每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)編輯 易啟江 趙云    

10月10日，央行發(fā)文稱，決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率下調(diào)為0。

公告顯示，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，彈性增強，市場預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。央行表示，下一步將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對此，東北證券宏觀分析師沈新鳳對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“此次央行做法是為了平抑人民幣過快的升值，但不會扭轉(zhuǎn)人民幣趨勢。”她認(rèn)為，原先的上調(diào)出臺背景有應(yīng)對人民幣貶值壓力較大或者非理性預(yù)期?，F(xiàn)在人民幣大幅升值，反向操作，本身就合理，一來不需要這么高的準(zhǔn)備金率，二來也可以避免升值過快，加大雙向波動。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝 資料圖

并非首次調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率

據(jù)悉，2015年“8.11”匯改之初，人民幣意外貶值，觸發(fā)了遠(yuǎn)期購匯大幅增加，人民銀行隨即引入了外匯準(zhǔn)備金制度，對遠(yuǎn)期購匯征收20%的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次并非央行首次調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。

2017年9月8日，央行曾發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金政策的通知》（銀發(fā)〔2017〕207號），宣布自2017年9月11日起，將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率下調(diào)至零。

2018年8月6日，為防范宏觀金融風(fēng)險，促進(jìn)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，央行決定8月6日起再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

值得注意的是，8月以來，美元持續(xù)走弱，近兩個月人民幣對美元大幅升值。10月9日，離岸人民幣對美元盤中漲破6.7，創(chuàng)近18個月以來新高；在岸人民幣對美元以6.7300開盤，盤中最高漲至6.7080。

對此，東北證券宏觀首席分析師沈新鳳向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示:“2017年也調(diào)降過，2017年人民幣整體相比于之前出現(xiàn)上漲。此次央行做法是為了平抑人民幣過快的升值，但不會扭轉(zhuǎn)人民幣趨勢。”她進(jìn)一步分析指出，原先的上調(diào)出臺背景有應(yīng)對人民幣貶值壓力較大或者非理性預(yù)期。現(xiàn)在人民幣大幅升值，反向操作，本身就合理，一來不需要這么高的準(zhǔn)備金率，二來也可以避免升值過快，加大雙向波動。

“外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過調(diào)整，防止人民幣過度升值或貶值，實現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，人民幣對美元匯率總體要保持在合理區(qū)間水平雙向波動，但是近期人民幣對美元升值過快，升值壓力較大，此次央行下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率會降低銀行遠(yuǎn)期售匯的成本，從而增加企業(yè)在遠(yuǎn)期購買美元的需求，會使得人民幣對美元遠(yuǎn)期價格出現(xiàn)升值，進(jìn)一步引導(dǎo)近期現(xiàn)匯市場的人民幣走勢，從而實現(xiàn)人民幣對美元在合理均衡水平雙向波動的目標(biāo)。

中信證券首席固收分析師明明表示：“說明央行不追求趨勢升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標(biāo)。”考慮到現(xiàn)在貨幣政策的匯率目標(biāo)仍然是保持人民幣合理均衡，那么在人民幣累計升值幅度已經(jīng)比較大的時候，有必要進(jìn)行周期調(diào)節(jié)。所以通過下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金，可以進(jìn)一步平衡外匯市場的供需，從而實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡的位置上保持穩(wěn)定。

專家：有利于更好地利用

衍生品管理匯率風(fēng)險

“近年來，國內(nèi)企業(yè)主動管理匯率風(fēng)險的意識雖然較2015年“8.11”匯改時有所增強，但與國際水平相比仍有較大差距，主要體現(xiàn)在外匯交易中衍生品交易占比較低，衍生品交易中遠(yuǎn)期和期權(quán)交易占比又偏低。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認(rèn)為，面對匯率雙向波動，國內(nèi)企業(yè)基本還是處于靠天吃飯的“裸奔”狀態(tài)。實際上，只要企業(yè)提前敘做了遠(yuǎn)期結(jié)匯，大都可以規(guī)避這次意外加速升值造成的匯兌損失。顯然，這也意味著同期如果做了遠(yuǎn)期購匯操作的話就是虧錢的。

管濤指出，風(fēng)險中性意識的真意是，一方面，企業(yè)應(yīng)該基于實際貿(mào)易投資背景對應(yīng)的匯率敞口做外匯套保，而非故意擴大敞口、追逐風(fēng)險；另一方面，不是以事后才知道的市場價格來評估外匯套保是賺還是虧，而是通過套保鎖定匯兌成本或收益，把匯率波動的不確定性變成確定性，使得企業(yè)能夠集中精力做好主業(yè)。

與此同時，管濤認(rèn)為，有關(guān)方面在在岸市場人民幣外匯衍生品發(fā)展方面也需要進(jìn)一步加大政策支持力度，具體來看，一是適時降低外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金比率；二是適當(dāng)降低中小銀行外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管分工，外匯局負(fù)責(zé)銀行人民幣外匯衍生品業(yè)務(wù)資格審批，但有一個前置條件是，銀行必須獲得銀保監(jiān)部門核準(zhǔn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格；三是進(jìn)一步放松外匯衍生品交易的實需限制?；趯嶋H貿(mào)易投資背景進(jìn)行外匯買賣，是我國實行外匯管理的制度基礎(chǔ)。

溫彬認(rèn)為，今年以來，人民幣兌美元匯率波動加大，總體呈現(xiàn)由貶轉(zhuǎn)升的走勢，特別是隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，近期人民幣兌美元升值顯著，此時將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率下調(diào)為零，一方面有助于人民幣對美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有于銀行降低遠(yuǎn)期售匯成本，增加企業(yè)對此產(chǎn)品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險。