性銀行，尤其是農(nóng)商行保本理財產(chǎn)品退出緩慢。地方性小型銀行由于吸儲難度較大，保本理財如提前退出，短期內(nèi)沒有可替代的產(chǎn)品，會導(dǎo)致部分客戶流失，所以保本理財退出滯后于大中型銀行。

凈值化理財產(chǎn)品是什么？

所謂凈值化理財產(chǎn)品就是指按照份額發(fā)行并定期或不定期披露單位份額凈值的理財產(chǎn)品。與開放式基金類似，為開放式、非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，沒有預(yù)期收益，沒有投資期限。產(chǎn)品每周或者每月開放，用戶在開放期內(nèi)可以進行申購贖回等操作。凈值型理財產(chǎn)品沒有預(yù)期收益，銀行也不承諾固定收益，實際用戶獲得的收益與產(chǎn)品凈值有關(guān)。

舉個例子，假設(shè)用戶購買時產(chǎn)品的凈值為1，則到了下一個開放日，如果產(chǎn)品凈值變?yōu)?.2，則用戶的收益就是1.2-1=0.2；如果凈值變?yōu)?.9，則收益為0.9-1=-0.1，也就是虧損0.1。銀行會根據(jù)簽署的協(xié)議書，在每日、每周或者每月等固定日期公布凈值，用戶可以進行凈值查詢。

也就是說，相比于預(yù)期收益型產(chǎn)品，你可能會出現(xiàn)本金虧損，收益會出現(xiàn)波動，但值得注意是，凈值型產(chǎn)品改變的只是估值計價方式，并不代表著本金虧損的概率提升。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

現(xiàn)在很多凈值型理財產(chǎn)品的收益率都以“業(yè)績比較基準”來展示，也就是說銀行根據(jù)自己的投資方向，已經(jīng)測算出來一個大概的收益率，最終的投資收益率會在業(yè)績比較基準附近上下波動。

如果產(chǎn)品的底層資產(chǎn)都是存款、債券之類的固收資產(chǎn)，那么最終收益率和業(yè)績比較基準差別不會太大，浮動會非常小。但如果產(chǎn)品的底層資產(chǎn)中配置了少量權(quán)益類資產(chǎn)，比如未上市股權(quán)、股票、基金等，那么收益率波動就會比較大。

由于銀行理財?shù)目蛻羧后w大部分風險承受能力都偏弱，所以即使銀行發(fā)行的是凈值型理財，大部分也都是穩(wěn)健性比較高的固收類產(chǎn)品。

保本理財產(chǎn)品退出歷史舞臺

凈值型產(chǎn)品發(fā)行增多

除了資管新規(guī)的出臺，經(jīng)濟增長中樞下移也是主要原因之一，利率下行是個大趨勢，因為逐步下行的經(jīng)濟增速無法保證理財收益的穩(wěn)定，保本就更是奢望。所以，保本理財?shù)那辶?，是個必然的趨勢。受利率環(huán)境和資本市場的影響，銀行在這個趨勢中謀求向理財凈值化轉(zhuǎn)型，同時面臨著壓力——因為收益率的持續(xù)下行、凈值波動等原因，其承擔著客戶流失風險以及投資者溝通和教育的重任。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前符合新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品占比已經(jīng)超過一半，部分銀行甚至達到70%、80%。從發(fā)行量上看，近幾個月，銀行理財新發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量有所下降。普益標準的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月、8月的銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量，分別環(huán)比下滑21.46%、44.58%。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，銀行理財轉(zhuǎn)型啟動以來，新發(fā)行的產(chǎn)品中以開放式產(chǎn)品為主。今年截至目前開放式凈值產(chǎn)品的發(fā)行量較年初增幅達到84%， “定期開放式產(chǎn)品的好處就是可以滾動發(fā)行，現(xiàn)在期限基本都覆蓋到了，可以滾動起來?！?span>一位股份制銀行理財經(jīng)理對于新發(fā)產(chǎn)品減少的情況如此表示。

從市場環(huán)境來看，對銀行理財而言，當前最大的客觀環(huán)境即收益率下降。銀行理財作為以固收為主要類型的資管產(chǎn)品，在市場利率下降的大環(huán)境下，收益率持續(xù)下降亦是大勢所趨。事實上，自2018年初開始，銀行理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)在連續(xù)下行。根據(jù)普益標準的監(jiān)測數(shù)據(jù)，以全市場1年期理財產(chǎn)品為例，從年化收益率5%左右，一路跌至目前3.55%左右，創(chuàng)下2010年以來的最低。今年8月份，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為3.75%，較上期降低0.03個百分點，也創(chuàng)下近45個月來的新低。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

從新的凈值型銀行理財產(chǎn)品的運作情況來看，今年尚在轉(zhuǎn)型過渡期中，但由于資本市場的大幅波動，導(dǎo)致一些凈值型理財產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)也出現(xiàn)較大幅度波動，進而產(chǎn)生了不少投資者因購買的銀行理財產(chǎn)品浮虧而進行投訴，被投訴產(chǎn)品主要為R2（中低風險）產(chǎn)品，投訴理由多為產(chǎn)品涉嫌虛假宣傳。這也是理財轉(zhuǎn)型過程中面臨的壓力。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，一位股份制銀行理財經(jīng)理表示“我們有一款新產(chǎn)品今年7月中旬進入開放期的時候凈值是跌破了1的，贖回的客戶就是按照低于成本價格贖回的，有一些虧損，這沒辦法。”?“不過也沒接到投訴，客戶也都接受了這個情況?！?/span>

銀行理財新產(chǎn)品收益下降和凈值波動的問題，雖然使得銀行一定程度上面臨客戶流失的風險，但這也是轉(zhuǎn)型過程中勢必要面對的局面，也是投資者教育中不可缺失的過程。事實上，近兩年來，監(jiān)管對銀行理財?shù)脑O(shè)計、銷售和管理的合規(guī)性始終保持嚴格態(tài)度，去年底在全國范圍內(nèi)開展的銀行保險機構(gòu)侵害消費者權(quán)益亂象整治中，也專門針對銀行理財保本保收益的行為提出警示。

那下一步怎么買？

面對保本理財?shù)那辶?，我們首先要思考自己能夠承擔風險的程度，因為保本清零的同時，權(quán)益類的理財產(chǎn)品正在逐漸興起，為了留住客戶，銀行理財只能拼收益，而收益就伴隨著風險。作為投資者，一是根據(jù)自身的風險偏好與風險承受能力，適當進行權(quán)益投資。二是合理配置投資期限。三是選擇專業(yè)的機構(gòu)進行理財投資。

如果對風險的承受能力較高，“買銀行理財不如買銀行股”這個思路可以考慮一下，因為大部分的銀行股每年的分紅股息都超過4%，并且長期看來，股價波動較小，可以當作理財型股票?；蛘哔徺I口碑較好的基金經(jīng)理的管理的基金，一般來說也能取得3%-10%的收益，還有可能更高，不過，這取決于基金的類型以及資本市場行情。

如果屬于保守型的投資者，可以考慮大額存單、國債等理財。在保本保息的大前提下，相對于普通定期存款，大額存單給予了投資者更高的利率和更為靈活的期限設(shè)置。只不過大額存單的門檻比較高，最低20萬人民幣，上不封頂。而國債，一般來說有三年期和五年期，利率是4.0%和4.27%，與很多銀行理財產(chǎn)品而言，并沒有太大的差距。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

編輯|程鵬?杜恒峰??校對|何小桃

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