每經(jīng)評論員 張壽林

在投資者還在觀望人民幣究竟還能漲多久時，央行出手了：決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，此舉可謂既在情理之中又在意料之外，一時之間議論之聲紛紛揚揚。

從政策操作來看，其實質(zhì)是針對遠期業(yè)務(wù)，因此可以說，信號意義更為明顯，傳遞出央行對人民幣匯率波動區(qū)間的容忍上限。

對于外匯市場遠期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，央行已有較長時間未作調(diào)整，此時出手頗有意味。毋庸置疑，在政策層看來，人民幣已有大幅波動。為何如此說？央行對于人民幣匯率的政策表述正是“注重預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”；以及“保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用”。

保持人民幣匯率彈性，自然是雙向浮動，有貶有升。從市場走勢來看，雙節(jié)假期過后首個工作日，在岸人民幣匯率大幅升值逼近6.7點位，創(chuàng)下去年5月份以來的新高水平。事實上，人民幣整體升值已經(jīng)持續(xù)了四個多月。

匯率持續(xù)上漲，客觀上有利于進口不利于出口，對于出口外貿(mào)企業(yè)來說，面臨更大壓力。

今年以來，政策層面多次部署，做好“六穩(wěn)”工作，落實“六保”任務(wù)，加強穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，穩(wěn)住外貿(mào)主體，穩(wěn)住產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。

此時降低遠期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，從市場主體的角度來看，便降低了市場主體遠期購匯成本，換句話說，就是降低了企業(yè)利用人民幣衍生品管理匯率風(fēng)險的成本，利好外貿(mào)企業(yè)自不必多說。

另外一個值得注意的現(xiàn)象是，人民幣持續(xù)升值，也令人民幣資產(chǎn)擁有了更多吸引力，今年以來，境外資本持續(xù)流入A股和債券市場，一定程度上也相應(yīng)積累了可能的泡沫風(fēng)險，業(yè)界此前也發(fā)出這方面的警惕。從多個角度來看，從遠期售匯入手適當(dāng)調(diào)整預(yù)期，可謂恰到好處。

外匯市場和國內(nèi)利率市場緊密相關(guān)，央行貨幣政策向來堅持以我為主，適當(dāng)兼顧國際因素。此次央行在外匯市場出手，業(yè)界也據(jù)此揣測，面向國內(nèi)貨幣政策調(diào)控目前較為從容，政策有充分余力兼顧國際市場，意味著前期大幅度通過貨幣政策穩(wěn)住經(jīng)濟的情形已告一段落。

再回到遠期售匯政策的效果上來，盡管政策針對遠期業(yè)務(wù)，但其穩(wěn)定市場預(yù)期的信號卻是實實在在的，因此必然會在當(dāng)下的市場迅速兌現(xiàn)，并且對中長期市場也將具有穩(wěn)定作用，從穩(wěn)定市場的角度看，央行此舉可以說具有四兩撥千斤的效果。

展望接下來的人民幣走勢，短期看，政策雖然更多具有信號意義，但預(yù)期兌現(xiàn)效應(yīng)會立刻體現(xiàn)，因此在超短期，人民幣走勢會出現(xiàn)明顯下調(diào)的反應(yīng)，隨著預(yù)期兌現(xiàn)完成，反彈會再次出現(xiàn)，但大概率難以回到此前水平，因此短期是一個調(diào)整和適應(yīng)的過程。

從中長期來看，央行行長易綱在《中國金融》雜志最新一期發(fā)表文章指出，縱觀全球，成功經(jīng)濟體必須保持幣值穩(wěn)定，這不僅包括國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定，也包括匯率的基本穩(wěn)定。若匯率發(fā)生較大幅度貶值，即便國內(nèi)生產(chǎn)總值的本幣價值上去了，換成其他國際儲備貨幣價值也會下來，這既會影響本國在國際競爭中的地位，也影響老百姓的對外購買力。匯率劇烈波動，還會影響國內(nèi)外對本國經(jīng)濟的信心，不利于經(jīng)濟主體正常的貿(mào)易投資活動。

這一論述對于理解人民幣中長期走勢提供了方向。人民幣長期上漲已不現(xiàn)實，至少現(xiàn)在政策已傳遞出調(diào)整預(yù)期的信號，但大幅貶值也不為政策所接受，保持幣值穩(wěn)定才是主旋律。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)