每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

9月24日，中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第142次發(fā)審會議召開，5家企業(yè)IPO全部獲得通過，他們分別是：浙江東亞藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱東亞藥業(yè))、成都彩虹電器(集團)股份有限公司(以下簡稱彩虹電器)、浙江李子園食品股份有限公司(以下簡稱李子園)、中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司(以下簡稱中金珠寶)、思進智能成形裝備股份有限公司(以下簡稱思進智能)。

進入9月份以后，IPO一直保持著較快的過會節(jié)奏。當天過會的5家企業(yè)，涵蓋醫(yī)藥、電器、食品飲料、黃金珠寶等不同行業(yè)，發(fā)審委的問題也各有不同。不過，由于多家企業(yè)采取了直銷與經銷并存的模式，發(fā)審委對于經銷商合作、毛利率變化等直接影響到經營業(yè)績的情況較為關注。

圖片來源：證監(jiān)會官網截圖

5家企業(yè)全部過會

此次過會的5家企業(yè)中，中金珠寶通過IPO募集的資金規(guī)模最大，擬用于募投項目的資金超12.48億元，募投項目包括區(qū)域旗艦店建設項目、信息化平臺升級建設項目、研發(fā)設計中心項目、補充流動資金等。

中金珠寶是國內專業(yè)從事“中國黃金”品牌黃金珠寶產品研發(fā)、設計、生產、銷售、品牌運營的大型企業(yè)，是中國黃金集團黃金珠寶零售板塊的唯一平臺。公司控股股東為中國黃金集團，實際控制人為國務院國資委。

截至2019年12月31日，中金珠寶共擁有12家控股子公司，79家直營店以及2852家加盟店。隨著業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，尤其是此次IPO募集資金到位后，中金珠寶將在2~3年內新開12家直營店。不過《招股說明書(申報稿)》提示風險稱，直銷模式下的重要單一直營店面、單一大客戶等往往收入較高，對公司收入及盈利影響較大；若發(fā)生重要直營店面閉店等情形，將對公司收入和盈利產生不利影響。

發(fā)審委也注意到，中金珠寶黃金產品的直營店渠道毛利率先降后升，黃金產品的加盟商渠道毛利率逐年提升，要求公司補充說明，直營和加盟單店收入差異較大的原因及合理性，是否在定價機制、信用政策、結算模式以及收入確認方式等方面存在差異；黃金產品直營店渠道毛利率先降后升、與金價成本變動趨勢及黃金產品加盟商渠道毛利率變動趨勢不一致的原因及合理性。

另外，中金珠寶黃金產品中的黃金首飾、部分黃金制品主要以委托外部工廠加工的方式完成生產，其委外加工的定價依據及公允性、外協(xié)成本和自主生產成本的差異情況、是否對個別外協(xié)廠商存在依賴的情形等合規(guī)性也需進一步說明。

發(fā)審委重點關注經銷模式影響

過會的5家企業(yè)，雖然分屬不同的行業(yè)，但這些企業(yè)的市場銷售均為經營的重要一環(huán)，多采用直銷和經銷并存的銷售模式。《每日經濟新聞》記者注意到，在發(fā)審委對5家企業(yè)的主要問題中，除了思進智能外，其他4家企業(yè)被詢問的第一個問題，都是關于銷售模式對業(yè)務、業(yè)績的影響，以及銷售收入的合理性等。

東亞藥業(yè)主要從事化學原料藥、醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產和銷售，銷售模式包括直銷和經銷。發(fā)審委要求公司進一步說明：部分經銷商成立不久后即成為發(fā)行人經銷商的原因及合理性；報告期內經銷商新增與退出家數占比較高的原因及合理性；國內銷售的直銷和經銷毛利率對比分析，是否存在經銷毛利率高于直銷毛利率的情況，是否具有商業(yè)合理性，國內銷售通過經銷商模式實施是否符合行業(yè)慣例等。

在電熱毯領域，彩虹電器是規(guī)模較大的廠商之一，產品包括電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器具，以及電熱蚊香液、電熱蚊香片、盤式蚊香、殺蟲氣霧劑等系列家用衛(wèi)生殺蟲用品。報告期內，彩虹電器經銷模式業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重分別為86.58%、86.06%、83.99%、88.07%，前5名客戶包括沃爾瑪、永輝超市、家樂福等。

發(fā)審委對彩虹電器的問題都圍繞銷售、主要客戶和供應商的情況，要求彩虹電器補充說明，如何對經銷商的經銷區(qū)域和價格進行管理；是否存在通過經銷商直接或間接壓貨、囤貨等調節(jié)收入的情形，說明報告期內各期經銷商、直銷客戶增減變動情況、原因及合理性；經銷商和公司、公司實際控制人、董監(jiān)高和核心技術人員是否存在實質或潛在的關聯關系、資金往來或其他利益安排，對同類經銷商的信用政策是否存在重大差異等問題。

李子園則是含乳飲料生產商，主營業(yè)務為甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發(fā)、生產與銷售。李子園的產品銷售以買斷式經銷模式為主，經銷商主要為小型商貿公司和個體工商戶，報告期內經銷商數量均在1000家以上。

對此，發(fā)審委要求李子園說明，經銷商主要為小型商貿公司和個體工商戶的原因和合理性；剛成立或成立后不久的經營單位即成為發(fā)行人經銷商的情況，是否為公司前員工或關聯關系人員設立，此類經銷商與公司的交易情況、定價公允性、信用及返利等政策與其他經銷商是否存在明顯差異；報告期各期市場推廣返利補貼波動的原因及合理性等。

沒有被問及銷售模式相關問題的公司只有思進智能一家。該公司主要從事多工位高速自動冷成形裝備和壓鑄設備的研發(fā)、生產與銷售。發(fā)審委主要問題集中于：部分客戶采用買方信貸結算方式是否符合行業(yè)慣例；冷成形裝備主要產品的直接材料單耗及單價變動情況；瑕疵房產對發(fā)行人生產經營影響的重要程度等。

封面圖片來源：視覺中國