每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今天是國慶8天長假后的首個(gè)交易日，全天A股市場也迎來近期少見的普漲行情。晚間，就進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，資本市場再迎中長期政策利好。

據(jù)中國政府網(wǎng)今日報(bào)道，近日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（以下簡稱《意見》）。

圍繞如何提高上市公司質(zhì)量，《意見》提出了17項(xiàng)重點(diǎn)舉措，主要包括提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全上市公司退出機(jī)制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等6個(gè)方面。

截圖自：中國政府網(wǎng)

證監(jiān)會今晚在官網(wǎng)發(fā)文指出，國務(wù)院發(fā)布《意見》，將為上市公司高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境氛圍，有力推動(dòng)資本市場全面深化改革開放，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

證監(jiān)會將堅(jiān)決貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場改革的重中之重，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，切實(shí)抓好《意見》貫徹落實(shí)工作；把學(xué)習(xí)好、宣傳好、貫徹好《意見》作為當(dāng)前最重要的任務(wù)。

提高上市公司治理水平

就提高上市公司治理水平，《意見》提出的主要舉措包括：完善公司治理制度規(guī)則，明確控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任；健全機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的渠道和方式；加快推行內(nèi)控規(guī)范體系，強(qiáng)化上市公司治理底線要求，切實(shí)提高公司治理水平；完善分行業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)信息披露針對性和有效性。

近年來，ESG（環(huán)境(Environmental)、社會(Social)和公司治理(Governance)的簡稱）逐漸成為國內(nèi)資本市場的熱詞。一些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，ESG指標(biāo)可以幫助有效規(guī)避和防范投資組合中的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。而有研究顯示，ESG表現(xiàn)不好的公司，比ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，具有更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

國泰君安研究團(tuán)隊(duì)以滬深300成分股為樣本研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)ESG評價(jià)因子構(gòu)建的組合具有顯著超額收益，ESG評價(jià)因子并具有良好的指數(shù)增強(qiáng)效果。

而作為ESG的重要組成部分，上市公司的公司治理水平直接關(guān)系到ESG的表現(xiàn)。有分析認(rèn)為，此次《意見》提出的相關(guān)舉措，有助于在中長期提升上市公司的公司治理水平。

推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)

如何推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)是《意見》的重點(diǎn)?！兑庖姟分赋觯瑢⑷嫱菩?、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊制，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市；完善上市公司資產(chǎn)重組、收購和分拆上市等制度，允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資；完善上市公司再融資發(fā)行條件；探索建立對機(jī)構(gòu)投資者的長周期考核機(jī)制，吸引更多中長期資金入市；健全激勵(lì)約束機(jī)制。

值得注意的是，今日證監(jiān)會發(fā)布消息稱，同意楚天科技發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)并募集配套資金的注冊申請，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組注冊制正式落地。

創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組實(shí)施注冊制是推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的重要內(nèi)容。2020年6月12日，證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組注冊制的規(guī)則，由交易所對申報(bào)材料進(jìn)行審核、通過后報(bào)請證監(jiān)會注冊，證監(jiān)會收到交易所報(bào)送的審核意見等相關(guān)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)對上市公司注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。

對于證監(jiān)會此次同意首單創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組注冊，北京某券商投行人士向記者表示，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組實(shí)施注冊制落地意味著，未來對創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組申請的審核權(quán)將下放給交易所，而交易所會在制度約束下，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成審核，這將有助于提升審核效率。

對于允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資這一以往少見的提法，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向記者表示，以往，A股上市公司的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者以國內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體，“允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資是中國資本市場進(jìn)一步開放的信號，意味著國內(nèi)上市公司的股權(quán)對于境外機(jī)構(gòu)和國際資本可能會更開放，尤其是在股權(quán)性質(zhì)方面或有松綁的可能性，這體現(xiàn)了中國資本市場敞開胸懷迎接國際資本和境外機(jī)構(gòu)的一種姿態(tài)。”

值得一提的是，今年以來上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，已經(jīng)有部分企業(yè)在新股發(fā)行階段引入了外國戰(zhàn)略投資者。

此外，《意見》還指出，將大力發(fā)展權(quán)益類基金；豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具；探索建立對機(jī)構(gòu)投資者的長周期考核機(jī)制，吸引更多中長期資金入市。

健全上市公司退出機(jī)制

對于投資者關(guān)心的如何健全上市公司退出機(jī)制方面，《意見》提出的主要舉措包括，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序；嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為，加大對違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度；暢通主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。

近年來，決策層多次在會議中部署上市公司的退出機(jī)制問題。例如，今年7月11日，國務(wù)院金融委召開的第三十六次會議就曾提出要深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。

近期，A股的上市公司數(shù)量首次突破了4000家大關(guān)，不過另一方面，A股歷史上累計(jì)退市的公司數(shù)量卻只有百余家。這樣“進(jìn)多出少”的現(xiàn)象被不少投資者視作A股市場的一大“堵點(diǎn)”。

反觀境外成熟市場，上市公司呈現(xiàn)出的是一種“大進(jìn)大出”的格局。據(jù)復(fù)旦大學(xué)金融研究院統(tǒng)計(jì)，2009年~2018年的10年間，美國資本市場共上市了2602家公司，與此同時(shí)也退市了2471家公司，其中2010年~2018年的9年間每年退市的公司數(shù)量都超過了200家。此外，2016年、2012、2011、2010年退市公司的數(shù)量還要超過當(dāng)年IPO公司的數(shù)量，其中2011年退市公司的數(shù)量是IPO公司數(shù)量的2倍。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，從海外市場來看，絕大多數(shù)成熟市場都保證了一定的退市率，例如2007年~2018年，美國紐交所上市公司退市率為6%，納斯達(dá)克退市率為7.8%，倫交所退市率為9.5%，加拿大TMX集團(tuán)主板退市率為8.8%等。

雖然從目前來看，今年將成為A股30年來退市公司數(shù)量最多的一年，不過距離市場的期待還有差距。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生此前曾向記者指出：“常態(tài)化實(shí)施‘有進(jìn)有出’‘動(dòng)態(tài)淘汰’的上市及退市綜合機(jī)制，有利于促進(jìn)上市公司群體保持活力、提高質(zhì)量，對資本市場融資、投資、交易、對外開放等各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)‘正反饋’意義重大。”

解決上市公司突出問題

對于如何解決上市公司存在的違規(guī)占用資金等問題，《意見》給出的解決辦法包括：積極穩(wěn)妥化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持控制增量、化解存量；強(qiáng)化場內(nèi)外一致性監(jiān)管，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；對已形成的資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題，要限期予以清償或化解；強(qiáng)化應(yīng)對重大突發(fā)事件政策支持。

近年來，控股股東或?qū)嶋H控制人違規(guī)占用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保等在A股市場時(shí)有出現(xiàn)，諸如康美藥業(yè)、康得新等被實(shí)控人“掏空”的上市公司已給投資者造成了難以挽回的損失。

對此，《意見》明確指出，控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)方不得以任何方式侵占上市公司利益；堅(jiān)持依法監(jiān)管、分類處置，對已形成的資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題，要限期予以清償或化解；對限期未整改或新發(fā)生的資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題，要嚴(yán)厲查處，構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任；依法依規(guī)認(rèn)定上市公司對違規(guī)擔(dān)保合同不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任；上市公司實(shí)施破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)提出解決資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題的切實(shí)可行方案。

提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本

《意見》還進(jìn)一步明確，將提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本。相關(guān)舉措包括：加大對欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度；推動(dòng)增加法制供給，加重財(cái)務(wù)造假、資金占用等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責(zé)任；完善證券民事訴訟和賠償制度，支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)依法作為代表人參加訴訟。

今年實(shí)施的新《證券法》設(shè)立了投資者保護(hù)專章。有分析認(rèn)為，這一專章最大的特色或者貢獻(xiàn)在于，以相對集中和系統(tǒng)化的方式規(guī)定了損害投資者權(quán)益的民事責(zé)任。

相比通過行政責(zé)任、刑事責(zé)任等保護(hù)投資者的路徑，民事賠償責(zé)任更受投資者關(guān)注，更貼近投資者需求。而這也將有助于提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本，對違法違規(guī)行為構(gòu)成更為有力的震懾。

形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力

對于如何形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力，《意見》表示，將持續(xù)提升監(jiān)管效能，強(qiáng)化上市公司主體責(zé)任，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；完善上市公司綜合監(jiān)管體系，建立健全信息共享機(jī)制，共同營造支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的良好環(huán)境。

其中就凝聚各方合理提升上市公司質(zhì)量方面，《意見》強(qiáng)調(diào)，將完善上市公司綜合監(jiān)管體系，推進(jìn)上市公司監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，建立健全財(cái)政、稅務(wù)、海關(guān)、金融、市場監(jiān)管、行業(yè)監(jiān)管、地方政府、司法機(jī)關(guān)等單位的信息共享機(jī)制；增加制度供給，優(yōu)化政策環(huán)境，加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，協(xié)同處置上市公司風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，證監(jiān)會今晚在官網(wǎng)發(fā)文中亦表示，將著力加強(qiáng)與地方政府、相關(guān)部委等各方協(xié)作配合，不斷優(yōu)化政策環(huán)境和生態(tài)體系，努力形成提高上市公司質(zhì)量工作新格局，共同推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。